Anschnallen

Vor sechs Monaten schrieb ich einen Artikel über die Wahrscheinlichkeit einer Rezession, untersuchte verschiedene Wirtschaftsindikatoren und kam zu dem Schluss, dass die Wahrscheinlichkeit hoch ist.

Wenn alle optimistisch sind und eine Erholung der Wirtschaft vorhersehen, ist mein erster Instinkt, einen Blick auf die Details zu werfen. Der Teufel steckt immer im Detail. TL;DR, wir steuern direkt auf eine Rezession zu . Dabei handelt es sich nicht um eine auf Angst basierende Meinung, sondern um eine Aussage, die auf einer rationalen Analyse der Entwicklung verschiedener Wirtschaftsindikatoren basiert, die ich im ersten Teil dieses Artikels erwähnt habe .

„Es wird Zeichen in der Sonne, dem Mond und den Sternen geben. Auf der Erde werden die Nationen angesichts des Tosens und Tobens des Meeres in Angst und Verwirrung sein. Die Menschen werden vor Schrecken in Ohnmacht fallen, aus Angst vor dem, was auf die Welt kommt, denn die Himmelskörper werden erschüttert.“ (Lukas 21:25–26)

In meinem vorherigen Artikel „ Wahrscheinlichkeit einer Rezession“ habe ich die Wirtschaftslage aus der Perspektive einer Reihe wichtiger Wirtschaftskennzahlen dargestellt. Ich habe auch untersucht, wie diese Kennzahlen darauf hindeuten könnten, dass unter bestimmten Bedingungen eine Rezession wahrscheinlich ist. Bedauerlicherweise scheinen diese Bedingungen nun gegeben zu sein, was darauf hindeutet, dass eine wirtschaftliche Rezession unmittelbar bevorsteht.

Erfahrene Anleger wissen, dass die Dinge erst schlimmer werden, bevor sie besser werden. Allerdings unterschätzen neue Investoren oft, was „schlimmer“ bedeutet, weil ihnen die Erfahrung fehlt. Daher wird die Wahrscheinlichkeit einer Verschlechterung der Wirtschaftslage vorzeitig abgesagt oder unterschätzt. Folglich verwechseln neue Investoren die Phasen des Marktzyklus. Unerfahrene Anleger könnten beispielsweise aufgrund von Faktoren, die ihren voreingenommenen Erwartungen entsprechen, denken, dass sich der Markt in einer Erholungsphase befindet. Dieser Fehler wird auch als „Fangen eines fallenden Messers“ bezeichnet und ist teilweise auf den Dunning-Kruger-Effekt zurückzuführen.

Ich werde nun die wirtschaftliche Entwicklung seit meiner letzten Veröffentlichung Revue passieren lassen.

Bruttoinlandsprodukt (BIP)

BIP = Verbraucherausgaben + Bruttoinvestitionen + Staatsausgaben + Nettoexporte

Die reale BIP-Rate sank im ersten Quartal (Q1) um 1,6 % und im zweiten Quartal (Q2) sank die reale BIP-Rate um 0,6 %.

Die persönlichen Konsumausgaben (PCE) stiegen im ersten Quartal um 7 %, und dieser Trend setzte sich im zweiten Quartal fort, wo sie erneut um 7 % zunahmen, und im dritten Quartal mit einem Anstieg um 4,3 %. Für mich ist jedoch nicht ersichtlich, dass PCE-Steigerungen finanziell gesunde Verbraucher oder eine gesunde Wirtschaft widerspiegeln. PCE wird durch Inflation und Verbraucherkredite beeinflusst. Die Preise für lebenswichtige Güter und Dienstleistungen steigen und die Menschen nehmen mehr Kredite auf, um Dinge zu bezahlen. Es ist keine Überraschung, dass PCE zunimmt. Die Frage ist: Ist das nachhaltig? Je länger es anhält, desto mehr wird es der Wirtschaft später (oder früher) schaden.

Darüber hinaus verzeichneten die Staatsausgaben und privaten Lagerinvestitionen im zweiten Quartal einen Rückgang. Diese Reduzierung der Staatsausgaben dürfte eine Maßnahme sein, um die Inflation wieder auf das Ziel von 2 % zu bringen. Unterdessen deuten sequenzielle Rückgänge bei den privaten Lagerinvestitionen auf einen Rückgang der gesamten Verbrauchernachfrage hin , was mit den Zielen der Federal Reserve übereinstimmt. Um nun die Auswirkungen einer Verlangsamung der gesamten Verbrauchernachfrage zu dämpfen, muss die US-Regierung eingreifen und die Staatsausgaben erhöhen, was zu einer hohen Wahrscheinlichkeit (ca. 90 %) einer Erhöhung der Schuldengrenze führt.

