ซีรี่ส์ A อยู่ที่ไหน

การเติบโตรอบด้าน

ในช่วง 1-2 ทศวรรษที่ผ่านมา ปริมาณการลงทุนของเงินร่วมลงทุน (“VC”) ได้เพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็ว นำไปสู่วิกฤตการณ์ทางการเงินในปี 2551 การลงทุนประจำปีใน VC มีมูลค่าสูงสุดประจำปีในปี 2550 โดยมีมูลค่า 38.2 พันล้านดอลลาร์ เมื่อวิกฤตผ่านพ้นไป การลงทุนจึงชะลอตัวจนแตะระดับต่ำสุดที่ 27.8 พันล้านดอลลาร์ในปี 2552 ตั้งแต่นั้นมา การลงทุนร่วมทุนก็เติบโตอย่างรวดเร็ว โดยแตะ 168.7 พันล้านดอลลาร์ในปี 2563 พุ่งขึ้นเป็น 343.6 พันล้านดอลลาร์ในปี 2564 และชำระเป็น 194.9 พันล้านดอลลาร์โดยประมาณ สำหรับปี 2022E หากไม่รวมการเติบโตอย่างรวดเร็วในปี 2564 ตัวเลขในปี 2565 นี้ยังคงแสดงถึงการเติบโตอย่างรวดเร็วอย่างต่อเนื่องของการใช้ทุน VC ประจำปี เมื่อเทียบกับปี 2563 และปีก่อนหน้า

ตามบริบท การสนทนานี้จะพิจารณา 4 กลุ่มกว้างๆ ของเวที VC เพื่อขจัดความสับสนเกี่ยวกับระบบการตั้งชื่อต่างๆที่ ใช้ ขั้นตอนที่พิจารณาที่นี่คือ:

1. แองเจิ้ล — ถือว่าไม่ใช่สถาบัน เงินก้อนแรกสำหรับแนวคิดที่ไม่ได้รับการพิสูจน์

2. เมล็ดพันธุ์ — เงินก้อนแรกของสถาบันใน — แนวคิดที่มีการลดความเสี่ยงเบื้องต้นผ่านการวิจัยและการดึงต้น

3. Series A & ที่เกี่ยวข้อง — รอบแรกสำหรับบริษัทที่ “สนใจบางอย่าง” — เชื่อมั่นในความสามารถในการปรับขนาด

4. การเติบโต — การจัดหาเงินทุนเพื่อขยายธุรกิจที่ประสบความสำเร็จบางส่วน โดยมีโครงสร้างพื้นฐานสำหรับขนาด

แม้ว่าการลงทุนทั้งหมดของ VC จะเพิ่มขึ้น แต่ก็มีพลวัตที่ซับซ้อนมากขึ้นซึ่งอยู่ภายใต้การเปลี่ยนแปลงนี้ เพื่อให้เข้าใจการเปลี่ยนแปลงเหล่านี้ได้ดีขึ้น ลองพิจารณาการเปลี่ยนแปลงระดับสูงบางประการในการลงทุน VC ตั้งแต่ปี 2549 ถึง 2565E:

1. การลงทุน VC รวมต่อปีเพิ่มขึ้น 164.9 พันล้านดอลลาร์จากปี 2549 ถึง 2565E เพิ่มขึ้น 550%

2. สำหรับแต่ละขั้นตอน การลงทุนในระยะเริ่มต้นและขั้นสุดท้ายเพิ่มขึ้น 8,123% และ 650% ตามลำดับในช่วงเวลาดังกล่าว (Angel และ Series A และขั้นตอนที่เกี่ยวข้องเติบโตเพียง 93% และ 326% ตามลำดับ)

3. ในแต่ละด่าน % เฉลี่ยที่ซื้อโดยทั่วไปลดลง ('06 — '22E):

ก. แองเจิ้ล — 16.2% v. 6.5%

ข. เมล็ดพันธุ์ — 21.9% เทียบกับ 14.6%

ค. ซีรี่ส์ A และที่เกี่ยวข้อง — 29.9% v. 8.9%

ง. การเติบโต — 17.1% v. 4.7%

จากไพรเมอร์เหล่านี้ เราสามารถสร้างข้อสรุประดับสูงบางประการได้:

1. ในหลายขั้นตอน การลงทุนของ VC กลายเป็น "เป็นมิตรกับผู้ก่อตั้ง" มากขึ้น ซึ่งหมายความว่าผู้ก่อตั้งสามารถเข้าถึงเงินทุนได้ง่ายขึ้น และยอมสละบริษัทของตนน้อยลงเมื่อประเมินมูลค่าสูงขึ้น

