(Aşağıda belirtilen görüşler, yazarın kişisel görüşleri olup, yatırım kararlarının alınmasına temel oluşturmaz ve yatırım işlemlerine yönelik bir tavsiye veya tavsiye olarak yorumlanmamalıdır.)

Biz modern insanların daha fazla mevcut olabilmemiz için katıldığı birçok faaliyet var. Durmadan ping yapan, internete bağlı cihazlarına bağımlı olan küresel bir toplumda zihinsel netlik ve iç huzur son derece önem kazanıyor.

Zihinsel netliğe ulaşmanın ve şimdiki zamanda yaşamanın bir yolu kayak yapmaktır. Uzun süredir okuyucuların bildiği gibi, ben hevesli bir kayakçıyım. Derin pudrada şnorkel sesi gibisi yoktur. Yoğun bir orman alın, dik bir eğim ekleyin ve birkaç fit taze kar atın ve ben cennetteyim. Ancak bu kurulum bana saf bir neşe getirse de risksiz değil.

Sık ağaçların arasında hızla yokuş aşağı kayak yapmak, zihinsel dikkatinizin %100'ünü gerektirir. Bir an için dikkatiniz dağılırsa, kendinizi asırlık insan-ağaç oyununu oynarken bulabilirsiniz. Ve seyahat ettiğim hızlarda, ağaç her zaman kazanır - en iyi sonuç kıçıma vurulmak olur.

PSA: Kayak yaparken daima kask takın. Giymeyen biriyle kayak yapmayı reddediyorum. Kötü görünmek istemediğin için sana hastaneye kadar eşlik etmeyeceğim.

Geçen hafta kedi kayağı yaparken bir gün orada bulunma dersi aldım. Kedi kayağı, koşularınızın zirvesine ulaşmak için - yokuşları düzelten makine olan - bir kediye bindiğiniz zamandır. Bulunduğum tesise sadece bir kedi girebiliyordu.

Bu tesisin en önemli özelliği, E kasesi adı verilen bir arka kasedir (çok yaratıcı, biliyorum). Kasenin tepesine vardığınızda, 5 ila 10 dakika boyunca hareket edersiniz ve ardından ciddi şekilde derin bir tozun içine düşersiniz. Çizgimi seçtim, uğradım ve hayatı seviyordum.

Kâsenin oluğu, atlaması eğlenceli olan, rüzgarın süpürdüğü silindirlerle doluydu. Kayak yaptığım grubun geri kalanıyla tanışmak için yol alırken, dikkatimi biraz şu anki kayak görevinden aldım ve öğle yemeğinde yemeyi planladığım soğuk bira ve burgeri düşünmeye başladım. Normal bir yumuşak toz yığını olduğunu düşündüğüm şeye yaklaştığımda aşağı baktım ve kiri gördüm. Karda bir çatlaktı. Çabucak atladım ve sonra yarığın diğer tarafını yakalamak için uzun bir atlama yapıyormuş gibi kayaklarımı ve bacaklarımı öne doğru ittim.

Thud... Garip bir şekilde karşıdaki kar yığınına çarptım ve ivmemi kayaklarımın üzerinden yuvarlanmak için kullandım. Çatlağa düşmeyi kıl payı kaçırdım. Çatlağa düşseydim muhtemelen kayaklarımı kırar ve muhtemelen dizimi burkurdum, bu da en iyi ihtimalle günümü, en kötü ihtimalle de sezonumu bitirirdi. Tüm bunlar, dikkatimi %100 kayak yapmaya vermediğim için oldu.

Son finansal piyasa tahminimde benzer bir hata yaptım.

Satabilirsin

Son makalem olan "Bouncy Castle" da , Fed'in yön değiştirebileceği senaryolar hakkındaki düşüncelerimi ortaya koydum. Fed'in piyasa işlev bozukluğu nedeniyle dönmesinden korktuğumu savundum. Fed "para yazıcısı git brrr" anahtarına basmaya karar verdiyse, kripto dahil tüm riskli varlık fiyatlarında kötü bir düzeltme böyle bir eylemden önce gelirdi.

