Dengan runtuhnya beberapa bank tradisional, termasuk Silvergate, SVB, dan sekarang Credit Suisse, kebijakan moneter terpusat (seperti yang didiktekan oleh bank sentral beberapa negara) kini berada di garis depan diskusi global.

Bukan rahasia lagi bahwa ekonomi global kini mulai merasakan dampak kenaikan suku bunga yang cepat yang digunakan bank sentral untuk mengendalikan inflasi.

Di Amerika Serikat, masalah ini diperparah oleh Menteri Keuangan AS (mantan ketua Federal Reserve Bank) Janet Yellen setelah dia secara terbuka berkomentar bahwa pemerintah hanya akan membantu bank yang dianggap sebagai risiko sistemik terhadap sistem keuangan bagi deposan yang tidak diasuransikan. .

Lingkungan ekonomi makro yang memburuk menimbulkan pertanyaan pada ketahanan ekonomi blockchain sendiri dari kehancuran ekonomi tradisional.

Makalah ini merupakan kelanjutan dari tema yang dibahas dalam makalah saya sebelumnya , dan akan membahas krisis ekonomi makro yang dihadapi AS saat ini dan bagaimana komunitas cryto dapat melindungi diri dari potensi kejatuhan.

Mengapa Bank Gagal di Tahun 2023?

Perekonomian tradisional saat ini menghadapi potensi resesi menyusul kebijakan moneter Federal Reserve AS. Bank sentral telah menaikkan suku bunga dari mendekati nol satu tahun lalu menjadi 4,5–4,75 persen hari ini.

Saat memperhitungkan kenaikan suku bunga, banyak bank sekarang duduk di investasi beracun karena kerugian yang belum direalisasi pada posisi obligasi. Ketika ada bank run, beberapa nasabah meminta penarikan sekaligus memaksa bank-bank tersebut untuk melikuidasi posisi obligasi (rugi), yang menyebabkan kegagalan bank. Isu ini semakin diperparah dengan cepatnya penyebaran informasi melalui media sosial yang dapat menyebabkan bank bangkrut dalam waktu satu hari saja.

Ini terjadi pada beberapa bank sekarang, termasuk SVB dan sekarang Credit Suisse. Ketika penularan menyebar dan ketakutan meningkat, lebih banyak bank menghadapi stres. Bank-bank yang lebih besar telah mulai mengurangi pinjaman dan melindungi diri mereka sendiri dengan cadangan kas.

Apa yang menyebabkan ini? Dana talangan — tetapi hanya untuk bank yang dianggap layak.

Credit Suisse sedang dikonsolidasikan dalam UBS, bank besar lainnya, untuk mencegah penularan lebih lanjut dalam sistem. Runtuhnya Silicon Valley Bank menyebabkan Fed AS menawarkan pinjaman bank hingga satu tahun dengan imbalan obligasi Treasury AS dan sekuritas yang didukung hipotek (dua aset paling populer di sebagian besar neraca) jika Janet Yellen dan mayoritas AS Dewan Fed menyetujui pinjaman tersebut. Dengan kata lain, bailout.

Sebagai referensi, runtuhnya SVB adalah kegagalan perbankan terbesar kedua dalam sejarah AS — terbesar sejak Washington Mutual pada 2008.

Untuk memperluas pernyataan Janet Yellen, kekhawatiran telah tumbuh bahwa deposan dengan jumlah yang tidak diasuransikan (melebihi ambang batas $250.000 FDIC) di bank regional yang lebih kecil dapat menarik dana mereka untuk mendukung bank yang lebih besar yang lebih mungkin dianggap oleh Fed dan Pemerintah AS sebagai "terlalu besar untuk gagal".

Ini, pada dasarnya, akan membuat bank kecil dan menengah lari ke seluruh Amerika Serikat dan luar negeri. Hasil akhir dari krisis semacam itu kemungkinan besar adalah konsolidasi dana besar-besaran ke segelintir bank besar, seperti JP Morgan.

Mengapa dana talangan? Karena sebuah negara yang telah memperpanjang umur ekonominya melalui stimulus hanya memiliki dua pilihan - membiarkan ekonomi berkontraksi dengan keras untuk memperbaiki masalah, yang menyebabkan pecahnya gelembung utang, atau mencetak lebih banyak uang untuk menyelamatkan institusi yang penting secara sistemik yaitu penurunan nilai mata uang. Opsi terakhir akan membuat utang lebih bermanfaat dengan mengorbankan daya beli keluarga dan individu sehari-hari — seperti yang dilakukan pemerintah pada tahun 2008.

Kebijakan Federal AS Melangkah Maju

Dengan krisis perbankan yang disebabkan oleh kenaikan suku bunga, hal ini menempatkan The Fed di posisi yang sulit. Jika Fed terus menaikkan suku bunga, hal ini diperkirakan akan mengakibatkan resesi baru dengan meningkatnya pengangguran dan kebangkrutan lebih lanjut.

