Международные фондовые рынки

Международные фондовые рынки являются важной платформой для глобальных финансов. Они не только обеспечивают участие широкого круга участников, но и способствуют процветанию мировой экономики.

Чтобы понять важность международных фондовых рынков, важными инструментами являются рыночные оценки и обороты. Более того, мы также должны узнать, как устроены эти рынки и какие элементы ими управляют. Кросс-листинг, акции Yankee, ADR и GRS - важные элементы фондовых рынков.

В этой главе мы обсудим все эти аспекты вместе с доходностью международных фондовых рынков.

Структура рынка, методы торговли и затраты

В secondary equity marketsобеспечить конкурентоспособность и оценку акций. Инвесторы или трейдеры, покупающие акции у компании-эмитента на первичном рынке, могут не захотеть владеть ими навсегда. Вторичный рынок позволяет акционерам уменьшить владение нежелательными акциями и позволяет покупателям покупать акции.

Вторичный рынок состоит из брокеров, которые представляют покупателей и продавцов. Есть два вида заказов -

Market order - Рыночный ордер торгуется по лучшей цене, доступной на рынке, то есть рыночной цене.
Limit order - Лимитный ордер хранится в книге лимитных ордеров до получения желаемой цены.

Для вторичных рынков существует множество различных дизайнов. Вторичный рынок имеет структуру дилерского или агентского рынка.

В dealer market,брокер проводит сделку через дилера. Публичные трейдеры не торгуют напрямую друг с другом на дилерском рынке. Внебиржевой (OTC) рынок - это дилерский рынок.
В agency market, брокер получает заказы от клиента через агента.

Не все системы фондового рынка обеспечивают continuous trading. Например,Paris Bourse традиционно был call marketгде агент собирает пакет заказов, которые периодически исполняются в течение торгового дня. Основным недостатком рынка колл является то, что трейдеры не знают котировки спроса и предложения до колла.

Crowd trading это форма non-continuousсделка. При крауд-трейдинге агент периодически объявляет о проблеме. Затем трейдеры объявляют свои цены покупки и продажи и ищут аналоги для сделки. В отличие от рынка колл, который имеет общую цену для всех сделок, несколько сделок могут происходить по разным ценам.

Торговля международными акциями

Большая глобальная интеграция рынков капитала стала очевидной по разным причинам:

Во-первых, инвесторы осознали положительные эффекты международной торговли.
Во-вторых, крупные рынки капитала стали более либерализованными за счет отмены фиксированных торговых комиссий.
В-третьих, Интернет и информационные и коммуникационные технологии способствовали эффективной и справедливой торговле международными акциями.
В-четвертых, ТНК осознали преимущества поиска нового капитала на международном уровне.

Перекрестный листинг

Перекрестный листинг - это листинг акций на одной или нескольких иностранных биржах. В частности, обычно это делают MNC, но также перекрестные списки для не-MNC. Фирма может принять решение о кросс-листинге своих акций по следующим причинам:

Кросс-листинг дает возможность расширить базу инвесторов, потенциально увеличивая их спрос на новом рынке.
Перекрестный листинг предлагает признание компании на новом рынке капитала, что позволяет фирме привлекать новый акционерный или заемный капитал от местных инвесторов.
Кросс-листинг предлагает больше инвесторов. Диверсификация международного портфеля возможна для инвесторов, когда они торгуют на собственной бирже.
Перекрестный листинг может рассматриваться как сигнал инвесторам о неизбежности улучшения корпоративного управления.
Перекрестный листинг снижает вероятность враждебного поглощения фирмы через более широкую базу инвесторов, сформированную для акций фирмы.

Предложения акций Yankee

В 1990-х годах многие международные компании, в том числе латиноамериканские, разместили свои акции на биржах США на первичном рынке для будущих размещений акций Yankee, то есть для прямой продажи нового акционерного капитала государственным инвесторам США. Одна из причин - давление на приватизацию компаний. Другая причина - стремительный рост экономик. Третья причина - ожидаемый большой спрос на новый капитал после утверждения НАФТА.