2. นักลงทุนระดับ Seed มองเห็นความสูญเสียน้อยลงในความเป็นเจ้าของที่ประสบความสำเร็จ ในขณะที่จำนวนเงินทั้งหมดที่ลงทุนเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วที่สุดในขั้นตอนนี้ (เทียบกับยอดรวมในปี 2549)

3. จากการลงทุน VC ที่เพิ่มขึ้นทั้งหมด 164.9 พันล้านดอลลาร์ นักลงทุนระยะสุดท้ายประกอบด้วยการเพิ่มขึ้นของเงินดอลลาร์จริงเป็นส่วนใหญ่ ซึ่งเพิ่มขึ้น 106.2 พันล้านดอลลาร์ คิดเป็น 64.4% ของการเติบโตทั้งหมดในดอลลาร์ที่ลงทุน

Dynamics ที่เป็นมิตรต่อผู้ก่อตั้ง

ตั้งแต่ปี 2549 การเติบโตของการประเมินมูลค่าสำหรับแต่ละขั้นตอนมีจำนวนดังต่อไปนี้:

พ.ศ. 2569–2565E — การเติบโตของการประเมินมูลค่าตามระยะ

นางฟ้า — 98.7%

เมล็ดพันธุ์ — 571.9%

~ ซีรีส์ A — 704.0%

การเติบโต — 788.0%

การประเมินค่าข้ามขั้นเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็ว (สำหรับรอบเทวดาในระดับที่น้อยกว่า) อย่างไรก็ตาม การเพิ่มมูลค่าเหล่านี้ไม่ได้แซงหน้าการเติบโตของเงินดอลลาร์ที่ลงทุนทั้งหมด เนื่องจากปริมาณก็เพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วเช่นกัน ปริมาณการซื้อขายทั้งหมดเพิ่มขึ้นจาก ~3,400 ในปี 2549 เป็น ~12,900 ในปี 2565E โดยทั่วไป เราไม่คาดหวังว่าการประเมินมูลค่าและปริมาณการซื้อขายจะสัมพันธ์กันโดยสัญชาตญาณ นี่เป็นเรื่องจริงสำหรับนักลงทุน angel ซึ่งเราเห็นความสัมพันธ์ที่ต่ำหากไม่ใช่ 0 ระหว่างการเติบโตของการประเมินมูลค่าของ angel และการเติบโตของปริมาณการจัดการของ angel แต่สำหรับขั้นตอนอื่นๆ เราจะเห็นความสัมพันธ์ระหว่าง 0.63–0.95 ระหว่างปริมาณของดีลที่ทำสำเร็จและการประเมินมูลค่าของดีลเหล่านั้น การร่วมทุนขั้นสุดท้ายมีการประเมินค่าความสัมพันธ์เชิงปริมาณที่ 0.95 หรือความสัมพันธ์ที่สมบูรณ์แบบโดยพื้นฐานแล้ว เราไม่สามารถพิสูจน์ได้ด้วยข้อมูลที่นี่ แต่สมมติฐานว่าทำไมความสัมพันธ์นี้ถึงแข็งแกร่งมากคือ:

ดอลลาร์กำลังถูก “ยัดเยียด” ให้ตกลง ทำอย่างละเอียด…

ปริมาณการซื้อขายที่เพิ่มขึ้นมักจะเป็นไปตามการเพิ่มขึ้นของเงินดอลลาร์ทั้งหมดที่ลงทุนในขั้นตอนหนึ่ง สิ่งนี้ได้รับการสนับสนุนโดยความสัมพันธ์ที่เกือบจะสมบูรณ์แบบ (0.91–0.97 ในทุกขั้นตอน) ระหว่างปริมาณการลงทุนและปริมาณการซื้อขายทั้งหมด นี่คือสัญชาตญาณ เงินมากขึ้นต้องหาข้อเสนอเพิ่มเติม

อย่างไรก็ตาม สิ่งนี้บดบังไดนามิกที่นอกเหนือจากนางฟ้าแล้ว ปริมาณการซื้อขายที่เพิ่มขึ้นและเงินลงทุนดอลลาร์ยังเพิ่มมูลค่าอีกด้วย ในขณะที่เราถือว่านักลงทุนรายย่อยไม่ได้พยายามที่จะเพียงแค่ใส่เงินทุนมากขึ้นในข้อตกลงที่มีอยู่ ซึ่งจะทำให้ราคาสูงเกินไปเมื่อเวลาผ่านไป ความสัมพันธ์ที่สำคัญระหว่างดอลลาร์การลงทุน / ปริมาณและการประเมินมูลค่าบ่งบอกถึงการคืบคลานที่แท้จริง เงินทุนที่มากขึ้นไม่เพียงแค่ขยายจำนวนข้อเสนอที่ได้รับการสนับสนุนเท่านั้น นอกจากนี้ยังมีแนวโน้มไปสู่การ "เพิ่มทุน" ให้มากขึ้นในข้อตกลงที่มีอยู่ซึ่งสร้างมูลค่าที่เพิ่มขึ้น

