Internationale Aktienmärkte
Internationale Aktienmärkte sind eine wichtige Plattform für globale Finanzen. Sie stellen nicht nur die Teilnahme einer Vielzahl von Teilnehmern sicher, sondern bieten auch den globalen Volkswirtschaften Wohlstand.
Um die Bedeutung der internationalen Aktienmärkte zu verstehen, sind Marktbewertungen und Umsätze wichtige Instrumente. Darüber hinaus müssen wir auch lernen, wie diese Märkte zusammengesetzt sind und welche Elemente sie steuern. Cross-Listing, Yankee-Aktien, ADRs und GRS sind wichtige Elemente der Aktienmärkte.
In diesem Kapitel werden wir all diese Aspekte zusammen mit den Renditen der internationalen Aktienmärkte diskutieren.
Marktstruktur, Handelspraktiken und Kosten
Das secondary equity marketsMarktfähigkeit und Aktienbewertung bieten. Anleger oder Händler, die Aktien von der emittierenden Gesellschaft auf dem Primärmarkt kaufen, möchten diese möglicherweise nicht für immer besitzen. Der Sekundärmarkt ermöglicht es den Aktionären, das Eigentum an unerwünschten Aktien zu reduzieren, und ermöglicht den Käufern, die Aktien zu kaufen.
Der Sekundärmarkt besteht aus Maklern, die die öffentlichen Käufer und Verkäufer vertreten. Es gibt zwei Arten von Bestellungen -
Market order - Eine Marktorder wird zum besten auf dem Markt verfügbaren Preis gehandelt, nämlich zum Marktpreis.
Limit order - Eine Limit Order wird in einem Limit Orderbuch gehalten, bis der gewünschte Preis erreicht ist.
Es gibt viele verschiedene Designs für Sekundärmärkte. Ein Sekundärmarkt ist als Händler- oder Agenturmarkt strukturiert.
In einem dealer market,Der Broker übernimmt den Handel über den Händler. Öffentliche Händler handeln auf einem Händlermarkt nicht direkt miteinander. Der OTC-Markt (Over-the-Counter) ist ein Händlermarkt.
In einem (n agency market, Der Broker erhält die Bestellungen des Kunden über einen Agenten.
Nicht alle Börsensysteme bieten continuous trading. Zum Beispiel dieParis Bourse war traditionell ein call marketHier sammelt ein Agent eine Reihe von Aufträgen, die regelmäßig während des Handelstages ausgeführt werden. Der Hauptnachteil eines Call-Marktes besteht darin, dass die Händler die Bid- und Ask-Quotierungen vor dem Call nicht kennen.
Crowd trading ist eine Form von non-continuousHandel. Beim Crowd-Trading kündigt ein Agent in einem Handelsring das Problem regelmäßig an. Die Händler geben dann ihre Geld- und Briefkurse bekannt und suchen nach Gegenstücken zu einem Handel. Im Gegensatz zu einem Call-Markt, der für alle Trades einen gemeinsamen Preis hat, können mehrere Trades zu unterschiedlichen Preisen stattfinden.
Handel mit internationalen Aktien
Eine stärkere globale Integration der Kapitalmärkte wurde aus verschiedenen Gründen deutlich -
Erstens haben die Anleger die guten Auswirkungen des internationalen Handels verstanden.
Zweitens wurden die prominenten Kapitalmärkte durch den Wegfall fester Handelsprovisionen liberalisiert.
Drittens ermöglichten das Internet sowie die Informations- und Kommunikationstechnologie einen effizienten und fairen Handel mit internationalen Aktien.
Viertens haben die multinationalen Unternehmen die Vorteile der internationalen Beschaffung von neuem Kapital verstanden.
Cross-Listing
Cross-Listing bezieht sich auf die Notierung der Aktien an einer oder mehreren ausländischen Börsen. Insbesondere tun MNCs dies im Allgemeinen, aber auch Nicht-MNCs führen eine Kreuzliste auf. Ein Unternehmen kann aus folgenden Gründen beschließen, seine Aktien zu notieren:
Cross-Listing bietet eine Möglichkeit, die Investorenbasis zu erweitern und damit möglicherweise die Nachfrage in einem neuen Markt zu erhöhen.
Cross-Listing bietet die Anerkennung des Unternehmens auf einem neuen Kapitalmarkt und ermöglicht es dem Unternehmen, neues Eigen- oder Fremdkapital von lokalen Investoren zu beziehen.
Cross-Listing bietet mehr Investoren. Eine internationale Portfoliodiversifikation ist für Anleger möglich, wenn sie an ihrer eigenen Börse handeln.
Cross-Listing kann als Signal für Anleger angesehen werden, dass eine verbesserte Corporate Governance unmittelbar bevorsteht.
Cross-Listing verringert die Wahrscheinlichkeit einer feindlichen Übernahme des Unternehmens über die breitere Investorenbasis, die für die Aktien des Unternehmens gebildet wird.
Yankee-Aktienangebote
In den 1990er Jahren haben viele internationale Unternehmen, einschließlich der Lateinamerikaner, ihre Aktien an US-Börsen notiert, um künftige Yankee-Aktienangebote, dh den direkten Verkauf von neuem Eigenkapital an öffentliche US-Investoren, zu finanzieren. Einer der Gründe ist der Druck zur Privatisierung von Unternehmen. Ein weiterer Grund ist das schnelle Wachstum der Volkswirtschaften. Der dritte Grund ist die erwartete große Nachfrage nach neuem Kapital nach Genehmigung der NAFTA.
