Ekonomik Görünüm 2023

Mar 02 2023

TL/DR: Daha fazla federal faiz artırımı ve enflasyonun yavaş yavaş %5'in altındaki bir seviyeye gerilemesi ile birkaç çeyreklik kısıtlayıcı para politikası bekleyin. Ekonomi, envanter ve fiyat indirimlerinin yanı sıra işgücü piyasasını sıkılaştırma yoluyla azalan para arzına ve daha yüksek fed oranlarına uyum sağlayacak. Aynı zamanda, genel ekonomideki değişiklikler varlık enflasyonunu durdurmayacak ve azalan para arzına ve devlet borçlanmasındaki artışın yol açtığı artan tahvil getirilerine rağmen borsa büyümeye devam edecek. Yatırım yönlendirmesinde hala bir değişiklik yok :)

Para politikası

Bir yıldan daha kısa bir süre önce, Federal Rezerv oranının %0,25-%0,50 aralığında olduğuna tanık olduk. Federal Rezerv tarihindeki en düşük oran değildi; ancak, COVID sonrası ekonomiyi canlandırmak ve son 40 yıldaki en büyük para arzı genişlemesinin yanı sıra en yüksek enflasyonu tetiklemek için yeterince düşüktü. Üstelik Federal Rezerv, açık piyasa işlemlerini kullanarak para arzını canlandırmak için her ay milyarlarca dolarlık tahvil satın alıyordu. 12 ay hızla Şubat 2023'e ilerleyin ve %4,50-%4,75 hedef aralığına 18 kat artış görüyoruz. Ayrıca, Merkez Bankası bilançosunu 500 milyar dolardan fazla küçültmeye başladı - 9 milyon dolardan 8,4 milyon dolara (https://fred.stlouisfed.org/series/RESPPANWW). Önceki güncellememdeki ders kitabı notlarını yineleyerek, Federal Rezerv'in emrinde iki aracı var: federal fon oranı (ticari bankaların borç alma ve fazla rezervlerini bir gecede birbirlerine ödünç verme oranını artırma/azaltma — https://fred . stlouisfed.org/series/FEDFUNDS ) ve açık piyasa işlemleri (anında nakit enjeksiyonu sağlayan açık piyasada tahvil alım/satımı). Federal Rezerv, bu araçların her ikisini de 2022'de daha önce görülmemiş bir büyüklükte kullandı.

Aynı zamanda, bu eylemlerin her ikisi bile bir arada ekonomideki para arzını önemli ölçüde azaltmak için yeterli değildi. Tipik olarak, faiz oranları yükselirse, borçlanma maliyeti de artacaktır, bu da insanları ve şirketleri kredi almaktan caydıracak ve bu da M2 para arzını etkileyecektir.

Genel para arzı (https://fred.stlouisfed.org/series/M2SL), COVID pandemisinin başlangıcından bu yana %40'tan fazla artış gördükten sonra yalnızca %2,5 küçüldü. Paranın miktar teorisi, nominal GSYİH = para arzı × paranın hızı = enflasyon seviyesi × gerçek GSYİH'yı tanımlar. Para arzındaki azalma, enflasyonun düşmesi veya reel GSYİH'nın düşmesi (ekonomide üretilen "şeylerin" sayısının azalması) yoluyla nominal GSYİH azalmasıyla sonuçlanacaktır (diğer her şey eşittir). Para arzı, denklemin yalnızca bir parçasıdır; başka bir çarpan para hızıdır - bir ekonomide paranın değiş tokuş edilme oranı. Para hızı oranı (https://fred.stlouisfed.org/series/M2V) 2022'de bir artış gördü ve COVID sonrası seviyelerden yavaş yavaş %8'e yükseldi.

Para hızı için bir vekil olarak kullanılabilecek tüketici güveni de tüm zamanların en düşük seviyesinden geri döndü (https://fred.stlouisfed.org/series/UMCSENT) - ve artan tüketici talebine katkıda bulundu.

Para arzında neredeyse önemsiz bir azalma ve artan para hızı oranının birleşimi, önemli bir _nominal_ GSYİH artışıyla sonuçlandı. Ekonomideki kısa vadeli arz esnek olmadığı ve bir gecede hızla değişemeyeceği için, para arzı-hız kombinasyonu sürekli enflasyonla sonuçlandı. Bir gecede yeni bir fabrika inşa edemez ve ek mal üretemezseniz, ek talebi karşılamak için fiyatların artmasıyla sonuçlanırsınız. Enflasyon "yapışkan" hale geldi ve Federal Rezerv'in tüm eylemlerine rağmen hareket etmedi - aşağıdaki TÜFE tablosuna bakın (https://fred.stlouisfed.org/series/MEDCPIM158SFRBCLE).