อาจมีสาเหตุหลายประการ ความแออัดนี้อาจเกิดขึ้นเนื่องจากบริษัทต่าง ๆ มีความเป็นส่วนตัวนานขึ้น หมายความว่า VC กำลังขยายขอบเขตระหว่างสิ่งที่เป็น “VC” และสิ่งที่เป็น “PE ระยะเริ่มต้น” โดยพื้นฐานแล้ว การประเมินมูลค่าและเงินดอลลาร์ที่ลงทุนนั้นเติบโตขึ้นเนื่องจากดีลขนาดใหญ่ตกอยู่ภายใต้ร่ม "VC" มากขึ้นเรื่อยๆ

นอกจากนี้ อาจเป็นไปได้ว่าข้อเสนอ (ภายใน echo chamber ซึ่งเป็นขั้นตอนของ VC) อาจมีราคาสูงขึ้นโดยรวม เพื่อรองรับส่วนหนึ่งของการจัดหาเงินทุนเพิ่มเติมที่มีอยู่โดยปริยาย สิ่งนี้อาจเกิดขึ้นได้ในสถานการณ์ที่ เช่นเดียวกับหลาย ๆ อย่างในด้านการเงิน ข้อตกลงจะทำขึ้นจากแบบอย่างที่กำหนดไว้สำหรับสถานการณ์ประเภทนั้น ๆ ในตลาด สิ่งนี้อาจสร้างการคืบคลานของการประเมินมูลค่า และดูเหมือนว่าสิ่งนี้จะส่งผลกระทบต่อการระดมทุนในระยะหลังมากขึ้นเรื่อยๆ ในลักษณะน้ำตก เมื่อคุณติดตามวงจรชีวิตของ VC

จุดประสงค์ของการสนทนานี้ไม่ได้หมายความถึงปรากฏการณ์เหล่านี้ในแง่ลบ

ประการแรก การขยายวงจรชีวิตของ VC ออกไปเป็นเพียงการนิยามใหม่ของข้อกำหนด การเติบโตในการลงทุนต่อข้อตกลงอาจเกิดขึ้นจากไดนามิกนี้ หากนี่คือเหตุผลทั้งหมด เราจะเห็นการเปลี่ยนแปลงง่ายๆ ในวิธีที่ผู้เข้าร่วมเข้าใจว่าพวกเขากำลังมีส่วนร่วมในกิจกรรมการลงทุนประเภทใด ซึ่งเป็นเรื่องปกติ หากนักลงทุนระยะหลังจำนวนมากขึ้นไม่คาดหวังผลตอบแทน VC มาตรฐานเมื่อพวกเขาคิดถึง “ ช่วงปลาย” การลงทุน มันจะไม่เป็นกลุ่มที่เป็นเนื้อเดียวกัน — นักลงทุนในระยะหลังจะสะท้อนถึงศักยภาพในการกลับมาของ PE ที่เติบโตในช่วงต้น หาก LPs เข้าไปโดยลืมตา ไม่มีปัญหาที่นี่

หากนี่ไม่ใช่เหตุผลทั้งหมดสำหรับการเปลี่ยนแปลงการประเมินมูลค่าและเงินดอลลาร์ที่ลงทุน ปัญหาจะเกิดขึ้นหาก (1) นักลงทุนคาดหวังผลตอบแทนในรูปแบบ VC ในระยะแรกสำหรับการลงทุนในระยะหลังที่เพิ่มขึ้น หรือ (2) หากการประเมินมูลค่าเพิ่มขึ้นไม่ได้เกิดจากระยะ คำจำกัดความคืบคลาน แต่เนื่องจากทุนข้อตกลงเดียวกัน "เบียดเสียด" ปัจจัยเหล่านี้มีความเสี่ยงโดยเฉพาะอย่างยิ่งในระยะหลัง ซึ่งเงินดอลลาร์ที่ลงทุนและการประเมินมูลค่ามีความสำคัญต่อผลตอบแทนโดยรวมอย่างมาก VC ระยะสุดท้ายไม่เหมือนกับธุรกิจระดับแกรนด์สแลม ดังนั้นการตั้งราคาที่สูงเกินไปของข้อตกลงจึงส่งผลต่อผลตอบแทนที่สูงขึ้นเมื่อนักลงทุนพิจารณาผลลัพธ์ของ MOIC <10.0x ว่าประสบความสำเร็จ ตรงข้ามกับนักลงทุนระยะเริ่มต้นที่มี >10.0 x วัตถุประสงค์ หากเราทำให้การแบ่งเขตการลงทุนเป็นไปอย่างราบรื่นก็ไม่เป็นไร หากเราตั้งราคาสูงเกินไปเพื่อให้พอดีกับเงินทุนที่มากขึ้น

