หัวเข็มขัดขึ้น

เมื่อ 6 เดือนก่อน ฉันได้เขียนบทความเกี่ยวกับความน่าจะเป็นของภาวะเศรษฐกิจถดถอยและตรวจสอบตัวชี้วัดทางเศรษฐกิจต่างๆ สรุปว่ามีโอกาสสูง

เมื่อทุกคนมีความเชื่อมั่นและคาดการณ์ว่าเศรษฐกิจจะฟื้นตัว สัญชาตญาณแรกของฉันคือการดูรายละเอียด ปีศาจอยู่ในรายละเอียดเสมอ TL;DR เรากำลังมุ่งตรงเข้าสู่ภาวะถดถอย นี่ไม่ใช่ความคิดเห็นที่มีรากฐานมาจากความกลัว แต่เป็นคำแถลงที่อิงจากการวิเคราะห์อย่างมีเหตุผลของการพัฒนาตัวบ่งชี้ทางเศรษฐกิจต่างๆ ที่ฉันได้กล่าวถึงในส่วนแรกของบทความนี้

“จะมีหมายสำคัญที่ดวงอาทิตย์ ดวงจันทร์ และดวงดาวต่างๆ บนโลกนี้ ประชาชาติทั้งหลายจะทุกข์ระทมและงุนงงกับเสียงคำรามและการซัดสาดของทะเล มนุษย์จะสลบไสลไปด้วยความสยดสยอง ครั่นคร้ามต่อสิ่งที่จะเกิดขึ้นในโลก เพราะกายสวรรค์จะสั่นสะเทือน” (ลูกา 21:25–26)

ในบทความก่อนหน้านี้ความน่าจะเป็นของภาวะถดถอยฉันได้นำเสนอสถานการณ์ทางเศรษฐกิจตามมุมมองของเมตริกทางเศรษฐกิจที่สำคัญต่างๆ ฉันยังได้ตรวจสอบว่าเมตริกเหล่านี้อาจแนะนำว่าภาวะเศรษฐกิจถดถอยมีแนวโน้มที่จะเกิดขึ้นภายใต้เงื่อนไขบางประการได้อย่างไร น่าเสียดายที่ดูเหมือนว่าเงื่อนไขเหล่านี้กำลังเกิดขึ้นในขณะนี้ ซึ่งบ่งชี้ว่าภาวะถดถอยทางเศรษฐกิจกำลังใกล้เข้ามา

นักลงทุนที่ช่ำชองรู้ดีว่าสิ่งต่าง ๆ แย่ลงก่อนที่จะดีขึ้น อย่างไรก็ตาม นักลงทุนรายใหม่มักจะประเมินความหมายของคำว่า “แย่กว่า” ต่ำไป เพราะพวกเขาไม่มีประสบการณ์ ดังนั้นการเรียกหรือประเมินโอกาสของภาวะเศรษฐกิจที่แย่ลงก่อนเวลาอันควร ดังนั้น นักลงทุนรายใหม่จึงสับสนระหว่างขั้นตอนของวัฏจักรของตลาด ตัวอย่างเช่น นักลงทุนที่ไม่มีประสบการณ์อาจคิดว่าตลาดอยู่ในช่วงฟื้นตัวเนื่องจากปัจจัยที่เกี่ยวข้องกับความคาดหวังที่มีอคติ ความผิดพลาดนี้เรียกอีกอย่างว่า "การจับมีดที่ตกลงมา" และส่วนหนึ่งเป็นผลมาจาก Dunning-Kruger effect

ตอนนี้ฉันจะทบทวนการพัฒนาเศรษฐกิจตั้งแต่สิ่งพิมพ์ครั้งล่าสุดของฉัน

ผลิตภัณฑ์มวลรวมภายในประเทศ (จีดีพี)

GDP = การใช้จ่ายของผู้บริโภค + การลงทุนรวม + การใช้จ่ายของรัฐบาล + การส่งออกสุทธิ

