Dönüştürülebilir Kredi — genellikle erken aşamadaki şirketlere ve yeni kurulan şirketlere yapılan yatırımlar için kullanılan bir finansal araçtır. Ancak, birçok girişimci hala ne olduğunu ve nasıl çalıştığını bilmiyor.

Aşağıdaki yazıda, Dönüştürülebilir krediler hakkında bazı temel bilgileri özetledim.

Bir risk sermayesi fonu veya bir melek yatırımcı, genellikle erken aşamadaki şirketlere dönüştürülebilir bir senet yoluyla yatırım yapar ve bir şirket bir sonraki turda yükseldiğinde, yatırımcılar bu notu hisse senedine dönüştürür. Çoğu durumda dönüşüm, iskonto edilmiş bir değerlemeyle (ilk yatırımcılar için değerleme yeni yatırımcılardan daha düşüktür) veya bir sonraki fonlama turundan daha düşük olan önceden tanımlanmış bir değerlemeyle (Cap) gerçekleşir. Erken yatırımcı için bir ödül görevi görür.

Terimlerin tanımı:

İndirim Oranı — bir yatırımcının bir şirkete erkenden yatırım yaparak aldığı ek risk için ne kadar tazmin edildiğini belirler. Örneğin, hisse başına fiyat 5 Dolar ise, %20'lik bir indirim, yatırımcıya dönüşümden sonra hisse başına 4 Dolarlık bir fiyat verir.

Değerleme Üst Sınırı, tohum aşamasındaki yatırımcıları ek risk aldıkları için ödüllendirmenin başka bir yoludur. Değerleme sınırı, kredinin öz sermayeye dönüştüreceği maksimum fiyatı belirler. Örneğin, değerleme üst sınırı 10 Milyon Dolar ise ve yeni yatırımcı şirketi 15 Milyon Dolar olarak değerlendirirse, erken aşama yatırımcıların dönüştürülebilir kredisi 10 Milyon Dolar değerinde dönüştürülecektir.

Faiz — konvertibl kredi bir borç mekanizmasıdır, bu nedenle faiz, kredi gövdesinin yıllık yüzdesi olarak belirlenir.

Vade tarihi — son tarihten önce herhangi bir finansman turu yapılmaması durumunda kredinin otomatik olarak özkaynağa dönüştürülmesi için son tarihi belirler. Alternatif olarak, bir girişimcinin bunu önceden kararlaştırılan şartlarda geri ödemesi gerekir.

Dönüştürülebilir Kredinin Avantajları

• Dönüştürülebilir kredi finansmanı , fiyatlandırılmış turlardan daha hızlı olma eğilimindedir . İkinci bir hisse sınıfı oluşturmaya veya adi hisse senedi çıkarmaya gerek yoktur.
• Dönüştürülebilir kredi finansmanı , fiyatlandırılmış turlardan daha ucuz olma eğilimindedir . Dönüştürülebilir banknotun maliyeti 2–5 bin dolar iken, Seri A raundunun maliyeti 10–30 bin dolara veya daha fazlasına ulaşabilir.
• Dönüştürülebilir kredi finansmanı , fiyatlandırılmış turlardan daha basit olma eğilimindedir . Bu, şirket değerlemelerinden, hisse senedi opsiyon hibelerinden ve ilgili vergi etkilerinden kaynaklananlar da dahil olmak üzere bir dizi komplikasyonu önler.

Dönüştürülebilir kredi ne zaman kullanılır?

İlk aşamalarda şirketin değerlemesini belirlemek zordur, adi hisse senedi ihraç etmek ise turun toplam tutarından daha pahalı olabilir.

Dönüştürülebilir kredi mekanizması, girişimcilerin değerleme vb. etrafındaki müzakerelerde değerli zamanlarını boşa harcamadan operasyonlara ve şirketi yönetmeye ve yatırımcılar için getiri elde etmeye daha fazla odaklanmalarına olanak tanır.

Uygun eşitlik turundan önce bir köprü turu yükseltmek için. Bir şirketin 300-500 bin dolarlık küçük bir köprü kurarak belirli bir çekiş gücüne ve kilometre taşlarına ulaşması gerekiyor. Bu durumda, dönüştürülebilir kredi, bu köprüyü hızlı bir şekilde almak için takdire şayan bir fırsat haline gelebilir ve yatırımcı, ek güçlük yaşamadan gemiye binebilir.

Dönüştürülebilir kredinin yapısı

Tipik bir Dönüştürülebilir Kredinin yapısı üç ana bölümden oluşur:

1. İlk bölümde terimlerin tanımı, yatırım tutarı, faiz oranı ve vade tarihi yer almaktadır.

2. İkinci bölümde geri ödeme koşulları ve kredinin hangi yollarla geri ödenebileceği belirtilmiştir. En yaygın geri ödeme mekanizmaları şunlardır:

• Bir yatırımcıya öz sermaye verilmeden, yatırımcının talebi üzerine nakit ve nakit benzeri geri ödeme. Geri ödeme, kredi kuruluşunu ve tahakkuk eden faizleri içerir.
• Kurucuların talebi üzerine nakit ve nakit benzeri geri ödeme, bir yatırımcıya herhangi bir hisse senedi verilmeden.
• Nakit geri ödeme belirtilmedi. Dönüştürülebilir kredi, nakit ve nakit benzerleri ile geri ödenemez.