Late Stage เป็นแท่งไฟ

เพื่อระบุประเด็นที่ละเอียดยิ่งขึ้นเกี่ยวกับแนวคิดที่ว่าการระดมทุนในระยะหลังคือแนวคิดที่ว่า ในบางแง่มุม VC ขั้นปลายกลายเป็น "แท่งไฟ" สำหรับการเติบโตของการลงทุน VC โดยรวม สิ่งนี้สามารถมองได้เมื่อพิจารณาเกี่ยวกับการพัฒนา การจัดหาเงินทุน และการขายบริษัทในลักษณะต่อเนื่องที่กว้างขึ้น อาจมีการแบ่งเขตระหว่าง “VC ระยะสุดท้าย” และ “การเติบโตระยะเริ่มต้น” (PE) น้อยลงมากขึ้นเรื่อยๆ ลองคิดแบบนี้: ตั้งแต่เริ่มต้นและยังไม่ได้ทดสอบ เมื่อเทียบกับสาธารณะ ได้มาหรือ PE เป็นเจ้าของ มีสเปกตรัมของเงินทุนที่ธุรกิจต่างๆ ต้องการในเวลาที่ต่างกัน สำหรับศักยภาพการเติบโตอย่างรวดเร็วที่มีอยู่ในบริษัทในระยะเริ่มต้นนั้น มีการจัดหาเงินทุนและเป้าหมายการเติบโตที่แตกต่างกันมากมายซึ่งถูกกระทบตามเส้นทางสู่ทางออกและไกลออกไป

ในแต่ละขั้นตอนเราคิดว่าอาจมีปริมาณเงินดอลลาร์เพิ่มขึ้นสำหรับบริษัทเงินทุนในระยะนั้น จำเป็นต้องมีการจัดหาเงินทุนที่เหมาะสมสำหรับโอกาสที่เป็นไปได้ในแต่ละขั้นตอน สิ่งนี้ขึ้นอยู่กับการเติบโตในพื้นที่ VC แต่ยังขับเคลื่อนด้วยลักษณะโครงสร้างของการจัดหาเงินทุนในระยะต่างๆ ของการเติบโต ดังนั้นเราจึงเห็นความแตกต่างอย่างมากระหว่าง AUM ของ PE เมื่อเปรียบเทียบกับโลกสำหรับการลงทุนร่วมแบบดั้งเดิม เงินทุนที่มากขึ้นหลายเท่าสำหรับบริษัทที่เติบโตแล้วนั้นมาจากการที่ธุรกิจเหล่านี้มี (เราหวังว่าจะ) ได้รับการทดสอบแล้ว พวกเขาควรจะสามารถดูดซับเงินสดได้มากขึ้นในบริบทการเติบโต นอกเหนือจากเงินทุนสำหรับการเติบโตที่แท้จริงแล้ว ยังมีเงินทุนสำหรับการสร้างรายได้จากมูลค่า นักลงทุนที่บรรลุนิติภาวะจะต้องให้บริการทั้งด้านปลายทาง การเติบโต และการตระหนักรู้ ดังนั้นจึงต้องใช้เงินทุนมากขึ้น บริษัทมีขนาดใหญ่กว่าและมีการใช้เงินทุนต่างกัน

ตรงกันข้ามกับ VC ซึ่งเงิน (ในสาระสำคัญ) ใช้เพื่อการเติบโตอย่างเคร่งครัด ขนาดของบริษัทจะเล็กลงโดยเฉลี่ย ดังนั้น คุณสามารถจินตนาการถึงเส้นกราฟเรียบที่เป็นนามธรรมที่ติดตามจำนวนเงินทุนในการเติบโตที่ต้องการ ปริมาณของโอกาสที่ดำเนินไปได้ และการแบ่งการใช้เงินทุนเพื่อการทำให้เป็นจริง / วิศวกรรมการเงินเทียบกับการเติบโตอย่างแท้จริง เมื่อเศรษฐกิจเติบโต เศรษฐกิจ (ในทางอุดมคติ) จะให้ปริมาณที่มากขึ้นในแต่ละขั้นตอน และมูลค่าที่สูงขึ้นในแต่ละขั้นตอน เนื่องจากต้นทุนที่เสียดทานหรือต้นทุนที่เป็นอุปสรรคต่อการเข้าถึงของการสร้างธุรกิจยังคงลดลง และในขณะที่จำนวนผู้ประกอบการในระบบเศรษฐกิจ สามารถรองรับการเพิ่มขึ้น แต่ภาพจะเปลี่ยนไปเมื่อเราคิดถึงเงินดอลลาร์ที่มากเกินไปไหลไปยัง ส่วน ใดส่วนหนึ่ง เมื่อเทียบกับเส้นโค้งทั้งหมด