อัตรา GDP ที่แท้จริงของไตรมาสแรก (Q1) ลดลง 1.6% และอัตรา GDP ที่แท้จริงของไตรมาสที่สอง (Q2) ลดลง 0.6%

ค่าใช้จ่ายในการบริโภคส่วนบุคคล (PCE) ในไตรมาสที่ 1 เพิ่มขึ้น 7% และต่อเนื่องไปถึงไตรมาสที่ 2 ซึ่งเพิ่มขึ้น 7% อีกครั้ง และในไตรมาสที่ 3 เพิ่มขึ้น 4.3% อย่างไรก็ตาม ฉันไม่เห็นว่าการเพิ่มขึ้นของ PCE สะท้อนถึงผู้บริโภคที่มีสุขภาพทางการเงินที่ดีหรือเศรษฐกิจที่ดี PCE ได้รับผลกระทบจากอัตราเงินเฟ้อและเครดิตผู้บริโภค ราคาของสินค้าและบริการที่จำเป็นกำลังเพิ่มสูงขึ้น และผู้คนก็รับเครดิตมากขึ้นในการชำระค่าสิ่งของต่างๆ ไม่แปลกใจเลยที่ PCE จะเพิ่มขึ้น คำถามคือ: สิ่งนี้ยั่งยืนหรือไม่? ยิ่งอยู่นานก็ยิ่งสร้างความเสียหายต่อเศรษฐกิจในภายหลัง (หรือเร็วกว่านั้น)

นอกจากนี้ การใช้จ่ายภาครัฐและการลงทุนในสินค้าคงคลังภาคเอกชนก็ลดลงในช่วงไตรมาสที่สอง การลดการใช้จ่ายของรัฐบาลนี้น่าจะเป็นมาตรการที่จะทำให้อัตราเงินเฟ้อกลับไปสู่เป้าหมายที่ 2% ในขณะเดียวกัน การลดลงตามลำดับของการลงทุนสินค้าคงคลังภาคเอกชนบ่งชี้ถึงการลดลงของอุปสงค์โดยรวมของผู้บริโภคซึ่งสอดคล้องกับวัตถุประสงค์ของธนาคารกลางสหรัฐ ตอนนี้ เพื่อลดผลกระทบจากการชะลอตัวของอุปสงค์โดยรวมของผู้บริโภค รัฐบาลสหรัฐฯ จึงต้องเพิ่มการใช้จ่ายของรัฐบาล ซึ่งนำไปสู่ความเป็นไปได้สูง (โอกาสประมาณ 90%) ที่วงเงินหนี้จะเพิ่มขึ้น

GDP ไตรมาสที่สาม (Q3) ร้อนแรงที่ 3.2% อัตราการใช้จ่ายของผู้บริโภคลดลงในไตรมาสที่ 3 อาจเป็นเพราะบิลบัตรเครดิตที่ครบกำหนดและการออมที่ต่ำ การใช้จ่ายภาครัฐเพิ่มขึ้น ในขณะที่การลงทุนสินค้าคงคลังภาคเอกชนและผลกำไรของภาคธุรกิจลดลง สภาพเศรษฐกิจในปัจจุบัน โดดเด่นด้วย แรงกดดันด้านเงินเฟ้อ ที่แท้จริง (กระเป๋าเงินของเรารู้สึกเช่นนั้น) การขาดอุปสงค์สำหรับสินค้าที่ไม่จำเป็น (แพงเกินไป) และการใช้จ่ายภาครัฐที่เพิ่มขึ้น ทั้งหมดนี้ทำให้แนวโน้มทางเศรษฐกิจแย่ลง

