Immerhin weiche Landung

Dec 12 2022

Da die Inflation allmählich zurückgeht und die Zentralbanken die Zinserhöhungen bald einstellen, gibt es erneut Spekulationen über die Wahrscheinlichkeit einer sanften Landung der US-Wirtschaft. Da viele Anleger die Finanzmärkte noch immer negativ sehen und reichlich Liquidität am Rand steht, könnte dies dazu führen, dass sowohl die Aktien- als auch die Rentenmärkte den letzten Monat des Jahres positiv beenden. Im Soft-Landing-Szenario geht die Inflation ohne eine solide Rezession zurück. Nun, obwohl es Anzeichen dafür gibt, dass eine Rezession in den USA bevorsteht, ist angesichts der Stärke der US-Wirtschaft eine solche Rezession unwahrscheinlich vor der zweiten Hälfte des nächsten Jahres oder wird nicht vor 2024 folgen. Darüber hinaus weist die US-Notenbank darauf hin Während es die Inflation niedrig halten möchte, zieht es es vor, die Wirtschaft nicht in eine tiefe Rezession zu stürzen. Dieselbe Zentralbank weiß auch, dass Zinserhöhungen mit einer Verzögerung von durchschnittlich 18 Monaten auf die Wirtschaft durchschlagen. Angesichts des allmählichen Rückgangs der Inflation und des Wirtschaftswachstums ist es daher an der Zeit, die Zinserhöhungen einzustellen. Es ist wahrscheinlich, dass die US-Notenbank den Leitzins diesen Monat noch um 0,5 Prozent anheben wird und Anfang nächsten Jahres eine weitere Erhöhung um 0,25 Prozent folgen wird, aber wenn die Inflations- und Wachstumszahlen weiterhin besser als erwartet sind (sprich: rückläufig), eine Zentralbank kann sich schnell bewegen.

Der Markt geht davon aus, dass die EZB die Zinsen länger anheben wird als die Federal Reserve. Die EZB startete später und die Inflation ist in Europa höher. Gleichzeitig wird die Inflation in Europa durch hohe Energiepreise und viel weniger durch Überschussnachfrage verursacht. Die EZB kann mit ihrer Politik nur die Nachfrage beeinflussen, aber das wirkt sich kaum auf die Energiepreise aus und fügt der europäischen Wirtschaft zusätzlichen Schaden zu. Außerdem besteht der große Unterschied zwischen den USA und Europa darin, dass wir uns hier wahrscheinlich bereits in einer Rezession befinden. Da der Markt mit höheren Zinsen in Europa rechnet, steht dem eine Pause in den USA gegenüber, der Euro ist zum Anti-Dollar geworden. Die Tatsache, dass sich die Inflation in den USA verlangsamt und damit die Wahrscheinlichkeit einer geldpolitischen Wende gestiegen ist, führt zu einem schwächeren Dollar gegenüber dem Euro. Der Kontrast in der Geldpolitik ist besonders dort mit der EZB-Politik. Tatsächlich haben asiatische Zentralbanken eine viel lockerere Politik. Letztendlich hängt die Stärke der Währung von der zugrunde liegenden Stärke der Wirtschaft ab. In dieser Hinsicht hat Europa deutlich schlechtere Karten als Asien. So ist eine weitere Abschwächung des Dollars im nächsten Jahr insbesondere gegenüber dem japanischen Yen und dem chinesischen Renminbi möglich.

Obwohl die Erwartungen der Marktteilnehmer kurzfristig viel düsterer zu sein scheinen als die zugrunde liegenden Fundamentaldaten, ist die Wahrscheinlichkeit einer globalen sanften Landung keineswegs sicher. Die große Frage ist, welche Auswirkungen ein langsameres Wirtschaftswachstum und niedrigere Inflationsraten auf die Unternehmensgewinne haben werden. Bei einer sanften Landung fallen die Unternehmensgewinne um begrenzte etwa fünf Prozent, und dieser Gewinnrückgang wird dann durch den gleichzeitigen Rückgang der Zinssätze ausgeglichen, wodurch Aktien relativ attraktiv bleiben. Es ist jedoch auch möglich, dass die Unternehmensgewinne stärker unter Druck geraten. Dies wäre nicht nur das Ergebnis einer tieferen Rezession, sondern könnte auch auf ein langsameres Umsatzwachstum in Verbindung mit steigenden Kosten zurückzuführen sein. Viele Unternehmen konnten in diesem Jahr dank hoher Inflationsraten den Umsatz deutlich steigern. Während Lohnkosten, Mieten, und Zinsaufwendungen folgten mit einiger Verzögerung. Es gibt sogar Unternehmen, die ihre Energie bereits zu deutlich günstigeren Preisen eingekauft haben und dabei von höheren Verkaufspreisen profitieren. Im nächsten Jahr wird dieselbe Schere also negativ sein, nur um festzustellen, dass es immer noch die am häufigsten vorhergesagte Rezession aller Zeiten sein wird. Unternehmer sitzen dann sicherlich nicht still und werden massiv an den Kosten sparen. Ist die Endnachfrage besser als erwartet, trägt dieser besser als erwartete Umsatz überdurchschnittlich zum Gewinn bei. Außerdem sind die Aktienmärkte nicht mehr hoch bewertet, eine direkte Folge steigender Gewinne und fallender Kurse. nur um anzumerken, dass es immer noch die am meisten prognostizierte Rezession aller Zeiten sein wird. Unternehmer sitzen dann sicherlich nicht still und werden massiv an den Kosten sparen. Ist die Endnachfrage besser als erwartet, trägt dieser besser als erwartete Umsatz überdurchschnittlich zum Gewinn bei. Außerdem sind die Aktienmärkte nicht mehr hoch bewertet, eine direkte Folge steigender Gewinne und fallender Kurse. nur um anzumerken, dass es immer noch die am meisten prognostizierte Rezession aller Zeiten sein wird. Unternehmer sitzen dann sicherlich nicht still und werden massiv an den Kosten sparen. Ist die Endnachfrage besser als erwartet, trägt dieser besser als erwartete Umsatz überdurchschnittlich zum Gewinn bei. Außerdem sind die Aktienmärkte nicht mehr hoch bewertet, eine direkte Folge steigender Gewinne und fallender Kurse.

Immerhin weiche Landung

Eine Nachricht von InsiderFinance