우리가 지불하는 방식을 근본적으로 바꿀 4가지 새로운 Fintech 기술을 다루는 4부작 시리즈 중 3부입니다. 기술현황(국내외), 기술에 대한 전망, 투자기회에 대해 말씀드리겠습니다. 놓치셨다면 1부(실시간 결제)는 여기를 , 2부(오픈뱅킹)는 여기를 클릭하세요 .

CBDC 및 스테이블코인 소개

디지털 통화는 주로 비트코인 ​​및 기타 암호화폐의 투기적 특성으로 인해 지난 5년 동안 대중의 관심의 상당 부분을 차지했습니다. 그러나 모든 암호화폐가 "빨리 부자가 되는" 계획은 아닙니다. 예를 들어 스테이블코인은 국가 명목 화폐에 고정된 암호화폐입니다. Circle의 USD 코인(USDC)과 Tether의 USDT는 가장 잘 알려진 두 개의 스테이블 코인이며 둘 다 미국 달러에 고정되어 있습니다. 스테이블 코인은 거래에 유동성을 제공하므로 암호화폐 거래소의 핵심 구성 요소입니다. CoinMetrics에 따르면 스테이블코인은 2022년 에만 7조 4천억 달러의 암호화폐 거래를 실행하는 데 사용되었습니다.

스테이블 코인의 등장으로 전 세계 중앙 은행이 행동에 나섰습니다. 개인 소유 스테이블 코인과 달리 중앙 은행 디지털 통화(CBDC)는 중앙 은행에서 발행하고 지원합니다. The Atlantic Council의 CBDC Tracker에 따르면 전 세계 114개국이 CBDC를 탐색하고 있으며 11개국은 이미 CBDC를 출시했습니다 .

바하마는 2020년 3월 디지털 샌드 달러가 출시되면서 CBDC를 출시한 최초의 국가였지만 채택에 어려움을 겪었고 FTX 붕괴의 여파로 부수적 피해가 되었습니다 . 중국은 또한 공격적으로 CBDC를 추구하고 있으며 최근 국제적으로 위안화 사용을 늘리기 위해 2억 5천만 명을 대상으로 하는 파일럿을 시작했습니다.

민간 스테이블 코인의 광범위한 사용은 통화 정책에 대한 중앙 은행의 통제에 위험을 초래합니다. 스테이블코인과 중앙은행이 발행한 CBDC가 공존할 수 있는지 여부는 여전히 불분명합니다. 현재로서는 대체로 이론에 불과합니다 . 중앙 은행은 CBDC를 출시하는 가장 좋은 방법에 대해 서로 다른 견해를 가지고 있습니다.

예를 들어 영국 은행은 블록체인이 솔루션의 일부가 되어야 한다고 확신하지 않습니다. 중앙 은행의 금융 안정성 담당 부총재인 Jon Cunliffe는 디지털 원장 기술(DLT)의 "확장성에 대한 몇 가지 실질적인 문제"를 언급했습니다. 현재 블록체인 프로토콜은 시장 전반에 걸친 CBDC 채택을 지원할 수 있는 트랜잭션 용량이 없습니다.

다른 중앙 은행들은 블록체인 기반 CBDC에 대해 보다 낙관적인 입장을 취하고 있습니다. 예를 들어 홍콩, 태국, 중국 및 UAE는 여러 CBDC에서 공유 기술 블록체인 인프라를 제공하는 Project mBridge에서 협력하고 있습니다. 공유 인프라가 국가 결제 시스템 간의 상호 운용성을 촉진하여 오늘날 국경 간 결제의 많은 문제를 해결할 수 있기를 바랍니다.

중앙 은행이 직면한 주요 결정

중앙 은행이 직면한 문제는 쉽지 않습니다. CBDC를 배포하는 방법에 대한 그들의 결정은 새로운 기술에 의존하며 통화 정책에 알려지지 않은 영향을 미칩니다. 중앙 은행이 결정을 내리지 않으면 프라이빗 스테이블 코인이 그 공백을 메울 수 있으며 이는 통화 공급에 대한 중앙 은행의 통제력도 감소시킬 것입니다. 또한 중앙 은행이 조치를 취하도록 강요하는 지정 학적 영향이 있습니다. 미국과 중국의 경우 CBDC는 글로벌 준비 통화가 되기 위한 싸움의 변곡점입니다. 그리고 다른 국가의 경우 CBDC는 달러화에 저항하고 통화 주권을 보존하기 위한 전투의 일부입니다.

