Cinturón de seguridad

Hace seis meses escribí un artículo discutiendo la probabilidad de una recesión y examiné varios indicadores económicos, concluyendo una alta probabilidad.

Cuando todo el mundo es optimista y prevé una economía en recuperación, mi primer instinto es mirar los detalles. El diablo siempre está en los detalles. TL; DR nos dirigimos directamente a una recesión . Esta no es una opinión arraigada en el miedo, sino que es una declaración basada en un análisis racional del desarrollo de varios indicadores económicos que he mencionado en la primera parte de este artículo .

“Habrá señales en el sol, la luna y las estrellas. En la tierra, las naciones estarán en angustia y perplejidad por el bramido y el movimiento del mar. Los hombres se desmayarán de terror, aprensivos por lo que viene sobre el mundo, porque los cuerpos celestes serán sacudidos”. (Lucas 21:25–26)

En mi artículo anterior, Probabilidad de una recesión , presenté la situación económica vista desde la perspectiva de una variedad de métricas económicas clave. También examiné cómo estas métricas podrían sugerir que es probable que ocurra una recesión bajo ciertas condiciones. Desafortunadamente, parece que estas condiciones ahora están presentes, lo que indica que una recesión económica es inminente.

Los inversores experimentados saben que las cosas empeoran antes de mejorar. Sin embargo, los nuevos inversores a menudo subestiman lo que significa "peor" porque no tienen la experiencia. Por lo tanto, cancelar prematuramente o subestimar la posibilidad de empeorar las condiciones económicas. En consecuencia, los nuevos inversores confunden las etapas del ciclo del mercado. Por ejemplo, los inversores sin experiencia pueden pensar que el mercado está en fase de recuperación debido a factores relacionados con sus expectativas sesgadas. Este error también se conoce como "atrapar un cuchillo que cae" y se debe en parte al efecto Dunning-Kruger.

Ahora revisaré el desarrollo económico desde mi última publicación.

Producto interno bruto (PIB)

PIB = Gasto del consumidor + Inversión bruta + Gasto del gobierno + Exportaciones netas

La tasa del PIB real del primer trimestre (Q1) disminuyó un 1,6% y la tasa del PIB real del segundo trimestre (Q2) disminuyó un 0,6%.

Los gastos de consumo personal (PCE) del primer trimestre aumentaron un 7 % y esto continuó en el segundo trimestre, donde volvió a aumentar un 7 %, y en el tercer trimestre, aumentando un 4,3 %. Sin embargo, no es evidente para mí que los aumentos en PCE reflejen consumidores financieramente saludables o una economía saludable. El PCE se ve afectado por la inflación y por el crédito al consumo. Los precios de los bienes y servicios esenciales están aumentando y la gente está tomando más crédito para pagar las cosas. No sorprende que el PCE esté aumentando. La pregunta es: ¿es esto sostenible? Cuanto más prevalezca, más dañará la economía más adelante (o antes) en el futuro.

Además, los gastos del gobierno y la inversión en inventarios privados experimentaron una disminución durante el segundo trimestre. Esta reducción en el gasto público es probablemente una medida para llevar la inflación de vuelta al objetivo del 2%. Mientras tanto, las disminuciones secuenciales en la inversión en inventario privado indican una disminución en la demanda agregada del consumidor , lo que se alinea con los objetivos de la Reserva Federal. Ahora, para amortiguar el efecto de una desaceleración en la demanda agregada del consumidor, el gobierno de EE. UU. tiene que intervenir y aumentar el gasto público, lo que genera una alta probabilidad (alrededor del 90 %) de un aumento en el límite de la deuda.

El PIB del tercer trimestre (Q3) llegó al 3,2%. La tasa de gasto del consumidor se enfrió en el tercer trimestre, probablemente debido a las facturas de tarjetas de crédito vencidas y los bajos ahorros. El gasto público aumentó, mientras que la inversión privada en inventarios y las ganancias corporativas disminuyeron. El clima económico actual, caracterizado por presiones inflacionarias reales (nuestras billeteras lo sienten), la falta de demanda de bienes no esenciales (demasiado caros) y el aumento del gasto público, todo presenta un empeoramiento de las perspectivas económicas.

El PIB real del cuarto trimestre (T4) aumentó un 2,9 %, impulsado por aumentos en el gasto de los consumidores, el gasto público y la inversión en inventarios privados, particularmente en los sectores de productos derivados del petróleo y el carbón . Sin embargo, las exportaciones experimentaron una caída y la inversión fija residencial también disminuyó (¿Recuerdan lo que dijo Jerome Powell a las personas que querían comprar una casa en junio?). El PCE aumentó un 3,2%, que es significativamente más bajo que la tasa de cambio observada en el segundo trimestre, lo que indica una mayor desaceleración en la demanda de los consumidores . Además, con el aumento de los precios en la tienda de comestibles, parece que los consumidores pueden estar enfrentando restricciones financieras.

Vale la pena señalar que cuando la tasa de crecimiento del PIB real cruza por debajo del índice de precios al consumidor (IPC, inflación) básico (excluidos los alimentos y la energía), conduce a condiciones tempestuosas del mercado, a menudo, recesiones.

Inflación y Tasas de Interés

La variación porcentual anual de M2 ​​(stock de dinero) y la base monetaria es negativa. Si bien esto ayuda a reducir la inflación, las tasas anuales negativas en la base monetaria y el stock de dinero indican una reducción alarmante en la actividad económica. Los gráficos a continuación ilustran una correlación entre las disminuciones abruptas en el stock de dinero y la base monetaria y el inicio de las recesiones (resaltadas en gris). Ahora somos fuertemente negativos para ambas métricas económicas.

