Wechselkursschwankungen

Wechselkursschwankungen betreffen nicht nur multinationale Unternehmen und große Unternehmen, sondern auch kleine und mittlere Unternehmen. Daher ist das Verständnis und Management des Wechselkursrisikos ein wichtiges Thema für Unternehmer und Investoren.

Es gibt verschiedene Arten der Belichtung und verwandte Techniken zur Messung der Belichtung. Von allen Expositionen ist die wirtschaftliche Exposition die wichtigste und kann statistisch berechnet werden.

Unternehmen greifen auf verschiedene Strategien zurück, um das wirtschaftliche Risiko einzudämmen.

Arten der Exposition

Unternehmen sind drei Arten von Risiken ausgesetzt, die durch Währungsvolatilität verursacht werden:

Transaction exposure- Wechselkursschwankungen wirken sich auf die Verpflichtungen eines Unternehmens aus, künftig auf Fremdwährung lautende Zahlungen zu leisten oder zu erhalten. Das Transaktionsrisiko ergibt sich aus diesem Effekt und ist kurzfristiger bis mittelfristiger Natur.
Translation exposure- Währungsschwankungen wirken sich auf den Konzernabschluss eines Unternehmens aus, insbesondere wenn es ausländische Tochterunternehmen hat. Aufgrund dieses Effekts entsteht eine Übersetzungsbelastung. Es ist mittelfristig bis langfristig angelegt.
Economic (or operating) exposure- Das wirtschaftliche Risiko ergibt sich aus den Auswirkungen unvorhergesehener Wechselkursschwankungen auf die zukünftigen Cashflows und den Marktwert des Unternehmens. Unerwartete Wechselkursschwankungen können einen großen Einfluss auf die Wettbewerbsposition eines Unternehmens haben.

Beachten Sie, dass das wirtschaftliche Risiko nicht vorhersehbar ist, während das Transaktions- und Übersetzungsrisiko geschätzt werden kann.

Wirtschaftliche Exposition - Ein Beispiel

Stellen Sie sich ein großes multinationales US-Unternehmen vor, das in zahlreichen Ländern der Welt tätig ist. Die größten Exportmärkte des Unternehmens sind Europa und Japan, die zusammen 40% des Jahresumsatzes des Unternehmens ausmachen.

Das Management des Unternehmens hatte für das laufende und die nächsten zwei Jahre einen durchschnittlichen Einbruch des Dollars gegenüber dem Euro und dem japanischen Yen von 3% berücksichtigt. Das Management erwartete, dass der Dollar aufgrund des wiederkehrenden Stillstands im US-Haushalt und der wachsenden Haushalts- und Leistungsbilanzdefizite, von denen sie erwarteten, dass sie den Wechselkurs beeinflussen würden, bärisch sein wird.

Die sich rasch verbessernde US-Wirtschaft hat jedoch Spekulationen ausgelöst, dass die Fed die Geldpolitik sehr bald straffen wird. Der Dollar erholt sich und hat in den letzten Monaten gegenüber dem Euro und dem Yen um etwa 5% zugelegt. Die Aussichten deuten auf weitere Gewinne hin, da die Geldpolitik in Japan stimulierend ist und die europäische Wirtschaft aus der Rezession herauskommt.

Das US-Unternehmen ist nun nicht nur einem Transaktionsrisiko (als große Exportverkäufe) und einem Übersetzungsrisiko (da es Tochtergesellschaften weltweit hat) ausgesetzt, sondern auch einem wirtschaftlichen Risiko. Es wurde erwartet, dass der Dollar gegenüber dem Euro und dem Yen jährlich um etwa 3% fallen wird, aber er hat gegenüber diesen Währungen bereits 5% zugelegt, was einer Abweichung von 8 Prozentpunkten entspricht. Dies wird sich negativ auf Umsatz und Cashflow auswirken. Die Anleger haben die Währungsschwankungen bereits berücksichtigt und die Aktie des Unternehmens fiel um 7%.

Berechnung des wirtschaftlichen Engagements

Der Cashflow-Wert ausländischer Vermögenswerte oder Übersee schwankt mit den Wechselkursänderungen. Aus Statistiken wissen wir, dass eine Regressionsanalyse des Vermögenswerts (P) gegenüber dem Kassakurs (S) die folgende Regressionsgleichung bietet:

P = a + (bx S) + e

Wo, a ist die Regressionskonstante, b ist der Regressionskoeffizient und eist ein zufälliger Fehlerterm mit einem Mittelwert von Null. Hier,b ist ein Maß für das wirtschaftliche Engagement und misst die Sensitivität des Dollarwerts eines Vermögenswerts gegenüber dem Wechselkurs.

