LIBOR 중단 : LIBOR 폴백으로서 Term-RFR의 구성; 앞으로 vs. 뒤로보기
이 질문은이 피드의 의견에서 나왔습니다 . 용어 구조를 구축하기위한 OIS 비율 .
IRS의 플로트 레그가 LIBOR 이후 세계에서 어떻게 보일지 궁금합니다. 다음 타임 라인을 가정 해보십시오.$t$) 발생 기간의 시작으로 $t+3m$ 현금 흐름에 대한 지불 날짜 :
LIBOR 세계에서 시간-$t$ 고정은 분명히 $t$그래서 우리는 지금부터 3 개월 이내에 지불 / 수취해야 할 금액을 미리 알고 있습니다. 그러나 대신 LIBOR 대신 스왑에서 무위험 금리 (RFR)를 참조하면$t$우리는 알고 하나 개 RFR의 고정을. 그러나 우리는 그것을 3m의 임기 비율로 변환해야하며, 문제는 실무자들이 이것을 어떻게 하려는가하는 것입니다.
이 3m 발생 기간 동안 현금 흐름을 계산하는 두 가지 (세 가지) 주요 방법이있는 것 같습니다.
- 뒤로보기 : 매일 RFR을 관찰합니다.$t$ ...에 $t+3m$ 그런 다음 체납 후 복합화합니다 (예 : 일일 SOFR을 관찰하고 3m 비율을 $t+3m$복합 실현 일일 SOFR, + 스프레드). 그러나 이것은 시간에 만기되는 정확한 현금 흐름을 의미합니다.$t+3m$에 알려지지 않았다$t$ 하지만 $t+3m$. 제 생각에 IRS는 오늘날 단순히 OIS로 알려진 것이 될 것입니다.
- 앞으로보기 (확장 됨) : 시간이 걸립니다.$t$ RFR 수정 (예 : 그날 아침에 발표 된 SOFR, + 스프레드) 및 3m 속도로 만들기 위해 적절한 날짜 수만큼 "확장"합니다.
- 전방 (복합) : 위와 동일하지만 시간에$t$, 복합 RFR 사용 $t-3m$ 과 $t$ (예 : 복합 SOFR + 스프레드).
NB : 마지막 옵션은 하룻밤 금리에 대한 "예측"기간 금리가 충분히 유동적이고 신뢰할 수있는 경우 각 선물 시장에서 파생 될 수 있다는 것입니다. 하지만 지금은이 경우를 무시하고 싶습니다.
편집 :이 문서 (3 장)는 분석 형식으로 좋은 개요를 제공합니다.https://ssrn.com/abstract=3308766.
답변
안타깝게도 정확한 답변을 드릴 수 없습니다.
주요 통화에서 무위험 금리 실무 그룹 ( US : ARRC , UK : RFRWG 및 EU : RFRWG ) 은 현금 및 파생 상품 시장에 대한 새로운 표준 을 장려 하려고합니다 .
또한 새로운 계약에 (지연된) SONIA / SOFR (/ ESTR)을 통합하는 방법에 대한 다양한 업계 기관의 권장 사항이 있습니다. 예를 들어 Sterling WG 는 대출 시장 에서 Observation Shift없이 Lookback 을 요구하고 있습니다 .
비록 지금은 조금 더 오래되었지만 Marc Henrard의이 논문은 (양자 적 관점에서) 문제를 아주 멋지게 요약했습니다 .
귀하의 질문에 만족스러운 답변 을 드릴 수 없어서 죄송합니다. 다른 사람이 최신 거래 (파생 상품 시장 및 현금 시장)가 어떤 방향으로 향하고 있는지에 대한 통찰력을 가지고있을 수 있습니다. 또한 이것에 대한 ISDA의 최신 입장을 찾지 못했습니다.
Andrei Lyashenko와 Fabio Mercurio의 최근 논문 이 도움이 될 것이라고 믿습니다 ! 저에게는 완전히 놀랍습니다. 확장 된 숫자를 정의 할 수 있기 때문에 새로운 RFR에 대처하기 위해 "간단한"방식으로 Libor 시장 모델을 확장 할 수있는 것 같습니다.$P(t, T)$ ...에 대한 $t > T$ martingale 속성과 같은 Ibor와 유사한 속성을 복구하므로 유동 레그 공정 가치 또는 현재 가치를 분석적으로 해결할 수 있습니다.
이게 도움이 되길 바란다! 감사합니다!
PD : 나는 단지 미래 전망 비율에 대한 전망 : LIBOR를 대체하는 기간 비율에 대한 모델링 프레임 워크를 복사 할 것입니다 .
이 백서에서는 전 세계적으로 IBOR을 대체 할 새로운 이자율 벤치 마크를 기반으로 파생 상품 및 가능하면 현금 상품의 보수 정의에 나타나는 선도 무위험 기간 금리를 정의하고 모델링합니다. 우리는 고전적인 금리 모델링 프레임 워크를 자연스럽게 확장하여 동일한 확률 적 과정을 사용하여 미래 예측 (IBOR 유사) 및 후 향적 (도착) 기간 금리의 진화를 설명 할 수 있음을 보여줍니다. 특히, 우리는 인기있는 LIBOR 시장 모델 (LMM)을 역방향 요율로 확장함으로써 LMM에서 접근 할 수없는 요율 역학에 대한 추가 정보를 제공함으로써 모델을 완성 함을 보여줍니다.
또 다른 사과드립니다. 확실한 답변을 드릴 수는 없지만 IR 스왑의 경우 다음 사항이 적용됩니다.
레거시 (즉, IBOR 연결) 계약 : 지난달 ISDA가 폴백 프로토콜을 시작했으며 블룸버그는 얼마 전 폴백 스프레드 공급 업체로 선택되었습니다. LIBOR가 더 이상 존재하지 않는 경우, 폴백 비율은 복리 체납 무위험 이자율 (O / N 비율 고정이 1 일 지연으로 게시되므로 2 일 룩 백이 적용되는 것 같습니다)과 통화 및 테너 특정 스프레드입니다. 더 자세한 정보는 여기에서 찾을 수 있습니다.https://www.isda.org/2020/10/23/isda-launches-ibor-fallbacks-supplement-and-protocol/ https://www.isda.org/2020/05/11/benchmark-reform-and-transition-from-libor/?_zs=siIqO1&_zl=lvcl5
새로운 계약 : 현재 새로운 RFR / ARR을 참조하는 지식 스왑은 일반적인 OIS 관례를 사용하여 거래됩니다 (다시 말하지만 복리 변동 금리 후불이지만 룩백보다는 2 일의 지불 지연이 사용되는 것 같습니다). 물론 일부 사용자는 미래 예상 임기 비율에 대해 수정하는 것을 선호하지만 이에 대한 최종 개념을 보지 못했습니다. SONIA라는 용어가 개발 중이며 향후 SOFR 기간 비율도 얻을 계획이 있다고 생각합니다. 그러나 특히 SOFR의 경우 OIS의 유동성은 현재 IOSCO를 준수하는 방법으로 설정하기에 충분하지 않을 수 있습니다. 금기 요금