Döviz Kuru Dalgalanmaları

Döviz kuru dalgalanmaları sadece çok uluslu şirketleri ve büyük şirketleri değil, aynı zamanda küçük ve orta ölçekli işletmeleri de etkilemektedir. Bu nedenle kur riskini anlamak ve yönetmek, işletme sahipleri ve yatırımcılar için önemli bir konudur.

Maruziyeti ölçmek için çeşitli maruz kalma türleri ve ilgili teknikler vardır. Tüm riskler arasında ekonomik maruziyet en önemlisidir ve istatistiksel olarak hesaplanabilir.

Şirketler, ekonomik riskleri sınırlamak için çeşitli stratejilere başvurur.

Maruz Kalma Türleri

Şirketler, döviz dalgalanmasının neden olduğu üç tür riske maruz kalmaktadır -

Transaction exposure- Döviz kurundaki dalgalanmalar, bir şirketin gelecekte yabancı para cinsinden ödeme yapma veya alma yükümlülüklerini etkiler. İşlem maruziyeti bu etkiden kaynaklanmaktadır ve doğası gereği kısa vadeli ila orta vadelidir.
Translation exposure- Kur dalgalanmaları, özellikle yabancı iştirakleri olan bir şirketin konsolide mali tabloları üzerinde etkili olur. Bu etki nedeniyle çeviri maruziyeti ortaya çıkar. Doğası gereği orta vadeli ila uzun vadeli.
Economic (or operating) exposure- Öngörülemeyen kur dalgalanmalarının şirketin gelecekteki nakit akışları ve piyasa değeri üzerindeki etkisinden dolayı ekonomik risk ortaya çıkmaktadır. Beklenmeyen döviz kuru dalgalanmaları, bir şirketin rekabetçi konumu üzerinde büyük bir etkiye sahip olabilir.

İşlem ve çeviri riski tahmin edilebilirken, ekonomik maruziyetin tahmin edilmesinin imkansız olduğunu unutmayın.

Ekonomik Durum - Bir Örnek

Dünya çapında çok sayıda ülkede faaliyet gösteren büyük bir ABD çokuluslu düşünün. Şirketin en büyük ihracat pazarları, birlikte şirketin yıllık gelirlerinin% 40'ını oluşturan Avrupa ve Japonya'dır.

Şirketin yönetimi, önümüzdeki iki yıl boyunca Euro ve Japon Yeni karşısında dolar için ortalama% 3'lük bir düşüşü hesaba katmıştı. Yönetim, tekrarlayan ABD bütçe tıkanıklığı ve döviz kurunu etkileyeceğini düşündükleri artan mali ve cari açıklar nedeniyle Doların düşeceğini tahmin ediyordu.

Ancak hızla gelişen ABD ekonomisi, Fed'in çok yakında para politikasını sıkılaştıracağına dair spekülasyonları tetikledi. Dolar yükseliyor ve son birkaç ayda Euro ve Yen karşısında yaklaşık% 5 değer kazandı. Japonya'daki para politikası uyarıcı olduğu ve Avrupa ekonomisi durgunluktan çıktığı için görünüm daha fazla kazanımlara işaret ediyor.

ABD şirketi artık sadece işlem riski (büyük ihracat satışları nedeniyle) ve çeviri riski (dünya çapında yan kuruluşları olduğu için) değil, aynı zamanda ekonomik riskle de karşı karşıya. Doların, Euro ve Yen karşısında yılda yaklaşık% 3 düşmesi bekleniyordu, ancak bu para birimlerine karşı şimdiden% 5 değer kazandı, bu da mevcut 8 puanlık bir fark. Bunun satışlar ve nakit akışları üzerinde olumsuz bir etkisi olacaktır. Yatırımcılar kur dalgalanmalarını zaten hesaba kattılar ve şirketin hisseleri% 7 düştü.

Ekonomik Açıdan Hesaplama

Döviz kurundaki değişimlere göre yabancı varlık veya yurt dışı nakit akım değeri dalgalanmaktadır. İstatistiklerden, varlık değeri (P) ile spot döviz kuru (S) arasındaki bir regresyon analizinin aşağıdaki regresyon denklemini sunacağını biliyoruz:

P = a + (bx S) + e

Nerede, a regresyon sabiti, b regresyon katsayısıdır ve eortalaması sıfır olan rastgele bir hata terimidir. Buraya,b ekonomik maruziyetin bir ölçüsüdür ve bir varlığın dolar değerinin döviz kuruna duyarlılığını ölçer.

