Couverture de propagation d'appel
J'essaie de comprendre comment un spread d'achat est utilisé pour la couverture de change. L'exemple que mon livre donne est celui où nous avons des créances en USD dans 12 mois que nous voulons convertir en EUR et que nous voulons couvrir le risque de change. Je comprends combien la position de call en EUR nous permet de plafonner le taux de change maximum, mais j'ai un problème avec le fonctionnement de la couverture lorsque le spot est supérieur à la grève courte. Ensuite, nous devrons vendre EUR pour le prix d'exercice court et nous arrivons à garder la différence entre le prix d'exercice long et court mais ce n'est pas nécessairement égal à la créance initiale. Nous devons donc encore convertir la créance USD en EUR en utilisant le taux de change au comptant, n'est-ce pas? Pour moi, cela ressemble plus à une position spéculative avec un profit potentiel plafonné qu'à une couverture. Quelqu'un peut-il clarifier ce qui se passe lorsque le taux de change au comptant est plus élevé que les grèves longues et courtes?
Réponses
Le moyen le plus sans risque de couvrir le risque de change consiste à utiliser un forward. Ainsi, si vous recevez 1 USD au cours de 1 an et que vous souhaitez protéger la valeur en EUR de cette créance, vous vendez USD / Buy EUR 1 an à terme. Si vous vendez le forward 1 an à 1,20 USD / 1 EUR, lorsque vous recevez 1 USD par an, vous le livrez à votre contrepartie et recevez 0,8333 EUR.
Si vous pensiez que l'USD apprécierait et que vous souhaitiez en profiter, vous ne voudriez pas bloquer le taux avec un forward. De toute évidence, vous pourriez simplement gérer cette position sans couverture et si vous aviez raison, vous bénéficieriez de l'appréciation de l'USD. Supposons que l'USD s'apprécie à 1 USD / EUR, vous recevrez 1 EUR dans un an. Cependant, cela vous exposerait à une dépréciation du dollar américain et vous recevriez moins de 0,8333 EUR dans un an si cela se produisait.
C'est là qu'un spread d'achat peut être une couverture utile pour vous. Achetez en utilisant un call spread, vous pourriez vous protéger d'une forte dépréciation de l'USD et réduire le coût de cette protection en vendant une partie de la hausse d'une appréciation de l'USD. Souvent, ceux-ci sont effectués de manière à ce que les primes de l'appel long et de l'appel court se compensent de sorte qu'elles ne coûtent rien. Ceci est communément appelé une inversion du risque à coût nul.
Supposons que vous pensez que l'USD s'appréciera jusqu'à 1 USD / EUR et pas plus. Dans ce cas, vous pouvez vendre un Call USD / EUR Put où la grève est de 1 USD / EUR (abandonnant l'appréciation de l'USD au-delà de 1 USD / EUR) et utiliser la prime pour acheter le Put 1.40 USD / EUR Call pour vous protéger si l'USD devait se déprécier. Je fais des grèves d'inversion de risque symétriques pour plus de simplicité. Dans la vraie vie, l'une des primes sera inférieure ou supérieure et pour en faire un collier à coût nul, les grèves seraient ajustées pour rendre les primes nettes.
Dans un an, l'un des 3 scénarios suivants se produit:
(1) L'USD reste dans vos grèves de 1,40 USD / EUR et 1 USD / EUR. Vous convertiriez votre 1 USD en EUR au taux en vigueur et bénéficieriez de toute appréciation de l'USD à partir de 1,20 USD / EUR, et subiriez des pertes suite à une dépréciation de l'USD à partir de 1,20 USD / EUR. Le rappel 1.20 était le forward lors de la création de la couverture.
(2) Si l'USD s'apprécie plus que votre grève short USD Call / EUR put grève de 1 USD / EUR, disons à 0,9 USD / EUR - vous seriez exercé sur votre put court USD Call / EUR. La contrepartie mettrait 1 EUR ou Call 1 USD à la grève de 1 USD / EUR, donc vous vendriez votre 1 USD et recevrez 1 EUR. Vous avez bénéficié de l'appréciation de l'USD à partir de 1,20 au début de la transaction mais avez plafonné l'appréciation à 1 USD / EUR. Si vous n'aviez pas vendu le Put USD Call / EUR, vous auriez pu recevoir 1,11 EUR du mouvement du marché.
(3) Si l'USD se déprécie plus que votre prix d'achat Put USD / EUR d'achat long de 1,40, par exemple à 1,50 USD / EUR, vous exercerez votre appel Put USD / EUR 1,40. Vous vendriez votre USD à 1,40 USD / EUR et recevriez 0,714 EUR. Vous avez souffert de la dépréciation de l'USD de 1,20 à 1,40. Si vous n'aviez pas acheté le Put USD / EUR Call, vous n'auriez reçu que 0,6666 EUR.
Net - vous êtes exposé aux mouvements de devises entre 1,40 USD / EUR et 1 USD / EUR, ce qui vous permet de bénéficier d'une appréciation de 1,20 à 1 USD / EUR et de plafonner vos pertes de toute dépréciation supérieure à 1,40 USD / EUR.