ฟังก์ชั่นของการร่วมทุนระยะสุดท้ายมีศักยภาพที่จะรับบทบาทใหม่ เนื่องจากการเสนอขายหุ้นยังคงเกิดขึ้นในปริมาณที่ต่ำและเมื่อเงินทุนไหลเข้าสู่ VC เราอาจคาดหวังว่าจะมีการขยายตัวอย่างต่อเนื่องในส่วนของความต่อเนื่องซึ่งเป็นตัวแทนของ VC ระยะสุดท้ายและการลงทุนเพื่อการเติบโตในระยะเริ่มต้น นี่ไม่ได้หมายความว่าทุนจะถูกจัดสรรอย่างไม่ถูกต้อง แต่หมายความว่าแหล่งที่มาและการใช้เงินทุนที่แน่นอนนั้นกำลังพัฒนาไป เมื่อ VC ระยะสุดท้ายขยายตัว สิ่งนี้อาจเกิดขึ้นได้จากการเปลี่ยนแปลงของเงินดอลลาร์สาธารณะ (IPO) หรือดอลลาร์ "growth equity" แบบดั้งเดิมไปยังดินแดนที่เราเรียกว่า "VC" หมายความว่ามีการจัดหาเงินทุนมากขึ้นเป็นการส่วนตัว และผู้ร่วมลงทุนก็มีส่วนร่วมนานขึ้น สิ่งนี้ดูเหมือนจะติดตาม ในขณะที่เราคิดถึงเวลาที่ยาวนานในการออก อายุกองทุนที่ยาวนานขึ้น และการรับรู้ผลตอบแทน พร้อมกับการเพิ่มขึ้นของบริษัทร่วมทุนที่เรียกว่า "หลายขั้นตอน" การเปลี่ยนแปลงนี้ไม่ได้เลวร้ายในตัวของมันเอง มันเป็นเพียงรูปแบบที่แตกต่างกัน

การลงทุน Series A อยู่ที่ไหน?

จุดเด่นที่น่าสนใจอย่างหนึ่งของข้อมูลคือการระเบิดของการลงทุนในระยะเริ่มต้น เป็นเรื่องที่น่าสนใจในบริบทของโอกาสที่ต่อเนื่องกัน หากต้องการข้ามจุดจบของความคิด ดูเหมือนว่าจะมีโอกาสด้อยโอกาสในเวที Series A ตามบริบท เราทุกคนสามารถเห็นการระเบิดของการลงทุนเมล็ดพันธุ์ในเชิงคุณภาพ มันอยู่ในการพูดคุยของอุตสาหกรรม สตูดิโอและตู้อบของ Venture ได้เห็นการเพิ่มขึ้นของอุกกาบาต ขั้นตอนของเมล็ดพันธุ์มีความเป็นสถาบันมากกว่าที่เคยเป็นมา และมีการเปลี่ยนแปลงครั้งใหญ่ในวิธีที่ VC ค้นหาโอกาส กล่าวโดยสรุปคือ โลกของ VC กำลังเปิดรับผู้คนมากขึ้น การเป็นผู้ประกอบการได้กลายเป็นแนวทางปฏิบัติสำหรับเยาวชนจำนวนมากในสหรัฐฯ มากขึ้นเรื่อยๆ นี่คือไดนามิกที่มีแนวโน้มพร้อมรันเวย์ที่จะไป

วิธีที่ใช้ที่นี่ ระยะ Series A หมายถึงสิ่งที่บางคนเรียกว่า "ระยะเริ่มต้น" "การเติบโตระยะเริ่มต้น" หรือ "หลังการเพาะ" โดยพื้นฐานแล้ว ขั้นตอนนี้หมายความว่าบริษัทได้แสดงให้เห็นถึงความสามารถในการสร้างบางสิ่งที่คล้ายกับแนวคิดที่ยิ่งใหญ่ของพวกเขา บริษัทมีสัญญาณของการฉุดลากในช่วงต้น และ (ที่สำคัญที่สุด) นักลงทุนเชื่อว่าบริษัทมีความสามารถในการปรับขนาด นั่นคือหากมีการวางโครงสร้างพื้นฐาน

