(아래에 표현된 모든 견해는 저자 개인의 견해이며 투자 결정의 근거가 되지 않으며 투자 거래에 대한 권유 또는 조언으로 해석되어서는 안됩니다.)

우리 현대인들은 더 많이 존재하기 위해 많은 활동을 합니다. 끝없이 울리는 인터넷 연결 장치에 중독된 글로벌 사회에서 정신적 명료성과 내적 평화는 매우 중요합니다.

정신을 맑게 하고 현재를 사는 한 가지 방법은 스키를 타는 것입니다. 오랜 독자들이 알다시피 나는 열렬한 스키어입니다. 딥파우더 속 스노클세시만한게 없죠. 울창한 숲에 가파른 피치를 추가하고 몇 피트의 신선한 눈을 던지면 나는 천국에 있습니다. 그러나 그 설정은 나에게 순수한 기쁨을 가져다 주지만 위험이 없는 것은 아닙니다.

덤불 사이로 내리막길을 빠르게 스키를 타려면 정신 집중이 100% 필요합니다. 잠시 주의가 흐트러지면 사람과 나무의 오래된 게임을 하고 있는 자신을 발견하게 될 것입니다. 그리고 내가 여행하는 속도에서 항상 나무가 이깁니다. 내 엉덩이를 두드리는 것이 최상의 결과입니다.

PSA: 스키를 탈 때는 항상 헬멧을 착용하십시오. 나는 스키를 신지 않는 사람과 스키를 타는 것을 거부합니다. 나는 당신이 절름발이처럼 보이고 싶지 않았기 때문에 당신의 엉덩이를 병원으로 안내하지 않을 것입니다.

나는 지난주에 고양이 스키를 타는 날에 참석하는 것에 대한 교훈을 얻었습니다. 고양이 스키는 슬로프를 손질하는 기계인 고양이를 타고 정상에 오르는 것입니다. 내가 있던 리조트는 고양이만 들어갈 수 있었습니다.

이 리조트의 핵심은 E 보울이라고 불리는 뒷 보울입니다. 그릇의 꼭대기에 도착하면 5~10분 동안 횡단한 다음 심각하게 깊은 가루에 떨어집니다. 나는 내 라인을 선택하고 들렀고 인생을 사랑했습니다.

사발의 도랑은 바람에 씻긴 롤러로 채워져 있어 뛰어내릴 수 있었습니다. 함께 스키를 타는 나머지 그룹을 만나기 위해 순항하면서 현재 스키를 타는 일에서 약간의 관심을 떼고 점심으로 먹을 시원한 맥주와 버거에 대해 생각하기 시작했습니다. 평범한 부드러운 가루 덩어리라고 생각되는 곳에 다가가자 아래를 내려다보니 흙이 보였다. 그것은 눈의 균열이었습니다. 나는 재빨리 뛰어올랐고, 크레바스의 반대편을 잡기 위해 멀리뛰기를 하듯 스키와 다리를 앞으로 밀었다.

쿵… 나는 어색하게 반대쪽 눈더미를 쳤고 내 기세를 이용하여 스키 위로 배럴 롤을 했습니다. 나는 균열에 빠지는 것을 간신히 놓쳤다. 만약 내가 크랙에 빠졌다면 아마도 스키가 부러지고 무릎이 비틀렸을 것이고, 최선의 경우 내 하루를 끝냈을 것이고 최악의 경우 내 시즌을 끝냈을 것입니다. 이 모든 일이 일어난 이유는 내가 현재 스키를 타는 일에 100% 주의를 기울이지 않았기 때문입니다.

나는 최근 금융 시장 예측에서 비슷한 실수를 저질렀습니다.

당신은 팔 수 있습니다

마지막 에세이 "Bouncy Castle" 에서 저는 연준이 피벗할 수 있는 시나리오에 대한 제 생각을 설명했습니다. 저는 연준이 시장 기능 장애로 인해 방향을 틀지 않을까 두렵다고 주장했습니다. 연준이 "머니 프린터 고 브르(money printer go brrr)" 스위치를 누르기로 결정했다면, 암호화폐를 포함한 모든 위험한 자산 가격의 불쾌한 조정이 그러한 조치에 앞서게 될 것입니다.

