결국 연착륙

Dec 12 2022

인플레이션이 하락하기 시작하고 중앙은행이 곧 금리 인상을 중단함에 따라 미국 경제의 연착륙 가능성에 대한 새로운 추측이 있습니다. 많은 투자자들이 여전히 금융 시장에 대해 부정적인 시각을 갖고 있고 유동성이 풍부하기 때문에 주식과 채권 시장 모두 올해 마지막 달을 긍정적으로 마감할 수 있습니다.

인플레이션이 하락하기 시작하고 중앙은행이 곧 금리 인상을 중단함에 따라 미국 경제의 연착륙 가능성에 대한 새로운 추측이 있습니다. 많은 투자자들이 여전히 금융 시장에 대해 부정적인 시각을 갖고 있고 유동성이 풍부하기 때문에 주식과 채권 시장 모두 올해 마지막 달을 긍정적으로 마감할 수 있습니다. 연착륙 시나리오에서는 견고한 경기 침체 없이 인플레이션이 감소합니다. 이제 미국 경기 침체가 임박했다는 징후가 있지만 미국 경제의 강세를 감안할 때 그러한 경기 침체가 내년 하반기 이전에 발생할 가능성은 낮거나 2024년까지는 이어지지 않을 것입니다. 인플레이션을 낮추고 싶지만 경제를 깊은 침체에 빠뜨리지 않고 그렇게 하는 것을 선호합니다. 동일한 중앙 은행은 또한 금리 인상이 경제에 영향을 미치기까지 평균 18개월의 시차가 있음을 알고 있습니다. 인플레이션과 경제성장률이 모두 하락하기 시작하면서 금리 인상을 중단해야 할 때입니다. 연준이 이달 기준금리를 0.5% 인상하고 내년 초에 0.25% 추가 인상할 가능성이 높지만 인플레이션과 성장률이 예상보다 계속 좋아지면(읽기: 하락), 중앙 은행은 빠르게 움직일 수 있습니다.

시장에서는 ECB가 연준보다 더 오랫동안 금리를 인상할 것으로 예상합니다. ECB는 늦게 시작했고 인플레이션은 유럽에서 더 높습니다. 동시에 유럽의 인플레이션은 높은 에너지 가격으로 인해 발생하고 초과 수요로 인해 발생하는 경우는 훨씬 적습니다. 정책을 통해 ECB는 수요에만 영향을 미칠 수 있지만 에너지 가격에는 거의 영향을 미치지 않으며 유럽 경제에 추가적인 피해를 입힙니다. 게다가 미국과 유럽의 가장 큰 차이점은 우리가 이미 불황에 빠져 있다는 것입니다. 시장이 유럽의 높은 금리에 의존하고 있기 때문에 미국의 일시 중지에 대비하여 유로는 반 달러가되었습니다. 미국에서 인플레이션이 둔화되고 있어 통화 정책 전환 가능성이 높아졌다는 사실은 유로 대비 달러 약세를 초래합니다. 통화 정책의 대조는 특히 ECB 정책과 있습니다. 실제로 아시아 중앙은행은 훨씬 더 느슨한 정책을 가지고 있습니다. 궁극적으로 통화 강도는 경제의 기본 강도에 따라 달라집니다. 이 점에서 유럽은 아시아보다 훨씬 더 나쁜 카드를 가지고 있습니다. 따라서 내년에 달러가 일본 엔화와 중국 위안화에 대해 추가로 약세를 보일 가능성이 있습니다.

단기적으로는 시장 참여자들의 기대가 기본 펀더멘털보다 훨씬 암울해 보이지만 글로벌 연착륙 가능성은 결코 확실하지 않습니다. 가장 큰 문제는 경제 성장 둔화와 물가 상승률 하락이 기업 수익에 어떤 영향을 미칠 것인지입니다. 연착륙에서는 기업 이익이 5% 정도 감소하고 그 이익 감소는 동시에 금리 하락으로 상쇄되어 주식이 상대적으로 매력적입니다. 그러나 기업 실적에 더 큰 압박이 가해질 가능성도 있다. 이는 더 깊은 경기 침체의 결과일 뿐만 아니라 비용 상승과 함께 매출 성장 둔화로 인한 것일 수도 있습니다. 올해 많은 기업들이 높은 인플레이션율 덕분에 이직률을 급격히 높일 수 있었습니다. 임금 비용, 임대료, 약간의 지연이 뒤따른이자 비용. 더 높은 판매 가격의 혜택을 받으면서 이미 훨씬 더 낮은 가격으로 에너지를 구입한 회사도 있습니다. 따라서 내년에도 같은 가위는 마이너스가 될 것이지만 여전히 가장 예측되는 경기 침체가 될 것입니다. 기업가들은 확실히 그때 가만히 앉아 있지 않고 비용을 대폭 절감하기 시작할 것입니다. 최종 수요가 예상보다 나은 경우 예상보다 나은 이 회전율은 이익에 평균 이상으로 기여할 것입니다. 더욱이 주식 시장은 이익 증가와 가격 하락의 직접적인 결과로 더 이상 가치가 높지 않습니다. 그것은 여전히 가장 많이 예측되는 경기 침체가 될 것입니다. 기업가들은 확실히 그때 가만히 앉아 있지 않고 비용을 대폭 절감하기 시작할 것입니다. 최종 수요가 예상보다 나은 경우 예상보다 나은 이 회전율은 이익에 평균 이상으로 기여할 것입니다. 더욱이 주식 시장은 이익 증가와 가격 하락의 직접적인 결과로 더 이상 가치가 높지 않습니다. 그것은 여전히 가장 많이 예측되는 경기 침체가 될 것입니다. 기업가들은 확실히 그때 가만히 앉아 있지 않고 비용을 대폭 절감하기 시작할 것입니다. 최종 수요가 예상보다 나은 경우 예상보다 나은 이 회전율은 이익에 평균 이상으로 기여할 것입니다. 더욱이 주식 시장은 이익 증가와 가격 하락의 직접적인 결과로 더 이상 가치가 높지 않습니다.

결국 연착륙

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