따라서 각 중앙 은행이 CBDC를 배치하기로 선택하는 방법에 영향을 미치는 여러 가지 주요 결정이 있습니다.

1. CBDC에 대한 좁거나 넓은 액세스
2. 온체인 또는 오프체인
3. 스테이블코인과의 관계

CBDC를 배포하는 방법에 대한 결정은 단순한 기술적인 결정이 아닙니다. 은행은 누가 통화에 접근할 수 있는지에 대해 역사적인 정책 요청을 해야 합니다. 바하마에서는 디지털 샌드 달러가 일반 대중에게 직접 제공되었습니다. 이는 소매 고객이 중앙 은행에 직접 계좌를 갖고 디지털 샌드 달러가 중앙 은행에 대한 직접적인 청구임을 의미합니다. 이 설정을 소매 CBDC 라고 합니다 . 이것은 샌드 달러가 금융 포용을 위한 효과적인 도구인 시민들에게 직접 지불하는 데 사용될 수 있음을 의미하지만 사람들이 중앙 은행에 대해 직접 디지털 청구를 할 수 있기 때문에 현대 통화 정책의 효과에 대한 알려지지 않은 의미도 있습니다.

이것은 오늘날 글로벌 뱅킹을 지배하는 부분 준비금 시스템과는 극적으로 다릅니다. 예를 들어, 미국 연방준비제도는 상업 은행이 소매 고객의 중개자 역할을 하는 2계층 시스템입니다. 소매 고객은 상업 은행에 계좌를 가지고 있으며 중앙 은행이 아닌 상업 은행에 청구권을 가지고 있습니다.

중국의 파일럿은 CBDC를 기반으로 하는 2계층 시스템의 모습에 대한 로드맵을 제공합니다. 중국은 도매 CBDC를 상업 은행에 직접 발행 하고 해당 은행은 소매 고객에게 계좌를 발행합니다. 흥미로운 점은 중국이 은행뿐만 아니라 통신사 및 제3자 결제 제공사를 포함하여 2계층에 대한 접근을 확대하고 있다는 것입니다. 중국인민은행은 이 2계층 시스템이 시스템에 확장성을 제공할 것이라고 생각하고 시스템이 향후 초당 300,000개 이상의 트랜잭션을 처리할 것으로 예상합니다(현재는 초당 10,000개의 트랜잭션을 처리함).

도매 CBDC를 운영하는 중앙 은행은 엄청난 혁신이 아닙니다. 미국 연방 준비 제도 이사회는 이미 오늘날 도매 거래를 디지털 방식으로 처리하고 있습니다. 중앙 은행은 CBDC(소매 CBDC)에 대한 광범위한 액세스를 은행을 중개하지 않고 신용 가용성을 감소시키기 때문에 금융 안정성에 위험한 것으로 간주할 가능성이 높습니다. 마찬가지로, 소매 CBDC는 통화 정책에 대해 알려지지 않은 여러 가지(예: 통화 전송을 약화시킬지 강화할지)를 제기하며 소매 CBDC를 신중하게 진행할 가능성이 높습니다. 그들은 소매 애플리케이션으로 이동하기 전에 도매 CBDC가 배포되는 방식을 혁신하는 2계층 시스템을 사용할 가능성이 더 큽니다. 이러한 정책적 우려로 인해 중앙 은행은 광범위한 소매 CBDC를 출시하지 않을 수 있으며 프라이빗 스테이블 코인이 답이 될 수 있습니다.

온체인 또는 오프체인

많은 CBDC가 블록체인("온체인")에 구축되고 있지만 영란은행이 요청한 것처럼 CBDC는 중앙 집중식 아키텍처에도 구축될 수 있습니다.

온체인 CBDC에는 여러 가지 이점이 있습니다. 첫째, 온체인 CBDC 트랜잭션은 블록체인의 보안, 추적 가능성 및 데이터 무결성(종종 "불변성"이라고 함)의 이점을 누릴 수 있습니다. 중앙 은행은 사기 및 자금 세탁 방지에 도움이 되기 때문에 추적 가능성에 특히 관심이 있습니다. 온체인 CBDC의 또 다른 이점은 은행이 없는 사람들을 금융 시스템으로 끌어들이는 정부의 능력을 확장한다는 것입니다. 정부는 CBDC를 시민에게 직접 발행할 수 있으며 은행 계좌 여부와 ​​관계없이 계좌로 직접 지출할 수 있습니다.

