Международные финансы - экономические риски

Управлять экономическими рисками сложнее всего, потому что для этого требуется установить будущие обменные курсы. Однако экономисты и инвесторы могут воспользоваться уравнениями статистической регрессии, чтобы застраховаться от экономических рисков. Существуют различные методы, которые компании могут использовать для защиты от экономических рисков. В этой главе обсуждались пять таких методов.

Экономическую подверженность сложно измерить. Компания должна точно оценивать денежные потоки и обменные курсы, так как подверженность сделке может изменить будущие денежные потоки, пока происходят колебания обменных курсов. Когда иностранная дочерняя компания получает положительные денежные потоки после корректировки валютных курсов, чистая операционная подверженность дочерней компании низка.

Note - Легче оценить экономические риски, когда обменные курсы валют имеют тенденцию, и будущие денежные потоки известны.

Уравнение регрессии

Аналитики могут измерить экономические риски, используя простой regression equation, показано в уравнении 1.

P = α + β.S + ε (1)

Предположим, США - это родная страна, а Европа - чужая страна. В уравнении цена,P, цена иностранного актива в долларах, а S спот-обменный курс, выраженный в долларах за евро.

Уравнение регрессии оценивает связь между ценой и обменным курсом. Член случайной ошибки (ε) равен нулю, когда существует постоянная дисперсия, в то время как (α) и (β) являются оценочными параметрами. Теперь мы можем сказать, что это уравнение даст прямую линию между P и S с точкой пересечения (α) и наклоном (β). Параметр (β) выражается как бета-коэффициент Forex или коэффициент воздействия. β указывает уровень воздействия.

Мы вычисляем (β), используя уравнение 2. Ковариация оценивает колебания цены актива по отношению к обменному курсу, а дисперсия измеряет изменение обменного курса. Мы видим, что на (β) влияют два фактора: один - это колебания обменного курса, а второй - чувствительность цены актива к изменениям обменного курса.

β =

Ковариация (P, S) / дисперсия (S)

(2)

Экономическое воздействие - практический пример

Предположим, вы владеете и сдаете в аренду кондоминиум в Европе. Нанятый вами управляющий недвижимостью может изменять размер арендной платы, следя за тем, чтобы кто-то всегда арендовал и занимал недвижимость.

Теперь предположим, что вы получаете 1800, 2000 или 2200 евро в месяц наличными за аренду, как показано в таблице 1. Предположим, каждая арендная плата - это состояние, и, как очевидно, любая из арендных плат имеет вероятность 1/3. . Прогнозируемый обменный курс для каждого штата, который равен S. Теперь мы можем рассчитать цену актива P в долларах США, умножив ренту этого государства на обменный курс.

Table 1 – Renting out your Condo for Case 1

состояние	Вероятность	Аренда (евро)	Обменный курс (S)	Аренда (P)
1	1/3	1 800 евро	1 доллар США / 1,00 евро	1800 долл. США
2	1/3	2000 евро	1,25 долл. США / 1,00 евро	1,25 долл. США / 1,00 евро
3	1/3	2200 евро	1,50 доллара США / 1,00 евро	3 300 долл. США

В этом случае мы вычисляем 800 для (β). Положительный (β) показывает, что размер вашей денежной ренты зависит от колебания обменного курса и существует потенциальный экономический ущерб.

Следует особо отметить, что по мере роста курса евро рента в долларах также увеличивалась. Форвардный контракт на 800 евро по цене 1,25 доллара за 1 евро может быть куплен для хеджирования риска обменного курса.

В таблице 2 (β) является правильным хеджированием для случая 1. Форвардная цена - это обменный курс в форвардном контракте, и это спотовый обменный курс для государства.

Предположим, мы купили форвардный контракт по цене 1,25 доллара за евро.

Если происходит состояние 1, евро обесценивается по отношению к доллару США. Обменивая 800 евро на доллары, мы получаем 200 долларов, которые вычисляем в столбце «Доходность» в таблице 2.
Если происходит состояние 2, форвардный курс равен спотовому курсу, поэтому мы ничего не получаем и не теряем.
Состояние 3 показывает, что евро вырос по отношению к доллару США, поэтому мы теряем 200 долларов по форвардному контракту. Мы знаем, что каждое состояние с одинаковой вероятностью произойдет, поэтому в среднем мы выходим на безубыточность, покупая форвардный контракт.

