Perspectivas Económicas 2023

Mar 02 2023

TL/DR: espere varios trimestres de política monetaria restrictiva con más aumentos de las tasas federales y una inflación que retrocede lentamente a un nivel inferior al 5%. La economía se ajustará a la reducción de la oferta monetaria y al aumento de los tipos de interés a través de reducciones de inventarios y precios, así como al endurecimiento del mercado laboral. Al mismo tiempo, los cambios en la economía en general no detendrán la inflación de activos y el mercado de valores seguirá creciendo a pesar de la reducción de la oferta monetaria y el aumento de los rendimientos de los bonos impulsados por un aumento en el endeudamiento del gobierno. Todavía no hay cambios en la guía de inversión :)

La política monetaria

Hace menos de un año, vimos la tasa de la Reserva Federal en un rango de 0,25%-0,50%. No fue la tasa más baja en la historia de la Reserva Federal; sin embargo, fue lo suficientemente bajo como para estimular la economía posterior a la COVID y desencadenar la mayor expansión de la oferta monetaria, así como la inflación más alta de los últimos 40 años. Además de eso, la Reserva Federal también compraba miles de millones de dólares en bonos todos los meses para estimular la oferta monetaria mediante operaciones de mercado abierto. Avance rápido 12 meses hasta febrero de 2023, y vemos un aumento de 18 veces, al rango objetivo de 4.50% -4.75%. Además, la Reserva Federal comenzó a reducir su balance en más de $ 500 mil millones, de $ 9 billones a $ 8,4 billones (https://fred.stlouisfed.org/series/RESPPANWW). Reiterando las notas del libro de texto de mi actualización anterior, la Reserva Federal tiene dos herramientas a su disposición: la tasa de fondos federales (aumentando/disminuyendo la tasa a la que los bancos comerciales toman prestado y se prestan sus reservas excedentes entre sí de la noche a la mañana: https://fred . stlouisfed.org/series/FEDFUNDS ) y operaciones de mercado abierto (compra/venta de bonos en el mercado abierto, lo que proporciona una inyección de efectivo inmediata). La Reserva Federal utilizó ambas herramientas en 2022, en una magnitud no observada antes.

Al mismo tiempo, incluso ambas acciones combinadas no fueron suficientes para reducir significativamente la oferta monetaria en la economía. Por lo general, si las tasas de interés aumentan, el costo de los préstamos también aumentará, lo que disuadirá a las personas y empresas de solicitar préstamos, lo que a su vez debería influir en la oferta monetaria M2.

La oferta monetaria total (https://fred.stlouisfed.org/series/M2SL) se redujo solo un 2,5% después de ver un aumento de más del 40% desde el comienzo de la pandemia de COVID. La teoría cuantitativa del dinero define que el PIB nominal = oferta monetaria × velocidad del dinero = nivel de inflación × PIB real. La reducción de la oferta monetaria dará como resultado una reducción del PIB nominal (en igualdad de condiciones), ya sea a través de la reducción de la inflación o a través de la disminución del PIB real (reducción del número de "cosas" producidas en la economía). La oferta monetaria es solo una parte de la ecuación; otro multiplicador es la velocidad del dinero: la tasa a la que se intercambia el dinero en una economía. La tasa de velocidad del dinero (https://fred.stlouisfed.org/series/M2V) experimentó un aumento en 2022, subiendo lentamente un 8 % desde los niveles posteriores a la COVID.

La confianza del consumidor, que puede usarse como un indicador de la velocidad del dinero, también se recuperó desde un mínimo histórico (https://fred.stlouisfed.org/series/UMCSENT), y contribuyó a aumentar la demanda de los consumidores.

La combinación de una reducción casi insignificante en la oferta monetaria y una mayor tasa de velocidad del dinero resultó en un aumento significativo del PIB _nominal_. Dado que la oferta a corto plazo en la economía es inelástica y no puede cambiar rápidamente de la noche a la mañana, la combinación de oferta y velocidad de dinero resultó en una inflación sostenida. Si no puede construir una nueva fábrica de la noche a la mañana y producir bienes adicionales, terminará con precios más altos para satisfacer la demanda adicional. La inflación se volvió "pegajosa" y no se movió a pesar de todas las acciones de la Reserva Federal; consulte el cuadro de IPC a continuación (https://fred.stlouisfed.org/series/MEDCPIM158SFRBCLE).