Американские депозитарные расписки (ADR)

АДР - это расписка, в которой некоторое количество иностранных акций остается на депозите у хранителя депозитария в США на внутреннем рынке эмитента. Банк является агентом по переводу АДР, которые торгуются на биржах США или на внебиржевом рынке.

АДР предлагают различные инвестиционные преимущества. Эти преимущества включают в себя -

АДР номинированы в долларах, торгуются на фондовой бирже США и могут быть приобретены через обычного брокера инвестора. Это проще, чем покупать американские акции и торговать ими на биржах США.
Дивиденды, полученные по акциям, выпускаются хранителем в долларах и выплачиваются инвестору в ADR, и конвертация валюты не требуется.
ADR торгуется в течение трех рабочих дней, как и акции США, тогда как расчет по базовым акциям в других странах отличается.
Котировки ADR указаны в долларах США.
АДР являются зарегистрированными ценными бумагами и обеспечивают защиту прав собственности. Большинство других базовых акций - это ценные бумаги на предъявителя.
ADR может быть продана путем обмена ADR другому инвестору на фондовом рынке США, а акции также могут быть проданы на местном фондовом рынке.
АДР часто представляют собой набор базовых акций. Это позволяет ADR торговать в диапазоне цен, предназначенном для инвесторов из США.
Владельцы АДР могут дать инструкции депозитарному банку по голосованию.

Есть два типа ADR: sponsored и unsponsored.

Sponsored ADRsсоздаются банком по запросу иностранной компании. Банк-спонсор предлагает множество услуг, включая информацию об инвестициях и перевод годового отчета. Спонсируемые АДР котируются на фондовых рынках США. Необходимо спонсировать новые выпуски ADR.
Unsponsored ADRs обычно создаются по запросу американских инвестиционных банковских компаний без прямого участия иностранной фирмы-эмитента.

Глобальные зарегистрированные акции (GRS)

GRS - это акции, которые торгуются на глобальном уровне, в отличие от АДР, которые представляют собой поступления от банковских депозитов акций на внутреннем рынке и торгуются на внешних рынках. GRS полностью передаточны - GRS, купленные на одной бирже, могут быть проданы на другой. Обычно они торгуются как в долларах США, так и в евро.

Основное преимущество GRS перед ADR заключается в том, что все акционеры имеют равный статус и право прямого голоса. Основным недостатком является стоимость создания глобального регистратора и клирингового центра.

Факторы, влияющие на доходность международного капитала

Макроэкономические факторы, обменные курсы и промышленные структуры влияют на доходность международных акций.

Макроэкономические факторы

Сольник (1984) исследовал влияние колебаний обменного курса, разницы процентных ставок, внутренней процентной ставки и изменений внутренних инфляционных ожиданий. Он обнаружил, что международные денежные переменные слабо влияют на доходность акций. Asprem (1989) заявил, что колебания в промышленном производстве, занятости, импорте, процентных ставках и показателях инфляции влияют на небольшую часть доходности капитала.

Обменные курсы

Адлер и Саймон (1986) протестировали выборку доходности индексов иностранных акций и облигаций при изменении обменного курса. Они обнаружили, что изменения обменного курса обычно имеют изменчивость индексов иностранных облигаций, чем индексов иностранных акций. Однако некоторые иностранные фондовые рынки были более уязвимы к изменениям обменного курса, чем иностранные рынки облигаций.

Промышленная структура

Ролл (1992) пришел к выводу, что промышленная структура страны играет важную роль в объяснении значительной части корреляционной структуры доходности международных фондовых индексов.

Напротив, Юн и Резник (1984) обнаружили, что корреляционную структуру доходности международной безопасности можно лучше оценить с помощью признанных страновых факторов, а не отраслевых факторов.

Хестон и Роувенхорст (1994) заявили, что «структура промышленности очень мало объясняет межотраслевые различия в волатильности доходности стран, и что низкая корреляция между индексами страны почти полностью обусловлена источниками колебаний в конкретной стране».