GDP ที่แท้จริงของไตรมาสที่สี่ (Q4) เพิ่มขึ้น 2.9% โดยได้แรงหนุนจากการใช้จ่ายของผู้บริโภค การใช้จ่ายภาครัฐ และการลงทุนสินค้าคงคลังภาคเอกชนที่เพิ่มขึ้น โดยเฉพาะอย่างยิ่งในภาคผลิตภัณฑ์ปิโตรเลียมและถ่านหิน อย่างไรก็ตาม การส่งออกลดลงและการลงทุนที่อยู่อาศัยคงที่ก็ลดลงเช่นกัน (จำสิ่งที่เจอโรม พาวเวลล์บอกผู้ที่ต้องการซื้อบ้านในเดือนมิถุนายนได้ไหม) PCE เพิ่มขึ้น 3.2% ซึ่งต่ำกว่าอัตราการเปลี่ยนแปลงที่เห็นในไตรมาสที่ 2 อย่างมาก ซึ่งบ่งชี้ว่าอุปสงค์ของผู้บริโภคชะลอตัวลง อีก นอกจากนี้ ด้วยราคาที่เพิ่มสูงขึ้นที่ร้านขายของชำ ดูเหมือนว่าผู้บริโภคอาจเผชิญกับข้อจำกัดทางการเงิน

เป็นที่น่าสังเกตว่าเมื่ออัตราการเติบโตของ GDP ที่แท้จริงตัดผ่านดัชนีราคาผู้บริโภคหลัก (ไม่รวมอาหารและพลังงาน) (CPI, อัตราเงินเฟ้อ) จะนำไปสู่สภาวะตลาดที่ปั่นป่วน ซึ่งมักเกิดภาวะถดถอย

อัตราเงินเฟ้อและอัตราดอกเบี้ย

เปอร์เซ็นต์การเปลี่ยนแปลงต่อปีสำหรับ M2 (เงินคงคลัง) และฐานเงินเป็นค่าลบ แม้ว่าวิธีนี้จะช่วยลดอัตราเงินเฟ้อ อัตราติดลบต่อปีในฐานเงินและเงินคงคลังบ่งชี้ถึงการลดลงของกิจกรรมทางเศรษฐกิจอย่างน่าตกใจ แผนภูมิด้านล่างแสดงความสัมพันธ์ระหว่างการลดลงอย่างกะทันหันของหุ้นเงินและฐานเงินและการเริ่มต้นของภาวะถดถอย (เน้นด้วยสีเทา) ขณะนี้เราติดลบอย่างมากสำหรับตัวชี้วัดทางเศรษฐกิจทั้งสองนี้

ในบทความก่อนหน้านี้ ฉันได้เน้นความสัมพันธ์ระหว่างต้นทุนของเงินทุนกับต้นทุนสินค้าและบริการ เนื่องจากมีการขึ้นอัตราดอกเบี้ยในการประชุม Federal Open Market Committee (FOMC) ครั้งก่อน จึงคุ้มค่าที่จะขยายความเพิ่มเติมในประเด็นนี้ ต้องยอมรับว่าการตัดสินใจของธนาคารกลางสหรัฐในการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย แม้ว่าจะล่าช้าก็ตาม ได้ช่วยปรับอัตราเงินเฟ้อให้อยู่ในระดับปานกลาง อย่างไรก็ตาม เช่นเดียวกับนโยบายเศรษฐกิจอื่นๆ มีข้อแลกเปลี่ยนที่ต้องพิจารณา

ต้นทุนเงินทุนที่เพิ่มขึ้นซึ่งบ่งชี้ได้จากอัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้นได้นำไปสู่ผลเสียหลายประการ เส้นอัตราผลตอบแทนส่งสัญญาณถึงการขาดความเชื่อมั่นของนักลงทุนเกี่ยวกับแนวโน้มเศรษฐกิจ นอกจากนี้ อัตราดอกเบี้ยที่สูงทำให้ไม่จูงใจการขยายตัวทางเศรษฐกิจ เนื่องจากผู้บริโภคและธุรกิจต้องกู้เงินแพงกว่า ผลกระทบเหล่านี้สะท้อนให้เห็นในดัชนีผู้จัดการฝ่ายจัดซื้อ (PMI) ซึ่งมีแนวโน้มลดลงตั้งแต่ต้นปี 2564 และต่ำกว่าระดับวิกฤติที่ 50 ดังที่แสดงด้านล่าง