Büyük olasılıkla 2023'te gerçekleşeceğini sezdiğim bu olası sonuçla ilgili endişelerim, yedek sermayemi para piyasası fonlarında ve kısa vadeli ABD Hazine bonolarında tutmama neden oldu. Bu nedenle, likit sermayemin sonunda kripto satın almak için kullanmayı düşündüğüm kısmı, yerel düşük seviyelerde gördüğümüz mevcut canavar rallide eksik. Bitcoin, FTX serpintisi etrafında gördüğümüz 16.000 dolarlık dip seviyelerinden %50'ye yakın yükseldi. Her türden yüksek riskli varlık yükselişte olduğundan, sıçrama da bir boşlukta gerçekleşmedi.

Bir saniye düşündü Park.

Geçen hafta bir gün gondolda dinlenirken - mobil cihazımda oynarken ve bir sonraki koşumdan önce toparlanırken - K-pop yıldızı özenti hedge fon kardeşimle sohbet ettim. Ona Fed'in son toplantısı ve politika kararı hakkında ne düşündüğünü sordum. Süper güvercin olduğunu düşündü ve tamamen piyasalara yatırım yaptığını açıkladı. Geçen yılın Aralık ayında kısa vadeli hazinelerden çıkıp uzun vadeli hisse senetlerine dönme kararı aldı.

Ona Kantitatif Sıkılaştırmanın (veya "QT" - yani Fed'in para arzını azaltması ve bilançosunu her ay 100 milyar dolar düşürmesi) potansiyel etkilerinden korkup korkmadığını sordum. Bildiğimiz gibi, riskli piyasalar, başta Fed olmak üzere merkez bankalarının bilançolarıyla uyumlu hareket ediyor.

Federal Rezerv Bilançosu (beyaz) ve S&P 500 (sarı)

ABD hükümetinin borç tavanına ulaşması nedeniyle Hazine Genel Hesabı'nın (TGA) aşağı çekileceğine inandığı için endişeli olmadığını söyledi. Bunun ne anlama geldiğinin teknik ayrıntılarıyla sizi fazla sıkmayacağım, ancak TL;DR şudur: ABD Hazinesinin TGA'da bekleyen yaklaşık 500 milyar doları vardır (yani çek hesabı). ABD Hazinesi, süresi dolmuş borcu çevirebilir, ancak yeni borç veremez - yani, ABD Hazine bonolarının, bonolarının ve ödenmemiş bonolarının toplam dengesini artıracak borç. Yani Hazine yeni harcamalar yapmak istiyorsa bunları cebinden karşılamak zorundadır. Bu, Hazine'nin muhtemelen 500 milyar dolarlık TGA'nın tamamını ABD ekonomisine harcayacağı, sisteme likidite katacağı ve riskli varlık fiyatlarını yükselteceği anlamına geliyor. Bununla ilgili daha ayrıntılı bir tartışma için lütfen okuyun“Bana Öğret Baba” .

TGA'nın yıkılmasının geçici bir şey olacağına işaret ederek karşı çıktım. Yaz aylarında bir ara, Hazine tüm TGA parasını harcamış olacak, ABD Kongresi borç tavanını yükseltmek için oylama yapacak ve Hazine yeniden piyasayı borçla doldurmaya başlayacak. Bu noktada Fed, likidite musluklarını kapalı tutarak ve faiz artırımlarında olası bir duraklamanın getirebileceği herhangi bir piyasa artışını dengeleyerek QT aracılığıyla bilançosunu küçültmeye devam edecek.

Tepkisi keskin ve yerindeydi. Bunun gelecek için bir sorun olduğunu ve her zaman satabileceğini savundu. Ancak şu anda - ve burada ona tamamen katılıyorum - dolar ve küresel merkez bankası likidite durumu riskli varlıklar için olumlu. Bu nedenle, şimdiki zamanda yaşamayı, potansiyel olarak kısa vadeli gevşek para politikası dalgasını sürmeyi ve yönetim kurulunda bazı hamleler yapmayı planladığını söyledi.

Söyledikleri hakkında biraz daha düşündüm ve bankacıma para piyasası fonlarımdan ve ABD hazine portföyümden para çekmeye başlaması için e-posta gönderdim. Amaçlanan varış noktası mı? Hepsi Shitcoin City'deki son limana giden SS Bitcoin'de.

Çok mu Geç Kaldım?

Halihazırda en düşük seviyelerden %50 yukarıdayken Bitcoin satın almak tehlikelidir. Piyasa, önümüzdeki birkaç ay içinde gerçekleşecek tüm gevşemeleri şimdiden fiyatladı mı?