2023년 후반에 발생할 가능성이 가장 높은 이 잠재적 결과에 대한 우려로 인해 여유 자금을 머니 마켓 펀드와 단기 미 국채에 보관하게 되었습니다. 이와 같이, 결국 암호화폐 구매에 사용하려는 유동 자본의 일부는 우리가 지역 최저점에서 보고 있는 현재의 괴물 집회에서 놓치고 있습니다. 비트코인은 FTX 낙진 주변에서 본 16,000달러 저점에서 거의 50% 가까이 상승했습니다. 모든 종류의 고위험 자산이 상승세를 타고 있기 때문에 점프는 진공 상태에서 발생하지 않았습니다.

잠시 생각에 잠긴 박.

지난 주 어느 날, 나는 곤돌라에서 쉬면서 모바일 기기를 가지고 놀고 다음 달리기 전에 회복하면서 K-pop 스타 지망생 헤지펀드 형제와 이야기를 나누게 되었습니다. 나는 그에게 연준의 최근 회의와 정책 결정에 대해 어떻게 생각하는지 물었다. 그는 그것이 매우 비둘기파적이라고 생각했고, 그가 시장에 완전히 투자하고 있음을 밝혔습니다. 그는 작년 12월에 단기 국채를 청산하고 장기 주식으로 전환하기로 결정했습니다.

나는 그에게 양적 긴축(또는 "QT", 즉 연준이 화폐 공급을 줄이고 대차대조표를 매월 1000억 달러씩 낮추는 것)의 잠재적 영향을 두려워하는지 물었습니다. 아시다시피 위험한 시장은 중앙은행, 특히 연준의 대차대조표에 따라 움직입니다.

연방준비은행 대차대조표(흰색) 대 S&P 500(노란색)

그는 미국 정부가 부채 한도에 도달하여 재무부 일반 계정(TGA)이 인출될 것이라고 믿기 때문에 걱정하지 않는다고 말했습니다. 이것이 의미하는 바에 대한 기술적인 세부사항으로 여러분을 지루하게 만들지는 않겠지만 기본 요약은 다음과 같습니다. 미 재무부는 TGA(예: 당좌예금)에 약 5000억 달러를 보유하고 있습니다. 미 재무부는 만료되는 부채를 만기 연장할 수 있지만 새로운 부채, 즉 미 재무부 어음, 어음 및 채권의 총 잔액을 증가시키는 부채를 발행할 수는 없습니다. 따라서 재무부가 새로운 비용을 발생시키려면 직접 비용을 지불해야 합니다. 이는 재무부가 TGA의 5,000억 달러를 모두 미국 경제에 투입하여 시스템에 유동성을 추가하고 위험 자산 가격을 올릴 가능성이 있음을 의미합니다. 이에 대한 자세한 논의는 다음을 참조하십시오."아빠 가르쳐줘" .

나는 TGA의 축소가 일시적인 것이라고 지적하면서 반박했습니다. 여름의 어느 시점에 재무부는 TGA 자금을 모두 소진하고 미 의회는 부채 한도를 인상하기로 투표할 것이며 재무부는 다시 시장을 부채로 가득 채울 것입니다. 그 시점에서 연준은 QT를 통해 대차대조표를 계속 축소하여 유동성을 차단하고 잠재적인 금리 인상 중단이 가져올 수 있는 상승세를 상쇄할 것입니다.

그의 반응은 날카롭고 정확했다. 그는 미래에 대한 문제이며 항상 팔 수 있다고 주장했습니다. 그러나 지금 당장 – 그리고 나는 여기에서 그의 의견에 전적으로 동의합니다 – 달러와 글로벌 중앙 은행의 유동성 상황은 위험 자산에 긍정적입니다. 그래서 그는 잠재적으로 단기적인 느슨한 통화 정책의 물결을 타고 보드에서 약간의 실행을 쌓으면서 현재에 살 계획이라고 말했습니다.

나는 그가 말한 것에 대해 조금 더 생각했고 은행원에게 이메일을 보내 내 머니 마켓 펀드와 미국 국채 포트폴리오에서 자금을 인출하기 시작했습니다. 목적지는? Shitcoin City의 최종 항구로 가는 도중에 모두 SS Bitcoin에 탑승했습니다.

