International Finance - Wirtschaftliches Engagement

Das wirtschaftliche Engagement ist am schwierigsten zu handhaben, da künftige Wechselkurse ermittelt werden müssen. Ökonomen und Investoren können jedoch statistische Regressionsgleichungen nutzen, um sich gegen wirtschaftliche Risiken abzusichern. Es gibt verschiedene Techniken, mit denen Unternehmen sich gegen wirtschaftliche Risiken absichern können. In diesem Kapitel wurden fünf solcher Techniken erörtert.

Es ist schwierig, die wirtschaftliche Exposition zu messen. Das Unternehmen muss die Cashflows und Wechselkurse genau schätzen, da das Transaktionsrisiko die Möglichkeit hat, zukünftige Cashflows zu ändern, während Wechselkursschwankungen auftreten. Wenn eine ausländische Tochtergesellschaft nach Korrektur der Wechselkurse positive Cashflows erzielt, ist das Netto-Transaktionsrisiko der Tochtergesellschaft gering.

Note - Es ist einfacher, das wirtschaftliche Risiko abzuschätzen, wenn die Wechselkurse einen Trend aufweisen und die zukünftigen Zahlungsströme bekannt sind.

Regressionsgleichung

Analysten können das wirtschaftliche Engagement mithilfe einer einfachen Methode messen regression equation, gezeigt in Gleichung 1.

P = α + β.S + ε (1)

Angenommen, die Vereinigten Staaten sind das Heimatland und Europa ist das Ausland. In der Gleichung ist der Preis,P, ist der Preis des ausländischen Vermögens in Dollar während S ist der Kassakurs, ausgedrückt als Dollar pro Euro.

Die Regressionsgleichung schätzt den Zusammenhang zwischen Preis und Wechselkurs. Der Zufallsfehlerterm (ε) ist gleich Null, wenn eine konstante Varianz vorliegt, während (α) und (β) die geschätzten Parameter sind. Nun können wir sagen, dass diese Gleichung eine gerade Linie zwischen P und S mit einem Achsenabschnitt von (α) und einer Steigung von (β) ergibt. Der Parameter (β) wird als Forex Beta oder Exposure Coefficient ausgedrückt. β gibt den Expositionsgrad an.

Wir berechnen (β) unter Verwendung von Gleichung 2. Die Kovarianz schätzt die Schwankung des Preises des Vermögenswerts zum Wechselkurs, während die Varianz die Variation des Wechselkurses misst. Wir sehen, dass zwei Faktoren (β) beeinflussen: Einer sind die Wechselkursschwankungen und der zweite ist die Empfindlichkeit des Preises des Vermögenswerts gegenüber Wechselkursänderungen.

β =

Kovarianz (P, S) / Varianz (S)

(2)

Wirtschaftliche Exposition - Ein praktisches Beispiel

Angenommen, Sie besitzen und vermieten eine Eigentumswohnung in Europa. Ein von Ihnen angeworbener Immobilienverwalter kann die Miete variieren und sicherstellen, dass immer jemand die Immobilie mietet und bewohnt.

Angenommen, Sie erhalten 1.800 €, 2.000 € oder 2.200 € pro Monat in bar zur Miete, wie in Tabelle 1 gezeigt. Nehmen wir an, jede Miete ist ein Staat, und wie offensichtlich ist, hat jede der Mieten eine Wahrscheinlichkeit von 1/3 . Der prognostizierte Wechselkurs für jeden Staat, der S ist, wurde ebenfalls geschätzt. Wir können jetzt den Preis des Vermögenswerts P in US-Dollar berechnen, indem wir die Miete dieses Staates mit dem Wechselkurs multiplizieren.

Table 1 – Renting out your Condo for Case 1

Zustand	Wahrscheinlichkeit	Miete (Euro)	Wechselkurse)	Miete (P)
1	1/3	1.800 €	$ 1 / 1,00 E.	1.800 US-Dollar
2	1/3	2.000 €	$ 1,25 / 1,00 E.	$ 1,25 / 1,00 E.
3	1/3	2.200 €	$ 1,50 / 1,00 E.	3.300 US-Dollar

In diesem Fall berechnen wir 800 für (β). Positiv (β) zeigt, dass Ihre Geldmiete mit dem schwankenden Wechselkurs variiert und ein potenzielles wirtschaftliches Risiko besteht.

Ein besonderer Faktor ist, dass mit der Aufwertung des Euro auch die Miete in Dollar gestiegen ist. Zur Absicherung gegen das Wechselkursrisiko kann ein Terminkontrakt über 800 € zu einem Kontraktpreis von 1,25 $ pro 1 € gekauft werden.

In Tabelle 2 ist (β) die richtige Absicherung für Fall 1. Der Terminkurs ist der Wechselkurs im Terminkontrakt und der Kassakurs eines Staates.

Angenommen, wir haben einen Terminkontrakt mit einem Preis von 1,25 USD pro Euro gekauft.

Wenn Staat 1 eintritt, wertet der Euro gegenüber dem US-Dollar ab. Durch den Umtausch von 800 € in Dollar erhalten wir 200 $ und berechnen dies in der Spalte Rendite in Tabelle 2.
Wenn Zustand 2 eintritt, entspricht der Terminkurs dem Kassakurs, sodass wir weder gewinnen noch verlieren.
Zustand 3 zeigt, dass der Euro gegenüber dem US-Dollar aufgewertet hat, sodass wir 200 USD durch den Terminkontrakt verlieren. Wir wissen, dass jeder Staat gleich wahrscheinlich ist, daher machen wir im Durchschnitt die Gewinnschwelle durch den Kauf des Terminkontrakts.