The Fed juga dapat memilih untuk menghentikan suku bunga, yang akan menghasilkan pemulihan harga aset. Penundaan suku bunga akan membantu mencegah kerugian lebih lanjut di dalam bank-bank regional, tetapi juga akan menimbulkan inflasi tambahan dan pada dasarnya menghapus semua kemajuan yang dicapai dalam memerangi inflasi selama setahun terakhir.

Ringkasnya, The Fed terjebak di antara batu dan tempat yang sulit: telah terjadi pengetatan kebijakan ekonomi selama satu tahun, tetapi masih ada inflasi. Terlepas dari apa yang Fed pilih untuk dilakukan, ada risiko yang signifikan bagi pemegang USD baik karena bank runs atau penurunan nilai mata uang.

Paparan Ekosistem Crypto

Crypto lahir dari gagasan untuk mempertahankan ekonomi terpisah yang dapat digunakan individu sebagai isolasi dari kontraksi ekonomi yang keras terkait dengan periode "bust". Namun, crypto dan ekonomi blockchain memiliki cara untuk pergi sebelum pemisahan yang sebenarnya tercapai.

Ini terbukti menjadi kasus dalam keruntuhan SVB di mana Lingkaran operator USDC menyimpan $3,3 miliar cadangan mata uang untuk stablecoin. Runtuhnya bank menyebabkan hilangnya dana ini dan depegging USDC. Penularan tidak berhenti di situ, karena stablecoin lainnya (terutama DAI on-chain) juga diturunkan selama acara berlangsung. Hal ini memengaruhi dana pengguna, kewajiban utang, perbendaharaan protokol, dan kumpulan likuiditas yang tidak seimbang secara signifikan di beberapa ekosistem.

Dalam makalah saya sebelumnya, saya menguraikan banyak kekurangan stablecoin, termasuk yang berikut:

• Tunduk pada tekanan inflasi yang sama seperti mata uang fiat
• Dapat, dalam beberapa keadaan, disensor oleh regulator yang mengakibatkan daftar hitam alamat dompet yang teridentifikasi
• Membutuhkan pihak ketiga, manajemen terpusat, dan dana talangan selama periode stres, seperti peristiwa angsa hitam

Sistem Moneter Tahan Resesi Ampleforth

Blockchain membutuhkan aset stabil yang sepenuhnya on-chain, terdesentralisasi, dan tidak tunduk pada bank runs atau tekanan resesi lainnya. Manfaat dari mata uang semacam itu memberikan:

• Isolasi dari peristiwa angsa hitam dan kontraksi ekonomi yang keras (baik dalam kripto maupun keuangan tradisional)
• Perlindungan penuh dari penurunan nilai mata uang karena dana talangan, pencetakan uang, dan inflasi
• Jaminan cadangan on-chain yang tidak dapat diubah dan dapat diverifikasi karena model agunan yang berputar

• Protokol Ampleforth — menyediakan serangkaian instruksi kontrak pintar yang mengaktifkan token AMPL, token agunan rebasing yang menyesuaikan inflasi
• Buttonwood Protocol — menyediakan sarana untuk membagi risiko menjadi ikatan yang dapat dipisahkan dan dapat diputar
• Protokol Spot — Memberikan instruksi kontrak pintar yang mengaktifkan token SPOT, mata uang SoV terdesentralisasi yang tahan inflasi

Menerapkan Ekosistem Ampleforth dan Membuka Ketahanan-Resesi

Sistem moneter Ampleforth dapat diakses dengan beberapa cara berbeda melalui token berikut, tergantung pada eksposur risiko yang diinginkan:

• Token AMPL — memberikan eksposur yang dapat diinvestasikan untuk volatilitas ekosistem Ampleforth. Ekspansi jumlah uang beredar (lebih banyak penggunaan SPOT, lebih banyak investasi ke dalam AMPL) menyebabkan keuntungan pada AMPL melalui peningkatan pasokan dan sebaliknya
• Token wAMPL — memberikan eksposur volatilitas risiko yang sama dengan AMPL, hanya keuntungan dan kerugian yang terlihat di sisi harga versus sisi penawaran aset. Aset ini menguntungkan untuk pertukaran karena tidak memiliki mekanisme rebasing.
• FORTH Token — berfungsi sebagai token tata kelola Forth DAO dan memungkinkan pemegang untuk memberikan suara pada proposal dan perubahan pada ekosistem Ampleforth dan perbendaharaan DAO. Tokennya tidak stabil dan dapat diinvestasikan, meskipun tidak terlalu terkait langsung dengan kinerja ekosistem dan lebih terkait langsung dengan spekulasi nilai DAO.
• Token SPOT — berfungsi sebagai mata uang dasar ekosistem Ampleforth, memberi dunia nilai mata uang yang tahan inflasi dan stabil yang dapat dengan mudah didenominasi dalam kontrak atau digunakan dalam transaksi peer-to-peer. SPOT memberikan isolasi dari volatilitas ekosistem.