Mart 2009'da Fed'in Nicel Gevşeme (QE) para basma operasyonunun bir parçası olarak tahvil almaya başladığını hatırlıyor musunuz?

S&P 500 dip seviyelerinden %40 yükseldi. Dünya çapında en çok işlem gören hisse senedi endeksi için bu, yalnızca 3 ayda dev bir hareket. Piyasa, gelecekteki gevşemeyi beklediği için patladı. Haziran 2009'dan sonra her şeyin piştiğini düşündüğünüz için katılmayı reddettiyseniz... Kaybınız için üzgünüm.

S&P 500 Endeksi, Haziran 2009'dan Aralık 2021'e kadar %440 ralli yapmaya devam etti. Fed piyasaya (QE aracılığıyla) bedava para sağlamaya devam ettiği için ralliye devam etti.

Benzer bir şekilde, portföyümün bir kısmı, aynı zamanda yaklaşan parasal gevşeme beklentileri tarafından yönlendirilen bu son Bitcoin rallisinin ilk vuruşlarını kaçırdı, ancak bu, inatçı olmam ve bir sonraki bölüme katılmayı reddetmem gerektiği anlamına gelmiyor. Ters Repo Anlaşmalarından çıkan akışlar ve (daha önce tartışıldığı gibi) TGA harcamaları tarafından yönlendirilecek olan ralli. Açıklamama izin ver.

USD Likidite Endeksimin üç ana bileşeni vardır ( tam bir döküm için " Bana Babayı Öğret " makaleme bakın):

Fed bilançosunun büyüklüğü

Fed'de düzenlenen TGA'nın büyüklüğü

Fed'in Ters Repo (RRP) tesisinin boyutu

Fed'in bilançosunun ayda 100 milyar dolar küçüleceğini biliyoruz ki bu risk açısından negatif.

Ancak Hazine'nin borç tavanının vurulması nedeniyle TGA'yı sıfıra çekeceğini de biliyoruz. TGA şu anda ~ 500 milyar dolardır.

Bu, önümüzdeki 5 ay boyunca Fed'in QT'sinin aşağı yönlülüğünün, ABD ekonomisindeki TGA harcamaları tarafından büyük olasılıkla iptal edileceği anlamına geliyor.

RRP'nin beklenen yönüne gelmeden önce, öncelikle piyasanın duyarlılığı hakkında bir varsayımda bulunmam gerekiyor: riskli varlıklar. Fed'in son toplantısında Sir Powell , enflasyonist baskıların hafiflediğini ve verilere bağlı olarak Fed'in faiz artırımlarını yavaşlatmaya devam edebileceğini ve hatta tamamen durdurabileceğini kabul etti. Faiz artışlarının değişim oranı yavaşlıyor, bu da 2022'ye kıyasla riskli varlıklara yönelik piyasa duyarlılığı için önemli bir gelişme. Benim varsayımım, diğerleri - benim gibi - para piyasası fonlarından parayı çekecek ve uzun vadeli riskli varlıklara gidecek ve bu da RRP dengesinin daralmasına neden olacak. Ve RRP bakiyesi düştüğünde, sisteme likidite ekler, bu da riskli varlıklar için olumludur.

Para piyasası fonları, getiri elde etmek için risksiz bir yol sunduğu için, RRP planındaki katılımcıların çoğunluğunu oluşturur. Kısa vadeli hazine bonolarına sahip olmaktan bile daha az riskli. Bunun nedeni, Fed'in RRP bakiyelerine günlük olarak faiz ödemesi, kısa vadeli hazine bonolarının ise sıfır kuponlu sabit getirili araçlar olması ve ABD hükümetinin yükümlülüklerini yerine getirmeme kararı alma riskinin her zaman bulunmasıdır. Ve iki seçenek arasındaki verim farkının o kadar büyük olmadığı göz önüne alındığında, hakim olan bilgelik "neden ihtiyaç duyduğunuzdan daha fazla risk alıyorsunuz?" Bu nedenle para piyasası fonları, RRP'lere yığıldı - ve benim gibi insanlar varlık piyasalarına yatırım yapmak için para piyasası fonlarından para çekerken, bu, RRP bakiyelerinin düşmesine neden oluyor ve bu da piyasadaki likiditeyi artırıyor. Sayı yükseliyor!

