Sumário executivo

A convergência dos mercados de euromoeda e criptomoeda tornou-se um tópico vital no mundo financeiro, oferecendo novas oportunidades para a transição de sistemas monetários centralizados para descentralizados nas transações financeiras globais. Embora ambas as moedas compartilhem características comuns de não regulamentadas, apátridas, representando potenciais desafios regulatórios e de controle de risco, é devido às suas semelhanças que elas podem ter o impacto mais significativo no futuro das finanças, oferecendo soluções de liquidez cada vez mais flexíveis e eficientes dentro transações financeiras globais. Este documento explora as implicações da convergência dos mercados de euromoeda e criptomoeda, concentrando-se especificamente no desenvolvimento de mercados de balcão (OTC) para criptomoedas e propõe soluções para enfrentar alguns dos principais desafios regulatórios e de controle de risco. Também exploraremos a necessidade de esforços de padronização em todo o setor, supervisão incorporada e o desenvolvimento de uma arquitetura peer-to-contrat para fornecer um ambiente de negociação mais seguro, continuando a manter os principais benefícios do sistema blockchain em um sistema financeiro descentralizado (DeFi ) contexto.

Introdução

A interseção da Euromoeda e da criptomoeda tornou-se um tópico cada vez mais importante no mundo das finanças. Euromoeda refere-se a qualquer meio de pagamento aceito internacionalmente e depositado fora de seu país de origem. A criptomoeda, por outro lado, é uma moeda utilizável globalmente que opera independentemente e sem qualquer dependência dos sistemas bancários tradicionais. Apesar de suas diferenças, existem várias semelhanças entre as duas moedas, incluindo sua natureza não regulamentada e apátrida e, mais importante, as oportunidades que representam à medida que os sistemas monetários globais passam por uma transição sem precedentes de modelos de governança centralizados para descentralizados nas transações financeiras internacionais. Embora essas duas moedas tenham o potencial de impactar significativamente o futuro das finanças, certos desafios e considerações regulatórias e de controle de risco representam barreiras significativas para liberar esse potencial impacto futuro. Este artigo explora as semelhanças e diferenças entre a Euromoeda e a criptomoeda e as possíveis implicações para o futuro dos mercados financeiros.

Euromoeda e Criptomoeda

A Euromoeda e a criptomoeda compartilham várias semelhanças, tornando a criptomoeda uma forma de Euromoeda. Vamos agora explorar mais essas semelhanças:

O que é uma Euromoeda?

Euromoeda refere-se a depósitos em moeda estrangeira mantidos em bancos localizados fora do país de origem da moeda. Por exemplo, se um depósito em dólares americanos for mantido em um banco com sede em Londres, ele será considerado um depósito em euromoeda. O termo “euro” não se refere apenas à moeda do euro ou à zona do euro, tal como existia antes da criação do euro. Pode aplicar-se a quaisquer depósitos em moeda estrangeira detidos em bancos estrangeiros fora dos seus mercados domésticos.

A Euromoeda surgiu na década de 1950, começando com o Eurodólar, depósitos denominados em dólares americanos mantidos em bancos europeus, especialmente em Londres. Vários fatores impulsionaram o surgimento da euromoeda, incluindo grandes quantidades de dólares americanos mantidos na Europa devido ao sistema de taxa de câmbio fixa, ajuda econômica dos EUA aos países europeus e a crise da libra esterlina de 1957, que obrigou os bancos com sede em Londres a usar dólares para o comércio.

Hoje, a Euromoeda é um aspecto predominante do sistema financeiro global e é usada para financiamento de curto a médio prazo por bancos, corporações multinacionais, fundos mútuos e fundos de hedge. É uma fonte importante de financiamento global devido à facilidade de conversibilidade entre moedas e às menores medidas regulatórias aplicáveis ​​a ela em comparação com seus equivalentes no mercado doméstico. Os mercados de Euromoeda e Eurobonds estão isentos de regulamentações de taxas de juros domésticas, exigências de depósito de reservas e outras barreiras que normalmente impedem a livre movimentação de capital. Assim, é um componente crítico das finanças internacionais e é amplamente utilizado para o comércio e investimento internacional.

Natureza 'embrulhada'

Uma euromoeda, como o eurodólar, opera fora do sistema bancário dos EUA. Não é registrado no sistema de contabilidade de seu país de origem, mas é integrado a outros sistemas de contabilidade proprietários e bancos de dados gerenciados por bancos europeus e instituições supranacionais. Portanto, essencialmente, uma Euromoeda tem as mesmas características de criptomoedas “envolvidas”, como o Bitcoin envolto (WBTC) ou moedas fiduciárias encapadas chamadas stablecoins (como USDT e USDC), que permitem maior flexibilidade e eficiência nas transações financeiras globais, por facilitando as atividades DeFi por meio de protocolos baseados em contratos inteligentes e aplicação de liquidação no blockchain.