Contoh: Protokol Treasury Mengintegrasikan Banyak

Untuk memberikan konteks, pertimbangkan contoh ini:

Katakanlah perbendaharaan protokol memilih untuk mengadopsi sistem moneter Ampleforth. Segera, protokol mendapat manfaat dari properti sistem yang tahan inflasi karena desain fundamental token AMPL (baik secara langsung atau melalui model agunan SPOT), terlepas dari paparan risiko.

Selama periode ekspansi ekonomi (yaitu ekonomi blockchain tumbuh secara positif), protokol dapat memilih untuk lebih mengekspos perbendaharaannya ke token AMPL dan mendapatkan keuntungan dari sisi atas ekspansi moneter.

Selama periode kontraksi, protokol dapat menggunakan AMPL untuk mencetak token SPOT dan melindungi diri dari resesi.

Selama periode penurunan nilai mata uang dalam ekonomi tradisional, kedua aset terapresiasi secara positif sebagai 1 SPOT = 1 AMPL dengan perkiraan. Pada bulan Maret 2023, ini adalah ~$1,15 USD. Ini adalah risiko yang berkelanjutan hari ini.

Singkatnya, perbendaharaan protokol yang mengintegrasikan Ampleforth mendapatkan manfaat berikut:

• Treasury menjadi lebih terdesentralisasi, tahan lama, dan berkelanjutan
• Dana protokol tahan terhadap kekuatan negatif dari kebijakan moneter tradisional, termasuk periode kontraksi dan/atau penurunan nilai mata uang karena inflasi
• Risiko perbendaharaan mudah terlihat dan ditentukan, memungkinkan komunitas untuk mengelola dana dengan lebih baik dan mencapai pertumbuhan

Proposisi bullish di sini adalah karena banyaknya stimulus yang digunakan untuk "memulai" ekonomi tradisional setelah periode resesi yang parah (yaitu 2008), ekonomi menjadi semakin bergantung pada stimulus ini untuk mencapai pertumbuhan. Produk sampingan dari ini adalah penurunan nilai mata uang yang signifikan. Ini sejalan dengan ide yang muncul dari Teori Moneter Modern (MMT) , minus kelemahan yang jelas dan substansial.

Selama Fed AS memilih untuk menargetkan tingkat inflasi yang positif, nilai AMPL/SPOT juga akan terus tumbuh dari waktu ke waktu, selamanya melindungi pemegangnya dari devaluasi USD.

Tidak perlu adopsi Ampleforth secara ekonomi untuk membuka manfaat ini - setiap pengguna stablecoin individu, komunitas, atau ekosistem dapat memilih untuk memanfaatkan sistem moneter Ampleforth untuk ketahanan resesi. Ini karena Ampleforth tidak bergantung pada siklus pertumbuhan positif untuk mencapai nilai atau mengaktifkan fitur yang dijelaskan dalam makalah ini. Hal ini disebabkan fakta bahwa SPOT dapat dengan aman mengurangi hingga nol pengguna tanpa mengalami bank run.

Sebaliknya, Bitcoin (dan aset volatil lainnya) harus mencapai siklus pertumbuhan yang positif dan berkelanjutan untuk bekerja dengan baik sebagai SoV.

SPOT tidak.

Terlepas dari kondisi pasar, sifat token AMPL memastikan bahwa token tersebut selalu seimbang kembali ke target harga USD 2019 yang disesuaikan dengan inflasi. Ini membuat aset tahan lama dan andal, terlepas dari tingkat adopsi keseluruhan.

Ringkasan

Sistem moneter Ampleforth memberikan solusi tahan resesi bagi individu dan komunitas yang ingin melindungi diri dari dampak negatif kebijakan moneter tradisional.

Dengan memanfaatkan Protokol Ampleforth, Protokol Buttonwood, dan Protokol Spot, pengguna mendapatkan akses ke sistem moneter on-chain yang tidak dapat diubah, terdesentralisasi, yang memberikan ketahanan terhadap resesi, perlindungan dari penurunan nilai mata uang, dan cadangan on-chain yang dapat diverifikasi.

Dengan ketakutan yang berkelanjutan dalam ekonomi tradisional, tidak ada kata terlambat untuk melindungi proyek Anda atau diri Anda sendiri dari kebijakan moneter terpusat.

Untuk mempelajari lebih lanjut, jelajahi dokumentasi Ampleforth dan Buttonwood di tautan di bawah ini:

• Banyak Dokumen
• Dasbor yang Luas
• Spot Protokol Docs
• Yayasan Buttonwood