내가 너무 늦었나요?

최저점에서 이미 50% 상승했을 때 비트코인을 매수하는 것은 위험합니다. 시장은 이미 향후 몇 달 동안 있을 모든 완화 조치에 대해 가격을 책정했습니까?

2009년 3월, 연준이 양적 완화(QE) 자금 인쇄 작업의 일환으로 채권 매입을 시작했던 때를 기억하십니까?

S&P 500은 저점에서 40% 상승했습니다. 전 세계적으로 가장 많이 거래되는 주가 지수의 경우 불과 3개월 만에 엄청난 움직임입니다. 시장은 미래의 완화를 예상했기 때문에 터졌습니다. 2009년 6월 이후에 모든 것이 다 구워졌다고 생각하여 참여를 거부했다면…

S&P 500 지수는 2009년 6월부터 2021년 12월까지 440% 상승했습니다. 연준이 (QE를 통해) 공짜 자금을 시장에 계속 공급했기 때문에 상승세가 지속되었습니다.

비슷한 맥락에서 내 포트폴리오의 일부는 최근 비트코인 ​​랠리의 초기 이닝을 놓쳤습니다. 이 랠리는 또한 곧 있을 통화 완화에 대한 기대에 의해 주도되었습니다. 랠리는 Reverse Repo 계약의 흐름과 (이전에 논의한 바와 같이) TGA의 지출에 의해 주도될 것입니다. 설명하겠습니다.

내 USD 유동성 지수에는 세 가지 주요 구성 요소가 있습니다( 전체 분석은 내 기사 " Teach Me Daddy " 참조).

연준의 대차대조표 규모

연준이 보유한 TGA 규모

연준의 역레포(RRP) 시설 규모

우리는 연준의 대차대조표가 매달 1000억 달러씩 축소될 것이라는 것을 알고 있으며 이는 위험에 부정적입니다.

그러나 우리는 또한 재무부가 부채 한도에 도달했기 때문에 TGA를 0으로 낮출 것이라는 것을 알고 있습니다. TGA는 현재 ~$5000억입니다.

이는 향후 5개월간 연준의 QT 하락이 미국 경제에 대한 TGA 지출로 상쇄될 가능성이 높다는 것을 의미합니다.

RRP의 예상 방향에 도달하기 전에 먼저 위험 자산에 대한 시장 정서에 대한 가정을 해야 합니다. 연준의 최근 회의에서 파월 경은 인플레이션 압력이 완화되고 있으며 데이터에 따라 연준이 금리 인상 속도를 계속 늦추거나 아예 중단할 수도 있음을 인정했습니다. 2022년에 비해 금리 인상의 변화율이 둔화되고 있어 위험 자산에 대한 시장 심리가 크게 개선되었습니다. 내 가정은 나와 같은 다른 사람들이 머니 마켓 펀드에서 돈을 빼내고 위험한 자산을 오래 사서 RRP 잔액을 줄이는 것입니다. 그리고 RRP 잔액이 감소하면 시스템에 유동성이 추가되어 위험 자산에 긍정적입니다.

머니 마켓 펀드는 수익률을 얻을 수 있는 위험 없는 방법을 제공하기 때문에 RRP 제도의 참가자의 대부분을 구성합니다. 단기 재무부 채권을 소유하는 것보다 훨씬 덜 위험합니다. 연준은 RRP 잔고에 대해 매일 이자를 지급하는 반면 단기 국채는 제로 쿠폰 고정 수입 상품이며 미국 정부가 채무 불이행을 결정할 위험이 항상 존재하기 때문입니다. 그리고 두 옵션 사이의 수익률 차이가 그다지 크지 않다는 점을 감안할 때 일반적인 지혜는 "왜 필요한 것보다 더 많은 위험을 감수해야 할까요?"입니다. 따라서 머니 마켓 펀드는 RRP에 쌓여 있습니다. 저와 같은 사람들이 머니 마켓 펀드에서 돈을 뽑아 자산 시장에 투자함에 따라 RRP 잔액이 줄어들어 시장의 유동성이 증가합니다. 숫자가 올라간다!