Der Regressionskoeffizient ist das Verhältnis der Kovarianz zwischen dem Vermögenswert und dem Wechselkurs zur Varianz des Kassakurses. Es wird ausgedrückt als -

b =

Cov (P, S) / Var (S)

Economic Exposure – Numerical Example

Eine US-Firma (nennen wir es USX) ist mit 10% an einem europäischen Unternehmen beteiligt - sagen wir EuroStar. USX ist besorgt über einen Rückgang des Euro und möchte den Dollarwert von EuroStar maximieren. Sie möchte ihre wirtschaftliche Exposition abschätzen.

USX glaubt, dass die Wahrscheinlichkeiten eines stärkeren und / oder schwächeren Euro gleich sind, dh 50–50. Im Szenario mit starkem Euro wird der Euro gegenüber dem Dollar bei 1,50 liegen, was sich negativ auf EuroStar auswirken würde (aufgrund von Exportverlusten). Dann wird EuroStar einen Marktwert von 800 Mio. EUR haben und den 10% -Anteil von USX mit 80 Mio. EUR (oder 120 Mio. USD) bewerten.

Im schwachen Euro-Szenario wird die Währung bei 1,25 liegen; EuroStar hätte einen Marktwert von 1,2 Mrd. EUR, was einer Bewertung des 10% -Anteils von USX von 150 Mio. USD entspricht.

Wenn P repräsentiert den Wert der 10% -Beteiligung von USX an EuroStar in US-Dollar und S repräsentiert den Euro-Kassakurs, dann die Kovarianz von P und S ist -

Cov (P, S) = –1,875

Var (S) = 0,015625

Daher ist b = –1,875 ÷ (0,015625) = –120 Mio. EUR

Das wirtschaftliche Engagement von USX beläuft sich auf negative 120 Mio. EUR. Dies entspricht der Aussage, dass der Wert seines Anteils an EuroStar mit zunehmender Stärke des Euro abnimmt und mit zunehmender Abschwächung des Euro zunimmt.

Ermittlung der wirtschaftlichen Exposition

Das wirtschaftliche Risiko wird normalerweise durch zwei Faktoren bestimmt:

Ob die Märkte, in denen das Unternehmen seine Produkte einführt und verkauft, wettbewerbsfähig oder monopolistisch sind? Das wirtschaftliche Risiko ist größer, wenn entweder die Inputkosten eines Unternehmens oder die Warenpreise mit Währungsschwankungen zusammenhängen. Wenn sowohl Kosten als auch Preise relativ zu Währungsschwankungen sind oder von diesen abweichen, werden die Effekte voneinander aufgehoben und das wirtschaftliche Risiko verringert.
Ob sich ein Unternehmen als Reaktion auf Währungsschwankungen an die Märkte, seinen Produktmix und die Quelle der Inputs anpassen kann? Flexibilität würde eine geringere Betriebsbelastung bedeuten, während Strenge eine größere Betriebsbelastung bedeuten würde.

Management der wirtschaftlichen Exposition

Die wirtschaftlichen Expositionsrisiken können durch beseitigt werden operational strategies oder currency risk mitigation strategies.

Betriebsstrategien

Diversifying production facilities and markets for products- Durch die Diversifizierung wird das Risiko verringert, dass Produktionsanlagen oder Verkäufe auf einen oder zwei Märkte konzentriert werden. Der Nachteil ist jedoch, dass das Unternehmen möglicherweise Skaleneffekte verliert.
Sourcing flexibility - Die Flexibilität bei der Beschaffung wichtiger Inputs ist strategisch sinnvoll, da Wechselkursänderungen Inputs aus einer Region zu teuer machen können.
Diversifying financing - Unterschiedliche Kapitalmärkte geben einem Unternehmen die Flexibilität, Kapital auf dem Markt zu den günstigsten Kosten zu beschaffen.

Strategien zur Minderung des Währungsrisikos

Die gängigsten Strategien sind -

Matching currency flows- Hier werden Fremdwährungszuflüsse und -abflüsse abgeglichen. Wenn beispielsweise ein US-amerikanisches Unternehmen mit Zuflüssen in Euro Schulden aufnehmen möchte, muss es Kredite in Euro aufnehmen.
Currency risk-sharing agreements- Es handelt sich um einen Kauf- oder Verkaufsvertrag zweier Parteien, bei dem sie vereinbaren, das Währungsschwankungsrisiko zu teilen. Hierbei wird eine Preisanpassung vorgenommen, so dass der Grundpreis der Transaktion angepasst wird.
Back-to-back loans- In dieser Vereinbarung, auch als Credit Swap bezeichnet, leihen sich zwei Unternehmen aus zwei Nationen für einen bestimmten Zeitraum gegenseitig die Währung aus. Das Back-to-Back-Darlehen bleibt sowohl ein Vermögenswert als auch eine Verbindlichkeit in ihren Bilanzen.
Currency swaps- Es ähnelt einem Back-to-Back-Darlehen, erscheint jedoch nicht in der Bilanz. Hier leihen zwei Firmen Kredite an den Märkten und in den Währungen aus, damit jeder die besten Zinssätze erzielen kann, und tauschen dann den Erlös aus.