Надежда важнее опыта

Инфляция и искусство плохих новостей

Многие прогнозы предполагают, что инфляция быстро снизится. Последний прогноз ФРС предусматривал снижение годовой инфляции с более чем 5% в конце 2022 года до примерно 2,5% к концу 2023 года.

На данный момент мы не воспринимаем всерьез прогнозы ФРС, и на то есть веские причины. Они в корне ошибались, когда требовалось глубокое понимание и проникновение в критические будущие события. Другими словами, понимание того, как работает экономика, способность ФРС предсказывать последствия экономических потрясений и ее политические действия не улучшились за последние 50 лет.

Это противоположный день

Лучше сделать ставку на то, что, что бы сейчас ни говорила ФРС, рассчитывайте на то, что произойдет что-то еще.

Более точная оценка инфляции заключается в понимании ожиданий. В частности, ценовая стабильность, похоже, не наступит в ближайшее время, потому что люди просто не думают, что это произойдет. Если мы посмотрим на сочетание роста заработной платы и инфляционных ожиданий как для потребителей, так и для бизнеса, то именно эти ожидания стимулируют инфляционное давление больше, чем политика центрального банка.

Инфляционная психология неприятным образом проникает в решения о деловых и личных расходах, укореняясь сильнее, чем считает любой центральный банк.

Другими словами, инфляция — это самореализующееся пророчество в такой же степени, как и все остальное.

Хорошее, плохое и вера

Как будто этот момент нужно доказать, плохие новости продолжают поступать. В настоящее время инфляция составляет более 9% в год (уровни, невиданные с 1980-х годов), и мы продолжаем постоянно получать «инфляционные сюрпризы». Через некоторое время мы должны осознать, что если нас регулярно «удивляют», их больше нельзя считать сюрпризами.

Потребители поняли это сообщение более четко, чем центральные банки. Потребительское доверие низкое, инфляционные ожидания высокие, а показатели, варьирующиеся от жилищного строительства до промышленного производства, свидетельствуют о резком замедлении экономического роста, в то время как цены продолжают оставаться на неприемлемом уровне.

Тщательный анализ, просвещенная политика и компетентное понимание — все, чем якобы обладают ФРС и другие центральные банки, — исчезли, и в результате страдает мировая экономика. Не похоже, что страдания прекратятся в ближайшее время.

Ожидания ведут

Рабочие начинают договариваться о более высокой заработной плате, оказывая давление на дополнительный рост цен, поскольку фирмы перекладывают эти дополнительные расходы. Заработная плата индексируется с учетом инфляции, и составляет 9% в год, что является уродливым счетом, который в конечном итоге будут платить потребители. Все это отражает ожидания более высоких цен, и эта спираль гораздо более цепкая, чем «временный» характер, который планировали (и надеялись) центральные банки.

Инфляционные ожидания компаний согласуются с потребительскими ожиданиями более высоких цен в долгосрочной перспективе. Это еще одна основа для более высокой и более устойчивой инфляции, почти не зависящей от политики центрального банка. На этом этапе, хотя клиенты могут быть менее склонны мириться с повышением цен, часть этих повышенных затрат будет переложена на них.

Таким образом, потребительская инфляция не снизится, потому что предприятия просто поглотят рост цен. Общая комбинация указывает на крайне непривлекательный сценарий: стагфляцию.

Застой, кто-нибудь?

Сбои в цепочке поставок, безусловно, привели к избытку продукции в некоторых областях. Был некоторый анализ, который говорит, что дефляционное давление может быть больше, чем инфляционное давление. В то время как сбои в цепочке поставок, чрезмерная реакция и избыточное предложение влияют на производство и потребительскую активность, общий уровень инфляции, более низкий экономический рост, более высокие требования к заработной плате и более высокие затраты будут переложены на потребителей. Общий эффект приведет к инфляционному давлению, которое просто не могут уравновесить очаги избыточного предложения.

Надежда важнее опыта

Надежда на более низкую инфляцию связана с перебоями в цепочках поставок, которые вызвали первоначальный всплеск инфляции в 2021 году. Хотя есть некоторые свидетельства разворота — стоимость доставки упала на 25% за последние три месяца, розничные торговцы, которые чрезмерно потратили на строительство запасы в настоящее время сокращают цены, чтобы переместить запасы, а производители автомобилей увеличили производство, смягчив некоторые скачки цен на подержанные автомобили, наблюдавшиеся в прошлом году, — это обнадеживает, но этого недостаточно, чтобы смягчить подавляющую инфляционную тенденцию.

Эти примеры падения цен могли бы уравновесить инфляционное давление и дать центральным банкам время, чтобы они стали более методичными и вдумчивыми. Возможно, финансовые рынки смогут восстановиться, если ожидания изменятся. Но слишком много индикаторов и инфляционных ожиданий указывают на обратное.

Уровни инфляции будут более стабильными, чем первоначально предполагалось ФРС, и время до их разрешения, вероятно, будет больше. Ожидайте больше «сюрпризов», которые не будут сюрпризом.