따라서 TGA 하락과 연준의 대차대조표 감소는 서로 상쇄되지만 연준의 금리 인상 속도가 둔화되기 시작하고 시장 심리가 더욱 낙관적으로 바뀌기 시작하면 RRP 잔고는 줄어들 것입니다. 마진의 위험에 긍정적입니다. 현재 RRP에 2조 달러가 조금 넘게 남아 있으며, 2021년 연말 효과를 제거하면 연간 약 2,000억 달러가 감소합니다.

뉴욕 연방 준비 은행 하룻밤 역 레포 계약

파티가 시작되었습니다

나머지 세계 주요 중앙 은행들은 돈 인쇄에 대해 무엇을 하고 있습니까? 음, NDR 리서치의 아래 차트는 암울한 2022년 이후 중앙 은행가들이 평소와 같이 비즈니스로 돌아가고 있음을 나타냅니다. 즉, 대차 대조표를 확대하여 돈을 인쇄합니다.

나는 일본 은행(BOJ)이 어떻게 돈 인쇄를 다음 단계로 끌어올리고 있는지에 대한 기사를 가지고 있습니다. 그러나 지금은 BOJ가 초인플레이션이 석양의 땅에서 자리를 잡도록 확실히 하기로 결정한 것 같다는 사실만 알면 됩니다.

전 세계적으로 이러한 변화가 진행됨에 따라 모든 표지판은 "Go Go Go!"를 가리킵니다. 그러나 이것은 우주의 모든 것과 마찬가지로 일시적인 현상입니다.

무서운 미래

TGA는 연중 언젠가 고갈될 것입니다. 소진 직후 미국에서는 부채 한도 인상을 둘러싸고 정치적 서커스가 벌어질 것입니다. 미국 정부가 부채 한도 인상을 포기하고 대신 해당 시스템을 뒷받침하는 자산에 대한 디폴트를 결정하면 서구 주도의 불환 금융 시스템이 하룻밤 사이에 붕괴될 것이라는 점을 감안할 때 부채 한도가 인상될 것이라고 가정하는 것이 안전합니다. 그리고 일단 부채 한도가 올라가면 미 재무부는 해야 할 일이 생길 것입니다.

미 의회예산국(CBO)은 2023년 USG 연방 적자가 1조1000억~1조2000억 달러에 이를 것으로 추산했다. 미국 재무부는 적자를 충당하기 위해 채권을 발행해야 합니다. 상반기에 그렇게 할 수 없다는 점을 감안하면 2023 회계연도에는 그 절반의 시간에 막대한 부채를 팔아야 한다는 뜻이다.

재무부가 부채를 매각하느라 바쁜 동안 현재 연준의 정책은 보유하고 있는 미 국채를 매월 1,000억 달러씩 계속 줄이는 것입니다. 그것은 위험한 자산에 대한 두 배의 문제입니다. 이는 엄청난 양의 유동성이 시장에서 빠져나가고 있음을 의미합니다. 그렇다면 질문은 2023년 하반기에 인플레이션, 미국 노동 시장 및 미국 경제 전반이 완화된다면 연준이 한편으로는 금리 인상을 일시 중지(또는 인하)하는 동시에 동시에 QT를 통해 대차대조표를 계속 축소하여 통화 조건을 강화합니까?

저는 DDM(Danielle DiMartino Booth)과 Quill Intelligence 팀에게 이 시나리오에서 Powell이 어떻게 할 것이라고 생각하는지 물었습니다. DDM은 전 연준 직원이었으며 연준이 시장에 대해 어떻게 생각하는지에 상당히 밀접하게 연결되어 있습니다. 그녀는 나에게 Powell이 QT를 계속하면서 동시에 금리를 인하할 것이라고 믿는다고 말했습니다. 그런 일이 발생하면 무엇이 USD 유동성에 더 큰 영향을 미칠지, 즉 통화 가격(금리 인상 둔화로 인해 감소하고 유동성이 긍정적일 것임) 또는 통화량(감소할 것)에 대해 약간 불분명해집니다. 연준의 대차대조표 축소로 인해 유동성이 마이너스가 될 것입니다). 나는 돈의 양이 더 중요하다고 믿는 진영에 있지만 Powell 경이 실제로 이 시나리오를 실행하기 전까지는 확실히 알 수 없습니다.