Yani TGA düşüşü ve Fed'in bilançosundaki düşüş birbirini dengeleyecek, ancak Fed artışlarının hızı yavaşlamaya başladığında ve piyasa hissiyatı daha fazla yükselmeye başladığında, RRP dengesi küçülecek - ki bu, her şey eşit olduğunda, marjda risk için pozitiftir. Şu anda, RRP'lerde 2 trilyon dolardan biraz daha fazlası var ve bu, 2021 yıl sonu vitrin etkisini kaldırdığınızda yıldan bugüne yaklaşık 200 milyar dolar azaldı.

New York Merkez Bankası Gecelik Ters Repo Anlaşmaları

Parti Açık

Dünyanın geri kalan büyük merkez bankaları para basımı karşısında ne yapıyor? Pekala, NDR Research için aşağıdaki tablo, kasvetli bir 2022'den sonra merkez bankacılarının her zamanki gibi işlerine geri döndüklerini, yani bilançolarını genişleterek veri basmaya başladıklarını gösteriyor.

Japonya Merkez Bankası'nın (BOJ) para basımını bir sonraki aşamaya taşıma yolunda nasıl ilerlediğine dair bir sürü makalem var. Ancak şimdilik bilmeniz gereken tek şey, BOJ'un güneşin battığı ülkede hiperenflasyonun hakim olmasını sağlamaya kesinlikle kararlı olduğu.

Tüm dünyada bu değişim devam ederken, tüm işaretler "Git, Yürü, Yürü!" küresel olarak - ama bu, evrendeki her şeyde olduğu gibi, geçici bir olgudur.

Korkunç Gelecek

TGA, yılın ortasında bir ara tükenecek. Tükenmesinin hemen ardından, ABD'de borç limitinin yükseltilmesi etrafında bir siyasi sirk oluşacaktır. ABD hükümeti borç tavanını yükseltmekten vazgeçmeye karar verirse ve bunun yerine söz konusu sistemin temelini oluşturan varlıklarda temerrüde düşerse, Batı liderliğindeki fiat finansal sisteminin bir gecede çökeceği göz önüne alındığında, borç tavanının yükseltileceğini varsaymak güvenlidir. Ve borç limiti yükseltildiğinde, ABD Hazinesinin yapacak işleri olacak.

Kongre Bütçe Ofisi (CBO) , 2023 USG Federal Açıkının 1,1 ila 1,2 trilyon dolar aralığında olacağını tahmin ediyor. ABD Hazinesi bu açığı finanse etmek için tahvil ihraç etmelidir. Yılın ilk yarısında bunu yapamadığı düşünüldüğünde, 2023 mali yılı için devasa miktarda borcun yarı sürede satılması gerektiği anlamına geliyor.

Hazine borç satmakla meşgulken, Fed'in şu anki politikası, elindeki ABD Hazine tahvillerini ayda 100 milyar dolar azaltmaya devam etmek. Bu, riskli varlıklar için çifte sorundur. Bu, piyasadan büyük miktarda likidite çekildiği anlamına gelir. O zaman şu soru ortaya çıkıyor: Eğer enflasyon, ABD işgücü piyasası ve genel olarak ABD ekonomisi 2023'ün ikinci yarısında yumuşarsa, Fed bir yandan faiz artırımlarını duraklatacak (hatta faizleri indirecek) ve aynı zamanda QT aracılığıyla bilançosunu küçültmeye devam ederek parasal koşulları sıkılaştırıyor mu?

Danielle DiMartino Booth'a (DDM) ve Quill Intelligence ekibine bu senaryoda Powell'ın ne yapacağını sordum. DDM, eski bir Fed çalışanıydı ve Fed'in piyasa hakkında nasıl düşündüğüne oldukça bağlı. Bana, Powell'ın QT'ye devam ederken aynı anda oranları düşüreceğine inandığını söyledi. Böyle bir durumda, USD likiditesi üzerinde neyin daha büyük bir etkiye sahip olacağı biraz belirsiz hale gelir - paranın fiyatı (yavaşlayan oran artışları nedeniyle düşecek ve likidite pozitif olacaktır) veya para miktarı (ki azalacaktır) Fed'in bilançosunun küçülmesi ve likiditenin negatif olması nedeniyle). Para miktarının daha önemli olduğuna inanan kamptayım ama Sir Powell bu senaryoyu harekete geçirene kadar kesin olarak bilemeyeceğiz.