La Reserva Federal también ajustó sus expectativas y estimaciones. Según las notas de la reunión y los comentarios de la conferencia de prensa, parece que se espera que la Reserva Federal termine 2023 por encima de la tasa del 5% para combatir esa inflación "pegajosa". La siguiente tabla muestra los cambios en las tasas objetivo esperadas para 2023 y más allá, y si la tendencia actual continúa, veremos una tasa de fondos federales alta a menos que la inflación retroceda al nivel objetivo del 2,5 %.

La Ley de la Reserva Federal ordena que la Reserva Federal lleve a cabo la política monetaria “para promover de manera efectiva los objetivos de máximo empleo, precios estables y tasas de interés moderadas a largo plazo”. Cada informe de actas de reuniones contiene referencias a los informes de inflación y desempleo como dos áreas de enfoque. El PIB real, que mide los bienes y servicios sin tener en cuenta la inflación, suele ser una representación más precisa de la actividad económica subyacente que el PIB nominal. Después de un breve período de recesión en el primer y segundo trimestre de 2022, el PIB real creció en el tercer y cuarto trimestre de 2022 a una tasa del 2,7 % al 3,2 % (https://fred.stlouisfed.org/series/A191RL1Q225SBEA).

El mandato de "pleno empleo" de la Reserva Federal se puede monitorear a través de las siguientes medidas:

los datos iniciales de solicitudes de desempleo (https://fred.stlouisfed.org/series/IC4WSA);
la tasa de desempleo (https://fred.stlouisfed.org/series/UNRATE);
y la participación laboral global (https://fred.stlouisfed.org/series/CIVPART).

Todos estos factores combinados (PIB real por encima del 2,5 %, tasa de desempleo en mínimos históricos, aumento de la participación en la fuerza laboral e inflación que se mantiene por encima del 5 %) justificarían más acciones de la Reserva Federal para restringir la política monetaria, es decir, aumentar las tasas federales y continuar con el equilibrio. hoja de reducción .. al menos hasta que veamos la contracción en el mercado laboral.

La política fiscal

Las elecciones intermedias no resultaron en un cambio de poder importante y el Congreso sigue dividido entre DEM y GOP, lo que seguirá limitando las opciones para posibles cambios en la política fiscal. Al mismo tiempo, el aumento de las tasas federales aumentará el costo del servicio de la deuda nacional, que se espera que cueste más que el Seguro Social o Medicare. Esto empujará a los futuros gobiernos a gravar más independientemente de la afiliación a un partido político.

El siguiente cuadro tiene dos series: (1) Pagos de intereses del gobierno federal (https://fred.stlouisfed.org/series/A091RC1Q027SBEA), que casi se duplicó desde el COVID, y (2) los desembolsos por prestaciones de la Seguridad Social.

No espero ningún cambio en la política fiscal dado el equilibrio político actual. Es difícil imaginar un escenario realista cuando el gobierno se ve obligado a cambiar algo en los patrones de comportamiento actuales. Por lo tanto, es poco probable que vea menos gasto o impuestos más altos. Al mismo tiempo, espero que, a pesar de todas las disputas de ida y vuelta, veamos un endeudamiento federal continuo y elevado, lo que provocará un aumento adicional en el rendimiento de los bonos. El aumento de los rendimientos de los bonos gubernamentales impulsará los rendimientos de los bonos comerciales al alza y las acciones a la baja.