Series A มีวัตถุประสงค์เพื่อเป็นทุนสนับสนุนโครงสร้างพื้นฐานการเติบโตครั้งใหญ่ และเป็นครั้งแรก ดังนั้นเราจึงสามารถคิดเกี่ยวกับแนว VC ได้ดังต่อไปนี้ วิธีที่ ง่ายเกินไป :

คุณต้องพิสูจน์อะไร (วัตถุประสงค์ของรอบการลงทุนตามลำดับ)

Angel & Seed —พิสูจน์ว่าแนวคิดหนึ่งๆ มีศักยภาพในเชิงพาณิชย์* และลดความเสี่ยงจากสมมติฐานพื้นฐานทางธุรกิจ

~ ซีรี่ส์ A —พิสูจน์ว่าแนวคิดดังกล่าวได้พัฒนาเป็นธุรกิจที่มีความสามารถในการปรับขนาดได้อย่างรวดเร็ว

การเติบโต (B+) —พิสูจน์ว่าธุรกิจปรับขนาดมีผลตอบแทนในเชิงบวกอย่างมีนัยสำคัญจากเงินทุนที่ลงทุนในการขยายเครื่องจักรที่มีอยู่

*ในบางกรณี เช่น ในด้านเทคโนโลยีขั้นสูงและรูปแบบธุรกิจใหม่ทั้งหมด (นึกถึง Facebook และอื่นๆ) มีที่ว่างสำหรับบริษัทที่จะไม่แสดงศักยภาพเชิงพาณิชย์ที่แท้จริง หากมันแสดงให้เห็นถึงการเปลี่ยนแปลงของจักรวาลในตลาดและ/หรือตลาด ตำแหน่งที่มีศักยภาพในการแปลงเป็นรายได้และผลกำไรที่แท้จริงอย่างรวดเร็ว นี่เป็นสิ่งสำคัญที่ต้องจำไว้สำหรับธุรกิจที่ได้รับประโยชน์มากกว่าจากการปรับขนาดอย่างรวดเร็วแล้วจัดการกับปัญหาทางเศรษฐกิจ มากกว่าบริษัท (ส่วนใหญ่) ที่ต้องพิจารณาทั้งสองอย่างพร้อมกัน โดยธรรมชาติแล้วสิ่งนี้มีความเสี่ยง แต่สามารถนำไปสู่ผลลัพธ์ที่ยิ่งใหญ่ในพื้นที่ VC ได้เช่นกัน มันหายาก แต่สำคัญที่ต้องจำไว้

เมื่อดูที่เลย์เอาต์นี้ เราจะเห็นว่ามีฟังก์ชันหลักอย่างหนึ่งของเวที Series A นั่นคือการเปลี่ยนแนวคิดที่มีแนวโน้มให้เป็นธุรกิจ เมื่อเราคิดถึงตำแหน่งที่จะลงทุนเงินดอลลาร์ ดูเหมือนว่าจะเป็นขั้นตอนที่แข็งแกร่งในการขยายการจัดสรรการลงทุน และสิ่งที่ตามมาจะกล่าวถึงสาเหตุ

ในขณะที่ระยะเริ่มต้นจะควบคุมสัดส่วนที่เล็กลงของเงินร่วมลงทุนทั้งหมดที่ลงทุนไป แต่สิ่งนี้ไม่ได้มีลักษณะเฉพาะสำหรับระยะเริ่มต้น สิ่งนี้กล่าวถึงระยะหลังมากกว่าสิ่งอื่นใด ถึงกระนั้น ระยะของเมล็ดพันธุ์ได้เติบโต (เมื่อเทียบกับการระดมทุนในอดีตของระยะนั้นเพียงอย่างเดียว) เร็วที่สุด ตามที่กล่าวไว้ข้างต้น การลงทุนด้านเมล็ดพันธุ์เติบโตขึ้น 8,000%+ ตั้งแต่ปี 2549 นี่คือผู้ปลูกที่เติบโตเร็วที่สุดในบรรดาขั้นตอนต่างๆ ทำไมถึงน่าสนใจ?

จำไว้ว่าแต่ละด่านมีจุดเน้นและจุดประสงค์ที่แตกต่างกัน สำหรับนักลงทุนรายแรกๆ นักลงทุนระดับเทพและนักลงทุนระดับเริ่มต้น จุดประสงค์ของการระดมทุนคือเพื่อทดสอบแนวคิด ขนาดเช็คต่ำเขียนลงใน "บริษัท" ที่อาจมีผู้ก่อตั้งมากกว่า 1-2 คนเล็กน้อยที่มีแนวคิด นักลงทุนระยะสุดท้ายอยู่ในธุรกิจของการเปลี่ยนบริษัทที่มีแนวโน้มไปสู่ธุรกิจที่มีแนวโน้มดีขึ้นเรื่อยๆ มีอำนาจเหนือกว่าในตลาดของพวกเขา หรือแม้แต่สร้างผลกำไร (พระเจ้าห้าม) ดังนั้นสิ่งที่เหลือสำหรับ Series A?

