Umut yerine deneyim

Enflasyon ve Kötü Haber Sanatı

Birçok tahmin, enflasyonun hızla düşmesini bekliyor. Fed'in son tahmini, yıllık enflasyonun 2022'nin sonunda %5'in üzerindeyken 2023'ün sonunda yaklaşık %2,5'e düşmesiydi.

Bu noktada, Fed'in projeksiyonlarını ciddiye almıyoruz ve bunun iyi bir nedeni var. Gelecekteki kritik olaylara ilişkin derinlemesine bir anlayış ve içgörü gerekli olduğunda olağanüstü derecede yanılıyorlardı. Başka bir deyişle, ekonominin nasıl çalıştığına dair anlayış, Fed'in ekonomik şokların etkilerini tahmin etme yeteneği ve politika eylemleri son 50 yılda daha iyiye gitmedi.

Bugün Karşı Gün

Daha iyi bir bahis, Fed şu anda ne derse desin, başka bir şeyin olacağına güvenmek.

Daha doğru bir enflasyon değerlendirmesi beklentileri anlamaktır. Daha spesifik olarak, fiyat istikrarı yakın zamanda gelecek gibi görünmüyor çünkü insanlar bunun olmayacağını düşünüyor. Hem tüketiciler hem de işletmeler için artan ücretler ve enflasyon beklentileri kombinasyonuna bakarsak, enflasyonist baskıları merkez bankası politikasından daha fazla yönlendiren bu beklentilerdir.

Enflasyonist psikoloji, iş ve kişisel harcama kararlarına nüfuz etme gibi kötü bir yola sahiptir ve herhangi bir merkez bankasının inandığından daha yerleşik hale gelir.

Başka bir deyişle, enflasyon her şey kadar kendini gerçekleştiren bir kehanettir.

İyi, Kötü ve İnanç

Sanki bu noktanın kanıtlanması gerekiyormuş gibi kötü haberler gelmeye devam ediyor. Şu anda enflasyon yıllık %9'un üzerinde (1980'lerden beri görülmeyen seviyeler) ve sürekli “enflasyon sürprizleri” yaşamaya devam ediyoruz. Bir süre sonra, eğer düzenli olarak "şaşırıyorsak" bunların artık sürpriz olarak görülmemesi gerektiğini anlamalıyız.

Tüketiciler bu mesajı merkez bankalarından daha net aldılar. Tüketici güveni düşük, enflasyon beklentileri yüksek ve konuttan imalat üretimine kadar uzanan göstergeler, fiyatların kabul edilemez seviyelerde kalmaya devam ederken ekonomik büyümenin keskin bir şekilde yavaşladığını gösteriyor.

Titiz analiz, aydınlanmış politika ve bilgili içgörü - Fed ve diğer merkez bankalarının sahip olduğu iddia edilen her şey - yetersiz kaldı ve sonuç olarak küresel ekonomi acı çekiyor. Acı yakın zamanda sona erecek gibi görünmüyor.

Beklentiler Kurşun

İşçiler daha yüksek ücretler için pazarlık etmeye başlıyor ve firmalar bu ekstra maliyetleri geçiştirdikçe ek fiyat artışlarına baskı yapıyor. Ücretler enflasyona endeksleniyor ve yıllık %9 ile bu, eninde sonunda tüketicilerin ödeyeceği çirkin bir fatura. Bütün bunlar daha yüksek fiyatlara yönelik beklentileri yansıtıyor ve bu sarmal, merkez bankalarının olmasını planladığı (ve umduğu) “geçici” doğasından çok daha katı.

Şirketlerin enflasyon beklentileri, uzun vadede daha yüksek fiyatlara yönelik tüketici beklentileri ile tutarlıdır. Bu, neredeyse merkez bankası politikasından bağımsız olarak daha yüksek ve daha sürdürülebilir enflasyonun temelindeki bir başka temeldir. Bu noktada, müşteriler fiyat artışlarına daha az tolerans gösterse de, bu yüksek maliyetlerin bir kısmı geçiştirilecektir.

Dolayısıyla, işletmeler sadece fiyat artışlarını karşılayacağı için tüketici enflasyonu düşecek gibi değil. Genel kombinasyon, son derece çekici olmayan bir senaryoya işaret ediyor: stagflasyon.

Durgunluk, Kimse?

Tedarik zincirindeki aksamalar kesinlikle bazı alanlarda bolluk yarattı. Enflasyonist baskılardan daha fazla deflasyonist baskılar olabileceğini söyleyen bazı analizler var. Tedarik zinciri aksamaları, aşırı tepki ve arz fazlasının üretim ve tüketici aktivitelerini etkilemesine karşın, genel enflasyon seviyeleri, daha düşük ekonomik büyüme, daha yüksek ücret talepleri ve daha yüksek maliyetler tüketicilere yansıyacaktır. Genel etki, aşırı arz ceplerinin basitçe dengeleyemeyeceği enflasyonist baskıya dönüşecek.

Umut yerine deneyim

Daha düşük enflasyon umudu, 2021'deki ilk enflasyonist artışı tetikleyen tedarik zinciri kesintilerine bağlı. Tersine döndüğüne dair bazı kanıtlar olsa da - nakliye maliyeti son üç ayda %25 düştü, perakendeciler inşa etmek için aşırı harcama yaptı stoklar artık stokları taşımak için fiyatları düşürüyor ve otomobil üreticileri geçen yıl görülen kullanılmış araç fiyat artışlarının bir kısmını yumuşatarak üretimi artırdı - bu cesaret verici, ezici bir enflasyonist eğilimi hafifletmek için yeterli değil.

Bu düşen fiyat örnekleri, enflasyonist baskıları dengeleyebilir ve merkez bankalarına daha metodik ve düşünceli olmaları için biraz zaman verebilir. Belki de beklentiler değişirse finansal piyasalar toparlanabilir. Ancak çok fazla gösterge ve enflasyonist beklentiler aksini gösteriyor.

Enflasyon seviyeleri, Fed tarafından ilk kez teorize edilenden daha katı olacak ve çözüme ulaşma süresi muhtemelen daha uzun olacak. Sürpriz olmayacak daha fazla “sürpriz” bekleyin.