À medida que o uso da tecnologia blockchain continua a crescer, esse sistema de liquidação “embrulhado” tem implicações significativas para o futuro das finanças, especialmente porque o uso da tecnologia blockchain continua a crescer. À medida que mais sistemas monetários e transações financeiras se movem para modelos descentralizados, a integração de diferentes moedas e ativos em outros livros contábeis se tornará uma característica cada vez mais importante para tais sistemas e transações monetárias. Os benefícios potenciais desse sistema de liquidação, particularmente sua capacidade potencial de lidar com a inerente alta fragmentação do mercado e a falta de liquidez do mercado secundário, podem ajudar a moldar o futuro dos mercados financeiros internacionais.

Euromercado e Mercado OTC

O Euromercado é um mercado offshore onde moedas não domésticas, incluindo a Euromoeda, são negociadas. Uma euromoeda que circule fora de seu país de origem não está sujeita aos regulamentos desse país. Da mesma forma, uma criptomoeda opera dentro de sua rede blockchain e não é regida por uma jurisdição legal ou regulatória específica. Essa qualidade apátrida dá a qualquer mercado em que uma criptomoeda é negociada características semelhantes às de um mercado offshore de euromoeda.

Com o tempo, o mercado offshore tornou-se um mercado interbancário sujeito a menos medidas regulatórias do que seus equivalentes domésticos. Os bancos europeus e as organizações internacionais historicamente preferiram esses mercados por sua menor regulamentação e pela flexibilidade e eficiência que oferecem para a conversibilidade da moeda, um contribuinte significativo para o desenvolvimento geral dos mercados financeiros internacionais. Essas transações são normalmente conduzidas em uma base OTC e muitas vezes são de natureza transfronteiriça.

A negociação OTC permite que transações em grande escala e personalizadas sejam concluídas com sucesso, mas seu processo de negociação pontual pode resultar em complexidades adicionais de execução comercial e custos de liquidez mais altos. Isso inclui gerenciar riscos de liquidação e contraparte, encontrar contrapartes no mercado secundário e negociar termos e condições legais. Esses fatores levaram ao surgimento de corretoras e câmaras de compensação de contraparte central (CCPs ), bem como uma definição padrão comum e estrutura de documentação conhecida como ISDA Master Agreement .

No contexto das criptomoedas, há uma demanda crescente para o desenvolvimento de um mercado OTC, especialmente o mercado de renda fixa, devido às trocas centralizadas e ao foco atual dos protocolos DeFi no mercado monetário de curto prazo. A natureza descentralizada do mercado OTC o torna um excelente ajuste para o mercado DeFi de renda fixa de longo prazo ainda a ser desenvolvido.

Ao utilizar a tecnologia de contabilidade descentralizada e alavancar o conhecimento adquirido com o desenvolvimento do mercado OTC do Euromarket, há um potencial ilimitado para desenvolver ainda mais um mercado de criptomoeda OTC de renda fixa. Esse mercado OTC baseado em blockchain poderia fornecer maior flexibilidade e eficiência, descentralizando ainda mais os mercados financeiros internacionais e levando ao desenvolvimento de um protocolo de mercado DeFi completo e contribuindo, assim como a Euromoeda, para o desenvolvimento de mercados mais escaláveis, transparentes e mercados financeiros globais eficientes.

Não regulamentado e apátrida

A euromoeda e a criptomoeda não estão apenas sujeitas a medidas regulatórias mais baixas, mas também são moedas sem estado. Como resultado, eles não estão sujeitos a regulamentos bancários tradicionais específicoscomo depósitos de reserva, restrições de taxas de juros e impostos retidos na fonte. Devido à sua isenção de tais medidas regulatórias, eles oferecem maior flexibilidade e eficiência para transações financeiras internacionais e podem contribuir significativamente, como alternativas às suas contrapartes tradicionais, para o desenvolvimento dos mercados financeiros globais. No entanto, é essencial observar que, embora as euromoedas possam não ser regulamentadas no Euromercado, todas as transações financeiras envolvendo-as e criptomoedas devem aderir aos regulamentos e leis nacionais de cada jurisdição em que tais transações ocorrem.

Resumo

Uma criptomoeda compartilha semelhanças suficientes com uma euromoeda para ser considerada uma forma dela. Essas semelhanças têm implicações significativas para o futuro das finanças. Embora a natureza descentralizada da criptomoeda apresente desafios regulatórios e de controle de risco, eles podem ser considerados e tratados adequadamente ao estudar a longa história de esforços de toda a indústria para desenvolver o mercado OTC da euromoeda.

