Paranın Hızı:

Mar 06 2023

Federal Rezervin Enflasyon Başarısızlığı Vernon H. Budinger, CFA, CAIA 4 Mart 2023 Bu makale, ABD'nin şaşırtıcı dayanıklılığını açıklamak için The Quantity Theory of Money'den yararlanıyor.

Federal Rezerv'in Enflasyon Başarısızlığı

Vernon H. Budinger, CFA, CAIA

4 Mart 2023

Bu makale, ABD ekonomisinin şaşırtıcı direncini ve Federal Rezerv'in ekonomik büyümeyi kontrol etme ve enflasyonla mücadele konusundaki mevcut mücadelesini açıklamak için Paranın Miktar Teorisini kullanıyor. Piyasa beklentilerinin aksine, Fed'in parasal frenlere çok sert bir şekilde basmaması durumunda ekonominin yakın dönemde büyümeye devam edeceğini öngören veri ve analizler sunuyoruz.

Para Formülünün Miktar Teorisi:

Gayri Safi Yurtiçi Hasıla = Para Arzı X Paranın Hızı

Paranın Hızı, M2* adı verilen para ölçüsünün arkasındaki kuvveti veya hızı ölçer. Paranın Hızı, temel bir hesaplamadan elde edilir: ekonomistler, formülü ters çevirip Gayri Safi Yurtiçi Hasılayı (GSYİH) o tarihte M2'ye bölerler. GSYİH açıklandı. Bir havuzda suyun sirkülasyonu için bir boru düşünün ve M2 havuzdaki sudur. Hız, belirli bir miktardaki suyun (paranın) borudan ne kadar hızlı aktığını ve her periyotta yeniden sirküle edildiğini ölçer. Sistemden geçen paranın hacmi GSYİH olarak ölçülür.

*M2 — M1'i (banka dışı kamu tarafından tutulan para birimi ve madeni paralar, kontrole tabi mevduatlar ve seyahat çekleri) artı tasarruf mevduatlarını, 100.000$'ın altındaki küçük vadeli mevduatları ve perakende para piyasasındaki hisseleri içeren ABD para stokunun ölçüsü yatırım fonları." Kaynak: St. Louis Federal Rezervi

Federal Rezerv (Fed), açık piyasa işlemleri yoluyla M2'yi kontrol ederken, M2'nin Hızı üzerinde doğrudan bir kontrolü yoktur. Velocity'yi birçok faktör etkiler, ana faktörlerden biri bankacılık sisteminde tutulan paradır. Daha fazla insan bankacılık sisteminde para tuttuğunda hız daha yüksektir; bunun nedeni, kesirli banka sistemimizin bankaların defterlerdeki mevduattan daha fazlasını kredi vermesine izin vermesidir. Halk, bankacılık sistemi dışında para veya nakit tuttuğunda, kesirli bankacılık sistemi parayı çoğaltamaz.

Fed, bankaların mevduat taleplerini karşılamak için tutmaları gereken rezerv miktarını kontrol ederek borç vermeyi ve dolayısıyla çarpanı veya kaldıracı kontrol eder. Bununla birlikte, paranın hızı aynı zamanda tüketici davranışlarından ve bankaya para yatırmak yerine yatağın altında nakit saklama tercihinden de etkilenir.

Ek I'de Gerçek GSYİH için gri çizgi, Öngörülen GSYİH için sarı çizginin altına gömülüdür. Grafik, para teorisinin üç yönünü ve Fed'in piyasalar üzerindeki kontrolünü açıkça göstermektedir.

1. M2'nin büyümesi, Fed'in Federal Fon oranını artırması nedeniyle açıkça dengelendi.

2. 1,46'dan (Nisan 2019) 1,1'e (Nisan 2020) düştükten sonra, Paranın Hızı yükselmeye başlıyor ve 1/10/2022 itibariyle şimdi 1,23'te duruyor.

3. Para Hızının çarpan etkisi vardır ve artan Para Hızının net sonucu, Fed'in ekonomiyi soğutma çabalarına rağmen GSYİH büyümesinin devam etmesi olmuştur.

Sergi I

Kaynak: St. Louis Federal Rezervi FRED

Hız çarpı M2'nin istatistiksel ayarlamalar ve zamanlama için bazı küçük farklarla neredeyse tam olarak GSYİH'ya eşit olduğunu göstermek için bu grafiğin sağındaki Y eksenini kaydırdım.

