국제 금융-경제적 노출

경제적 노출은 미래 환율을 확인해야하기 때문에 관리하기 가장 어렵습니다. 그러나 경제학자와 투자자는 통계적 회귀 방정식의 도움을 받아 경제적 노출을 헤지 할 수 있습니다. 기업이 경제적 노출에 대해 헤지하기 위해 사용할 수있는 다양한 기술이 있습니다. 이 장에서는 이러한 5 가지 기술에 대해 설명했습니다.

경제적 노출을 측정하는 것은 어렵습니다. 거래 노출은 환율 변동이 발생하는 동안 미래 현금 흐름을 변경할 수있는 힘을 가지고 있기 때문에 회사는 현금 흐름과 환율을 정확하게 추정해야합니다. 외화 법인이 환율을 수정 한 후 양의 현금 흐름을 받으면 순 거래 노출은 낮다.

Note − 환율이 추세를 나타내고 미래 현금 흐름을 알고있을 때 경제적 익스포저를 추정하는 것이 더 쉽습니다.

회귀 방정식

분석가는 간단한 방법을 사용하여 경제적 노출을 측정 할 수 있습니다. regression equation, 방정식 1에 나와 있습니다.

P = α + β.S + ε (1)

미국이 본국이고 유럽이 외국이라고 가정합니다. 방정식에서 가격,P, 달러로 표시된 외국 자산의 가격입니다. S 유로당 달러로 표시되는 현물 환율입니다.

회귀 방정식은 가격과 환율 간의 연관성을 추정합니다. 랜덤 오차항 (ε)은 분산이 일정 할 때 0과 같고 (α)와 (β)는 추정 된 모수입니다. 이제이 방정식은 절편이 (α)이고 기울기가 (β) 인 P와 S 사이에 직선을 제공한다고 말할 수 있습니다. 매개 변수 (β)는 Forex 베타 또는 노출 계수로 표시됩니다. β는 노출 수준을 나타냅니다.

방정식 2를 사용하여 (β)를 계산합니다. 공분산은 환율에 대한 자산 가격의 변동을 추정하는 반면 분산은 환율의 변동을 측정합니다. 두 가지 요인이 (β)에 영향을 미친다는 것을 알 수 있습니다. 하나는 환율 변동이고 두 번째 요인은 환율 변동에 대한 자산 가격의 민감도입니다.

β =

공분산 (P, S) / 분산 (S)

(2)

경제적 노출 – 실제 사례

유럽에서 콘도를 소유하고 임대한다고 가정합니다. 귀하가 고용 한 부동산 관리자는 임대료를 다양하게하여 누군가가 항상 부동산을 임대하고 점유하도록 할 수 있습니다.

이제 표 1에서 볼 수 있듯이 임대료로 월 1,800 유로, 2,000 유로 또는 2,200 유로를 현금으로받는다고 가정합니다. 각 임대료가 주이며 명백한 바와 같이 모든 임대료의 확률이 1/3이라고 가정합니다. . 각 주에 대한 예측 환율 (S)도 추정되었습니다. 이제 해당주의 임대료에 환율을 곱하여 자산 가격 P를 미국 달러로 계산할 수 있습니다.

Table 1 – Renting out your Condo for Case 1

상태	개연성	임대료 (유로)	환율)	임대료 (P)
1	1/3	€ 1,800	$ 1 / 1.00 E	$ 1,800
2	1/3	2,000 유로	$ 1.25 / 1.00 E	$ 1.25 / 1.00 E
삼	1/3	2,200 유로	$ 1.50 / 1.00 E	3,300 달러

이 경우 (β)에 대해 800을 계산합니다. 양수 (β)는 현금 임대료가 환율 변동에 따라 다르며 잠재적 인 경제적 노출이 있음을 나타냅니다.

주목해야 할 특별한 요소는 유로화가 평가됨에 따라 달러의 임대료도 증가했다는 것입니다. 환율 위험을 헤지하기 위해 € 1 당 $ 1.25의 계약 가격에 € 800의 선도 계약을 매수할 수 있습니다.

표 2에서 (β)는 사례 1에 대한 올바른 헤지입니다. 선물 선물 가격은 선물 계약의 환율이며 주에 대한 현물 환율입니다.

유로당 1.25 달러의 선물 계약을 매수했다고 가정 해 보겠습니다.

상태 1이 발생하면 유로화는 미국 달러에 대해 하락합니다. 800 유로를 달러로 교환하면 200 달러를 얻고 표 2의 수익률 열에서 계산합니다.
State 2가 발생하면 선물 환율은 현물 금리와 같으므로 우리는 아무것도 얻거나 잃지 않습니다.
상태 3은 유로화가 미국 달러 대비 절상되었으므로 선물 계약에서 200 달러를 잃었습니다. 우리는 각 주가 똑같이 발생할 가능성이 있음을 알고 있으므로 평균적으로 선도 계약을 구매하여 손익을 잃습니다.