Regresyon katsayısı, varlık değeri ile döviz kuru arasındaki kovaryansın spot kur varyansına oranıdır. Şu şekilde ifade edilir -

b =

Cov (P, S) / Var (S)

Economic Exposure – Numerical Example

Bir ABD şirketi (bunu arayalım USX) bir Avrupa şirketinde% 10 hisseye sahip - diyelim EuroStar. USX, Euro'daki düşüşten endişe duyuyor ve EuroStar'ın Dolar değerini maksimize etmek istiyor. Ekonomik maruziyetini tahmin etmek istiyor.

USX, Euro'nun daha güçlü ve / veya daha zayıf olma olasılıklarının eşit, yani 50–50 olduğunu düşünüyor. Güçlü Euro senaryosunda, Euro Dolar karşısında 1.50 olacak ve bu da EuroStar'ı olumsuz etkileyecektir (ihracat kaybı nedeniyle). Ardından EuroStar, USX'in% 10 hissesini 80 milyon Euro (veya 120 milyon $) değerinde 800 milyon Euro piyasa değerine sahip olacak.

Zayıf Euro senaryosunda, para birimi 1,25 olacak; EuroStar'ın 1,2 milyar Euro piyasa değeri olacak ve USX'in% 10 hissesi 150 milyon $ 'a eşit olacak.

Eğer P USX'in EuroStar'daki% 10 hissesinin Dolar cinsinden değerini temsil eder ve S Euro spot oranını, ardından kovaryansını temsil eder P ve S -

Cov (P, S) = –1,875

Var (S) = 0,015625

Bu nedenle, b = –1.875 ÷ (0.015625) = - 120 milyon Euro

USX'in ekonomik riski negatif 120 milyon Euro'dur, bu da Euro Star'daki hissesinin değerinin Euro güçlendikçe azaldığını ve Euro zayıfladıkça arttığını söylemeye eşdeğerdir.

Ekonomik Durumun Belirlenmesi

Ekonomik maruziyet genellikle iki faktör tarafından belirlenir -

Şirketin ürünlerini girdi ve sattığı pazarlar rekabetçi mi yoksa tekelci mi? Ekonomik risk, bir firmanın girdi maliyetleri veya mal fiyatları döviz dalgalanmalarıyla ilişkili olduğunda daha fazladır. Hem maliyetler hem de fiyatlar kur dalgalanmalarına göreceli veya kapalıysa, etkiler birbirleri tarafından iptal edilir ve ekonomik açıklığı azaltır.
Bir firma, döviz kurundaki dalgalanmalara yanıt olarak piyasalara, ürün karışımına ve girdi kaynağına uyum sağlayabilir mi? Esneklik, daha az işletme maruziyeti anlamına gelirken, sertlik daha fazla işletme maruziyeti anlamına gelir.

Ekonomik Açığı Yönetmek

Ekonomik maruz kalma riskleri şu yollarla giderilebilir: operational strategies veya currency risk mitigation strategies.

Operasyonel stratejiler

Diversifying production facilities and markets for products- Çeşitlendirme, üretim tesisleri veya satışların bir veya iki pazarda yoğunlaşmasıyla ilgili riski azaltır. Ancak dezavantajı, şirketin ölçek ekonomilerini kaybedebilmesidir.
Sourcing flexibility - Döviz kuru hareketleri girdileri bir bölgeden çok pahalı hale getirebileceğinden, kilit girdiler için kaynak bulma esnekliğine sahip olmak stratejik anlamlıdır.
Diversifying financing - Farklı sermaye piyasalarına sahip olmak, bir şirkete piyasada en ucuz maliyetle sermaye artırma esnekliği sağlar.

Döviz kuru riskini azaltma stratejileri

En yaygın stratejiler -

Matching currency flows- Burada döviz girişleri ve çıkışları eşleştirilir. Örneğin, Euro cinsinden girişi olan bir ABD şirketi borçlanmayı planlıyorsa, Euro cinsinden borçlanmalıdır.
Currency risk-sharing agreements- İki tarafın kur dalgalanma riskini paylaşmayı kabul ettikleri bir satış veya satın alma sözleşmesidir. Burada fiyat ayarlaması yapılır, böylece işlemin baz fiyatı ayarlanır.
Back-to-back loans- Kredi takası olarak da adlandırılan bu düzenlemede, iki ulustan iki şirket birbirinin para birimini belirli bir süre için ödünç alır. Arka arkaya kredi, bilançolarında hem bir varlık hem de bir yükümlülük olarak kalır.
Currency swaps- Arka arkaya krediye benzer, ancak bilançoda görünmez. Burada, iki firma piyasalarda ve para birimlerinde borçlanır, böylece her biri en iyi oranlara sahip olabilir ve sonra gelirlerini takas ederler.