American Depository Receipts (ADR)
Ein ADR ist eine Quittung, auf der eine Reihe ausländischer Aktien bei der Depotbank des US-Verwahrers auf dem Heimatmarkt des Emittenten hinterlegt sind. Die Bank ist eine Transferstelle für die ADRs, die an den US-Börsen oder auf dem OTC-Markt gehandelt werden.
ADRs bieten verschiedene Investitionsvorteile. Diese Vorteile umfassen -
ADRs lauten auf US-Dollar, werden an einer US-Börse gehandelt und können über den regulären Broker des Anlegers erworben werden. Dies ist einfacher als der Kauf und Handel mit US-Aktien durch den Eintritt in die US-Börsen.
Auf die Aktien erhaltene Dividenden werden von der Depotbank in US-Dollar ausgegeben und an den ADR-Investor gezahlt. Eine Währungsumrechnung ist nicht erforderlich.
ADR wird innerhalb von drei Geschäftstagen klar gehandelt, ebenso wie US-Aktien, während die Abwicklung der zugrunde liegenden Aktien in anderen Ländern unterschiedlich ist.
ADR-Preisangaben erfolgen in US-Dollar.
ADRs sind eingetragene Wertpapiere und bieten Schutz der Eigentumsrechte. Die meisten anderen zugrunde liegenden Aktien sind Inhaberpapiere.
Ein ADR kann verkauft werden, indem der ADR an einen anderen Investor an der US-Börse gehandelt wird, und Aktien können auch an der lokalen Börse verkauft werden.
ADRs repräsentieren häufig eine Reihe von zugrunde liegenden Aktien. Dies ermöglicht es dem ADR, in einer Preisspanne zu handeln, die für US-Investoren bestimmt ist.
ADR-Eigentümer können der Depotbank Anweisungen zur Stimmabgabe erteilen.
Es gibt zwei Arten von UAW: sponsored und unsponsored.
Sponsored ADRswerden von einer Bank auf Anfrage des ausländischen Unternehmens erstellt. Die Sponsoring Bank bietet zahlreiche Dienstleistungen an, darunter Anlageinformationen und die Übersetzung des Jahresberichts. Gesponserte ADRs sind an den US-Aktienmärkten notiert. Neue ADR-Ausgaben müssen gesponsert werden.
Unsponsored ADRs werden in der Regel auf Anfrage von US-Investmentbanken ohne direkte Beteiligung der ausländischen Emittenten erstellt.
Global Registered Shares (GRS)
GRS sind Aktien, die weltweit gehandelt werden, im Gegensatz zu ADRs, bei denen es sich um Einnahmen aus Bankeinlagen von Inlandsmarktanteilen handelt und die auf ausländischen Märkten gehandelt werden. Die GRS sind vollständig übertragbar - GRS, die an einer Börse gekauft wurden, können an einer anderen verkauft werden. Sie handeln normalerweise sowohl mit US-Dollar als auch mit Euro.
Der Hauptvorteil von GRS gegenüber ADRs besteht darin, dass alle Aktionäre den gleichen Status und das direkte Stimmrecht haben. Der Hauptnachteil sind die Kosten für die Einrichtung des globalen Registrars und der Clearing-Einrichtung.
Faktoren, die die internationale Aktienrendite beeinflussen
Makroökonomische Faktoren, Wechselkurse und Industriestrukturen beeinflussen die internationalen Aktienrenditen.
Makroökonomische Faktoren
Solnik (1984) untersuchte die Auswirkungen von Wechselkursschwankungen, Zinsdifferenzen, dem inländischen Zinssatz und Änderungen der inländischen Inflationserwartungen. Er stellte fest, dass internationale monetäre Variablen nur einen geringen Einfluss auf die Aktienrenditen hatten. Asprem (1989) stellte fest, dass Schwankungen der Industrieproduktion, der Beschäftigung, der Importe, der Zinssätze und einer Inflationsmaßnahme einen kleinen Teil der Aktienrenditen beeinflussen.
Wechselkurse
Adler und Simon (1986) testeten die Stichprobe ausländischer Aktien- und Rentenindexrenditen auf Wechselkursänderungen. Sie stellten fest, dass Wechselkursänderungen im Allgemeinen eine Variabilität ausländischer Anleihenindizes aufwiesen als ausländische Aktienindizes. Einige ausländische Aktienmärkte waren jedoch anfälliger für Wechselkursänderungen als die ausländischen Anleihemärkte.
Industriestruktur
Roll (1992) kam zu dem Schluss, dass die Industriestruktur eines Landes wichtig ist, um einen wesentlichen Teil der Korrelationsstruktur der Renditen internationaler Aktienindizes zu erklären.
Im Gegensatz dazu stellten Eun und Resnick (1984) fest, dass die Korrelationsstruktur der internationalen Sicherheitsrenditen besser durch anerkannte Länderfaktoren als durch Branchenfaktoren geschätzt werden kann.
Heston und Rouwenhorst (1994) stellten fest, dass „die Industriestruktur den Querschnittsunterschied in der Volatilität der Länderrenditen nur sehr wenig erklärt und dass die geringe Korrelation zwischen den Länderindizes fast ausschließlich auf länderspezifische Variationsquellen zurückzuführen ist.“