그럼에도 불구하고 중국과 같은 글로벌 플레이어에게 가장 매력적인 것은 CBDC의 탈중앙화 요소입니다. 중국은 글로벌 예비 통화가 되기를 원하며 e-Yuan 및 Project mBridge 작업을 통해 온체인 CBDC의 리더가 된 것은 놀라운 일이 아닙니다. 이를 달성하기 위해 중국은 공유되고 분산된 블록체인 인프라에 CBDC를 구축 해야 합니다 . 다른 국가들은 중국이 조직한 중앙 집중식 솔루션을 신뢰하지 않을 것이며, 블록체인은 중앙 집중식 중개자 없이 안전한 국경 간 지불을 가능하게 하는 유일한 기술입니다.

오프 체인 구축의 주요 이점은 확장성, 제어 및 상호 운용성입니다. 오프체인 CBDC는 오늘날 더 높은 수준의 규모를 달성할 수 있습니다. AliPay는 현재 솔라나에서 초당 24,000건에 비해 초당 500,000건의 거래를 처리할 수 있습니다. 이 수준의 규모는 국가 결제 시스템, 특히 소매 애플리케이션에 필요합니다. 중앙 은행은 분산된 원장을 필요로 하지 않으며 사실상 긴밀한 통제를 유지하기 위해 중앙화된 원장을 선호할 수 있습니다. 또한 오프체인 CBDC는 온체인 CBDC보다 기술적 상호 운용성 문제가 적습니다. 그들은 블록체인 진입로 및 진출로에서 추가 개발 없이 소매 은행의 기존 인프라와 함께 작업할 수 있습니다. 은행은 암호화폐와 블록체인에 수십억 달러를 투자 했지만, 블록체인에서 규모에 맞게 트랜잭션을 처리할 준비가 정말 되어 있습니까?

스테이블코인과의 관계

CBDC와 스테이블코인 사이에는 자연스러운 긴장이 있습니다. 스테이블코인은 통화 공급에 대한 중앙 은행의 통제를 줄임으로써 중앙 은행의 통화 정책 관리 능력을 위협합니다. 즉, 스테이블 코인이 여전히 널리 퍼진 CBDC와 함께 목적을 가지고 있는 경우가 있습니다. 통화 정책 영향으로 인해 중앙 은행이 소매 응용 프로그램에 전념하는 것을 꺼리는 점을 감안할 때 스테이블 코인은 고정 가격 디지털 통화로서 그 격차를 메울 수 있습니다.

인플레이션이 높은 국가에서는 현지 통화 CBDC를 발행해도 인플레이션 문제가 해결되지 않습니다. 라틴 아메리카에서 사람들은 미국 달러가 제공하는 안정성을 추구하는 스테이블 코인으로 몰려들었습니다. 비공개로 발행된 스테이블코인은 높은 인플레이션 환경에서 계속해서 번창할 가능성이 높습니다. Stablecoin은 외국 정부에 대한 직접적인 의존을 조장하지 않고 CBDC의 이점을 제공합니다. 아르헨티나와 같은 국가는 미국 발행 CBDC보다 스테이블 코인을 선호할 수 있습니다. 이 경우 아르헨티나인들은 물리적 현금을 획득하고 휴대할 필요 없이 안정적인 미국 달러에 대한 접근성을 높일 수 있었을 것입니다.

물론 프라이빗 스테이블 코인은 블록체인 기반 CBDC에 대한 정부 투자 개선으로 혜택을 볼 수 있습니다. Matt Stafford, VP Revenue — Circle의 파트너십은 브라질 중앙 정부의 CBDC 노력을 증거로 지적합니다.

일부 CBDC 발전은 실제로 스테이블 코인에 유익합니다. 브라질은 CBDC와 프라이빗 스테이블 코인이 공존할 수 있는 접근 방식을 취하는 국가의 좋은 예입니다. 브라질의 Digital Real은 주로 다른 국가의 RTP 시스템과 마찬가지로 국내 은행을 연결하는 도매 CBDC 역할을 할 가능성이 높습니다. CBDC는 프라이빗 스테이블 코인과 상호 운용 가능한 기본 레이어가 되어 web3 및 보다 전통적인 기업/결제 서비스 전반에 걸쳐 다양한 사용 사례를 지원할 수 있으며 우리는 그곳의 잠재력에 대해 기대하고 있습니다.