En mi artículo anterior, destaqué la correlación entre el costo del capital y el costo de los bienes y servicios. Dado que las tasas de interés se han elevado en las reuniones anteriores del Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC), vale la pena profundizar en este punto. Debe reconocer que la decisión de la Reserva Federal de subir los tipos de interés, aunque con retraso, ha ayudado a moderar la inflación. Sin embargo, como con cualquier política económica, hay que considerar las ventajas y desventajas.

El aumento del costo del capital, como lo indican las crecientes tasas de interés, ha tenido varias consecuencias negativas. La curva de rendimiento indica una falta de confianza de los inversores en las perspectivas económicas. Además, las altas tasas de interés desincentivan la expansión económica, ya que es más costoso para los consumidores y las empresas pedir prestado. Estos efectos se reflejan en el Índice de Gerentes de Compra (PMI), que ha tenido una tendencia a la baja desde principios de 2021, y más recientemente, por debajo del nivel crítico de 50, como se ilustra a continuación.

Además, el costo de elementos esenciales como alimentos y vivienda ha seguido aumentando a pesar de que el IPC ha bajado. El siguiente gráfico del IPC básico (línea azul) con tasas de interés (línea roja) superpuestas muestra claramente que el costo del capital (tasas de interés) se refleja en el costo de los bienes y servicios (IPC básico) .

Las tasas de interés se pueden usar como un indicador principal porque tienden a alcanzar su punto máximo antes de una recesión . Las tasas de interés aún no han alcanzado su punto máximo ni se han detenido, pero la herramienta FedWatch puede ayudarnos a evaluar cuál es el consenso:

• febrero: 25 pb
• Marzo: 25pb
• Mayo: Pausa
• Junio: Pausa
• Julio: Pausa
• Septiembre: Pausa o -25bp
• Noviembre: -25pb
• Diciembre: -25pb o Pausa

Aquí es donde las cosas se ponen interesantes. El empleo ha sido descrito como fuerte por la FED, pero ¿es esa la historia completa? Por supuesto que no. De hecho, los datos muestran que el empleo ha tenido una tendencia a la baja durante los últimos 18 meses , lo que indica problemas subyacentes en el mercado laboral. Preste mucha atención, este es el cambio porcentual anual del que estamos hablando.

Como resultado de la elevada demanda de los consumidores, los niveles de empleo aumentaron temporalmente durante los años 2021 y 2022. Sin embargo, este nivel de empleo no fue sostenible y condujo a una inflación impulsada por la demanda y una disminución en el ingreso disponible de los consumidores . A medida que disminuyó la demanda de los consumidores, las empresas se vieron obligadas a reducir su fuerza laboral .

Los datos sobre los cambios porcentuales anuales en las solicitudes iniciales de desempleo, los despidos y los despidos revelan una tendencia definida de un número creciente de despidos y una disminución del empleo. Las cifras de renuncias también muestran una disminución en la cantidad de empleados que renuncian a sus trabajos, probablemente debido a las presiones económicas y la necesidad de un ingreso estable. El gráfico es preocupante, incluso sin contener datos de diciembre y enero.

Curva de rendimiento

¿Cuál es la tendencia aquí? Predominantemente hacia arriba, ¿verdad?

Eso fue en junio. Ahora, se ve así:

La actual curva de rendimiento invertida es la inversión más severa vista desde finales de los 70 y principios de los 80 . Es un indicador adelantado que sugiere que los inversores no confían en las perspectivas a corto plazo de la economía. Esta inversión tendrá importantes repercusiones para la economía en los próximos 6 a 18 meses.

Indicadores secretos

El Índice Coincidente Estatal de la Fed de Filadelfia ahora indica que una recesión es inminente ya que el número de estados que aumentan su actividad económica cayó por debajo de 30. Para obtener más contexto sobre por qué esto es importante, consulte mi artículo anterior .

Mi otro indicador principal secreto es el total de empleados en los servicios de ayuda temporal . La última lectura de diciembre es la razón por la que estoy escribiendo este artículo ahora. Si observamos el cambio porcentual anual del número total de empleados en los servicios de ayuda temporal, podemos ver que se ha vuelto negativo.

La importancia de este gráfico radica en su capacidad para reflejar la naturaleza cíclica de la economía. Específicamente, ilustra que la demanda de trabajo temporal en las empresas tiende a aumentar durante los períodos de expansión económica y a disminuir durante los períodos de contracción (resaltado en gris). Por lo tanto, una disminución en el número de empleados en los servicios de trabajo temporal puede interpretarse como una importante contracción económica . El PMI y la tendencia actual de despidos masivos enfatizan aún más este hecho.

Conclusión

Abróchate el cinturón y prepárate para aterrizar. El mercado de valores está llegando a casa. El S&P tiene al menos un 30% más de potencial a la baja desde donde estamos ahora. Si el Senado no eleva el límite de la deuda, la desventaja será aún más grave. No todo son malas noticias. Aproveche este momento como una oportunidad para reunir sus recursos y prepararse para el impacto. Prepárese para comprar sus marcas favoritas que usa todos los días, sin las cuales no podría vivir, con grandes descuentos. Aproveche el mercado de bonos mientras todavía es barato para protegerse contra el desastre que se avecina, y no se olvide del VIX.