นักลงทุน Series A คือผู้มีอำนาจตัดสินใจที่เชื่อมช่องว่าง นักลงทุนเหล่านี้เป็นผู้ตัดสินใจว่า "ไอเดีย" ใดจะกลายเป็นบริษัท การตัดสินใจว่าการลงทุน 10 ล้านดอลลาร์ + ในบริษัทนั้นสมเหตุสมผลหรือไม่ แทนที่จะลงทุนไม่กี่แสนหรือเป็นตัวเลขหลักเดียวต่ำๆ แม้ว่าการมีส่วนนูนขนาดใหญ่ในส่วนใดส่วนหนึ่งของตลาดทุนจะไม่ใช่เรื่องดี แต่นักลงทุนเมล็ดพันธุ์ก็มีบทบาทสำคัญ พวกเขากำหนดจักรวาลของบริษัทที่มีศักยภาพในการเข้าสู่ Series A พวกเขานำเสนอแนวคิดที่ไม่มีความเสี่ยงแก่นักลงทุนกลุ่มแรกในบริษัทต่างๆ. ด้วยเหตุนี้ เงินทุนที่มีอยู่สำหรับระยะเริ่มต้นจะเป็นตัวกำหนดโอกาสที่มีให้กับส่วนต่อเนื่องที่เหลือ นอกเหนือไปจากบริษัทเพียงไม่กี่แห่งที่กระโดดข้ามขั้นตอน บริษัทเมล็ดพันธุ์ป้อนสายพานลำเลียงตั้งแต่ Series A ไปจนถึงการลงทุนเพื่อการเติบโต ไปจนถึง PE ไปจนถึงการซื้อกิจการ และผ่านไปยังบริษัทใหม่ที่เข้าสู่ตลาดสาธารณะ

แม้จะมีความสำคัญในการลงทุนเมล็ดพันธุ์ แต่นักลงทุน Series A ก็มีความสำคัญ พวกเขารักษากระบวนการเข้าศึกษาตั้งแต่แนวคิดไปจนถึงบริษัท ด้วยเหตุนี้พวกเขาจึงแม่นยำยิ่งขึ้นในสิ่งที่มองหา นักลงทุนระยะหลังสามารถเรียกสถานการณ์ต่างๆ มากมายว่า “การเติบโต” เช่นเดียวกับที่องค์กรระยะความคิดระดับใดก็ตามสามารถถูกพิจารณาว่าเป็น “เมล็ดพันธุ์” หรือ “เมล็ดพันธุ์ล่วงหน้า” ดังนั้น หากมีขีดจำกัดของทุน Series A ก็อาจจำกัดการผสมพันธุ์และการให้อาหารของเครื่องยนต์ระยะหลัง ดังที่คุณอาจจำได้ VC ในระยะต่อมาได้รับทุนท่วมท้นในการแสวงหาสถานที่ที่จะไป ด้วยเงินทุนเริ่มต้นที่กว้างขวางและเงินทุนขั้นสุดท้าย แต่ข้อจำกัดของการเติบโตของเงินทุน Series A เราอาจจำกัดการแต่งตั้งบริษัทที่มีแนวโน้มผ่านการจัดอันดับ และการลงทุนมากเกินไปในผู้ที่ผ่านเข้ารอบ

แม้ว่าการทำความเข้าใจผลกระทบของการเพิ่มทุนรอบ Series A เป็นเรื่องท้าทาย แต่การดูปัญหาที่เกิดขึ้นจากการลดทุนรอบ Series A นั้นง่ายกว่า หากไม่มีการโฟกัสอย่างเหมาะสมที่จุดเปลี่ยนในกระบวนการนี้ บริษัทอายุน้อยที่มีแนวโน้มน้อยกว่าจะแยกตัวออก ทำให้เงินดอลลาร์ในช่วงท้าย ๆ มากขึ้นเพื่อเบียดเสียดกับข้อตกลงที่เป็นไปได้น้อยลง ทำให้ผลตอบแทนโดยรวมลดลง ยังสร้างกระแสจูงใจให้ผู้ประกอบการเข้าระบบไม่ได้เลย หากคุณไม่สามารถไปได้ไกลมาก จะเพิ่มความเสี่ยงในการพยายาม ปัญหาคอขวดของ Series A อาจนำไปสู่การระดมทุนจากขั้นตอนอื่นๆ อย่างคืบคลาน โดยนักลงทุนในระยะหลังจะรับความเสี่ยงเพิ่มขึ้น หรือนักลงทุนในระยะก่อนหน้าจะยอมแพ้ต่อศักยภาพของผลตอบแทนที่ปรับตามความเสี่ยงแล้ว เพียงเพื่อให้เงินทำงาน

