国際金融-経済的エクスポージャー
経済的エクスポージャーは、将来の為替レートを確認する必要があるため、管理が最も困難です。ただし、エコノミストと投資家は、統計的回帰方程式を利用して、経済的エクスポージャーをヘッジすることができます。企業が経済的エクスポージャーをヘッジするために使用できるさまざまな手法があります。この章では、このような5つの手法について説明しました。
経済的エクスポージャーを測定することは困難です。為替レートの変動が発生している間、取引エクスポージャーは将来のキャッシュフローを変更する力を持っているため、会社はキャッシュフローと為替レートを正確に見積もる必要があります。外国子会社が為替レートを修正した後にプラスのキャッシュフローを得る場合、その子会社の純取引エクスポージャーは低くなります。
Note −為替レートがトレンドを示し、将来のキャッシュフローがわかっている場合、経済的エクスポージャーを推定するのは簡単です。
回帰方程式
アナリストは、簡単な方法を使用して経済的エクスポージャーを測定できます regression equation, 式1に示されています。
P =α+β.S+ε （1）
たとえば、米国が母国であり、ヨーロッパが外国であるとします。方程式では、価格、P, はドルでの外国資産の価格ですが S はスポット為替レートで、1ユーロあたりのドルで表されます。
回帰方程式は、価格と為替レートの関係を推定します。（α）と（β）が推定されたパラメーターであるのに対し、一定の分散がある場合、ランダム誤差項（ε）はゼロに等しくなります。さて、この方程式は、切片が（α）で傾きが（β）のPとSの間の直線を与えると言えます。パラメータ（β）は、外国為替ベータまたは露出係数として表されます。βは曝露レベルを示します。
式2を使用して（β）を計算します。共分散は資産の価格の為替レートに対する変動を推定し、分散は為替レートの変動を測定します。2つの要因が（β）に影響を与えることがわかります。1つは為替レートの変動であり、もう1つは為替レートの変化に対する資産の価格の感度です。
経済的エクスポージャー–実際的な例
あなたがヨーロッパでマンションを所有し、賃貸しているとしましょう。あなたが採用した不動産管理者は家賃を変えることができ、誰かが常に家賃を払ってその物件を占有するようにします。
ここで、表1に示すように、月額1,800ユーロ、2,000ユーロ、または2,200ユーロの家賃を現金で受け取ると仮定します。各家賃が州であり、明らかなように、どの家賃も1/3の確率であるとします。 。各州の予測為替レートであるSも推定されています。これで、州の家賃に為替レートを掛けることで、資産の価格Pを米ドルで計算できます。
Table 1 – Renting out your Condo for Case 1
| 状態 | 確率 | 家賃（ユーロ） | 為替相場） | 家賃（P） |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 1/3 | 1,800ユーロ | $ 1 / 1.00 E | 1,800ドル |
| 2 | 1/3 | 2,000ユーロ | $ 1.25 / 1.00 E | $ 1.25 / 1.00 E |
| 3 | 1/3 | €2,200 | $ 1.50 / 1.00 E | 3,300ドル |
この場合、（β）に対して800を計算します。正の値（β）は、変動する為替レートによって現金家賃が変動し、潜在的な経済的エクスポージャーがあることを示します。
注目すべき特別な要因は、ユーロが上昇するにつれて、ドルでの家賃も上昇したことです。為替リスクをヘッジするために、1ユーロあたり1.25ドルの契約価格で800ユーロの先渡契約を購入することができます。
表2で、（β）はケース1の正しいヘッジです。先渡価格は先渡契約の為替レートであり、州の直物為替レートです。
1ユーロあたり1.25ドルの価格で先渡契約を購入したとします。
状態1が発生した場合、ユーロは米ドルに対して下落します。800ユーロをドルに交換すると、200ドルが得られ、表2の[利回り]列で計算されます。
状態2が発生した場合、フォワードレートはスポットレートと等しいため、何も得たり失ったりすることはありません。
状態3は、ユーロが米ドルに対して上昇したことを示しているため、先渡契約で200ドルを失います。各州が同じように発生する可能性があることはわかっているので、平均して、先渡契約を購入しても損益分岐点になります。
Table 2 – The Beta is the Correct Hedge for Case 1
| 状態 | 先渡価格 | 為替レート | 産出 |