• Bir Nitelikli Finansman Turu (QFR) yükseltildiğinde krediden özkaynağa Otomatik Dönüştürme (QFR — ayrıca tanımlanacaktır). QFR, örneğin, şirketin belirtilen süre içinde (X ay) önceden tanımlanmış bir değerleme tavanı ve iskonto oranı üzerinden minimum X milyon $ tutarında finansman toplaması gerektiği anlamına gelir.

• Nitelikli Olmayan Finansman Turunu yükselttikten sonra krediden öz sermayeye İsteğe Bağlı Dönüşüm - şirketin gerekli minimum eşiğin altında yükseltme yaptığı anlamına gelir. Dönüştürme koşulları, Nitelikli Finansman Turu ile aynı kalır, ancak yatırımcı dönüştürme kararını ayrıca verir.

• Şirket, vade tarihinden önce herhangi bir yeni finansman bulamazsa, bunun birkaç sonucu olabilir:
• Şirket, krediyi tahakkuk eden faiziyle geri ödemek zorundadır.
• Öz sermayeye otomatik dönüştürme, önceden tanımlanmış koşullarla gerçekleşir. Katılımcılar, işletmenin bağlayıcı ölçütleri (Gelir, Gelir vb.) üzerinde anlaşırlar.
• Bazı durumlarda, kredinin uzatılması yeni koşullarla veya koşullar olmadan gerçekleşir.

Basitlik adına, başlangıçta kuruculara ait olan 1.000.000 hisseye sahip sanal bir şirket olan SuperCo'yu ele alalım. Latter, erken aşamadaki yatırımcılardan (EarlyInvestor) yılda %20 indirim ve %2,7 faizle 10 milyon $'lık üst sınırda dönüştürülebilir bir kredi yoluyla 1.000.000 $ tutarında finansman sağlamayı kabul etti.

Harika bir şirket olan SuperCo, daha sonra sözde Nitelikli Finansman Turu (QFR) için başka bir yatırımcıyı (SuperInvestor) cezbeder. Şu andan itibaren 2 olası senaryo olabilir:

1. 5.000.000 ABD Doları ön para değerinde 2.000.000 ABD Doları yatırım verildi (hisse başına 5 ABD Doları = 5 Milyon ABD Doları/1 Milyon hisse anlamına gelir). Bu durumda, EarlyInvestor %20 indirim ile ödüllendirilir ve bu turda hisse başına 4$ fiyat alır. SuperInvestor 400.000 hisse (her biri 5 ABD doları) alırken EarlyInvestor 250.000 hisse (her biri 4 ABD Doları = 1 Milyon ABD Doları/250.000 ABD Doları) alır.

(1.000.000$)*(1+0,027)^(yıl = 0)/(5$*0,8) = 250.000

Tüm hisseleri özetleyerek, her bir taraf için hisse senetlerini hesaplayabiliriz. 1.000.000 + 400.000 + 250.000 = 1.650.000 hisse, yani kurucular ~%61, SuperInvestor ~%24 ve EarlyInvestor ~%15 hisseye sahiptir. Görünüşe göre, erken aşamadaki yatırımcılar olmasaydı, SuperInvestor daha büyük hisseye sahip olacaktı. Bu durumda şu şekilde olacaktır: 1.000.000 + 400.000 = 1.400.000 hisse, bu da kuruculara ~%71 ve SuperInvestor'a ~%29 verir.



2. İkinci senaryoda, 20.000.000 $ ön parayla 5.000.000 $ yatırım yapan başka bir sanal BullishInvestor olduğunu düşünelim - bu, değerleme üst sınırından daha yüksektir. Bu durumda, BullishInvestor 250.000 hisse (her biri 20$) alacaktır (20.000.000$/1.000.000 = 20$, 5.000.000$/20$ = 250.000 hisse). EarlyInvestor için önceden belirlenmiş değerleme üst sınırı 10.000.000$ olduğu sürece, EarlyInvestor 100.000 hisse (her biri 10$) alır. 1.000.000 + 250.000 + 100.000 = 1.350.000 payları toplayarak tarafların paylarını hesaplayabiliriz. Kurucular ~%74, BullishInvestor ~%18,5 ve EarlyInvestor ~%7,5 alacak.



Özetle, dönüştürülebilir krediler kabaca bu şekilde çalışır. Bununla birlikte, gerçekte her girişimcinin dikkat etmesi gereken birçok nüans vardır. Yanlış anlaşılmaları ve hayal kırıklığı yaratan dönüşüm olaylarını önlemek için her belgeyi dikkatlice analiz etmenizi öneririm.

Basitleştirilmiş Dönüştürülebilir kredi hesaplayıcımızı kullanmak için aşağıdaki bağlantıyı takip edebilirsiniz:

Leta Capital'de Seed ve A Serisi girişimlere yatırım yaparken hem dönüştürülebilir kredilerden yararlanırız hem de nitelikli finansman turlarının bir parçası olarak yatırım yaparız.

Umarız bu makale size yardımcı olmuştur. Başlangıç ​​finansman mekanizmalarıyla ilgili yorumlarınızı, geri bildirimlerinizi veya sorularınızı duymaya çok hevesliyiz.
Yenilikçi bir teknoloji şirketi mi işletiyorsunuz? Dünya genelinde erken aşamada gelir getiren yazılım girişimlerine yatırım yapıyoruz ve sizden haber almak isteriz! leta.vc adresinden bize ulaşabilirsiniz.