Table 2 – The Beta is the Correct Hedge for Case 1

상태	선물 가격	환율	수율
1	$ 1.25 / 1	$ 1.00 / 1E	(1.25 – 1.00) × 800 = 200 $
2	$ 1.25 / 1E	$ 1.25 / 1E	(1.25 – 1.25) × 800 = 0
삼	$ 1.25 / 1E	$ 1.50 / 1E	(1.25 – 1.50) × 800 = –200 $
합계			$ 0

임대료는 표 3에서 변경되었습니다. 사례 2에서는 이제 월 1,667.67 유로, 2,000 유로 또는 2,500 유로를 현금으로받을 수 있으며 모든 임대료는 똑같이 적용됩니다. 임대료가 크게 변동하더라도 교환기는 임대료와 반대 방향으로 이동합니다.

Table 3 – Renting out your Condo for Case 2

상태	개연성	임대료 (E)	Exch. 율	임대료 (P)
1	1/3	2,500	$ 1 / 1E	$ 2,500
2	1/3	2,000	$ 1.25 / 1E	$ 2,500
삼	1/3	1,666.67	$ 1.50 / 1E	$ 2,500

이제, 임대료를 달러로 계산할 때 임대료는 모든 경우에 $ 2,500이되고 (β)는 –1,666.66과 같습니다. 음수 (β)는 환율 변동이 임대료 변동을 취소 함을 나타냅니다. 또한 경제적 노출이 없기 때문에 선도 계약이 필요하지 않습니다.

마지막으로 표 4의 마지막 사례를 검토합니다. 환율 변동을 고려하지 않고 사례 3에 대해 동일한 임대료 인 € 2000이 청구됩니다. 임대료가 미국 달러로 계산되므로 환율과 임대료가 같은 방향으로 이동합니다.

Table 4 – Renting out your Condo for Case 3

상태	개연성	임대료 (E)	Exch. 율	임대료 (P)
1	1/3	2,000	$ 1 / 1E	2,000 달러
2	1/3	2,000	$ 1.25 / 1E	$ 2,500
삼	1/3	2,000	$ 1.50 / 1E	$ 3,000

그러나 유로화 임대료는 다르지 않으므로이 경우 (β)는 0입니다. 따라서 이제는 (β)에 대한 금액이 아닌 € 2000에 선물을 매수함으로써 환율 위험에 대해 헤지 할 수 있습니다. 동일한 임대료를 청구하기로 결정하면이 금액을 보호하기 위해 포워드를 사용할 수 있습니다.

경제적 노출을 줄이는 기법

국제 기업은 경제적 노출을 줄이기 위해 5 가지 기술을 사용할 수 있습니다.

Technique 1− 회사는 생산 시설을 저비용 국가로 가져옴으로써 제조 비용을 줄일 수 있습니다. 예를 들어, Honda Motor Company는 여러 국가에 위치한 공장에서 자동차를 생산합니다. 일본 엔화가 Honda의 생산 비용을 높이 평가하고 올리면 Honda는 생산을 전 세계에 흩어져있는 다른 시설로 이전 할 수 있습니다.
Technique 2− 회사는 생산을 아웃소싱하거나 저렴한 노동력을 적용 할 수 있습니다. 대만 회사 인 Foxconn은 세계에서 가장 큰 전자 회사이며 세계 최대 기업의 일부를 위해 전자 장치를 생산합니다.
Technique 3− 회사는 제품과 서비스를 다양 화하여 전 세계의 고객에게 판매 할 수 있습니다. 예를 들어, 많은 미국 기업은 많은 국가에서 패스트 푸드, 스낵 식품 및 탄산 음료를 생산하고 판매합니다. 달러 가치가 하락하면 미국 내에서 이익이 줄어들지 만 해외 사업은이를 상쇄합니다.
Technique 4− 회사는 연구 개발에 지속적으로 투자 할 수 있습니다. 그 결과 더 높은 가격에 혁신적인 제품을 제공 할 수 있습니다. 예를 들어, Apple Inc.는 고품질 스마트 폰의 표준을 설정했습니다. 달러가 하락하면 가격이 올라갑니다.
Technique 5− 회사는 파생 상품을 사용하고 환율 변동에 대해 헤지 할 수 있습니다. 예를 들어 포르쉐는 유럽 연합 내에서 자동차를 완전히 제조하고 자동차의 40 ~ 45 %를 미국에 수출합니다. 포르쉐 재무 관리자들은 미국 달러가 하락했을 때 미국 달러에 대해 헤지 또는 공매도했습니다. 일부 분석가들은 포르쉐 수익의 약 50 %가 헤지 활동에서 발생했다고 추정했습니다.