La sección de política fiscal no estaría completa sin notas adicionales relacionadas con el apoyo de Estados Unidos a Ucrania. Desde 2014, cuando Rusia invadió Ucrania por primera vez, hasta el 27 de febrero de 2023, Estados Unidos ha comprometido alrededor de $34 mil millones en asistencia de seguridad. Si bien puede parecer una cantidad significativa, vale la pena señalar que se trata de apoyo _total_ y _solo comprometido_ desde 2014, y no gastos reales. Si bien estos gastos son financiados por los contribuyentes estadounidenses, estoy más preocupado por los pagos de intereses de la deuda federal de los EE. UU. que superan los $ 852 mil millones por trimestre. Además, la mayoría de estos fondos se utilizan para reponer las existencias de equipos del Departamento de Defensa enviados a Ucrania a través de la autorización de retiro presidencial, lo que crearía una demanda económica adicional a corto plazo (gasto directo y a través del multiplicador de gasto).

señales de mercado

Los precios de las materias primas (índice general —https://fred.stlouisfed.org/series/PALLFNFINDEXQ) experimentó una disminución en el cuarto trimestre de 2022. Eventualmente, estos precios se incorporarán a los productos terminados, y lleva algún tiempo trabajar con ellos a lo largo de la cadena de suministro.

Los precios de varias materias primas clave que sigo también comenzaron a tener una tendencia a la baja. Estos son los enlaces a algunos gráficos: todos tienen una tendencia similar, por lo que no los copiaré ni pegaré en este informe:

Hierro y acero (un indicador principal para la construcción) —https://fred.stlouisfed.org/series/WPU101
Petróleo crudo -https://fred.stlouisfed.org/series/DCOILWTICO
Trigo (un indicador adelantado de los precios de los alimentos) —https://fred.stlouisfed.org/series/PWHEAMTUSDM
Carne de res -https://fred.stlouisfed.org/series/PBEEFUSDQ

Al mismo tiempo, el aumento de la tasa federal mantuvo las tasas hipotecarias a 30 años (https://fred.stlouisfed.org/series/MORTGAGE30US) en su máximo de diez años. Los prestamistas hipotecarios tienen que agregar una prima de riesgo adicional además de la tasa federal, por lo que sería ilógico establecer la tasa hipotecaria por debajo de la tasa federal prácticamente libre de riesgo. Si la Reserva Federal mantiene su tasa por encima del 5 % hasta fines de 2023, espero que las tasas hipotecarias a 30 años también se mantengan por encima del 6 %.

Las altas tasas hipotecarias deberían afectar la demanda de vivienda: los precios de la vivienda (https://fred.stlouisfed.org/series/MSPUSohttps://fred.stlouisfed.org/series/CSUSHPINSA) aumentaron durante la mayor parte de 2022, sin embargo, se aplanaron e incluso disminuyeron en el cuarto trimestre de 2022.

Oportunidades de inversion

No hay cambios en la guía de inversión: aunque agregué SpaceX a mi cartera, no es una opción que esté fácilmente disponible para muchos inversores minoristas. SpaceX lanzó 61 misiones en 2022, más que cualquier otro país combinado excepto China (62 lanzamientos exitosos de 64 en total). Todos los demás países, incluidas otras empresas con sede en EE. UU., tuvieron 55 lanzamientos exitosos combinados. Además del programa espacial comercial, SpaceX inició el servicio comercial de Internet de alta velocidad, y es comparable en precio y velocidad con otros proveedores de servicios de Internet (ATT, Comcast, Spectrum). Espero que SpaceX amplíe aún más sus servicios y confíe en su primera ventaja competitiva en el espacio. El tamaño del mercado de ISP, medido por los ingresos, se estimó en $ 143 mil millones en 2022.

Otra empresa que estoy investigando activamente es Redwood Materials, que es el reciclador de baterías líder en los Estados Unidos. Además del reciclaje, Redwood Materials ha comenzado recientemente la producción de materiales para baterías, con el objetivo de producir 100 GWh para 2025.

Última actualización: en Tesla. Tesla celebró su Día del Inversor el 1 de marzo; estos son algunos aspectos destacados. Creo que es necesario comprender el negocio en el que está invertido en lugar de depender de otra persona para proporcionar fondos indexados de "bolsa de cosas".