Das BIP im dritten Quartal (Q3) lag bei 3,2 %. Die Verbraucherausgaben gingen im dritten Quartal zurück, wahrscheinlich aufgrund fälliger Kreditkartenrechnungen und geringer Ersparnisse. Die Staatsausgaben stiegen, während private Lagerinvestitionen und Unternehmensgewinne zurückgingen. Das aktuelle Wirtschaftsklima, das durch realen Inflationsdruck (unser Geldbeutel spürt ihn), mangelnde Nachfrage nach nicht lebensnotwendigen Gütern (zu teuer) und erhöhte Staatsausgaben gekennzeichnet ist, führt zu einer Verschlechterung der wirtschaftlichen Aussichten.

Im vierten Quartal (Q4) stieg das reale BIP um 2,9 %, was auf einen Anstieg der Verbraucherausgaben, der Staatsausgaben und privater Lagerinvestitionen, insbesondere in den Sektoren Erdöl und Kohleprodukte, zurückzuführen war . Allerdings verzeichneten die Exporte einen Rückgang und auch die Anlageinvestitionen in Wohnimmobilien gingen zurück (erinnern Sie sich, was Jerome Powell im Juni Leuten erzählte, die ein Haus kaufen wollten?). PCE stieg um 3,2 %, was deutlich unter der Veränderungsrate im zweiten Quartal liegt, was auf eine weitere Verlangsamung der Verbrauchernachfrage hindeutet . Darüber hinaus scheint es, dass die Verbraucher angesichts der steigenden Preise im Lebensmittelgeschäft mit finanziellen Engpässen konfrontiert sein könnten.

Es ist erwähnenswert, dass, wenn die reale BIP-Wachstumsrate unter den Kernverbraucherpreisindex (VPI, Inflation) (ohne Nahrungsmittel und Energie) fällt, dies zu turbulenten Marktbedingungen führt, oft sogar zu Rezessionen.

Inflation und Zinssätze

Die jährliche prozentuale Veränderung von M2 (Geldmenge) und Geldbasis ist negativ. Während dies dazu beiträgt, die Inflation zu senken, deuten negative jährliche Zinssätze der Geldbasis und der Geldmenge auf einen alarmierenden Rückgang der Wirtschaftstätigkeit hin. Die folgenden Diagramme veranschaulichen einen Zusammenhang zwischen einem abrupten Rückgang der Geldmenge und der Geldbasis und dem Einsetzen von Rezessionen (grau hervorgehoben). Für beide Wirtschaftskennzahlen sind wir derzeit stark negativ eingestellt.

In meinem vorherigen Artikel habe ich den Zusammenhang zwischen den Kapitalkosten und den Kosten für Waren und Dienstleistungen hervorgehoben. Da die Zinssätze in den vorangegangenen Sitzungen des Offenmarktausschusses der US-Notenbank (FOMC) angehoben wurden, lohnt es sich, auf diesen Punkt näher einzugehen. Sie muss anerkennen, dass die Entscheidung der Federal Reserve, die Zinsen zu erhöhen, wenn auch verspätet, dazu beigetragen hat, die Inflation zu dämpfen. Allerdings sind, wie bei jeder Wirtschaftspolitik, Kompromisse zu berücksichtigen.

Die steigenden Kapitalkosten, die sich in den steigenden Zinssätzen widerspiegeln, haben zu mehreren negativen Folgen geführt. Die Zinsstrukturkurve signalisiert mangelndes Vertrauen der Anleger in die Konjunkturaussichten. Darüber hinaus wirken hohe Zinsen negativ auf die wirtschaftliche Expansion, da die Kreditaufnahme für Verbraucher und Unternehmen teurer ist. Diese Effekte spiegeln sich im Einkaufsmanagerindex (PMI) wider, der sich seit Anfang 2021 in einem Abwärtstrend befindet und zuletzt unter der kritischen Marke von 50 liegt, wie unten dargestellt.

Darüber hinaus sind die Kosten für lebensnotwendige Güter wie Nahrung und Unterkunft weiter gestiegen, obwohl der Verbraucherpreisindex gesunken ist. Die folgende Grafik des Kern-VPI (blaue Linie) mit überlagerten Zinssätzen (rote Linie) zeigt deutlich, dass sich die Kapitalkosten (Zinssätze) in den Kosten für Waren und Dienstleistungen (Kern-VPI) widerspiegeln .

