Колебания обменного курса
Колебания обменного курса влияют не только на транснациональные корпорации и крупные корпорации, но и на малые и средние предприятия. Таким образом, понимание и управление валютным риском является важной темой для владельцев бизнеса и инвесторов.
Существуют различные виды воздействия и связанные с ними методы измерения воздействия. Из всех рисков экономическая подверженность является наиболее важной, и ее можно рассчитать статистически.
Компании прибегают к различным стратегиям для сдерживания экономической уязвимости.
Типы воздействия
Компании подвержены трем типам рисков, вызванных волатильностью валюты:
Transaction exposure- Колебания обменного курса влияют на обязательства компании производить или получать платежи в иностранной валюте в будущем. Из-за этого эффекта возникает риск сделки, и он носит краткосрочный или среднесрочный характер.
Translation exposure- Колебания валютных курсов влияют на консолидированную финансовую отчетность компании, особенно когда у нее есть зарубежные дочерние компании. Из-за этого эффекта возникает экспозиция перевода. Это среднесрочный или долгосрочный характер.
Economic (or operating) exposure- Экономический риск возникает из-за влияния непредсказуемых колебаний валютных курсов на будущие денежные потоки и рыночную стоимость компании. Непредвиденные колебания обменного курса могут иметь огромное влияние на конкурентоспособность компании.
Обратите внимание, что экономические риски невозможно предсказать, в то время как риски транзакций и переводов можно оценить.
Экономическая уязвимость - пример
Рассмотрим крупную транснациональную компанию в США, ведущую операции во многих странах по всему миру. Крупнейшими экспортными рынками компании являются Европа и Япония, на которые в совокупности приходится 40% годовой выручки компании.
Руководство компании учло среднее падение курса доллара по отношению к евро и японской иене на 3% на текущий период и следующие два года. Руководство ожидало, что доллар будет медвежьим из-за повторяющегося тупика в бюджете США, а также растущего дефицита бюджета и текущего счета, который, как они ожидали, повлияет на обменный курс.
Однако стремительно улучшающаяся экономика США вызвала слухи о том, что ФРС в ближайшее время ужесточит денежно-кредитную политику. Доллар растет, и за последние несколько месяцев он прибавил около 5% по отношению к евро и иене. Прогноз предполагает дальнейший рост, поскольку денежно-кредитная политика Японии является стимулирующей, а европейская экономика выходит из рецессии.
Американская компания теперь сталкивается не только с транзакционными рисками (в виде крупных экспортных продаж) и переводами (поскольку у нее есть дочерние компании по всему миру), но и с экономическими рисками. Ожидалось, что доллар будет снижаться примерно на 3% в год по отношению к евро и иене, но он уже вырос на 5% по отношению к этим валютам, что представляет собой разницу в 8 процентных пунктов. Это отрицательно скажется на продажах и денежных потоках. Инвесторы уже учли колебания валютных курсов, и акции компании упали на 7%.
Расчет экономического риска
Стоимость иностранных активов или зарубежных денежных потоков колеблется в зависимости от изменения обменного курса. Мы знаем из статистики, что регрессионный анализ стоимости актива (P) по сравнению со спотовым обменным курсом (S) предложит следующее уравнение регрессии:
Р = а + (Ьх S) + е
Где, a постоянная регрессии, b - коэффициент регрессии, а e- случайная ошибка со средним нулем. Вот,b является мерой экономической подверженности и измеряет чувствительность долларовой стоимости актива к обменному курсу.
Коэффициент регрессии - это отношение ковариации между стоимостью актива и обменным курсом к дисперсии спот-курса. Это выражается как -
Economic Exposure – Numerical Example
Американская компания (назовем ее USX) имеет 10% акций европейской компании - говорят EuroStar. USX обеспокоен падением курса евро и хочет максимизировать долларовую стоимость EuroStar. Он хотел бы оценить его экономическую уязвимость.
USX считает, что вероятность более сильного и / или более слабого евро равна, то есть 50–50. В сценарии сильного евро курс евро будет на уровне 1,50 по отношению к доллару, что окажет негативное влияние на EuroStar (из-за убытков от экспорта). Тогда рыночная стоимость EuroStar составит 800 миллионов евро, а 10% -ная доля USX составит 80 миллионов евро (или 120 миллионов долларов).
В сценарии слабого евро курс валюты будет на уровне 1,25; Рыночная стоимость EuroStar составит 1,2 миллиарда евро, а стоимость 10% -ной доли USX будет равна 150 миллионам долларов.
Если P представляет стоимость 10% -ной доли USX в EuroStar в долларовом выражении, и S представляет собой спотовый курс евро, тогда ковариация P и S это -
Cov (P, S) = –1,875
Вар (S) = 0,015625
Следовательно, b = –1,875 ÷ (0,015625) = - 120 млн евро.
Экономический риск USX составляет 120 миллионов евро, что эквивалентно заявлению о том, что стоимость его доли в EuroStar снижается по мере укрепления евро и увеличивается по мере его ослабления.
Определение экономического воздействия
Экономический риск обычно определяется двумя факторами:
Являются ли рынки, на которых компания вводит и продает свою продукцию, конкурентными или монополистическими? Экономическая уязвимость больше, когда либо затраты фирмы, либо цены на товары связаны с колебаниями валютных курсов. Если и затраты, и цены являются относительными или изолированными от колебаний валютных курсов, эффекты взаимно нейтрализуются, и это снижает экономические риски.
Может ли фирма адаптироваться к рынкам, ассортименту своей продукции и источникам ресурсов в ответ на колебания валютных курсов? Гибкость означала бы меньшую операционную подверженность, в то время как суровость означала бы большую операционную подверженность.
Управление экономическим воздействием
Риски экономического воздействия могут быть устранены за счет operational strategies или же currency risk mitigation strategies.
Операционные стратегии
Diversifying production facilities and markets for products- Диверсификация снижает риск, связанный с концентрацией производственных мощностей или продаж на одном или двух рынках. Однако недостатком является то, что компания может потерять эффект масштаба.
Sourcing flexibility - Наличие гибких источников для ключевых ресурсов имеет стратегический смысл, поскольку колебания обменного курса могут сделать вводимые ресурсы в одном регионе слишком дорогими.
Diversifying financing - Наличие различных рынков капитала дает компании возможность привлекать капитал на рынке с наименьшими затратами.
Стратегии снижения валютных рисков
Наиболее распространенные стратегии -
Matching currency flows- Здесь приток и отток иностранной валюты совпадают. Например, если американская компания, имеющая приток средств в евро, хочет увеличить свой долг, она должна заимствовать средства в евро.
Currency risk-sharing agreements- Это договор купли-продажи двух сторон, по которому они соглашаются разделить риск колебаний валютных курсов. При этом производится корректировка цены, так что корректируется базовая цена сделки.
Back-to-back loans- Также называемый кредитным свопом, в этом соглашении две компании двух стран занимают валюту друг друга на определенный период. Возвратный заем остается в их балансах как актив, так и как пассив.
Currency swaps- Это похоже на непрерывную ссуду, но не отображается в балансе. Здесь две фирмы занимают на рынках и в валюте, чтобы каждая могла иметь лучшие ставки, а затем обмениваются полученными доходами.