¿Qué sigue para el mercado de activos digitales?

Las revelaciones de FTX han hecho temblar al mercado durante las últimas dos semanas. La noticia ha dañado la reputación de la industria y de los inversores, tanto minoristas como institucionales, que estaban expuestos a FTX y al agujero estimado de $ 10 mil millones en su balance. Todavía hay muchos detalles que aún no han surgido, pero hasta ahora, la imagen es la de un presunto fraude extenso ayudado e instigado por prácticas de gestión y gobierno profundamente deficientes.

Dawn ha realizado dos inversiones hasta ahora en el espacio de activos digitales. En 2021 lideramos la Serie B de Cobre, plataforma de custodia y liquidación, y en 2022 la Ronda Serie A de Elwood, plataforma de negociación.

Respaldamos a ambas empresas creyendo firmemente en el crecimiento a largo plazo y el potencial de los activos digitales, su valor para los mercados financieros y la importancia vital de una infraestructura robusta, segura y sofisticada para servir a las instituciones a medida que el ecosistema madura. Ambas compañías continúan viendo un rendimiento excepcional.

Los últimos días nos han desafiado a mirar de nuevo nuestra tesis de mercado. FTX era un favorito de la industria. Recientemente obtuvo una valoración de $ 32 mil millones y 'SBF' fue una voz cada vez más influyente en los círculos regulatorios y políticos. Ahora los procedimientos de insolvencia están en curso y seguirán largas disputas legales. Se habla de él como el "momento Enron" del criptomercado.

Pero creemos que nuestra tesis permanece intacta. Las fallas de un mal actor como FTX no deben verse como la promesa fallida de los activos digitales y las finanzas descentralizadas en general. El seguimiento diario de los precios de las criptomonedas y los temores de un 'invierno criptográfico', un período sostenido de valoraciones más bajas y estancadas, no entienden el punto. Una marea creciente ciertamente eleva todos los barcos, pero ya hay más talento y más actividad constructiva en el ecosistema que nunca.

Todavía estamos justo al comienzo de la oportunidad de los activos digitales, que tienen un enorme potencial para crear mercados de capitales más justos, más líquidos y más eficientes. La liquidación y el tipo de cambio siguen siendo oportunidades sobresalientes para la tecnología. Estamos al principio de las entradas para las monedas estables y las CBDC (monedas digitales del banco central) como depósitos de valor y modos de transferencia. La tokenización de las clases de activos tradicionales promete desbloquear mercados previamente ilíquidos: solo la semana pasada, BCG estimó que $ 16 billones de activos se habrán tokenizado para 2030.

Las estructuras de mercado de las finanzas tradicionales comprenden un mosaico de sistemas regionales en línea y fuera de línea y relaciones de intermediarios confiables que se han construido durante décadas. Pero regularmente se descomponen y luchan por interoperar. Por el contrario, los rieles de activos digitales son nativamente globales, digitales, sin permiso, programables, componibles y transparentes. Están disponibles en todos los lugares donde existe una conexión a Internet. Y al generar confianza a través de una gobernanza dirigida por la comunidad distribuida y de código abierto, también reducen la necesidad de intermediarios confiables para transferir valor entre las partes. DeFi (Finanzas Descentralizadas) tiene el potencial con el tiempo de convertirse en un riel alternativo para las finanzas globales.

Hoy, las criptomonedas siguen siendo una clase de activos emergentes. No hay duda de que gran parte de los volúmenes de hoy son para la especulación, pero ya es una clase de activos altamente negociados y negociables. Y con el tiempo, esperamos que estos casos de uso maduros impulsen una fusión cada vez mayor de TradFi y DeFi a medida que las instituciones aprovechen las oportunidades de ingresos y las eficiencias de costos que permiten los activos digitales. Esto hará crecer significativamente el mercado.

Requerirá una infraestructura de clase de activos cruzados para respaldar un mercado de comercio de activos digitales 24/7/365. Esto es lo que están construyendo Copper y Elwood, y es donde seguimos buscando nuevas oportunidades.

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Mientras tanto, para recuperarse del daño a la reputación sufrido y darse cuenta de su potencial, la industria necesita reenfocarse en generar confianza.

Con este fin, curiosamente, los acontecimientos recientes han fortalecido el argumento a favor de la descentralización. Al igual que FTX, una procesión de prestamistas centralizados sobreexpuestos como BlockFi y Voyager colapsaron en la caída del mercado de este año, y BlockFi anunció ayer que se declaró en bancarrota. Los depositantes, que carecían de transparencia sobre los pasivos en estas plataformas, se vieron afectados. Mientras tanto, los creadores de mercado de DeFi y los protocolos de préstamos como Uniswap, Aave y Compound siguen funcionando como siempre, que operan de manera transparente a través de una base de código abierto y una gobernanza dirigida por la comunidad. DeFi ha demostrado ser notablemente robusto y ofrecer una mayor protección al cliente a través de la turbulencia del mercado.

Pero los jugadores centralizados también seguirán siendo fundamentales para un ecosistema funcional. Y la saga FTX ha vuelto a enfatizar la importancia de una gestión de riesgos sólida, una gobernanza sólida, el cumplimiento y una segregación de funciones más clara para estos jugadores para garantizar mercados justos y transparentes. Cuando las personas están involucradas y la toma de decisiones está centralizada en manos de unos pocos, los controles y equilibrios son vitales.

Creemos que este es un viento de cola que beneficiará a plataformas como Copper y Elwood que se construyeron desde cero para clientes institucionales y que han asumido que la estructura y la regulación del mercado de activos digitales se asemejarían más a los mercados financieros tradicionales con el tiempo.

Ya hemos visto un mayor enfoque en el riesgo por parte de todos los actores del mercado, ya sean tradicionales o criptográficos nativos, y por extensión, las credenciales y capacidades de sus proveedores de servicios e infraestructura en los últimos meses. El colapso de FTX solo acelerará este cambio de perspectiva con un mayor escrutinio regulatorio sobre las prácticas y los participantes del mercado.

La custodia segura es fundamental para la propuesta de Copper, y han enfatizado constantemente los peligros del riesgo de contraparte con los intercambios. A raíz del colapso de FTX, la compañía ha visto volúmenes récord en Clearloop y los clientes ahora abogan abiertamente por que las bolsas se unan a la red de liquidación fuera de la bolsa de Copper para limitar su riesgo de contraparte.

En el mediano plazo, creemos que, ya sea impulsado por la demanda de los clientes o por la regulación, habrá una segregación muy clara de deberes establecidos entre los centros de negociación y las soluciones de custodia/liquidación, tal como ocurre en los mercados financieros tradicionales entre bolsas, custodios y cámaras de compensación: para reducir los conflictos de intereses y proteger a los clientes finales.

Al mismo tiempo, Elwood se está beneficiando de un cambio en la consideración de la contraparte a medida que los clientes se mueven para distribuir su riesgo entre una variedad más amplia de proveedores de liquidez, mientras que su propuesta de administración de cartera de extremo a extremo respalda a los clientes con un análisis profundo de sus exposiciones al riesgo durante todo el proceso. el ciclo de vida del comercio.

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Las próximas semanas verán más titulares y nuevas historias a medida que surjan detalles de la saga FTX en curso y sus impactos más amplios en el mercado. Pero la propuesta de valor a largo plazo para los activos digitales en los mercados financieros permanece intacta.

Esperamos ver una demanda acelerada de infraestructura robusta de grado institucional que establezca los estándares para las mejores prácticas del mercado. Entonces, si está construyendo en ese espacio, nos encantaría saber de usted.