Biến động tỷ giá hối đoái

Biến động tỷ giá hối đoái không chỉ ảnh hưởng đến các công ty đa quốc gia và các tập đoàn lớn, mà còn ảnh hưởng đến các doanh nghiệp vừa và nhỏ. Vì vậy, hiểu và quản lý rủi ro tỷ giá là một môn học quan trọng đối với các chủ doanh nghiệp và nhà đầu tư.

Có nhiều loại độ phơi sáng khác nhau và các kỹ thuật liên quan để đo độ phơi sáng. Trong tất cả các mức độ phơi nhiễm, mức độ rủi ro kinh tế là yếu tố quan trọng nhất và nó có thể được tính toán thống kê.

Các công ty sử dụng các chiến lược khác nhau để hạn chế rủi ro kinh tế.

Các loại tiếp xúc

Các công ty phải đối mặt với ba loại rủi ro do sự biến động tiền tệ -

Transaction exposure- Biến động tỷ giá hối đoái có ảnh hưởng đến nghĩa vụ của công ty trong việc thực hiện hoặc nhận các khoản thanh toán bằng ngoại tệ trong tương lai. Tỷ lệ rủi ro giao dịch phát sinh từ hiệu ứng này và nó có bản chất từ ngắn hạn đến trung hạn.
Translation exposure- Biến động tiền tệ có ảnh hưởng đến báo cáo tài chính hợp nhất của công ty, đặc biệt khi công ty có công ty con nước ngoài. Tiếp xúc dịch phát sinh do hiệu ứng này. Bản chất là trung hạn đến dài hạn.
Economic (or operating) exposure- Rủi ro kinh tế phát sinh do ảnh hưởng của biến động tỷ giá tiền tệ không được bảo vệ đối với dòng tiền trong tương lai của công ty và giá trị thị trường. Biến động tỷ giá hối đoái không lường trước có thể có ảnh hưởng rất lớn đến vị thế cạnh tranh của công ty.

Lưu ý rằng rủi ro kinh tế là không thể dự đoán, trong khi mức độ rủi ro giao dịch và dịch thuật có thể được ước tính.

Tiếp xúc kinh tế - Một ví dụ

Hãy xem xét một công ty đa quốc gia lớn của Hoa Kỳ với hoạt động tại nhiều quốc gia trên thế giới. Các thị trường xuất khẩu lớn nhất của công ty là Châu Âu và Nhật Bản, cùng mang lại 40% doanh thu hàng năm của công ty.

Ban lãnh đạo của công ty đã tính toán mức sụt giảm trung bình 3% đối với đồng đô la so với đồng Euro và đồng Yên Nhật trong thời gian hoạt động và trong hai năm tới. Ban lãnh đạo dự kiến rằng đồng Đô la sẽ giảm giá do tình trạng bế tắc ngân sách của Hoa Kỳ tái diễn, và thâm hụt tài chính và tài khoản vãng lai ngày càng tăng, mà họ dự kiến sẽ ảnh hưởng đến tỷ giá hối đoái.

Tuy nhiên, nền kinh tế Mỹ được cải thiện nhanh chóng đã làm dấy lên suy đoán rằng Fed sẽ sớm thắt chặt chính sách tiền tệ. Đồng đô la đang tăng và trong vài tháng qua, nó đã tăng khoảng 5% so với đồng Euro và đồng Yên. Triển vọng cho thấy nhiều lợi nhuận hơn nữa, do chính sách tiền tệ ở Nhật Bản mang tính kích thích và nền kinh tế châu Âu đang thoát khỏi suy thoái.

Công ty Hoa Kỳ hiện đang phải đối mặt với không chỉ rủi ro giao dịch (vì doanh số xuất khẩu lớn) và rủi ro dịch thuật (vì nó có các công ty con trên toàn thế giới), mà còn cả rủi ro kinh tế. Đồng Đô la dự kiến sẽ giảm khoảng 3% hàng năm so với Euro và Yên, nhưng nó đã tăng 5% so với các loại tiền tệ này, tức là một phương sai là 8 điểm phần trăm. Điều này sẽ có ảnh hưởng tiêu cực đến doanh thu và dòng tiền. Các nhà đầu tư đã tính đến biến động tiền tệ và cổ phiếu của công ty đã giảm 7%.

Tính toán mức độ phơi nhiễm kinh tế

Giá trị tài sản nước ngoài hoặc dòng tiền ở nước ngoài biến động theo sự thay đổi của tỷ giá hối đoái. Từ thống kê, chúng tôi biết rằng phân tích hồi quy giá trị tài sản (P) so với tỷ giá hối đoái giao ngay (S) sẽ đưa ra phương trình hồi quy sau:

P = a + (bx S) + e

Ở đâu, a là hằng số hồi quy, b là hệ số hồi quy, và elà một thuật ngữ lỗi ngẫu nhiên với giá trị trung bình bằng 0. Đây,b là một thước đo mức độ rủi ro kinh tế và nó đo độ nhạy cảm của giá trị đồng đô la của một tài sản đối với tỷ giá hối đoái.