나는 또한 같은 질문으로 매크로 아빠 Felix Zulauf 를 핑했습니다. 그는 재정 여건이 완화되고 있으며 TGA 소진으로 인해 계속 완화될 것임을 인정했습니다. 그의 견해에 따르면 Powell이 진정한 Paul Volcker 수행자이고 그가 재정 조건을 계속 강화하기를 원했다면 TGA 및 RRP 감소를 상쇄하기 위해 QT 속도를 높여야 합니다. 그러나 그는 연준의 QT 속도를 변경하지 않았으며 QT 속도에 대한 변경 사항이 카드에 있음을 시사하지 않았습니다. (파월이 다음 연준 회의에서 금융 조건을 완화하고 QT의 속도를 높이기로 결정한다면 내 낙관론은 사라질 것입니다.)

어쨌든, 재무부가 부채로 시장을 범람시키고 연준이 양방에서 말을 하는 상황에서 저는 이 미래가 위험 자산의 마진에서 부정적이라고 말하고 싶습니다. 즉, 지금 위험한 자산을 매수할 계획이라면 시장을 매우 면밀히 관찰할 준비가 되어 있어야 하며 TGA가 완전히 0으로 내려갔지만 부채 한도가 되기 전에 매도 버튼을 누를 준비가 되어 있어야 합니다. 제기됩니다.

다음 단계

1단계: 올바른 생각

항상 완벽한 설정을 기다릴 수는 없습니다. 점점 좋아지는 동안 들어갈 시간입니다.

2단계: 현금 모으기

저는 머니 마켓 펀드/단기 미 국채에서 위험을 감수할 수 있는 유동성 명목 화폐의 일부를 USD 현금으로 옮겼습니다. 그런 다음 이를 제가 선택한 위험 자산에 신속하게 배치할 수 있습니다.

3단계: 비트코인 ​​구매

며칠 내로 배포하겠습니다. 내 크기가 실제로 중요했으면 좋겠지만 그렇지 않습니다. 따라서 이런 일이 발생하더라도 주황색 동전의 가격에 눈에 띄는 영향을 미칠 것이라고 생각하지 마십시오.

4단계: Shitcoining으로 이동

나는 현재 시작하기 위해 많은 카피 파스타 더미에 영감을 주는 내러티브가 자리 잡고 있다고 생각합니다. 내가 조금 더 조사한 후에 이 개똥 분야에 대한 내 논문에 대한 업데이트를 여러분에게 제공할 것입니다. 하지만 비트코인과 이더가 계속해서 랠리를 한다면 앞으로 몇 달 동안 바나나가 되는 똥코인 수직이 분명히 있을 것입니다.

Shitcoining의 핵심은 그들이 파도에 오르락 내리락한다는 것을 이해하는 것입니다. 먼저 암호화폐 보유 자산, 즉 비트코인과 이더가 랠리합니다. 이 건실한 기업들의 랠리는 결국 정체되고 가격은 약간 떨어집니다. 동시에 똥코인 컴플렉스는 공격적인 랠리를 벌입니다. 그런 다음 똥코인은 중력을 재발견하고 관심은 비트코인과 이더로 다시 이동합니다. 그리고 이 계단식 과정은 세속적 강세장이 끝날 때까지 계속됩니다.

5단계: 언와인드

TGA가 0에 도달하면 시장에서 나오십시오. 이 시점에서 지금부터 그때까지 산 모든 것을 묻지 않고 팔아야 합니다 . 나는 내가 소유한 똥 더미와 사랑에 빠지는 것을 피하고 대신 차갑고 딱딱한 시장 운영자가 되어야 합니다.

물론 위험 회피 운동을 촉발할 세계적인 정치적 사건이 있을 수 있습니다. 나는 몇 가지를 염두에 두고 있으며 현재 그들이 부담하게 될 경우 비트코인 ​​가격에 얼마나 큰 영향을 미칠 수 있는지에 대해 고민하고 있습니다. 내가 그것들을 끝까지 생각했다면 내 발견을 전달하는 상세한 에세이를 기대하십시오.

지금은 어떤 일도 계획대로 되지 않는다는 사실과 유연한 사고방식을 유지해야 한다는 점을 매우 유념하고 있습니다. 이제 우리는 모두 베이지안 입니다!