Table 2 – The Beta is the Correct Hedge for Case 1

Zustand	Vorwärtspreis	Tauschrate	Ausbeute
1	1,25 $ / 1	$ 1,00 / 1E	(1,25 - 1,00) × 800 = 200 $
2	$ 1,25 / 1E	$ 1,25 / 1E	(1,25 - 1,25) × 800 = 0
3	$ 1,25 / 1E	1,50 $ / 1E	(1,25 - 1,50) × 800 = –200 $
Gesamt			$ 0

Die Mieten haben sich in Tabelle 3 geändert. In Fall 2 könnten Sie jetzt 1.667,67 €, 2.000 € oder 2.500 € pro Monat in bar erhalten, und alle Mieten sind gleich wahrscheinlich. Obwohl Ihre Miete stark schwankt, bewegt sich der Umtausch in die entgegengesetzte Richtung der Miete.

Table 3 – Renting out your Condo for Case 2

Zustand	Wahrscheinlichkeit	Miete (E)	Exch. Bewertung	Miete (P)
1	1/3	2.500	$ 1 / 1E	2.500 US-Dollar
2	1/3	2.000	$ 1,25 / 1E	2.500 US-Dollar
3	1/3	1,666.67	1,50 $ / 1E	2.500 US-Dollar

Bemerken Sie nun, dass bei der Berechnung der Miete in Dollar die Mietbeträge in allen Fällen 2.500 US-Dollar betragen und (β) –1.666,66 beträgt? Ein negatives (β) zeigt an, dass die Wechselkursschwankungen die Mietschwankungen aufheben. Darüber hinaus benötigen Sie keinen Terminkontrakt, da Sie kein wirtschaftliches Engagement haben.

Wir untersuchen schließlich den letzten Fall in Tabelle 4. Für Fall 3 wird dieselbe Miete in Höhe von 2000 € berechnet, ohne die Wechselkursänderungen zu berücksichtigen. Da die Miete in US-Dollar berechnet wird, bewegen sich der Wechselkurs und der Mietbetrag in die gleiche Richtung.

Table 4 – Renting out your Condo for Case 3

Zustand	Wahrscheinlichkeit	Miete (E)	Exch. Bewertung	Miete (P)
1	1/3	2.000	$ 1 / 1E	2.000 US-Dollar
2	1/3	2.000	$ 1,25 / 1E	2.500 US-Dollar
3	1/3	2.000	1,50 $ / 1E	3.000 US-Dollar

In diesem Fall ist (β) jedoch gleich 0, da die Mieten in Euro nicht variieren. Jetzt kann es gegen das Wechselkursrisiko abgesichert werden, indem ein Terminkontrakt für 2000 € gekauft wird und nicht der Betrag für das (β). Wenn Sie sich entscheiden, dieselbe Miete zu berechnen, können Sie diesen Betrag mit einem Forward schützen.

Techniken zur Reduzierung der wirtschaftlichen Exposition

Internationale Firmen können fünf Techniken anwenden, um ihre wirtschaftliche Exposition zu reduzieren -

Technique 1- Ein Unternehmen kann seine Herstellungskosten senken, indem es seine Produktionsanlagen in Niedrigkostenländer verlegt. Zum Beispiel produziert die Honda Motor Company Autos in Fabriken in vielen Ländern. Wenn der japanische Yen die Produktionskosten von Honda wertschätzt und erhöht, kann Honda seine Produktion auf andere weltweit verteilte Einrichtungen verlagern.
Technique 2- Ein Unternehmen kann seine Produktion auslagern oder kostengünstige Arbeitskräfte einsetzen. Foxconn, ein taiwanesisches Unternehmen, ist das größte Elektronikunternehmen der Welt und produziert elektronische Geräte für einige der weltweit größten Unternehmen.
Technique 3- Ein Unternehmen kann seine Produkte und Dienstleistungen diversifizieren und an Kunden aus der ganzen Welt verkaufen. Beispielsweise produzieren und vermarkten viele US-Unternehmen in vielen Ländern Fast Food, Snacks und Limonaden. Der abwertende US-Dollar verringert die Gewinne in den Vereinigten Staaten, aber ihre Auslandsaktivitäten gleichen dies aus.
Technique 4- Ein Unternehmen kann kontinuierlich in Forschung und Entwicklung investieren. Anschließend kann es innovative Produkte zu einem höheren Preis anbieten. Zum Beispiel hat Apple Inc. den Standard für hochwertige Smartphones gesetzt. Wenn der Dollar abwertet, erhöht sich der Preis.
Technique 5- Ein Unternehmen kann Derivate einsetzen und sich gegen Wechselkursänderungen absichern. Zum Beispiel stellt Porsche seine Autos vollständig in der Europäischen Union her und exportiert zwischen 40% und 45% seiner Autos in die USA. Porsche-Finanzmanager haben sich gegenüber dem US-Dollar abgesichert oder kurzgeschlossen, als der US-Dollar abwertete. Einige Analysten schätzten, dass rund 50% des Gewinns von Porsche aus Absicherungsaktivitäten resultierten.