Zinssätze können als Frühindikator verwendet werden, da sie vor einer Rezession tendenziell ihren Höhepunkt erreichen . Die Zinssätze haben ihren Höhepunkt noch nicht erreicht oder eine Pause eingelegt, aber das FedWatch-Tool kann uns dabei helfen, den Konsens einzuschätzen:

• Februar: 25 bp
• März: 25 Basispunkte
• Mai: Pause
• Juni: Pause
• Juli: Pause
• September: Pause oder -25 Basispunkte
• November: -25 Basispunkte
• Dezember: -25 Basispunkte oder Pause

Hier wird es interessant. Die FED hat die Beschäftigung als stark dargestellt, aber ist das die ganze Wahrheit? Natürlich nicht. Tatsächlich zeigen die Daten, dass die Beschäftigung in den letzten 18 Monaten rückläufig war , was auf grundlegende Probleme auf dem Arbeitsmarkt hindeutet. Passen Sie gut auf, hier handelt es sich um die jährliche prozentuale Veränderung , von der wir sprechen.

Aufgrund der gestiegenen Verbrauchernachfrage kam es in den Jahren 2021 und 2022 zu einem vorübergehenden Anstieg der Beschäftigungszahlen. Dieses Beschäftigungsniveau war jedoch nicht nachhaltig und führte zu einer nachfragebedingten Inflation und einem Rückgang des verfügbaren Einkommens der Verbraucher . Da die Verbrauchernachfrage zurückging, waren Unternehmen gezwungen, ihre Belegschaft zu reduzieren .

Die Daten zu den jährlichen prozentualen Veränderungen der Erstanträge auf Arbeitslosenunterstützung, Entlassungen und Entlassungen zeigen einen klaren Trend einer steigenden Zahl von Entlassungen und einer sinkenden Beschäftigung. Die Kündigungszahlen zeigen auch einen Rückgang der Zahl der Arbeitnehmer, die ihren Arbeitsplatz kündigen, wahrscheinlich aufgrund des wirtschaftlichen Drucks und der Notwendigkeit eines stabilen Einkommens. Das Diagramm ist besorgniserregend, auch wenn es keine Daten für Dezember und Januar enthält.

Ertragskurve

Was ist hier der Trend? Überwiegend oben, oder?

Das war im Juni. Nun sieht es so aus:

Die aktuelle invertierte Zinsstrukturkurve ist die stärkste Inversion seit Ende der 1970er und Anfang der 1980er Jahre . Es handelt sich um einen Frühindikator, der darauf hindeutet, dass die Anleger hinsichtlich der kurzfristigen Wirtschaftsaussichten nicht zuversichtlich sind. Diese Umkehrung wird in den nächsten 6 bis 18 Monaten erhebliche Auswirkungen auf die Wirtschaft haben.

Geheime Indikatoren

Der Philly Fed State Coincident Index deutet nun darauf hin, dass eine Rezession bevorsteht, da die Zahl der Bundesstaaten, in denen die Wirtschaftstätigkeit zunimmt, unter 30 gesunken ist. Weitere Informationen dazu, warum dies von Bedeutung ist, finden Sie in meinem vorherigen Artikel .

Mein anderer geheimer Frühindikator ist die Gesamtzahl der Beschäftigten in Zeitarbeitsdiensten . Die letzte Lesung vom Dezember ist der Grund, warum ich diesen Artikel jetzt schreibe. Betrachtet man die jährliche prozentuale Veränderung der Gesamtzahl der Beschäftigten in Zeitarbeitsdiensten, so erkennt man, dass sie negativ geworden ist.

Die Bedeutung dieses Diagramms liegt in seiner Fähigkeit, den zyklischen Charakter der Wirtschaft widerzuspiegeln. Konkret verdeutlicht es, dass die Nachfrage nach Zeitarbeit in Unternehmen in Zeiten des wirtschaftlichen Aufschwungs tendenziell steigt und in Zeiten des Konjunkturrückgangs sinkt (grau unterlegt). Ein Rückgang der Zahl der Beschäftigten in der Zeitarbeit kann daher als starker Konjunktureinbruch interpretiert werden . Der PMI und der aktuelle Trend zu Massenentlassungen unterstreichen diese Tatsache zusätzlich.

Abschluss

Schnallen Sie sich an und bereiten Sie sich auf die Landung vor. Der Aktienmarkt kommt nach Hause. Der S&P hat gegenüber unserem jetzigen Stand mindestens 30 % mehr Abwärtspotenzial. Wenn der Senat die Schuldengrenze nicht anhebt, werden die Nachteile noch gravierender ausfallen. Das sind nicht nur schlechte Nachrichten. Nutzen Sie diese Zeit als Gelegenheit, Ihre Ressourcen zu sammeln und sich auf die Wirkung vorzubereiten. Seien Sie bereit, Ihre Lieblingsmarken, die Sie jeden Tag verwenden und auf die Sie nicht verzichten könnten, zu massiven Rabatten zu kaufen. Nutzen Sie den Anleihenmarkt, solange es noch günstig ist, sich gegen den drohenden Untergang abzusichern, und vergessen Sie nicht den VIX.