GSV의 SVB에 대한 참고 사항

2017년 이후 시리즈 A 수표 크기는 $5M에서 $14M로 증가했습니다. 그 수표 크기 인플레이션은 수령 기업의 수입 증가와 일치하지 않았습니다. 대신 평균 시리즈 A 회사의 수익 수준 감소와 관련이 있습니다. 불합리한 시장 상황이 영원히 계속될 수는 없습니다.

Silicon Valley Bank(SVB)는 벤처 기업과 벤처 자금 지원 기업 모두의 예금과 대출을 보유하고 있습니다. 이것은 SVB가 그 자금으로 회사 M에 투자할 벤처 펀드 Z에 대출을 제공할 수 있고 회사 M이 그 자금을 SVB에 예치하고 자금의 약 30%와 관련된 신용 한도를 받을 수 있음을 의미합니다. 그 수학은 회사 M이 그 현금을 태우고 더 큰 라운드를 할 다른 벤처 펀드가 없을 때까지 예금에 SVB 속도를 제공함으로써 계속 작동합니다.

SVB는 또한 수익률을 위한 주요 대차대조표 자산으로서 증권 포트폴리오에 크게 의존했습니다. 이것은 주요 상업 대출 기회(회사 M과 같은)의 본질적으로 더 위험한 특성 때문일 수 있습니다. 이 역학은 예금이 안정적으로 유지되는 한 잘 작동합니다.

SVB 회사가 SVB에서 자금을 조달하는 벤처 회사로부터 자금을 조달하면 예치금은 SVB에 남게 됩니다. 그러나 SVB는 주로 상업 은행입니다. 회사가 급여를 지급할 때 자금이 Chase 또는 Bank of America와 같은 소매 중심 은행으로 유출됨을 의미합니다. 다음으로, 벤처 관리자는 12개월 후 또 다른 자금을 조달하고 종종 Chase나 Bank of America와 같은 대형 은행에 은행을 운영하는 LP로부터 자본 요청을 합니다. 그 자본 호출은 생태계를 재조정합니다. 그리고 은행은 대차대조표의 자산과 일치하도록 균형 잡힌 예금 생태계가 필요합니다.

2022년 1월부터 벤처 시장은 빠르게 말라갔다. 한 해 동안 투자된 총 자금은 50% 감소했습니다. 이는 많은 M 회사가 SVB에 신용 보장을 제공하기 위한 또 다른 라운드 없이 밖에 있다는 것을 의미합니다. 이는 또한 많은 M 회사가 평소보다 현금 잔고가 적고 Z 자금이 더 작은 라운드에 자금을 지원하고 더 적은 자본금을 내고 있음을 의미합니다. 또한 SVB가 2017년에 얻은 수익 보호는 대략 1/3 수준입니다. 이것은 좋은 상황이 아닙니다.

높은 소각률과 후속 자금 부족으로 인한 예금 감소로 인해 SVB는 증권 포트폴리오를 매각하게 되었습니다. 극단적인 변칙이 없는 한 은행은 예금을 감당할 충분한 자산을 가지고 있었다. 그러나 SVB가 만기 보유 포트폴리오에서 장기 유가 증권을 매각했을 때 손실을 보고했습니다. 그 손실이 잘 전달되지 않아 기업과 자금 제공자는 다른 만기 보유 가치에 대한 신뢰를 잃게 되었습니다. 그리고 은행 전환 비용이 매우 낮기 때문에 많은 고객이 한꺼번에 이동을 시도했습니다. 어떤 은행도 그것을 지탱할 수 없습니다.

대부분의 은행은 실행 위험을 피하기 위해 예금 기반을 다각화하기 위해 노력합니다. SVB는 벤처 산업에 집중한다는 점에서 독특했습니다. 이것은 생태계가 10년 이내에 5배 성장했을 때 효과가 있었습니다. 그러나 어제 보여드린 것처럼 그룹 사고에 취약한 상관예금 기반은 위험할 수 있습니다.

그래서 이것은 어디로 연결됩니까? SVB는 FDIC와 법정관리에 들어갑니다. 성장하고 수익을 내는 수천 개의 회사는 현금과 신용에 대한 접근이 하룻밤 사이에 증발한다는 것을 알게 될 것입니다. 동시에 수백, 어쩌면 수천 개의 벤처 캐피탈 회사가 자금 위기를 해결하기 위한 신용에 대한 개인적인 접근이 증발하는 동안 그들의 포트폴리오가 불타오르는 것을 발견할 것입니다. SVB는 모든 벤처 지원 회사의 절반 이상에 예금 및 대출 서비스를 제공했습니다.

한때 다음 라운드에 진출하기 위해 현금을 태우라는 사이렌 호출을 따랐던 창업자들은 이제 빠르게 몸을 가꿀 필요가 있습니다. 이제 자본 효율성이 유행입니다.

다음 몇 주 동안 SVB의 대출 책이 어느 정도 진짜인지 아닌지를 보여줄 것입니다. SVB의 자산이 심하게 부풀려질 가능성은 낮지만, 과잉과 풍요로움에 대한 이야기는 분명히 있을 것입니다. 그 이야기들이 진짜 문제입니다. 그들은 10년 동안 벤처 캐피탈을 괴롭힐 것이며 자산 등급을 피하기 위해 모든 기관과 패밀리 오피스에서 사용할 것입니다. 이는 업계 전반에 쓰나미 방식의 WeWork 사태입니다.

새로운 펀드 매니저는 거센 역풍에 직면하게 될 것이며 초기 단계의 소프트웨어 창업자들은 주저하는 자본을 발견하게 될 것입니다. 이미 희박한 시장은 훨씬 더 얇아졌습니다.

벤처 투자에서 '잃을 수 없다'는 태도가 가치 창출을 주도하는 방법을 아는 진지한 운영자로 대체됨에 따라 절망의 다음 몇 달은 혼란의 긴 꼬리로 이어질 것이라고 생각합니다. 규제가 뉴 노멀로 등장하고 높은 급여와 만연한 임금 인플레이션이 지구로 돌아올 것입니다.

창업자 여러분, 이 기회를 이용하여 효율성을 향한 길을 계획하고 벤처 관리자가 다른 자금을 조달하는 데 필요한 속도가 아닌 고객이 '예'라고 말하는 속도로 성장하는 자본 효율적 번성 비즈니스를 구축하는 데 있어 창의적인 잠재력을 발휘하십시오.

"당신의 돈은 여기에 없고, 당신의 돈은 Joe의 집에 있고 그것은 당신의 바로 옆에 있습니다." - It's a Wonderful Life의 George Bailey( 클립은 여기 참조 )

은행 운영은 19세기 대부분의 기간 동안 정상적인 현상이었습니다. 그들은 10년에 한 번씩 전국을 돌며 부의 판도를 바꾸었습니다. 20세기 초부터 그것들은 엄청나게 느려졌지만 – 이번 주에 너무 잘 보여주었듯이 – 그것들은 여전히 ​​일어날 수 있습니다.

업데이트: 이 메모의 사실은 연결 및 참조되지 않았으며 최근 판독에서 가장 잘 기억됩니다.