미국, "토큰화된 예금" 추진

미국에서 출시된 새로운 CBDC가 연준과 소매 고객 사이의 중개자 역할을 하는 상업 은행과 함께 오늘날의 2계층 은행 시스템에 적합할 것으로 보입니다. 이 모델에서 상업 은행과 같은 허가된 예금 기관은 "토큰화된 예금"을 제공합니다. 이러한 예금은 해당 은행이 이미 보유하고 있는 기존 예금과 동일하지만 블록체인에 기록됩니다.

토큰화된 예치금은 법정화폐 및 법정화폐 등가물에 대한 완전한 1:1 지원의 제약 없이 스테이블 코인의 많은 이점을 제공합니다. Circle과 같은 Stablecoin은 일반적으로 MTL(송금 전송기 라이센스)을 보유하고 있으며 100% 지원이 필요합니다. 토큰 형태로 예치금은 연중무휴로 즉시 이체될 수 있습니다. 또한 이러한 "예금 토큰"은 프로그래밍이 가능하여 보다 복잡한 지불 작업이 가능합니다. JP Morgan이 예금 토큰을 두 세계의 최고로 보는 이유를 논의하는 이 Bloomberg 클립을 확인하십시오( 4:58부터 시작 ).

부담이 덜한 준비금 요건과 연방준비제도에 대한 현재의 접근으로 인해 기존 예금 기관은 송금인 면허 소지자에 비해 운전석에 있습니다. Kraken 및 Custodia와 같은 은행 라이센스가 있는 암호화 은행조차도 100% 준비금 요건이 있는 와이오밍 SPDI 은행 인가 만 보유하고 있습니다. 그리고 2023년 1월 연준은 Custodia의 연방 준비 은행 회원 신청을 거부했습니다.

조각난 전망

CBDC와 스테이블코인의 채택은 통화정책과 중앙은행과 정부의 지정학적 결정에 크게 의존합니다. 그렇다면 미래는 어떤 모습일까요? 지역에 따라 다릅니다.

일부 국가는 오프체인 CBDC(영국, EU)로 기울고 있습니다. 이러한 시장은 기존의 실시간 결제 인프라를 활용하여 도매 CBDC 발행을 강화할 가능성이 높습니다.

다른 국가들은 적극적으로 온체인을 구축하고 있습니다. 중국은 공유 다중 CBDC 인프라를 구축하여 아시아 지역의 기축 통화로서의 입지를 강화하고자 합니다.

인플레이션이 높은 국가에서는 스테이블 코인이 CBDC보다 더 매력적인 옵션입니다. 현지 통화 표시 CBDC는 비디지털 화폐와 동일한 인플레이션 압력에 시달릴 것이며 외국 CBDC에는 조건이 붙습니다.

국경 간 거래는 중개자를 줄이고 비용을 낮출 수 있는 잠재력 때문에 블록체인의 또 다른 사용 사례입니다. Project mBridge(홍콩, 중국, 태국, UAE), Project Dunbar(호주, 싱가포르, 말레이시아 및 남아프리카) 및 Project Icebreaker(이스라엘, 노르웨이, 스웨덴)는 본격적인 멀티 CBDC 플랫폼을 탐색하고 있습니다.

단편적이고 지역적인 개발 특성은 기술을 기반으로 하는 결제 네트워크 또는 외환 시장에 복잡성을 더합니다. 블록체인 기반 또는 실시간 계좌간 결제 네트워크(RTP)가 이 분야에서 승리할지 여부는 여전히 불확실합니다. 그러나 규제 진행과 관련된 블록체인 기술의 규모와 과제는 중앙 은행, 상업 은행 및 결제 제공업체가 비블록체인 실시간 결제 네트워크를 채택하는 것을 선호할 가능성이 높습니다.

투자 기회

전 세계적으로 세분화된 규제 환경을 감안할 때 투자 기회는 지역마다 다를 것입니다. 내가 좋아하는 몇 가지 투자 영역은 다음과 같습니다.

스테이블 코인 틈새 활용

스테이블코인의 미래는 불확실하지만 민간 스테이블코인이 중앙은행이 진출할 가능성이 적은 틈새 시장에서 번창할 수 있는 기회가 있습니다.

