Что дальше для рынка цифровых активов?

Разоблачения FTX потрясли рынок в течение последних двух недель. Эта новость нанесла ущерб репутации отрасли и инвесторам — как розничным, так и институциональным, — которые были связаны с FTX и дырой в ее балансе, по оценкам, на 10 миллиардов долларов. Есть еще много подробностей, которые еще предстоит выяснить, но пока картина представляет собой картину предполагаемого масштабного мошенничества, которому способствовали крайне плохие методы управления и управления.

На данный момент Dawn сделала две инвестиции в пространство цифровых активов. В 2021 году мы возглавили раунд серии B для платформы хранения и расчетов Copper, а в 2022 году — раунд серии A для торговой платформы Elwood.

Мы поддержали обе компании, твердо верящие в долгосрочный рост и потенциал цифровых активов, их ценность для финансовых рынков и жизненно важное значение надежной, безопасной и сложной инфраструктуры для обслуживания учреждений по мере развития экосистемы. Обе компании продолжают показывать исключительную производительность.

Последние несколько дней заставили нас еще раз взглянуть на наш тезис о рынке. FTX была любимицей индустрии. Только недавно его оценка оценивалась в 32 миллиарда долларов, и голос SBF становился все более влиятельным как в регулирующих, так и в политических кругах. Сейчас идет процедура банкротства и последуют длительные юридические споры. Об этом говорят как о «моменте Enron» на крипторынке.

Но мы считаем, что наш тезис остается в силе. Неудачи таких плохих игроков, как FTX, не следует рассматривать как несостоявшиеся обещания цифровых активов и децентрализованных финансов в более широком смысле. Ежедневное отслеживание цен на криптовалюты и страхи перед «криптозимой» — продолжительным периодом снижения и стагнации оценок — упускают суть. Прилив, безусловно, поднимает все корабли, но в экосистеме уже сейчас больше талантов и больше конструктивной активности, чем когда-либо прежде.

Мы все еще находимся в самом начале пути к цифровым активам, которые обладают огромным потенциалом для создания более справедливых, более ликвидных и более эффективных рынков капитала. Расчеты и FX остаются выдающимися возможностями для технологии. Мы находимся в начале пути к стейблкоинам и CBDC (цифровым валютам центрального банка) в качестве средств сбережения и способов передачи. Токенизация традиционных классов активов обещает разблокировать ранее неликвидные рынки — только на прошлой неделе BCG подсчитала, что к 2030 году будет токенизировано активов на сумму 16 трлн долларов.

Рыночные структуры традиционных финансов представляют собой лоскутное одеяло из онлайновых и офлайновых региональных систем и доверенных посреднических отношений, которые складывались десятилетиями. Но они регулярно ломаются и изо всех сил пытаются взаимодействовать. Напротив, рельсы цифровых активов изначально глобальны, цифровы, без разрешений, программируемые, компонуемые и прозрачные. Они доступны везде, где есть интернет. А за счет укрепления доверия с помощью открытого кода и распределенного управления под руководством сообщества они также уменьшают потребность в доверенных посредниках для передачи ценности между сторонами. DeFi (децентрализованные финансы) со временем может стать альтернативой для глобальных финансов.

Сегодня криптовалюта остается новым классом активов. Нет сомнений в том, что большая часть сегодняшних объемов предназначена для спекуляций, но это уже высоко торгуемый и торгуемый класс активов. И мы ожидаем, что со временем эти развивающиеся варианты использования будут способствовать все большему объединению TradFi и DeFi, поскольку учреждения используют возможности получения дохода и эффективности затрат, которые обеспечиваются цифровыми активами. Это значительно расширит рынок.

Для поддержки рынка торговли цифровыми активами в режиме 24/7/365 потребуется инфраструктура разных классов. Это то, что строят Коппер и Элвуд, и именно здесь мы продолжаем искать новые возможности.

***

Тем временем, чтобы оправиться от нанесенного репутационному ущербу и реализовать свой потенциал, отрасли необходимо переориентироваться на укрепление доверия.

С этой целью, что интересно, недавние события фактически усилили аргументы в пользу децентрализации. Как и FTX, процессия чрезмерно открытых централизованных кредиторов, таких как BlockFi и Voyager, потерпела крах из-за падения рынка в этом году, а BlockFi вчера объявила о своем банкротстве. Вкладчики, которым не хватало прозрачности по обязательствам на этих платформах, пострадали. Между тем, для маркет-мейкеров DeFi и протоколов кредитования, таких как Uniswap, Aave и Compound, это было обычным делом, которые работают прозрачно благодаря базе открытого кода и управлению под руководством сообщества. DeFi оказался чрезвычайно надежным и обеспечивает лучшую защиту клиентов в условиях турбулентности рынка.

Но централизованные игроки также останутся ядром функциональной экосистемы. И сага FTX еще раз подчеркнула важность надежного управления рисками, надежного управления, соблюдения требований и более четкого разделения обязанностей для этих игроков для обеспечения честных и прозрачных рынков. Когда в процесс вовлечены люди, а принятие решений сосредоточено в руках немногих, система сдержек и противовесов имеет жизненно важное значение.

Мы считаем, что это попутный ветер, который принесет пользу таким платформам, как Copper и Elwood, которые были созданы с нуля для институциональных клиентов и которые предполагают, что структура рынка цифровых активов и регулирование со временем будут более похожи на традиционные финансовые рынки.

За последние несколько месяцев мы уже наблюдали повышенное внимание к риску со стороны всех участников рынка — будь то традиционные или крипто-нативные — и, соответственно, учетные данные и возможности их поставщиков услуг и инфраструктуры. Крах FTX только ускорит этот сдвиг в перспективе с усилением контроля со стороны регулирующих органов в отношении рыночных практик и участников.

Надежное хранение занимает центральное место в предложении Copper, и они постоянно подчеркивают опасность контрагентского риска на биржах. После краха FTX компания добилась рекордных объемов операций на Clearloop, и теперь клиенты активно выступают за присоединение бирж к сети внебиржевых расчетов Copper, чтобы ограничить риск контрагента.

Мы полагаем, что в среднесрочной перспективе, независимо от того, будет ли это обусловлено спросом клиентов или регулированием, будет четкое разделение обязанностей между торговыми площадками и решениями по хранению/расчетам — так же, как на традиционных финансовых рынках между биржами, хранителями и клиринговые палаты — для уменьшения конфликта интересов и защиты конечных потребителей.

В то же время Elwood получает выгоду от изменения отношения к контрагентам, поскольку клиенты переходят к распределению своих рисков среди более широкого круга поставщиков ликвидности, в то время как их предложение по комплексному управлению портфелем помогает клиентам проводить глубокий анализ их подверженности рискам на всех этапах. жизненный цикл торговли.

***

В ближайшие недели мы увидим больше заголовков и новых историй, поскольку появятся подробности продолжающейся саги о FTX и ее более широком влиянии на рынок. Но долгосрочное ценностное предложение цифровых активов на финансовых рынках остается прежним.

Мы ожидаем увидеть ускоренный спрос на надежную инфраструктуру институционального уровня, которая устанавливает стандарты передовой рыночной практики. Так что, если вы строите в этом пространстве, мы будем рады услышать от вас.