Warren Buffet pernah berkata, “hal terpenting adalah menemukan bisnis dengan parit lebar, melindungi benteng ekonomi.” [disingkat]

Itu tahun 1995 tetapi sifat persaingan tidak berubah. Sementara profitabilitas dan fundamental tiba-tiba menjadi topik hangat, saya masih belum melihat banyak tentang parit atau membangun bisnis yang dapat dipertahankan dengan keunggulan kompetitif.

Berikut adalah contoh bisnis yang secara teoritis bisa saja menguntungkan tetapi tidak pernah memiliki parit: Bird sekarang menjadi roadkill.

Pada musim semi 2018, Bird menjadi perusahaan tercepat yang mencapai valuasi $1 miliar. Baris kedua dalam artikel itu berbunyi, "Burung, salah satu dari banyak perusahaan skuter yang menyapu AS ..."

Saya ingat ketika berita ini turun - saya tertawa dan berkata, "jika saya bisa menjual pendek perusahaan swasta, saya akan menjualnya sebentar lagi." (Kebetulan, itu tidak akan berhasil dengan baik: daftar publik dan keruntuhan saham tidak terjadi selama empat tahun).

Inilah garis waktu cepat:

A. September 2017: Bird memulainya. CEO Travis VanderZanden pernah menjadi VP of Growth di Uber.

B. Mei 2018: Seekor unicorn lahir. Mari kita lewati $15 juta yang membosankan dari Oktober '21 dan $100 pada Maret '22. Hanya 2–3 bulan kemudian Sequoia Capital, OGVC, memimpin Seri C senilai $150 juta.

C. Oktober 2018: Uber Masuk. Tidak mengejutkan siapa pun selain kepemimpinan Bird, gorila seberat 800 pon itu benar-benar mengacaukan pesta. Namun, lebih banyak investor Seri C menaikkan nilai Bird menjadi $2 miliar.

D. Oktober 2019: Tong lain tiba. Entah bagaimana pesta itu mengamuk. Sequoia kembali, secara kolektif menyuntikkan $275 juta lebih banyak dengan penilaian $2,5 miliar.

e. April 2020: PHK via Zoom. Dua minggu setelah karyawan Bird mulai bekerja dari rumah akibat COVID, 406 dari mereka, 30% dari tenaga kerja, dipecat melalui panggilan Zoom bersama selama 2 menit.

F. Mei 2021: Terlahir untuk terbang (melalui SPAC). File burung untuk dipublikasikan melalui Perusahaan Akuisisi Tujuan Khusus dengan nilai tersirat sebesar $2,3 miliar. Pandemi hanya menjatuhkan mereka satu anak tangga di tangga dunia fantasi.

G. November 2021: Jatuh dengan gaya? Segera setelah pemegang saham menyetujui merger SPAC, saham tersebut merosot tajam. Itu kehilangan lebih dari 40% nilainya dalam tiga minggu.

H. Juni 2022: Toko dolar. NYSE suka menjaga penampilan. Mereka memperingatkan bahwa Bird dapat dihapus dari bursa jika tidak mendapatkan kembali dan mempertahankan harga saham $1 dalam waktu enam bulan.

Saya. November 2022: Uang mengalir dari koperasi. Bird melaporkan pendapatan Q3 dan memperingatkan bahwa itu kehabisan uang tunai. Mereka juga mengaku melebih-lebihkan pendapatan selama 2 ½ tahun terakhir… oops.

Apa berikutnya? Bird terus mempekerjakan beberapa ratus orang dan membakar uang tunai secepat motor listrik kecil mereka dapat pergi (-$17,39 juta perubahan bersih tunai pada panggilan pendapatan terakhir). Perkiraan kasar: mereka dihapus dari daftar dan dinyatakan bangkrut dalam waktu dua bulan. Kapitalisasi pasar Bird saat ini sebesar $77 juta setara dengan penilaian pasar pribadi mereka pada saat Seri A mereka, satu bulan memasuki bisnis.

Saya terkadang bersalah atas schadenfreude dan untuk Bird (perusahaan) ini adalah salah satu contohnya. Bagi ratusan orang yang kemungkinan besar akan kehilangan pekerjaan dalam beberapa bulan mendatang, mereka tidak pantas menerima ini.

Parit untuk Keunggulan Kompetitif

Apa yang salah? Mari kita pecahkan ini dengan berbagai jenis parit: efek jaringan, biaya, skala ekonomi, distribusi, kekayaan intelektual, dan biaya peralihan/loyalitas .

Itu dimulai dengan nada: "Uber untuk skuter," tidak diragukan lagi. Mungkin ada sedikit penjelasan tentang menyelamatkan dunia melalui mikromobilitas dan penghijauan kota. Ternyata tidak ada yang bertanya, “apa jadinya kalau Uber meluncurkan Uber untuk skuter?” Tidak hanya tidak ada efek jaringan untuk skuter (seperti jaringan pengemudi Uber), tetapi petahana seperti Uber dapat memperkenalkan jaringan pengendara yang ada.

