Finanças Internacionais - Exposição de Transação
Existem várias técnicas disponíveis para gerenciar a exposição transacional. O objetivo aqui é evitar as transações de riscos cambiais. Neste capítulo, discutiremos as quatro principais técnicas que podem ser usadas para proteger a exposição transacional. Além disso, também discutiremos algumas técnicas operacionais para gerenciar a exposição transacional.
Técnicas financeiras para gerenciar a exposição da transação
A principal característica de uma exposição de transação é a facilidade de identificação de seu tamanho. Adicionalmente, possui um intervalo de tempo bem definido associado que o torna extremamente adequado para cobertura com instrumentos financeiros.
Os métodos mais comuns de cobertura de exposições de transações são -
Forward Contracts- Se uma empresa tiver que pagar (receber) alguma quantia fixa em moeda estrangeira no futuro (uma data), ela pode obter um contrato agora que denota um preço pelo qual ela pode comprar (vender) a moeda estrangeira no futuro (o encontro). Isso remove a incerteza do valor futuro da moeda local do passivo (ativo) para um determinado valor.
Futures Contracts- São semelhantes aos contratos futuros em função. Os contratos de futuros são geralmente negociados em bolsa e têm tamanhos de contrato padronizados e limitados, datas de vencimento, garantias iniciais e vários outros recursos. Em geral, não é possível deslocar exatamente a posição para eliminar totalmente a exposição.
Money Market Hedge - Também chamado de synthetic forward contract,esse método usa o fato de que o preço a prazo deve ser igual à taxa de câmbio à vista corrente multiplicada pela razão dos retornos sem risco das moedas dadas. É também uma forma de financiamento da transação em moeda estrangeira. Ele converte a obrigação em moeda nacional a pagar e remove todos os riscos cambiais.
Options - Uma opção de moeda estrangeira é um contrato que tem uma taxa inicial e oferece ao proprietário o direito, mas não a obrigação, de negociar moedas em uma quantidade, preço e período de tempo especificados.
Note- A principal diferença entre uma opção e as técnicas de hedge mencionadas acima é que uma opção geralmente tem um perfil de payoff não linear. Eles permitem a remoção do risco de baixa sem ter que cortar o lucro do risco de alta.
A decisão de escolher uma entre essas diferentes técnicas financeiras deve ser baseada nos custos e nos penúltimos fluxos de caixa da moeda nacional (que é apropriadamente ajustado pelo valor do tempo) com base nos preços disponíveis para a empresa.
Cobertura de transações sob incerteza
A incerteza quanto ao momento ou à existência de uma exposição não fornece um argumento válido contra o hedge.
Incerteza sobre a data da transação
Muitos tesoureiros corporativos prometem se empenhar na proteção antecipada do fluxo de caixa em moeda estrangeira. O principal motivo é que, mesmo que tenham certeza de que uma transação em moeda estrangeira ocorrerá, eles não têm certeza de qual será a data exata da transação. Pode haver um possível descasamento de vencimentos de transação e hedge. Usando o mecanismo derolling ou early unwinding, os contratos financeiros criam a probabilidade de ajuste do vencimento em uma data futura, quando a informação apropriada se torna disponível.
Incerteza sobre a existência de exposição
A incerteza quanto à existência de exposição surge quando existe a incerteza em apresentar propostas com preços fixados em moeda estrangeira para contratos futuros. A empresa pagará ou receberá moeda estrangeira quando uma oferta for aceita, que terá fluxos de caixa denominados. É uma espécie de exposição de transação contingente. Nestes casos, uma opção é idealmente adequada.
Sob esse tipo de incerteza, existem quatro resultados possíveis. A tabela a seguir fornece um resumo dos rendimentos efetivos para a empresa por unidade de contrato de opção que é igual aos fluxos de caixa líquidos da atribuição.
| Estado | Lance Aceito | Oferta rejeitada |
|---|---|---|
| Preço à vista melhor do que preço de exercício: deixe a opção expirar | Preço Spot | 0 |
| Preço à vista pior do que o preço de exercício: opção de exercício | Preço do exercício | Preço de exercício - Preço à vista |
Técnicas operacionais para gerenciar a exposição da transação
As estratégias operacionais que têm a virtude de compensar a exposição existente em moeda estrangeira também podem mitigar a exposição da transação. Essas estratégias incluem -
Risk Shifting- A maneira mais óbvia é não ter nenhuma exposição. Ao faturar todas as partes das transações na moeda local, a empresa pode evitar completamente a exposição à transação. No entanto, isso não é possível em todos os casos.
Currency risk sharing- As duas partes podem compartilhar o risco da transação. Como a exposição da transação de curto prazo é quase um jogo de soma zero, uma parte perde e a outra ganha%
Leading and Lagging- Envolve brincar com o tempo dos fluxos de caixa de moeda estrangeira. Quando a moeda estrangeira (na qual o contrato nominal é denominado) estiver se valorizando, pague antecipadamente as obrigações e receba as contas a receber posteriormente. O primeiro é conhecido comoleading e o último é chamado lagging.
Reinvoicing Centers- Um centro de reinvoicing é uma subsidiária corporativa terceirizada que usa para gerenciar um local para toda a exposição de transação do comércio intra-empresa. Em uma central de re-faturação, as transações são realizadas em moeda nacional, portanto, a central de re-faturação sofre com toda a exposição da transação.
Os centros de reinvoicing têm três vantagens principais -
Os ganhos de gerenciamento centralizado de exposições de transação permanecem dentro das vendas da empresa.
Os preços em moeda estrangeira podem ser ajustados com antecedência para auxiliar os processos de orçamento das afiliadas estrangeiras e melhorar os fluxos de caixa entre as afiliadas, uma vez que as contas dentro da empresa usam a moeda nacional.
Os centros de reinvoicing (offshore, país terceiro) qualificam-se para o status de não residente local e ganham com os benefícios fiscais e cambiais oferecidos.