Hệ số hồi quy là tỷ số giữa phương sai giữa giá trị tài sản và tỷ giá hối đoái, với phương sai của tỷ giá giao ngay. Nó được thể hiện là -

b =

Cov (P, S) / Var (S)

Economic Exposure – Numerical Example

Một công ty Hoa Kỳ (hãy để chúng tôi gọi nó là USX) có 10% cổ phần trong một công ty châu Âu - nói EuroStar. USX lo ngại về sự sụt giảm của đồng Euro và vì nó muốn tối đa hóa giá trị đô la của EuroStar. Nó muốn ước tính mức độ ảnh hưởng kinh tế của nó.

USX cho rằng xác suất của một Euro mạnh hơn và / hoặc yếu hơn là bằng nhau, tức là 50–50. Trong kịch bản Euro mạnh, Euro sẽ ở mức 1,50 so với Đô la, điều này sẽ có tác động tiêu cực đến EuroStar (do xuất khẩu bị lỗ). Sau đó, EuroStar sẽ có giá trị thị trường là 800 triệu EUR, định giá 10% cổ phần của USX là 80 triệu EUR (hoặc 120 triệu USD).

Trong kịch bản Euro yếu, tiền tệ sẽ ở mức 1,25; EuroStar sẽ có giá trị thị trường là 1,2 tỷ EUR, định giá 10% cổ phần của USX sẽ bằng 150 triệu USD.

Nếu P đại diện cho giá trị của 10% cổ phần của USX trong EuroStar tính theo đô la, và S đại diện cho tỷ giá giao ngay của Euro, sau đó là hiệp phương sai của P và S là -

Cov (P, S) = –1,875

Var (S) = 0,015625

Do đó, b = –1,875 ÷ (0,015625) = - 120 triệu EUR

Mức chênh lệch kinh tế của USX là âm 120 triệu EUR, tương đương với việc nói rằng giá trị cổ phần của nó trong EuroStar giảm khi đồng Euro mạnh lên và tăng khi đồng Euro suy yếu.

Xác định mức độ phơi nhiễm kinh tế

Rủi ro kinh tế thường được xác định bởi hai yếu tố:

Liệu các thị trường mà công ty đầu vào và bán sản phẩm của mình là cạnh tranh hay độc quyền? Rủi ro kinh tế nhiều hơn khi chi phí đầu vào của công ty hoặc giá cả hàng hóa liên quan đến biến động tiền tệ. Nếu cả chi phí và giá cả đều tương đối hoặc tách biệt với các biến động tiền tệ, các tác động sẽ bị hủy bỏ bởi nhau và nó làm giảm tác động kinh tế.
Liệu một công ty có thể điều chỉnh theo thị trường, tổ hợp sản phẩm và nguồn đầu vào để đáp ứng với biến động tiền tệ không? Tính linh hoạt có nghĩa là ít tiếp xúc với hoạt động hơn, trong khi nghiêm khắc sẽ có nghĩa là tiếp xúc với hoạt động nhiều hơn.

Quản lý tiếp xúc kinh tế

Các rủi ro kinh tế có thể được loại bỏ thông qua operational strategies hoặc là currency risk mitigation strategies.

Các chiến lược hoạt động

Diversifying production facilities and markets for products- Đa dạng hóa giảm thiểu rủi ro liên quan đến các cơ sở sản xuất hoặc việc bán hàng tập trung ở một hoặc hai thị trường. Tuy nhiên, hạn chế là công ty có thể mất lợi thế theo quy mô.
Sourcing flexibility - Việc linh hoạt tìm nguồn cung ứng cho các đầu vào quan trọng có ý nghĩa chiến lược, vì tỷ giá hối đoái thay đổi có thể làm cho đầu vào quá đắt từ một khu vực.
Diversifying financing - Việc có các thị trường vốn khác nhau tạo cho công ty sự linh hoạt trong việc huy động vốn trên thị trường với chi phí rẻ nhất.

Các chiến lược giảm thiểu rủi ro tiền tệ

Các chiến lược phổ biến nhất là -

Matching currency flows- Tại đây, dòng ngoại tệ vào và ra được khớp với nhau. Ví dụ, nếu một công ty Hoa Kỳ có dòng vốn bằng đồng Euro đang tìm cách tăng nợ, thì công ty đó phải vay bằng đồng Euro.
Currency risk-sharing agreements- Là hợp đồng mua bán của hai bên đồng ý chia sẻ rủi ro biến động tiền tệ. Điều chỉnh giá được thực hiện trong điều này, để giá cơ sở của giao dịch được điều chỉnh.
Back-to-back loans- Còn được gọi là hoán đổi tín dụng, trong thỏa thuận này, hai công ty của hai quốc gia vay tiền tệ của nhau trong một khoảng thời gian xác định. Khoản vay giáp lưng này vừa là tài sản vừa là nợ phải trả trên bảng cân đối kế toán của họ.
Currency swaps- Tương tự như khoản cho vay giáp lưng nhưng không xuất hiện trên bảng cân đối kế toán. Ở đây, hai công ty vay trên thị trường và tiền tệ để mỗi công ty có thể có tỷ giá tốt nhất, sau đó họ hoán đổi số tiền thu được.