Selanjutnya, mari kita lihat matematika, unit ekonomi dari satu skuter:

Ini margin yang buruk, bahkan tanpa memperhitungkan biaya menjalankan perusahaan teknologi. Saya dapat membayangkan momen "eureka" yang salah informasi ketika seseorang mengklaim Bird adalah pengecer listrik, menaikkan energi untuk menempuh satu mil sebesar 12.000%. ( Biaya baris atas dan pendapatan per mil sebenarnya tidak relevan ). Perkiraan saya di sisi pendapatan sangat murah hati. Bird telah melaporkan tumpangan per hari dan, pada kenyataannya, kurang dari dua. Perjalanan rata-rata juga kemungkinan hanya beberapa mil, paling tinggi - tembakan lurus melintasi San Francisco dari Oracle Park ke Land's End berjarak kurang dari tujuh mil.

Sifat bisnis persewaan perangkat keras juga membatasi skala ekonomi . Apakah Bird dan dewannya sangat melebih-lebihkan permintaan dan meremehkan pendatang baru? Monopoli tidak pernah menjadi kemungkinan; margin akan selalu menghadapi tekanan ke bawah.

Ini membawa kita ke distribusi . Format tanpa dok berarti skuter cenderung menyebar ke area yang luas, memerlukan pengambilan / relokasi yang mahal. Seandainya ada yang menghitung angka-angka ini dan memikirkan tentang ekonomi dan parit, mereka mungkin telah mempertimbangkan untuk bekerja sama dengan pemerintah kota untuk membangun dok pengisian daya di tepi jalan kota, seperti yang telah dilakukan oleh layanan berbagi sepeda. Bird dapat memberikan insentif untuk perjalanan pulang pergi dari luar ke area dalam dengan diskon 60+% (dan masih menghasilkan keuntungan tambahan) atau dapat memberikan insentif untuk meninggalkan skuter tanpa biaya dengan biaya tambahan di penghujung hari.

Sebaliknya mereka bermain dengan aturan Uber untuk gangguan. Bird menjatuhkan 1.000 skuter di trotoar Santa Monica sebelum CEO menghubungi walikota Santa Monica (melalui LinkedIn).

Pilihan terakhir untuk keunggulan kompetitif juga gagal. Tidak ada kekayaan intelektual atau peluang untuk paten. Ini adalah kode QR — peniru muncul dalam semalam. Skuter usang juga tidak membangkitkan banyak loyalitas merek. Terlepas dari tanda macho mereka, kerning lebih lebar dari parit. Jauh dari menaikkan biaya peralihan , model bisnis Bird justru mendorong pengguna yang paling bersemangat untuk meninggalkan produk mereka. Jika Anda harus membayar $8/hari untuk mengendarai skuter ke dan dari tempat kerja, mengapa tidak membelinya sendiri? Anda mulai menabung setelah dua bulan.

TechCrunch menyebutnya dalam analisis mereka tentang pengarsipan SPAC, "Secara historis - dan berdasarkan apa yang kami lihat dalam pengarsipan yang fantastis ini - Bird terbukti menjadi bisnis yang sangat buruk." [penekanan saya]

Mengikuti Uang

Bird berhasil mengumpulkan $883 juta untuk bisnis yang sangat buruk ini. Dalam beberapa hal yang aneh [baik] bahwa mereka membantu menciptakan pasar ini dan moda transportasi ini, tetapi seseorang akan tetap melakukannya.

Don Valentine, pendiri Sequoia Capital dan dianggap sebagai kakek dari modal ventura, berkata "kami tidak pernah tertarik untuk menciptakan pasar — ​​terlalu mahal."

Jadi mengapa Sequoia jatuh cinta pada Bird? Jujur saya bingung dengan yang satu ini. Terlepas dari kebodohannya, mereka mungkin masih menghasilkan uang darinya. Perusahaan yang mendirikan SPAC kemungkinan besar menerima 20% biasa dari saham yang beredar — bernilai jumlah yang tidak nol setiap kali mereka bebas untuk membuangnya. Investor awal yang mampu menebus di pasar swasta pasti melakukannya dengan baik. Travis dilaporkan menguangkan $44 juta di putaran Seri C.

Orang-orang berbicara tentang startup “kehilangan uang” tetapi startup biasanya dimulai dengan nol dan bermain dengan uang orang lain. Uang berpindah tangan, tidak hilang dalam kepulan asap. Pabrik dibayar, karyawan dibayar, pemegang saham awal dibayar. Investor SPAC yang tidak menebus dan investor ritel yang dibiarkan memegang tas (bahkan tas berisi barang curian, hanya tas kosong). Tapi sejujurnya, tidak ada yang membutuhkan gelar di bidang ekonomi untuk mengetahui yang ini, bagian belakang amplop dan pensil akan berhasil.

Inilah pelajaran dari ceritanya: bangun tembok, pasang menara di atasnya, gali parit, isi dengan air… atau jangan repot-repot membangun kastil sama sekali.