Merkez Bankası da beklenti ve tahminlerinde değişikliğe gitti. Toplantı notları ve basın toplantısı açıklamalarına göre, Federal Rezerv'in bu tür “yapışkan” enflasyonla mücadele etmek için 2023'ü %5'in üzerinde bitirmesi bekleniyor gibi görünüyor. Aşağıdaki tablo, 2023 ve sonrası için beklenen hedef oranlardaki değişiklikleri göstermektedir ve mevcut eğilim devam ederse, enflasyon hedef %2,5 seviyesine gerilemedikçe yüksek federal fon oranı görebiliriz.

Federal Rezerv Yasası, Federal Rezerv'in para politikasını "maksimum istihdam, istikrarlı fiyatlar ve ılımlı uzun vadeli faiz oranları hedeflerini etkin bir şekilde teşvik edecek şekilde" yürütmesini zorunlu kılar. Her bir toplantı tutanağı raporu, iki odak alanı olarak enflasyon ve işsizlik raporlarına atıflar içerir. Mal ve hizmetleri enflasyonu dikkate almadan ölçen gerçek GSYİH, genellikle, temel ekonomik faaliyetin nominal GSYİH'den daha doğru bir temsilidir. 2022'nin 1. ve 2. Çeyreklerindeki kısa bir durgunluk döneminden sonra, reel GSYİH 2022'nin 3. ve 4. Çeyreklerinde %2,7 - %3,2 oranında büyüdü (https://fred.stlouisfed.org/series/A191RL1Q225SBEA).

Federal Rezerv'in “tam istihdam” yetkisi aşağıdaki ölçümlerle izlenebilir:

ilk işsizlik başvuru verileri (https://fred.stlouisfed.org/series/IC4WSA);
işsizlik oranı (https://fred.stlouisfed.org/series/UNRATE);
ve genel işgücü katılımı (https://fred.stlouisfed.org/series/CIVPART).

Tüm bu faktörlerin bir araya gelmesi - %2,5'in üzerinde reel GSYİH, rekor düzeyde düşük işsizlik oranı, artan işgücü katılımı ve %5'in üzerinde kalan enflasyon - Federal Rezerv'in para politikasını kısıtlama eylemlerini - yani federal faiz oranlarını artırmasını ve dengeyle devam etmesini - haklı çıkarır. sac küçültme .. en azından işgücü piyasasındaki daralmayı görene kadar.

maliye politikası

Ara seçimler büyük bir güç kaymasına yol açmadı ve Kongre, olası maliye politikası değişiklikleri için seçenekleri sınırlamaya devam edecek olan DEM ve GOP arasında bölünmüş durumda. Aynı zamanda, federal faiz oranlarındaki artış, Sosyal Güvenlik veya Medicare'den daha pahalıya mal olması beklenen ulusal borcu karşılama maliyetini artıracaktır. Bu, gelecekteki hükümetleri siyasi parti üyeliğinden bağımsız olarak daha fazla vergi almaya zorlayacaktır.

Aşağıdaki çizelgede iki seri vardır: (1) Federal hükümet faiz ödemeleri (https://fred.stlouisfed.org/series/A091RC1Q027SBEA), COVID'den bu yana neredeyse iki katına çıkan ve (2) Sosyal Güvenlik yardım harcamaları.

Mevcut siyasi denge göz önüne alındığında maliye politikasında herhangi bir değişiklik beklemiyorum. Hükümet mevcut davranış modellerinde herhangi bir şeyi değiştirmeye zorlandığında gerçekçi bir senaryo hayal etmek zor. Bu nedenle, daha az harcama veya daha yüksek vergilendirme görmek olası değildir. Aynı zamanda, tüm ileri geri çekişmelere rağmen, tahvil getirisinde daha fazla sıçramaya neden olacak federal borçlanmanın devam ettiğini ve yükseldiğini görmeyi bekliyorum. Artan devlet tahvili getirileri, ticari tahvil getirilerini yükseltecek ve hisse senetlerini aşağı çekecektir.