Sergi II

Kaynak: St. Louis Federal Rezerv Bankası

Velocity'nin Fed politikası için nasıl ve neden sorunlara neden olduğunu anlamak için regresyon analizini kullanıyoruz. Sergi III'ün gösterdiği gibi, reel faiz oranlarının seviyesi işletmelerin ve tüketicilerin bankalarda para tutma eğilimini kısmen belirlemekte ve böylece M2'nin Hızını kısmen artırmaktadır. Reel faiz oranları yükseldikçe, insanların bankaya para yatırmak için daha fazla teşviki olur.

Sergi III

Regresyon istatistikleri çok ikna edicidir, uyum için R-kare 0,30'dur, yani gerçek verimler M2'nin Hızındaki değişikliklerin yaklaşık %30'unu açıklar. Uyum katsayısı veya eğim 0,059'dur ve katsayı için T-İstatistiği 10,25'tir - yani M2'nin Hızı ile gerçek verimler arasında güçlü bir pozitif ilişki olduğundan çok emin olabiliriz.

Ek IV'e bakıldığında, 2020'de Para Hızının düşmesinin bir nedeni, pandemi sırasında reel faiz oranlarının çok düşük olmasıydı.

Sergi IV

Kaynak: St. Louis Federal Rezerv Bankası

TÜFE = Çekirdek Enflasyon; On Yıllık Getiri = Merkez Bankası'ndan 10 Yıllık Sabit Vadeli Hazine; 10 Yıllık Reel Faiz = On Yıllık Getiri — TÜFE.

Fed muhtemelen %2'lik uzun vadeli reel getiriyi hedefliyor ve uzun vadeli hedefi %2'lik çekirdek enflasyon - yani ABD 10 Yıllık Hazine Tahvillerinde yaklaşık %4'lük bir getiri anlamına geliyor. Bu, regresyon sonuçlarına göre en azından M2 Hızının pandemi öncesi 1,4 seviyelerine yükseleceği anlamına gelir. Bu gerçekleşirse, M2 21,7 trilyon dolar olan mevcut seviyelerde kalsa bile ABD GSYİH'sı %13,88 büyüyecektir. Regresyondan elde edilen tahminlerin aralığı göz önüne alındığında, M2'nin Hızının 1,6 veya 1,7'ye yükseldiğini görebiliriz. Bu, Fed'in ekonomik büyümeyi kontrol etme ve dolayısıyla enflasyonu kontrol etme çabalarını tamamen bastıracaktır. Ek V'e bakın.

Önümüzdeki 3 yıl içinde hız 1,6'ya dönerse, bu, M2'de herhangi bir değişiklik olmazsa, ABD GSYİH'sının mevcut GSYİH'den %30 daha yüksek, 34 trilyon dolara çıkacağı anlamına gelir. Üç yılda 1,6'ya ulaşan M2 Hızının sonuçlarını anlayalım; ilk olarak, ABD GSYİH'sı yılda yaklaşık %10 büyüyecektir. Üretimdeki tek artışın, yılda yaklaşık %3 olan (ABD ekonomisi tam üretime yakın olduğundan) ABD üretkenlik artışlarından kaynaklanacağını görmek için basketbol sahası tahminlerini kullanabiliriz. Bu, GSYİH büyümesinin %7'sinin para arzında herhangi bir değişiklik olmadan fiyat artışlarından - veya önümüzdeki üç yıl için %7 enflasyondan - gelmesi gerektiği anlamına gelir!

Sergi V

Bu, bizi Fed'in karşı karşıya olduğu mevcut zorluklara ilişkin çok önemli birkaç içgörüye götürüyor:

1. Fed, 2024'te faiz oranlarını artırmaya devam edecek ve On Yıllık ABD Hazine Tahvilinin reel oranı yükselmeye devam edecek.

2. Fed'in faiz oranlarını yükseltmesi ve böylece Fed'in ekonomiyi yavaşlatma çabalarını engellemesi nedeniyle M2'nin Hızı artmaya devam edecektir.

3. Fed parasal frenlere aşırı baskı uygulamadıkça ve para arzını azaltmadıkça enflasyon devam edecektir.

4. M2'deki azalma ciddi bir durgunluğa neden olabilir.

Özet:

Gerçek getiriler ile M2 Hızı arasındaki ilişki göz önüne alındığında, Fed Başkanı Jerome Powell enflasyonu düşürme arayışında çetin bir savaşla karşı karşıya. Birçok piyasa uzmanının açıkladığı gibi, Fed zaten eğrinin gerisinde çünkü M2'nin Hızı artmaya devam ediyor ve para arzının büyümesindeki yavaşlamayı etkisiz hale getiriyor. Fed Açık Piyasa Komitesi, Fed Fon oranını yükselttikçe ve Başkan Powell'ın M2'de kesin bir indirimle karşılık vermesi gerekebileceğinden, hız artmaya devam edecek.