Preparar-se

Seis meses atrás, escrevi um artigo discutindo a probabilidade de uma recessão e examinei vários indicadores econômicos, concluindo uma grande chance.

Quando todo mundo está otimista e prevê uma economia em recuperação, meu primeiro instinto é olhar para os detalhes. O diabo está sempre nos detalhes. TL;DR estamos indo direto para uma recessão . Esta não é uma opinião alicerçada no medo, mas sim uma afirmação baseada numa análise racional da evolução dos vários indicadores económicos que mencionei na primeira parte deste artigo .

“Haverá sinais no sol, na lua e nas estrelas. Na terra, as nações estarão em angústia e perplexidade com o rugido e a agitação do mar. Os homens desmaiarão de terror, apreensivos com o que está para acontecer ao mundo, pois os corpos celestes serão abalados.” (Lucas 21:25–26)

Em meu artigo anterior, Probabilidade de uma recessão , apresentei a situação econômica sob a perspectiva de uma série de métricas econômicas importantes. Também examinei como essas métricas podem sugerir que uma recessão provavelmente ocorrerá sob certas condições. Infelizmente, parece que essas condições estão presentes, indicando que uma recessão econômica é iminente.

Investidores experientes sabem que as coisas pioram antes de melhorar. No entanto, novos investidores muitas vezes subestimam o que significa “pior” porque não têm experiência. Assim, cancelando prematuramente ou subestimando a chance de piora das condições econômicas. Consequentemente, novos investidores confundem os estágios do ciclo do mercado. Por exemplo, investidores inexperientes podem pensar que o mercado está em fase de recuperação devido a fatores relativos às suas expectativas enviesadas. Esse erro também é conhecido como “pegar uma faca caindo” e se deve em parte ao efeito Dunning-Kruger.

Vou agora rever o desenvolvimento econômico desde a minha última publicação.

Produto Interno Bruto (PIB)

PIB = Gastos do Consumidor + Investimento Bruto + Gastos do Governo + Exportações Líquidas

A taxa do PIB real do primeiro trimestre (T1) caiu 1,6% e a taxa do PIB real do segundo trimestre (T2) caiu 0,6%.

As despesas de consumo pessoal (PCE) do primeiro trimestre aumentaram 7% e continuaram no segundo trimestre, onde aumentaram 7% novamente, e no terceiro trimestre, aumentando 4,3%. No entanto, não é evidente para mim que os aumentos no PCE reflitam consumidores financeiramente saudáveis ​​ou uma economia saudável. O PCE é afetado pela inflação e pelo crédito ao consumidor. Os preços dos bens e serviços essenciais estão subindo e as pessoas estão pegando mais crédito para pagar as coisas. Não é surpresa que o PCE esteja aumentando. A pergunta é: isso é sustentável? Quanto mais tempo prevalecer, mais prejudicará a economia mais tarde (ou mais cedo) no futuro.

Além disso, os gastos do governo e o investimento em estoque privado registraram uma queda durante o segundo trimestre. Essa redução nos gastos do governo é provavelmente uma medida para trazer a inflação de volta à meta de 2%. Enquanto isso, diminuições sequenciais no investimento em estoque privado indicam uma diminuição na demanda agregada do consumidor , o que se alinha com os objetivos do Federal Reserve. Agora, para amortecer o efeito de uma desaceleração na demanda agregada do consumidor, o governo dos EUA precisa intervir e aumentar os gastos do governo, levando a uma alta probabilidade (cerca de 90% de chance) de um aumento no limite da dívida.

O PIB do terceiro trimestre (3T) chegou a 3,2%. A taxa de gastos do consumidor esfriou no terceiro trimestre, provavelmente devido às faturas de cartão de crédito vencidas e à baixa economia. Os gastos do governo aumentaram, enquanto o investimento em estoque privado e os lucros corporativos diminuíram. O atual clima econômico, caracterizado por pressões inflacionárias reais (nossas carteiras estão sentindo isso), falta de demanda por bens não essenciais (muito caros) e aumento dos gastos do governo, todos apresentam piora das perspectivas econômicas.

O PIB real do quarto trimestre (Q4) aumentou 2,9%, impulsionado por aumentos nos gastos do consumidor, gastos do governo e investimento em estoque privado, particularmente nos setores de petróleo e produtos de carvão . No entanto, as exportações caíram e o investimento fixo residencial também diminuiu (lembra o que Jerome Powell dizia para quem queria comprar casa em junho?). O PCE aumentou 3,2%, o que é significativamente menor do que a taxa de variação observada no segundo trimestre, indicando uma desaceleração adicional na demanda do consumidor . Além disso, com o aumento dos preços no supermercado, parece que os consumidores podem estar enfrentando restrições financeiras.

Vale a pena notar que quando a taxa de crescimento do PIB real cruza abaixo do núcleo (excluindo alimentos e energia) do índice de preços ao consumidor (IPC, inflação), isso leva a condições de mercado tempestuosas, muitas vezes, recessões.

Inflação e taxas de juros

A variação percentual anual para M2 (estoque monetário) e base monetária é negativa. Embora isso ajude a reduzir a inflação, taxas anuais negativas na base monetária e no estoque monetário indicam uma redução alarmante da atividade econômica. Os gráficos abaixo ilustram uma correlação entre quedas abruptas no estoque monetário e na base monetária e o início de recessões (destacados em cinza). Agora estamos fortemente negativos para essas duas métricas econômicas.