No geral, as semelhanças entre a euromoeda e a criptomoeda destacam os benefícios potenciais que podem resolver os desafios do desenvolvimento de um mercado de criptomoeda OTC. Portanto, fornece uma solução potencial para as atuais limitações do mercado DeFi. Será interessante ver como a relação entre euromoeda e criptomoeda evolui ainda mais e como isso afeta o futuro das finanças.

A seção a seguir discute como podemos alavancar nosso amplo conhecimento do Euromercado para enfrentar os desafios do desenvolvimento de OTC, mercados financeiros descentralizados para criptomoedas.

Filosofia do Design de Mercado

A necessidade de padrões

Da mesma forma que a Euromoeda, a criptomoeda não possui um país de origem. No entanto, ele possui uma jurisdição doméstica, representada por seu blockchain doméstico, governado pelo consenso da rede descentralizada e aplicado pelo código implantado. Devido aos modelos de governança exclusivos, requisitos avançados de conhecimento técnico e diversos sistemas de aplicação de regras, considerações específicas são necessárias ao construir mercados financeiros sobre o sistema blockchain.

Os mercados de Euromoedas e Eurobonds cresceram como mercados interbancários sem um regulador global. Historicamente, Eurobanks e organizações internacionais preferiram esses mercados não regulamentados para buscar mais flexibilidade e eficiência. Isso contribuiu muito para o rápido desenvolvimento dos mercados financeiros internacionais. As transações são realizadas no mercado de balcão (OTC) e geralmente envolvem transações internacionais. Para fornecer uma estrutura legal para essas transações, foram desenvolvidas definições padrão e uma estrutura de documentação legal, conhecida como ISDA Master Agreement.

Os esforços de padronização em todo o setor e a grande flexibilidade da Euromoeda levaram os mercados de derivativos OTC a se tornarem os mercados financeiros mais importantes, com um valor de US$ 632 trilhões e a base de todo o setor financeiro. Dados esses fatores, os mercados de criptomoedas, com sua natureza menos fragmentada, maior transparência e eficiência e modelos de preços mais baixos, oferecem uma oportunidade única de aproveitar a escalabilidade desses mercados de trilhões de dólares.

Para tornar o mercado OTC interbancário acessível a todos, devemos possibilitar negociações de varejo, reduzindo drasticamente os custos operacionais e de conformidade legal, ao mesmo tempo em que continuamos a garantir o mesmo nível de segurança incorporada. A tecnologia de contabilidade descentralizada, como a aplicação de acordos baseados em contratos inteligentes, pode fornecer essa solução. Acreditamos que a melhor maneira de conseguir isso é projetando contratos inteligentes para replicar o ecossistema do mercado de euromoedas, incluindo contrapartes de compensação, chamadas de margem de garantia e o programa EMTN , amplamente usado entre os Eurobanks e organizações internacionais para facilitar emissões flexíveis de Eurobonds.

Melhorando a Liquidez do Mercado Secundário

As negociações OTC são normalmente realizadas em uma base peer-to-peer com o mercado primário. No entanto, isso pode tornar ineficiente trazer liquidez suficiente para o mercado secundário ao tentar desfazer, cancelar ou recomprar transações em uma base de negociação ponto a ponto.

DeFi (Finanças Descentralizadas) introduziu o pool de contraparte como uma solução, transformando o relacionamento peer-to-peer no relacionamento peer-to-pool. Um pool aberto de contraparte central funciona como uma CCP, separando duas contrapartes e eliminando a necessidade de encontrar outras contrapartes. Isso resultou em mais liquidez sendo trazida para o mercado secundário, tornando-o uma arquitetura popular.

No entanto, a arquitetura peer-to-pool tem algumas desvantagens, como perda impermanente, dependência externa de preços e ineficiência de capital. A perda impermanente vem do uso de algoritmos de descoberta de preço de pool, que podem diferir do preço fornecido para tais ativos fora do pool, dependendo das correções de preço feitas pelos arbitradores. A ineficiência de capital da pool é resultado de uma parte significativa dos fundos não utilizados.

Por outro lado, o protocolo Secured Finance resolve esses problemas usando um contrato inteligente CCP com arquitetura peer-to-contract que oferece vários benefícios em relação ao modelo peer-to-pool. Em primeiro lugar, a descoberta de preço do livro de pedidos é usada em vez de um algoritmo de pool para determinar o preço. Isso significa que o preço é universal e não depende de correções de arbitragem. Em segundo lugar, uma novação imediata é efetuada como parte da execução de uma transação peer-to-peer, garantindo que não haja ineficiência de capital. Uma vez que haja uma correspondência de condições entre os pares, duas transações consecutivas serão criadas para isolar os riscos da contraparte. O novo relacionamento é baseado em contrato ponto a ponto e tem o mesmo benefício de liquidez do modelo ponto a pool, mas sem a desvantagem de perda impermanente, dependência externa de preços e ineficiência de capital.

