Колебания обменного курса

Колебания обменного курса влияют не только на транснациональные корпорации и крупные корпорации, но и на малые и средние предприятия. Таким образом, понимание и управление валютным риском является важной темой для владельцев бизнеса и инвесторов.

Существуют различные виды воздействия и связанные с ними методы измерения воздействия. Из всех рисков экономическая подверженность является наиболее важной, и ее можно рассчитать статистически.

Компании прибегают к различным стратегиям для сдерживания экономической уязвимости.

Типы воздействия

Компании подвержены трем типам рисков, вызванных волатильностью валюты:

  • Transaction exposure- Колебания обменного курса влияют на обязательства компании производить или получать платежи в иностранной валюте в будущем. Из-за этого эффекта возникает риск сделки, и он носит краткосрочный или среднесрочный характер.

  • Translation exposure- Колебания валютных курсов влияют на консолидированную финансовую отчетность компании, особенно когда у нее есть зарубежные дочерние компании. Из-за этого эффекта возникает экспозиция перевода. Это среднесрочный или долгосрочный характер.

  • Economic (or operating) exposure- Экономический риск возникает из-за влияния непредсказуемых колебаний валютных курсов на будущие денежные потоки и рыночную стоимость компании. Непредвиденные колебания обменного курса могут иметь огромное влияние на конкурентоспособность компании.

Обратите внимание, что экономические риски невозможно предсказать, в то время как риски транзакций и переводов можно оценить.

Экономическая уязвимость - пример

Рассмотрим крупную транснациональную компанию в США, ведущую операции во многих странах по всему миру. Крупнейшими экспортными рынками компании являются Европа и Япония, на которые в совокупности приходится 40% годовой выручки компании.

Руководство компании учло среднее падение курса доллара по отношению к евро и японской иене на 3% на текущий период и следующие два года. Руководство ожидало, что доллар будет медвежьим из-за повторяющегося тупика в бюджете США, а также растущего дефицита бюджета и текущего счета, который, как они ожидали, повлияет на обменный курс.

Однако стремительно улучшающаяся экономика США вызвала слухи о том, что ФРС в ближайшее время ужесточит денежно-кредитную политику. Доллар растет, и за последние несколько месяцев он прибавил около 5% по отношению к евро и иене. Прогноз предполагает дальнейший рост, поскольку денежно-кредитная политика Японии является стимулирующей, а европейская экономика выходит из рецессии.

Американская компания теперь сталкивается не только с транзакционными рисками (в виде крупных экспортных продаж) и переводами (поскольку у нее есть дочерние компании по всему миру), но и с экономическими рисками. Ожидалось, что доллар будет снижаться примерно на 3% в год по отношению к евро и иене, но он уже вырос на 5% по отношению к этим валютам, что представляет собой разницу в 8 процентных пунктов. Это отрицательно скажется на продажах и денежных потоках. Инвесторы уже учли колебания валютных курсов, и акции компании упали на 7%.

Расчет экономического риска

Стоимость иностранных активов или зарубежных денежных потоков колеблется в зависимости от изменения обменного курса. Мы знаем из статистики, что регрессионный анализ стоимости актива (P) по сравнению со спотовым обменным курсом (S) предложит следующее уравнение регрессии:

Р = а + (Ьх S) + е

Где, a постоянная регрессии, b - коэффициент регрессии, а e- случайная ошибка со средним нулем. Вот,b является мерой экономической подверженности и измеряет чувствительность долларовой стоимости актива к обменному курсу.

Коэффициент регрессии - это отношение ковариации между стоимостью актива и обменным курсом к дисперсии спот-курса. Это выражается как -

b = 
Cov (P, S) / Var (S)

Economic Exposure – Numerical Example

Американская компания (назовем ее USX) имеет 10% акций европейской компании - говорят EuroStar. USX обеспокоен падением курса евро и хочет максимизировать долларовую стоимость EuroStar. Он хотел бы оценить его экономическую уязвимость.

USX считает, что вероятность более сильного и / или более слабого евро равна, то есть 50–50. В сценарии сильного евро курс евро будет на уровне 1,50 по отношению к доллару, что окажет негативное влияние на EuroStar (из-за убытков от экспорта). Тогда рыночная стоимость EuroStar составит 800 миллионов евро, а 10% -ная доля USX составит 80 миллионов евро (или 120 миллионов долларов).

В сценарии слабого евро курс валюты будет на уровне 1,25; Рыночная стоимость EuroStar составит 1,2 миллиарда евро, а стоимость 10% -ной доли USX будет равна 150 миллионам долларов.

Если P представляет стоимость 10% -ной доли USX в EuroStar в долларовом выражении, и S представляет собой спотовый курс евро, тогда ковариация P и S это -

Cov (P, S) = –1,875

Вар (S) = 0,015625

Следовательно, b = –1,875 ÷ (0,015625) = - 120 млн евро.

Экономический риск USX составляет 120 миллионов евро, что эквивалентно заявлению о том, что стоимость его доли в EuroStar снижается по мере укрепления евро и увеличивается по мере его ослабления.

Определение экономического воздействия

Экономический риск обычно определяется двумя факторами:

  • Являются ли рынки, на которых компания вводит и продает свою продукцию, конкурентными или монополистическими? Экономическая уязвимость больше, когда либо затраты фирмы, либо цены на товары связаны с колебаниями валютных курсов. Если и затраты, и цены являются относительными или изолированными от колебаний валютных курсов, эффекты взаимно нейтрализуются, и это снижает экономические риски.

  • Может ли фирма адаптироваться к рынкам, ассортименту своей продукции и источникам ресурсов в ответ на колебания валютных курсов? Гибкость означала бы меньшую операционную подверженность, в то время как суровость означала бы большую операционную подверженность.

Управление экономическим воздействием

Риски экономического воздействия могут быть устранены за счет operational strategies или же currency risk mitigation strategies.

Операционные стратегии

  • Diversifying production facilities and markets for products- Диверсификация снижает риск, связанный с концентрацией производственных мощностей или продаж на одном или двух рынках. Однако недостатком является то, что компания может потерять эффект масштаба.

  • Sourcing flexibility - Наличие гибких источников для ключевых ресурсов имеет стратегический смысл, поскольку колебания обменного курса могут сделать вводимые ресурсы в одном регионе слишком дорогими.

  • Diversifying financing - Наличие различных рынков капитала дает компании возможность привлекать капитал на рынке с наименьшими затратами.

Стратегии снижения валютных рисков

Наиболее распространенные стратегии -

  • Matching currency flows- Здесь приток и отток иностранной валюты совпадают. Например, если американская компания, имеющая приток средств в евро, хочет увеличить свой долг, она должна заимствовать средства в евро.

  • Currency risk-sharing agreements- Это договор купли-продажи двух сторон, по которому они соглашаются разделить риск колебаний валютных курсов. При этом производится корректировка цены, так что корректируется базовая цена сделки.

  • Back-to-back loans- Также называемый кредитным свопом, в этом соглашении две компании двух стран занимают валюту друг друга на определенный период. Возвратный заем остается в их балансах как актив, так и как пассив.

  • Currency swaps- Это похоже на непрерывную ссуду, но не отображается в балансе. Здесь две фирмы занимают на рынках и в валюте, чтобы каждая могла иметь лучшие ставки, а затем обмениваются полученными доходами.