Em meu artigo anterior, destaquei a correlação entre o custo de capital e o custo de bens e serviços. Como as taxas de juros subiram nas reuniões anteriores do Comitê Federal de Mercado Aberto (FOMC), vale a pena elaborar mais sobre esse ponto. Deve reconhecer que a decisão da Reserva Federal de aumentar as taxas de juro, ainda que tardiamente, ajudou a moderar a inflação. No entanto, como em qualquer política econômica, há compensações a serem consideradas.

O aumento do custo do capital, indicado pelo aumento das taxas de juros, trouxe diversas consequências negativas. A curva de rendimento está sinalizando uma falta de confiança dos investidores nas perspectivas econômicas. Além disso, altas taxas de juros desincentivam a expansão econômica, pois é mais caro para consumidores e empresas tomar empréstimos. Esses efeitos se refletem no Purchasing Managers Index (PMI), que está em tendência de queda desde o início de 2021 e, mais recentemente, abaixo do nível crítico de 50, conforme ilustrado abaixo.

Além disso, o custo de itens essenciais, como alimentação e abrigo, continuou a aumentar, apesar da queda do CPI. O gráfico abaixo do núcleo do IPC (linha azul) com as taxas de juros (linha vermelha) sobrepostas mostra claramente que o custo do capital (taxas de juros) se reflete no custo de bens e serviços (núcleo do IPC) .

As taxas de juros podem ser usadas como um indicador importante porque elas tendem a atingir o pico antes de uma recessão . As taxas de juros ainda não atingiram o pico ou pausa, mas a ferramenta FedWatch pode nos ajudar a avaliar qual é o consenso:

• Fevereiro: 25 pb
• Março: 25bp
• Maio: pausa
• Junho: pausa
• Julho: pausa
• Setembro: pausa ou -25bp
• Novembro: -25bp
• Dezembro: -25bp ou pausa

Aqui é onde as coisas ficam interessantes. O emprego foi descrito como forte pelo FED, mas essa é a história completa? Claro que não. De fato, os dados mostram que o emprego está em tendência de queda nos últimos 18 meses , indicando problemas subjacentes no mercado de trabalho. Preste bem atenção, esta é a variação percentual anual da qual estamos falando.

Como resultado da elevada demanda do consumidor, os níveis de emprego aumentaram temporariamente durante os anos de 2021 e 2022. No entanto, esse nível de emprego não era sustentável e levou a uma inflação de demanda e a uma diminuição da renda disponível para os consumidores . À medida que a demanda do consumidor diminuiu, as empresas foram forçadas a reduzir sua força de trabalho .

Os dados sobre as variações percentuais anuais nos pedidos iniciais de auxílio-desemprego, demissões e demissões revelam uma tendência definida de aumento do número de demissões e declínio no número de empregos. Os números de desligamentos também mostram uma diminuição no número de funcionários que deixam seus empregos, provavelmente devido a pressões econômicas e à necessidade de uma renda estável. O gráfico é preocupante, mesmo sem conter os dados de dezembro e janeiro.

Curva de Rendimento

Qual é a tendência aqui? Predominantemente para cima, certo?

Isso foi em junho. Agora, parece com isso:

A atual curva de rendimento invertida é a inversão mais severa vista desde o final dos anos 1970 e início dos anos 1980 . É um indicador importante que sugere que os investidores não estão confiantes nas perspectivas de curto prazo da economia. Essa inversão terá grandes repercussões para a economia nos próximos 6 a 18 meses.

Indicadores secretos

O Philly Fed State Coincident Index está agora indicando que uma recessão é iminente, pois o número de estados que aumentaram a atividade econômica caiu abaixo de 30. Para obter mais contexto sobre por que isso é significativo, consulte meu artigo anterior .

Meu outro indicador principal secreto é o total de funcionários em serviços de ajuda temporária . A última leitura de dezembro é a razão pela qual estou escrevendo este artigo agora. Olhando para a variação percentual anual do número total de empregados em serviços de ajuda temporária, podemos ver que ficou negativa.

A importância deste gráfico reside na sua capacidade de refletir a natureza cíclica da economia. Especificamente, ilustra que a demanda por ajuda temporária nas empresas tende a aumentar durante os períodos de expansão econômica e cair durante os períodos de contração (destacados em cinza). A diminuição do número de empregados em serviços de ajuda temporária pode, portanto, ser interpretada como uma grande contração econômica . O PMI e a tendência atual de demissões em massa enfatizam ainda mais esse fato.

Conclusão

Aperte o cinto e prepare-se para o pouso. O mercado de ações está voltando para casa. O S&P tem pelo menos 30% a mais de potencial de queda de onde estamos agora. Se o Senado não aumentar o limite da dívida, a desvantagem será ainda mais grave. Nem tudo são más notícias. Aproveite este momento como uma oportunidade para reunir seus recursos e se preparar para o impacto. Esteja pronto para comprar suas marcas favoritas que você usa todos os dias, sem as quais não poderia viver, com grandes descontos. Aproveite o mercado de títulos enquanto ainda está barato para se proteger contra a desgraça que se aproxima e não se esqueça do VIX.