지정학적 문제로 인해 정부는 외세에서 발행한 CBDC보다 프라이빗 스테이블코인을 선호하게 될 수 있습니다. 이것은 특히 인플레이션이 높은 국가에서 사실입니다. 개인 스테이블 코인 발행인이 이러한 시장에서 계속해서 성공할 것으로 기대합니다.

위에서 언급했듯이 소매 CBDC는 중앙 은행에 전례 없는 통화 정책 문제를 제기하여 개인 스테이블 코인에 대한 문을 열어 둡니다. 기존 상업 은행이 제공하는 스테이블 코인을 사용한 "토큰화된 예금" 모델이 미국에서 승리할 가능성이 높으므로 해외 투자 기회를 찾아야 합니다. 프라이빗 리테일 스테이블코인은 덜 성숙한 은행 시스템을 갖춘 신흥 시장에서 성공할 수 있습니다.

중개 외환 중개인

장외 외환 시장에서 매일 7조 달러 이상 이 거래됩니다. 블록체인 기반 시스템은 외환 거래 정산 비용을 획기적으로 절감할 수 있습니다. HSBC는 블록체인을 사용하여 거래 비용을 25%까지 절감할 수 있었습니다 . 외환 시장에서 블록체인이 널리 채택됨에 따라 외환 플랫폼을 통해 외환 브로커를 중개하지 않을 가능성이 있습니다.

또한 개인, 신생 기업 및 소기업이 외환 시장에 접근할 수 있는 P2P 거래를 제공함으로써 시장을 성장시킬 가능성도 있습니다. 현재 거래량의 94%는 외환 딜러, 중앙 은행, 기관 투자자 및 헤지 펀드 간에 거래됩니다.

이것이 작동하려면 여전히 해결해야 하는 확장성과 관련된 실제 기술 문제가 있으며, 이 공간에서 잠재적인 승자는 확장성을 최우선 순위로 해결해야 합니다.

송금

2022년에 저소득 및 중간 소득 국가로 의 송금액은 6,260억 달러 였습니다 . 블록체인의 보안 이점은 P2P 자금을 보내는 데 매우 적합합니다. 블록체인 기반 송금은 즉시, 저렴하게, 안전하게 결제할 수 있습니다.

송금을 제공하는 온체인 지갑이 많이 있지만 진정한 가치는 돈이 수취인에게 도달하면 돈을 쉽게 쓸 수 있는 방법을 찾는 데 있습니다("off-ramp").

레거시 송금 서비스인 MoneyGram은 Circle 및 Stellar와 제휴하여 USDC가 MoneyGram의 소매 대리점 네트워크에 있는 350,000개 위치에서 현금으로 전환될 수 있도록 합니다. 올바른 파트너십을 얻는 것이 특히 블록체인이 관련된 경우 송금 성공의 열쇠가 될 것입니다.

정부 발행 CBDC를 위한 인프라

많은 정부가 전 세계적으로 블록체인 기반 CBDC를 구축하고 있습니다. 정부가 CBDC 목표를 달성하도록 돕는 투자 가능한 기회가 있습니다.

정부는 금융 포용을 위해 보유하고 있는 잠재적인 CBDC에 흥분하고 있습니다 . 정부가 발행한 블록체인 기반 지갑을 통해 정부는 은행 계좌가 없는 사람들에게 즉시 자금을 직접 지급할 수 있으며 비공식 경제( 브라질의 Pix와 유사 )를 촉진할 수 있습니다.

Ripple을 보면 이것이 행동임을 알 수 있습니다. 국경 간 결제 플랫폼은 이제 몬테네그로, 부탄 및 팔라우와 같은 국가를 고객으로 계산하는 CBDC 수명 주기 관리 플랫폼을 제공합니다.

데크에서

다음 주에는 Biometrics를 다룰 예정 이니 Medium에서 저를 팔로우하고 다음 기사가 게시될 때 알림을 받으세요!

이 기사에 기여한 Teddy Himler 와 나머지 Antler 팀(Fady Abdel-Nour, Eduardo de Haro, Nicho Herold)에게 특별히 감사드립니다 . 또한 Barclays의 Kester Keating, Andrew Kaing(동료 GoCardless 졸업생), Klarna의 Gali Heichel, Tink의 Tristan Corpe, AzuPay의 Carolyn Breeze, Circle의 Matt Stafford, QED의 Adams Conrad 및 기여한 다른 많은 분들께도 감사드립니다. 채팅 실시간 결제와 카피라이팅 도와드리는 시간!