นอกจากนี้ ค่าใช้จ่ายของสิ่งจำเป็น เช่น อาหารและที่พักอาศัยยังคงเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง แม้ว่าดัชนีราคาผู้บริโภคจะลดลงก็ตาม แผนภูมิด้านล่างของ CPI หลัก (เส้นสีน้ำเงิน) ที่มีอัตราดอกเบี้ย (เส้นสีแดง) ซ้อนทับ แสดงให้เห็นอย่างชัดเจนว่าต้นทุนของเงินทุน (อัตราดอกเบี้ย) สะท้อนอยู่ในต้นทุนสินค้าและบริการ (Core CPI)

สามารถใช้อัตราดอกเบี้ยเป็นตัวชี้นำได้เนื่องจากมีแนวโน้มที่จะถึงจุดสูงสุดก่อนเกิดภาวะเศรษฐกิจถดถอย อัตราดอกเบี้ยยังไม่ถึงจุดสูงสุดหรือหยุดชั่วคราว แต่เครื่องมือ FedWatchสามารถช่วยให้เราประเมินว่าฉันทามติคืออะไร:

• กุมภาพันธ์: 25 bp
• มีนาคม: 25bp
• เมย์:หยุด
• มิถุนายน: หยุดชั่วคราว
• กรกฎาคม: หยุดชั่วคราว
• กันยายน: หยุดชั่วคราว หรือ -25bp
• พฤศจิกายน: -25bp
• ธันวาคม: -25bp หรือหยุดชั่วคราว

นี่คือสิ่งที่น่าสนใจ การจ้างงานได้รับการพรรณาว่าแข็งแกร่งโดย FED แต่นั่นคือเรื่องราวทั้งหมดหรือไม่ ไม่แน่นอน ในความเป็นจริง ข้อมูลแสดงให้เห็นว่าการจ้างงานมีแนวโน้มลดลงในช่วง 18 เดือนที่ผ่านมาซึ่งบ่งชี้ถึงปัญหาพื้นฐานในตลาดแรงงาน ให้ความสนใจอย่างใกล้ชิด นี่คือเปอร์เซ็นต์การเปลี่ยนแปลงประจำปีที่เรากำลังพูดถึง

เนื่องจากความต้องการของผู้บริโภคที่เพิ่มขึ้น ระดับการจ้างงานจึงเพิ่มขึ้นชั่วคราวในช่วงปี 2021 และ 2022 อย่างไรก็ตาม การจ้างงานในระดับนี้ไม่ยั่งยืนและนำไปสู่อัตราเงินเฟ้อที่ดึงอุปสงค์และรายได้ที่ใช้แล้วทิ้งที่ลดลงสำหรับผู้บริโภค เนื่องจากความต้องการของผู้บริโภคลดลงธุรกิจต่างๆ จึงจำเป็นต้องลดจำนวนพนักงานลง

ข้อมูลเกี่ยวกับการเปลี่ยนแปลงร้อยละต่อปีของผู้ขอรับสวัสดิการว่างงานครั้งแรก การปลดพนักงาน และการปลดออกจากงาน เผยให้เห็นถึงแนวโน้มที่ชัดเจนของจำนวนการเลิกจ้างที่เพิ่มขึ้นและการจ้างงานที่ลดลง ตัวเลขการลาออกยังแสดงให้เห็นจำนวนพนักงานที่ลาออกจากงานลดลง ซึ่งน่าจะเกิดจากแรงกดดันทางเศรษฐกิจและความต้องการรายได้ที่มั่นคง แผนภูมิมีความเกี่ยวข้อง แม้ว่าจะไม่มีข้อมูลจากเดือนธันวาคมและมกราคมก็ตาม

เส้นอัตราผลตอบแทน

แนวโน้มที่นี่คืออะไร? เด่นขึ้นใช่ไหม?