Maliye politikası bölümü, ABD'nin Ukrayna'ya verdiği desteğe ilişkin ek notlar olmadan tamamlanmış sayılmaz. Rusya'nın Ukrayna'yı ilk işgal ettiği 2014 yılından 27 Şubat 2023'e kadar ABD, yaklaşık 34 milyar dolarlık güvenlik yardımı taahhüt etti. Önemli bir miktar gibi görünse de, bunun 2014'ten bu yana _toplam_ ve yalnızca taahhüt edilen_ destek olduğunu ve fiili harcamalar olmadığını belirtmekte fayda var. Bu harcamalar aslında ABD vergi mükellefleri tarafından finanse edilirken, ABD federal borç faiz ödemelerinin her çeyrekte 852 milyar doları aşması beni daha çok endişelendiriyor. Ayrıca, bu fonların çoğu, cumhurbaşkanlığı çekme yetkisi aracılığıyla Ukrayna'ya gönderilen Savunma Bakanlığı ekipman stoklarını yenilemek için kullanılmaktadır, bu da ek kısa vadeli ekonomik talep yaratacaktır (doğrudan harcama ve harcama çarpanı yoluyla).

Piyasa sinyalleri

Emtia fiyatları (genel endeks —https://fred.stlouisfed.org/series/PALLFNFINDEXQ) 2022'nin 4. çeyreğinde bir düşüş gördü. Sonunda, bu fiyatlar mamul malları besleyecek ve bunların tedarik zinciri boyunca işlenmesi biraz zaman alıyor.

İzlediğim birkaç temel emtianın fiyatları da düşmeye başladı. İşte birkaç grafiğin bağlantıları - hepsinde benzer bir eğilim var, bu yüzden bunları bu rapora kopyalayıp/yapıştırmayacağım:

Demir ve çelik (inşaat için öncü bir gösterge) —https://fred.stlouisfed.org/series/WPU101
ham petrol —https://fred.stlouisfed.org/series/DCOILWTICO
Buğday (gıda fiyatları için öncü bir gösterge) —https://fred.stlouisfed.org/series/PWHEAMTUSDM
Biftek -https://fred.stlouisfed.org/series/PBEEFUSDQ

Aynı zamanda, artan federal faiz oranı 30 yıllık ipotek oranlarını korudu (https://fred.stlouisfed.org/series/MORTGAGE30US) on yılın en yüksek seviyesinde. Mortgage kredi verenler, federal oranın üstüne ekstra risk primi eklemek zorundadır - bu nedenle, mortgage oranını neredeyse risksiz federal oranın altına ayarlamak mantıksız olacaktır. Federal Rezerv, oranını 2023'ün sonuna kadar %5'in üzerinde tutacaksa, 30 yıllık mortgage oranlarının da %6'nın üzerinde kalmasını beklerim.

Yüksek ipotek oranları konut talebini etkilemeli - konut fiyatları (https://fred.stlouisfed.org/series/MSPUSveyahttps://fred.stlouisfed.org/series/CSUSHPINSA) 2022'nin büyük bölümünde yükseliyordu, ancak 2022'nin 4. çeyreğinde düzleşti ve hatta düştü.

Yatırım fırsatları

Yatırım rehberliğinde herhangi bir değişiklik yok — SpaceX'i portföyüme eklemiş olsam da, pek çok bireysel yatırımcı için kolayca elde edilebilecek bir seçenek değil. SpaceX, 2022'de 61 görev başlattı - Çin hariç diğer tüm ülkelerden daha fazla (toplam 64 fırlatmadan 62'si başarılı). Diğer ABD merkezli şirketler de dahil olmak üzere diğer tüm ülkeler, toplamda 55 başarılı fırlatma gerçekleştirdi. Ticari uzay programına ek olarak, SpaceX ticari yüksek hızlı internet hizmetini başlattı ve diğer internet hizmet sağlayıcılarıyla (ATT, Comcast, Spectrum) fiyat ve hız açısından karşılaştırılabilir. SpaceX'in hizmetlerini daha da genişleteceğini ve uzaydaki ilk rekabet avantajına güveneceğini umuyorum. Gelirle ölçülen ISP pazar büyüklüğünün 2022'de 143 milyar dolar olduğu tahmin ediliyor.

Aktif olarak araştırmakta olduğum bir başka şirket de Amerika Birleşik Devletleri'nin önde gelen pil geri dönüştürücüsü olan Redwood Materials. Redwood Materials, geri dönüşümün yanı sıra kısa süre önce pil malzemeleri üretimine başlayarak 2025 yılına kadar 100 GWh üretim hedefliyor.

Son güncelleme — Tesla'da. Tesla, 1 Mart'ta Yatırımcı Günü'ne ev sahipliği yaptı - işte bazı önemli noktalar. Başka birinin "çantalı" endeks fonları sağlamasına güvenmek yerine, yatırım yaptığınız işi anlamanın gerekli olduğuna inanıyorum.