|---|---|---|---|
| 1 | $ 1.25 / 1 | $ 1.00 / 1E | （1.25 – 1.00）×800 = 200 $ |
| 2 | $ 1.25 / 1E | $ 1.25 / 1E | （1.25 – 1.25）×800 = 0 |
| 3 | $ 1.25 / 1E | $ 1.50 / 1E | （1.25 – 1.50）×800 = –200 $ |
| 合計 | $ 0 |
表3で家賃が変更されました。ケース2では、月額1,667.67ユーロ、2,000ユーロ、または2,500ユーロの現金を受け取ることができ、すべての家賃が同じように発生する可能性があります。あなたの家賃は大きく変動しますが、交換は家賃の反対方向に動きます。
Table 3 – Renting out your Condo for Case 2
| 状態 | 確率 | 家賃（E） | Exch。割合 | 家賃（P） |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 1/3 | 2,500 | $ 1 / 1E | 2,500ドル |
| 2 | 1/3 | 2,000 | $ 1.25 / 1E | 2,500ドル |
| 3 | 1/3 | 1,666.67 | $ 1.50 / 1E | 2,500ドル |
さて、家賃をドルで計算すると、家賃の金額はすべての場合で2,500ドルになり、（β）は–1,666.66に等しいことに気づきましたか？負の値（β）は、為替レートの変動が家賃の変動を相殺することを示します。さらに、経済的エクスポージャーがないため、先渡契約は必要ありません。
最後に、表4の最後のケースを調べます。為替レートの変更を考慮せずに、ケース3に同じ家賃2000ユーロが請求されます。家賃は米ドルで計算されるため、為替レートと家賃の金額は同じ方向に移動します。
Table 4 – Renting out your Condo for Case 3
| 状態 | 確率 | 家賃（E） | Exch。割合 | 家賃（P） |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 1/3 | 2,000 | $ 1 / 1E | 2,000ドル |
| 2 | 1/3 | 2,000 | $ 1.25 / 1E | 2,500ドル |
| 3 | 1/3 | 2,000 | $ 1.50 / 1E | 3,000ドル |
ただし、この場合、ユーロでの家賃は変わらないため、（β）は0になります。したがって、現在、（β）の金額ではなく、2000ユーロでフォワードを購入することにより、為替リスクに対してヘッジすることができます。同じ家賃を請求することを決定することにより、この金額を保護するためにフォワードを使用することができます。
経済的エクスポージャーを減らすための技術
国際企業は、5つの手法を使用して経済的エクスポージャーを減らすことができます-
Technique 1−企業は、生産設備を低コストの国に持ち込むことで、製造コストを削減できます。たとえば、本田技研工業は多くの国にある工場で自動車を生産しています。日本円がホンダの生産コストを高く評価し、引き上げれば、ホンダはその生産を世界中に散らばっている他の施設に移すことができます。
Technique 2−企業は、生産を外部委託するか、低コストの労働力を適用することができます。台湾の企業であるFoxconnは、世界最大の電子機器企業であり、世界最大の企業のいくつかのために電子機器を製造しています。
Technique 3−企業は製品やサービスを多様化し、世界中のクライアントに販売することができます。たとえば、多くの米国企業は、多くの国でファーストフード、スナックフード、ソーダを製造および販売しています。米ドル安は米国内の利益を減少させますが、彼らの海外事業はこれを相殺します。
Technique 4−企業は研究開発に継続的に投資することができます。その後、より高い価格で革新的な製品を提供することができます。たとえば、AppleInc。は高品質のスマートフォンの基準を設定しました。ドルが下落すると、価格が上昇します。
Technique 5−企業はデリバティブを使用し、為替レートの変動をヘッジすることができます。たとえば、ポルシェは欧州連合内で自動車を完全に製造し、自動車の40％から45％を米国に輸出しています。ポルシェのファイナンシャルマネージャーは、米ドルが下落したときに、米ドルに対してヘッジまたはショートしました。一部のアナリストは、ポルシェの利益の約50％がヘッジ活動から生じたと推定しました。