นั่นคือย้อนกลับไปในเดือนมิถุนายน ตอนนี้ดูเหมือนว่า:

เส้นอัตราผลตอบแทนกลับด้านในปัจจุบันเป็นการผกผันที่รุนแรงที่สุดนับตั้งแต่ช่วงปลายทศวรรษ 1970 และต้นทศวรรษ 1980 เป็นตัวบ่งชี้สำคัญที่บ่งชี้ว่านักลงทุนไม่มั่นใจในแนวโน้มเศรษฐกิจในระยะสั้น การผกผันนี้จะส่งผลกระทบอย่างมากต่อเศรษฐกิจภายใน 6-18 เดือนข้างหน้า

ตัวบ่งชี้ความลับ

ดัชนีPhilly Fed State Coincident Indexกำลังบ่งชี้ว่าภาวะเศรษฐกิจถดถอยกำลังใกล้เข้ามา เนื่องจากจำนวนรัฐที่เพิ่มขึ้นในกิจกรรมทางเศรษฐกิจลดลงต่ำกว่า 30 รัฐ สำหรับบริบทเพิ่มเติมเกี่ยวกับสาเหตุที่สิ่งนี้มีความสำคัญ โปรดดูบทความก่อนหน้าของฉัน

ตัวบ่งชี้ชั้นนำที่เป็นความ ลับอื่น ๆ ของฉันคือจำนวนพนักงานทั้งหมดในบริการช่วยเหลือชั่วคราว การอ่านครั้งสุดท้ายในเดือนธันวาคมเป็นเหตุผลที่ฉันเขียนบทความนี้ในขณะนี้ เมื่อดูที่เปอร์เซ็นต์การเปลี่ยนแปลงรายปีสำหรับจำนวนพนักงานทั้งหมดในบริการช่วยเหลือชั่วคราว เราจะเห็นว่าตัวเลขนั้นติดลบ

ความสำคัญของแผนภูมินี้อยู่ที่ความสามารถในการสะท้อนลักษณะวงจรของเศรษฐกิจ โดยเฉพาะอย่างยิ่ง มันแสดงให้เห็นว่าความต้องการความช่วยเหลือชั่วคราวในบริษัทต่างๆ มีแนวโน้มเพิ่มขึ้นในช่วงที่เศรษฐกิจขยายตัวและลดลงในช่วงที่เศรษฐกิจหดตัว (เน้นด้วยสีเทา) ดังนั้นการลดลงของจำนวนพนักงานในบริการช่วยเหลือชั่วคราวจึงสามารถตีความได้ว่าเป็นภาวะเศรษฐกิจหดตัวครั้งใหญ่ ดัชนี PMI และแนวโน้มการเลิกจ้างจำนวนมากเน้นย้ำข้อเท็จจริงนี้

บทสรุป

รัดเข็มขัดและเตรียมพร้อมสำหรับการลงจอด ตลาดหุ้นกำลังจะกลับบ้าน S&P มีโอกาสเป็นขาลงเพิ่มขึ้นอย่างน้อย 30% จากจุดที่เราอยู่ตอนนี้ หากวุฒิสภาไม่เพิ่มวงเงินกู้ ข้อเสียจะยิ่งรุนแรงขึ้น นี่ไม่ใช่ข่าวร้ายทั้งหมด ใช้เวลานี้เป็นโอกาสในการรวบรวมทรัพยากรของคุณและเตรียมพร้อมสำหรับผลกระทบ เตรียมพร้อมที่จะซื้อแบรนด์ที่คุณชื่นชอบที่คุณใช้ทุกวันซึ่งคุณขาดไม่ได้พร้อมส่วนลดมากมาย ใช้ประโยชน์จากตลาดตราสารหนี้ในขณะที่ยังมีราคาถูกเพื่อป้องกันหายนะที่กำลังจะมาถึง และอย่าลืมเกี่ยวกับ VIX