Aynı soruyla makro babam Felix Zulauf'a da ping attım. Mali koşulların gevşediğini ve TGA'nın düşüşü nedeniyle gevşemeye devam edeceğini kabul etti. Ona göre, Powell gerçek bir Paul Volcker yardımcısıysa ve mali koşulları sıkılaştırmaya devam etmek istiyorsa, TGA ve RRP'deki düşüşü dengelemek için QT'nin hızını artırması gerekirdi. Ancak, Fed'in QT hızını değiştirmedi ve QT hızında herhangi bir değişikliğin kartlarda olduğunu belirtmedi. (Powell, bir sonraki Fed toplantısında finansal koşulları gevşetmek ve QT'nin hızını artırmak istediğine karar verirse, yükseliş eğilimim buharlaşacaktır.)

Her halükarda, Hazine piyasayı borçla doldururken ve Fed her iki taraftan da konuşuyorken, bu geleceğin riskli varlıklar marjında ​​olumsuz olduğunu söyleyebilirim. Bu, şu anda riskli varlıklar almayı planlıyorsanız, piyasayı çok yakından izlemeye hazırlıklı olmanız ve TGA tamamen sıfıra iner inmez, ancak borç tavanından önce satış düğmesine basmaya hazır olmanız gerektiği anlamına gelir. yükseltilir.

Sonraki adımlar

1. Adım: Doğru Düşünce

Mükemmel kurulum için her zaman bekleyemem. Gidişat iyiyken içeri girme zamanı.

2. Adım: Nakit Toplayın

Likit fiat paramın para piyasası fonlarından / kısa vadeli ABD Hazine bonolarından rahatlıkla riske atabileceğim kısmını USD nakde çevirdim ve daha sonra bu parayı hızla kendi seçtiğim riskli varlıklara aktarabilirim.

3. Adım: Bitcoin satın alın

Önümüzdeki günlerde konuşlandıracağım. Keşke bedenim gerçekten önemli olsaydı, ama değil - bu yüzden lütfen bu olduğunda, turuncu madalyonun fiyatı üzerinde fark edilebilir bir etkisi olacağını düşünmeyin.

4. Adım: Haydi Shitcoining Yapalım

Şu anda pek çok kopya makarna yığınını başlatmaları için ilham veren bir anlatı olduğuna inanıyorum. Biraz daha araştırma yaptıktan sonra size bu köpek boku sektörü hakkındaki tezim hakkında bir güncelleme vereceğim - ancak Bitcoin ve Ether toparlanmaya devam ederse, önümüzdeki birkaç ay içinde kesinlikle çılgına dönen bir shitcoin dikeyi olacak.

Shitcoining'in anahtarı, dalgalar halinde yükselip alçaldıklarını anlamaktır. Önce kripto rezerv varlıkları ralli yapıyor — yani Bitcoin ve Ether. Bu yiğitlerdeki ralli sonunda durur ve ardından fiyatlar hafifçe düşer. Aynı zamanda, shitcoin kompleksi agresif bir ralli düzenliyor. Ardından, shitcoinler yerçekimini yeniden keşfeder ve ilgi Bitcoin ve Ether'e geri döner. Ve bu merdiven çıkma süreci, seküler boğa piyasası sona erene kadar devam eder.

Adım 5: Rahatlayın

TGA sıfıra geldiğinde piyasadan çekilin. Bu noktada, şimdiye kadar aldığım her şeyi soru sorulmadan satmak zorundayım . Sahip olduğum bok yığınlarına aşık olmaktan kaçınmalı ve bunun yerine soğuk, katı bir piyasa operatörü olmalıyım.

Elbette, bir riskten kaçış hareketini ateşleyecek bazı küresel siyasi olaylar olabilir. Aklımda birkaç tane var ve şu anda bunların gerçekleşmesi durumunda Bitcoin fiyatı üzerinde ne kadar önemli bir etkiye sahip olabilecekleri konusunda kafa yoruyorum. Bunları baştan sona düşündüğümde, bulgularımı aktaran ayrıntılı bir makale bekleyin.

Şimdilik, hiçbir şeyin plana göre gitmediği ve esnek bir zihniyeti korumam gerektiği gerçeğine çok dikkat ediyorum. Artık hepimiz Bayesçiyiz !