Model parytetu stóp procentowych
Co to jest parytet stóp procentowych?
Parytet stóp procentowych (IRP) to teoria, w której różnica między stopami procentowymi dwóch krajów pozostaje równa różnicy obliczonej przy użyciu kursu terminowego i technik natychmiastowego kursu wymiany. Parytet stóp procentowych łączy odsetki, wymianę kasową i kursy wymiany walut. Odgrywa kluczową rolę na rynkach Forex.
Teoria IRP jest przydatna w analizie związku między kursem kasowym a odpowiednim terminowym (przyszłym) kursem walut. Zgodnie z tą teorią nie będzie arbitrażu w różnicach stóp procentowych między dwiema różnymi walutami, a różnica zostanie odzwierciedlona w dyskontie lub premii za terminowy kurs wymiany walut.
Teoria kładzie również nacisk na fakt, że wielkość przyszłej premii lub dyskonta w walucie obcej jest równa różnicy między kasową i terminową stopą procentową krajów w porównaniu.
Przykład
Rozważmy zainwestowanie 1000 euro przez 1 rok. Jak pokazano na poniższym rysunku, będziemy mieć dwie opcje jako przypadki inwestycyjne -
Przypadek I: Inwestycje w dom
W Stanach Zjednoczonych niech kurs kasowy wyniesie 1,2245 USD / 1 EUR.
Więc praktycznie otrzymujemy wymianę na nasze 1000 € przy 1,2245 $ = 1224,50 $
Możemy zainwestować te pieniądze w wysokości 1224,50 $ w wysokości 3% przez 1 rok, co daje 1261,79 $ zysku na koniec roku.
Przypadek II: Inwestycje międzynarodowe
Możemy również zainwestować 1000 € na rynku międzynarodowym, na którym oprocentowanie wynosi 5,0% przez 1 rok.
Tak więc 1000 € @ 5% na 1 rok = 1051,27 €
Niech kurs terminowy wyniesie 1.20025 $ / 1 €.
Tak więc kupujemy 1 rok do przodu po kursie wymiany 1.20025 $ / 1 € w przyszłości, ponieważ musimy przeliczyć nasze 1000 € z powrotem na walutę krajową, tj. Dolara amerykańskiego.
Następnie możemy przeliczyć 1051,27 € @ 1.20025 $ = 1261,79 $
Tak więc, gdy nie ma arbitrage, zwrot z inwestycji (ROI) jest równy w obu przypadkach, niezależnie od wybranej metody inwestowania.
Arbitraż to czynność polegająca na zakupie akcji lub waluty na jednym rynku finansowym i sprzedaży ich z premią (zyskiem) na innym.
Pokryty parytet stóp procentowych (CIRP)
Zgodnie z teorią zabezpieczonej stopy procentowej, terminowe premie kursowe (dyskonta) unieważniają różnice w stopach procentowych między dwoma krajami. Innymi słowy, teoria objętych stopami procentowymi mówi, że różnica między stopami procentowymi w dwóch krajach jest zniwelowana przez premie walutowe spot / forward, tak że inwestorzy nie mogą osiągnąć zysku z arbitrażu.
Przykład
Załóżmy, że Yahoo Inc., międzynarodowa firma z siedzibą w USA, musi zapłacić europejskim pracownikom w ciągu miesiąca w euro. Yahoo Inc. może to zrobić na wiele sposobów, z których jeden jest podany poniżej -
Yahoo może kupić euro z wyprzedzeniem na miesiąc (30 dni), aby zablokować kurs wymiany. Następnie może zainwestować te pieniądze w dolary przez 30 dni, po czym musi przeliczyć te pieniądze na euro. Jest to znane jakocovering, ponieważ teraz Yahoo Inc. nie będzie narażone na ryzyko wahań kursów walut.
Yahoo może teraz również zamienić dolary na euro po kursie spot. Następnie może zainwestować uzyskane pieniądze w euro w obligację europejską (w euro) na 1 miesiąc (która będzie miała równowartość pożyczki w euro na 30 dni). Wtedy Yahoo może spłacić zobowiązanie w euro po miesiącu.
W ramach tego modelu, jeśli Yahoo Inc. ma pewność, że zarobi odsetki, może dziś przeliczyć mniej dolarów na euro. Powodem tego jest wzrost euro poprzez zarobione odsetki. Jest również znany jakocovering ponieważ przeliczając dolary na euro po kursie spot, Yahoo eliminuje ryzyko wahań kursu wymiany.
Nieobjęty parytet stóp procentowych (UIP)
Teoria niepokrytych stóp procentowych mówi, że oczekiwana aprecjacja (lub deprecjacja) danej waluty jest zniwelowana przez niższe (lub wyższe) odsetki.
Przykład
W podanym przykładzie pokrycia oprocentowania inną metodą, którą Yahoo Inc. może wdrożyć, jest zainwestowanie pieniędzy w dolarach i zamiana ich na euro w momencie płatności po miesiącu.
Ta metoda jest znana jako uncovered, ponieważ ryzyko wahań kursu walutowego jest nieuchronne w takich transakcjach.
Zabezpieczona stopa procentowa i niepokryta stopa procentowa
Współcześni analitycy empiryczni potwierdzają, że teoria niezabezpieczonego parytetu stóp procentowych nie jest powszechna. Jednak naruszenia nie są tak duże, jak wcześniej rozważano. Naruszenia dotyczą raczej domeny walutowej niż horyzontu czasowego.
Z kolei parytet pokrycia stóp procentowych jest w ostatnich czasach akceptowaną teorią w gospodarkach OECD, głównie w przypadku inwestycji krótkoterminowych. Pozorne odchylenia powstałe w takich modelach są w rzeczywistości przypisywane do kosztów transakcji.
Implikacje teorii IRP
Jeśli teoria IRP się potwierdzi, może to zaprzeczyć możliwości arbitrażu. Oznacza to, że nawet jeśli inwestorzy inwestują w walucie krajowej lub obcej, zwrot z inwestycji będzie taki sam, jak gdyby inwestor pierwotnie zainwestował w walucie krajowej.
Gdy krajowa stopa procentowa jest poniżej zagranicznych stóp procentowych, obca waluta musi być przedmiotem transakcji z dyskontem terminowym. Ma to zastosowanie do zapobiegania arbitrażowi walutowemu.
Jeśli w walucie obcej nie ma dyskonta terminowego lub dyskonto terminowe nie jest wystarczająco duże, aby zrównoważyć przewagę stopy procentowej, inwestorzy krajowi mogą skorzystać z możliwości arbitrażu. Tak więc inwestorzy krajowi mogą czasami skorzystać z inwestycji zagranicznych.
Gdy stopy krajowe przekraczają stopy procentowe za granicą, obca waluta musi być handlowana z premią terminową. Ma to ponownie zrównoważyć zapobieganie arbitrażowi krajowemu.
Gdy waluta obca nie ma premii terminowej lub gdy premia terminowa nie jest wystarczająco duża, aby zniwelować przewagę kraju krajowego, inwestorzy zagraniczni będą mieli możliwość skorzystania z arbitrażu. Dzięki temu inwestorzy zagraniczni mogą zyskać na inwestowaniu na rynku krajowym.