Portanto, nossa arquitetura peer-to-contract fornece uma solução superior para liquidez do mercado secundário em comparação com a arquitetura peer-to-pool usada pela maioria dos outros protocolos DeFi.

Regulação Descentralizada e Supervisão Integrada

Nos mercados de criptomoedas, os usuários são responsáveis ​​por gerenciar suas chaves privadas, o que lhes dá total controle e responsabilidade sobre seus ativos financeiros, incluindo o cumprimento de quaisquer requisitos de Know-Your-Counterparty. Embora esse ambiente descentralizado e seguro ofereça muitos benefícios, ele também pode apresentar desafios em relação ao controle adequado de riscos.

Para facilitar um ambiente de negociação seguro e aumentar organicamente a liquidez, o Secured Finance oferece produtos OTC padrão, como empréstimos e derivativos. Esses produtos “plain vanilla” são projetados para garantir o controle de risco adequado e orientar os usuários não familiarizados com as complexidades do financiamento de criptomoedas.

No entanto, a regulamentação financeira descentralizada é necessária para garantir a proteção do investidor contra riscos de fraude e manipulação. Embora o sistema blockchain ofereça muitos benefícios, como transparência e confiabilidade de dados, ele também pode representar desafios em termos de regulamentação. É aqui que entra a supervisão integrada . Ao incorporar conceitos e regras regulatórias em contratos inteligentes, uma estrutura para regulamentação financeira descentralizada pode ser criada para obter monitoramento em tempo real e relatórios automáticos.

Por exemplo, a plataforma da Secured Finance usa um token vinculado à alma (SBT) que serve como prova de humanidade, garantindo a conformidade com as atividades on-chain anti-lavagem de dinheiro (AML). Isso nos permite impor certas atividades na cadeia e rastrear transações de forma transparente e segura. Além disso, nossa plataforma utiliza um modelo de contraparte de compensação central que elimina a necessidade de intermediários e reduz o risco de contraparte. Além disso, nosso modelo utiliza um contrato inteligente para automatizar a conciliação e liquidação de transações, garantindo que as transações sejam executadas de forma transparente e eficiente.

No geral, a supervisão integrada permite um nível mais alto de regulamentação financeira descentralizada que é transparente, segura e eficiente. Ao utilizar contratos inteligentes para incorporar regras regulatórias, um ambiente de negociação seguro pode ser fornecido, mantendo os benefícios do sistema blockchain.

Conclusão

A interseção de euromoeda e criptomoeda representa uma mudança significativa no cenário das finanças internacionais. As semelhanças entre as duas moedas, incluindo sua natureza não regulamentada e apátrida, apresentam uma oportunidade para que a criptomoeda seja considerada uma forma de euromoeda. Apesar dos desafios e considerações regulatórias que acompanham isso, os benefícios potenciais do uso da criptomoeda como uma forma de euromoeda são significativos.

A natureza descentralizada da criptomoeda apresenta benefícios e desafios em termos de regulamentação e controle de risco. No entanto, ao alavancar a tecnologia blockchain, muitos desses desafios podem ser resolvidos, levando a uma maior flexibilidade e eficiência nas transações financeiras internacionais. Os benefícios potenciais do uso da criptomoeda como uma forma de euromoeda, como maior transparência, segurança e acessibilidade, podem ajudar a moldar o futuro dos mercados financeiros internacionais.

No geral, a interseção de euromoeda e criptomoeda apresenta uma excelente oportunidade para o setor financeiro. À medida que o uso da tecnologia blockchain continua a crescer, será interessante ver como a relação entre euromoeda e criptomoeda evolui e como isso afeta o futuro das finanças. Levando em consideração as lições aprendidas com o desenvolvimento do mercado de euromoedas, podemos trabalhar para liberar os benefícios potenciais dessa interseção e desenvolver um sistema financeiro global mais descentralizado e eficiente.

Referências

Frydl, E., 1979. O debate sobre a regulamentação dos mercados de euromoeda. Federal Reserve Bank of New York Quarterly Review , 4 (4).

Bryant, RC, 1984. Banco de euromoeda: preocupações alarmistas e questões genuínas (№400). Instituição Brookings. Auer, R., 2022. Supervisão Incorporada: Como Construir Regulamentação em Finanças Descentralizadas.

Próximos passos

Para os curiosos sobre o protocolo Secured Finance, uma visão geral dos problemas, soluções e análise de mercado, convidamos você a conferir o white paper .

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