Table 2 – The Beta is the Correct Hedge for Case 1

состояние	Форвардная цена	Курс обмена	Уступать
1	1,25 долл. США / 1	$ 1,00 / 1E	(1,25 - 1,00) × 800 = 200 $
2	1,25 долл. США / 1E	1,25 долл. США / 1E	(1,25 - 1,25) × 800 = 0
3	1,25 долл. США / 1E	1,50 доллара США за 1 евро	(1,25 - 1,50) × 800 = –200 $
Всего			$ 0

Арендные ставки изменились в Таблице 3. В случае 2 вы теперь можете получать 1667,67 евро, 2000 евро или 2500 евро в месяц наличными, и все ставки аренды равны. Хотя ваша арендная плата сильно колеблется, обмен движется в направлении, противоположном арендной плате.

Table 3 – Renting out your Condo for Case 2

состояние	Вероятность	Аренда (E)	Exch. Ставка	Аренда (P)
1	1/3	2,500	$ 1 / 1E	2,500 долл. США
2	1/3	2 000	1,25 долл. США / 1E	2,500 долл. США
3	1/3	1 666,67	1,50 доллара США за 1 евро	2,500 долл. США

Теперь вы заметили, что при вычислении арендной платы в долларах сумма арендной платы во всех случаях становится равной 2500 долларов, а (β) равно –1 666,66? Отрицательное значение (β) означает, что колебания обменного курса отменяют колебания арендной платы. Более того, вам не нужен форвардный контракт, потому что у вас нет никаких экономических рисков.

Наконец, мы рассмотрим последний случай в Таблице 4. Та же арендная плата, 2000 евро, взимается для случая 3 без учета изменений обменного курса. Поскольку арендная плата рассчитывается в долларах США, обменный курс и сумма арендной платы изменяются в одном направлении.

Table 4 – Renting out your Condo for Case 3

состояние	Вероятность	Аренда (E)	Exch. Ставка	Аренда (P)
1	1/3	2 000	$ 1 / 1E	2000 долл. США
2	1/3	2 000	1,25 долл. США / 1E	2,500 долл. США
3	1/3	2 000	1,50 доллара США за 1 евро	3000 долл. США

Однако в данном случае (β) равно 0, поскольку арендная плата в евро не меняется. Итак, теперь его можно застраховать от риска обменного курса, купив форвард на 2000 евро, а не на сумму (β). Решив взимать такую же арендную плату, вы можете использовать форвард для защиты этой суммы.

Методы снижения экономического риска

Международные фирмы могут использовать пять методов, чтобы уменьшить свои экономические риски:

Technique 1- Компания может снизить свои производственные затраты, перенеся свои производственные мощности в страны с низкими издержками. Например, Honda Motor Company производит автомобили на заводах, расположенных во многих странах. Если японская иена оценит и увеличит производственные затраты Honda, Honda может перенести производство на другие предприятия, разбросанные по всему миру.
Technique 2- Компания может отдать производство на аутсорсинг или нанять дешевую рабочую силу. Foxconn, тайваньская компания, является крупнейшим производителем электроники в мире и производит электронные устройства для некоторых из крупнейших мировых корпораций.
Technique 3- Компания может диверсифицировать свои продукты и услуги и продавать их клиентам со всего мира. Например, многие корпорации США производят и продают фаст-фуд, закуски и газированные напитки во многих странах. Снижение курса доллара США снижает прибыль внутри Соединенных Штатов, но их зарубежные операции компенсируют это.
Technique 4- Компания может постоянно инвестировать в исследования и разработки. Впоследствии он может предлагать инновационные продукты по более высокой цене. Например, Apple Inc. установила стандарт качественных смартфонов. Когда доллар обесценивается, он увеличивает цену.
Technique 5- Компания может использовать деривативы и хеджировать изменения обменного курса. Например, Porsche полностью производит свои автомобили в Европейском Союзе и экспортирует от 40% до 45% своих автомобилей в США. Финансовые менеджеры Porsche хеджировали или закрывали короткие позиции по отношению к доллару США, когда доллар США обесценивался. По оценкам некоторых аналитиков, около 50% прибыли Porsche было получено за счет хеджирования.