ความสำคัญของการลงทุน Series A อาจถูกบอกใบ้ผ่านเมตริกหลักอีกประการหนึ่ง: ความเป็นเจ้าของ ตั้งแต่ปี 2549 ถึงปี 2565E นักลงทุน angel, Series A และนักลงทุนระยะสุดท้ายเห็นว่าสัดส่วนการถือหุ้นของพวกเขาลดลงเมื่อมูลค่าเพิ่มสูงขึ้น ในสามขั้นตอนนี้ สัดส่วนการเป็นเจ้าของ (หลังเงิน) ในปี 2549 ที่ ~21% ได้ลดลงเหลือ ~7% อย่างไรก็ตาม นักลงทุนเริ่มต้นเห็นการลดลงจาก ~22% เป็น ~15% เท่านั้น กล่าวอีกนัยหนึ่ง นักลงทุนระดับเริ่มต้นได้รับผลตอบแทนเกือบสองเท่าสำหรับแต่ละเจ้าชู้ เมื่อเทียบกับคู่แข่งในระยะอื่นๆ แม้ว่าสิ่งนี้จะดูแปลก แต่ก็ติดตาม ดอลลาร์กำลังท่วมท้นในระยะต่อมา ซึ่งหมายถึงการแข่งขันที่ดุเดือดสำหรับข้อตกลงที่ดำเนินไปได้ ดังนั้นจึงสมเหตุสมผลที่นักลงทุนจำเป็นต้องแข่งขันในการประเมินมูลค่า นอกจากนี้ ในขณะที่เราเห็นปริมาณเงินดอลลาร์ทั้งหมดไหลไปสู่ระยะหลัง ๆ การลงทุนโดยรวมที่เพิ่มขึ้นมากที่สุดก็เกิดขึ้นสำหรับนักลงทุนเมล็ดพันธุ์ ลองนึกภาพว่าสิ่งนี้เป็นไดนามิก: ในการส่งมอบบริษัทที่มีศักยภาพมากขึ้นไปยังจุดเปลี่ยน Series A นักลงทุนเมล็ดพันธุ์กำลังลงทุนมากขึ้นในระยะก่อนหน้านี้ เพื่อค้นหาบริษัทที่มีศักยภาพต่อไปเพื่อส่งต่อห่วงโซ่ นี้ไม่ได้ฟรีอย่างไรก็ตาม นักลงทุนเมล็ดพันธุ์สามารถซื้อแต่ละบริษัทได้มากขึ้น บริษัทจำนวนมากกำลังจ่ายในราคาที่สูงขึ้นสำหรับโอกาสในการเข้าสู่เวที ความเสี่ยงที่สูงขึ้นมาจากการขยายขอบเขตของสิ่งที่ได้รับทุน และนักลงทุนระดับเริ่มต้นก็รีดเอาสิ่งนี้ด้วยการรับสัดส่วนการถือหุ้นที่มากขึ้นในบริษัทของตน นี่เป็นการเปิดโอกาสที่จะถูกปิด นอกจากนี้ นักลงทุนเริ่มต้นอาจได้รับการชดเชยสำหรับความน่าจะเป็นที่ต่ำกว่าในการระดมทุนในอนาคต โดยมีโอกาสมากขึ้นในการต่อสู้เพื่อแลกกับดอลลาร์ Series A ที่สัมพันธ์กันน้อยลง ทั้งหมดนี้น่าสนใจเพราะมันหมายความว่าอาจมีความจำเป็นที่ชัดเจนในระยะสั้นสำหรับการขยายการจัดหาเงินทุน Series A นักลงทุนเมล็ดพันธุ์กำลังเปิดตัวเองเพื่อขยายไปป์ไลน์ และมันก็สมเหตุสมผลที่กลุ่มซีรี่ส์ A จะต้องปฏิบัติตามสิ่งนี้ในทางที่ล้าหลัง เพื่อเชื่อมช่องว่างระหว่างปริมาณเงินดอลลาร์ที่ลงทุนในการเติบโต และการขยายโอกาสที่มาจาก ส่วนหน้า เวลาจะบอกเอง.

รายงานตามหนังสือข้อมูล VC ที่กว้างขึ้นโดย NVCA ผ่านทาง pitchbook จนถึงไตรมาสที่ 3 ปี 2022 มีแผนภูมิติดตามผลตามคำขอ