(Tutte le opinioni espresse di seguito sono le opinioni personali dell'autore e non devono costituire la base per prendere decisioni di investimento, né essere interpretate come una raccomandazione o un consiglio per impegnarsi in operazioni di investimento.)

Ci sono molte attività che noi umani moderni intraprendiamo in modo da poter essere più presenti. La chiarezza mentale e la pace interiore assumono un'importanza estrema in una società globale dipendente dai loro dispositivi connessi a Internet che eseguono continuamente il ping.

Un modo per raggiungere la chiarezza mentale e vivere nel presente è attraverso lo sci. Come sanno i lettori di lunga data, sono un appassionato sciatore. Non c'è niente come una sessione di snorkeling nella polvere profonda. Prendi una foresta densamente compatta, aggiungi un tiro ripido e aggiungi un paio di piedi di neve fresca, e sono in paradiso. Ma, sebbene quella configurazione mi dia pura gioia, non è priva di rischi.

Sciare rapidamente in discesa attraverso un folto di alberi richiede il 100% della tua attenzione mentale. Se la tua attenzione vacilla anche solo per un momento, potresti ritrovarti a giocare all'antico gioco dell'uomo contro l'albero. E alla velocità con cui viaggio, l'albero vince sempre, con il fatto che essere picchiato sul culo è il risultato migliore.

PSA: Indossare sempre un casco quando si scia. Mi rifiuto di sciare con chi non ne indossa uno. Non accompagnerò il tuo culo all'ospedale perché non volevi sembrare sfigato.

Ho ricevuto una lezione sull'essere presente la scorsa settimana durante una giornata di sci con i gatti. Lo sci di gatto è quando cavalchi un gatto, che è la macchina che pulisce le piste, per arrivare in cima alle tue corse. Il resort in cui mi trovavo poteva essere raggiunto solo da un gatto.

La pièce de résistance di questo resort è una back bowl chiamata E bowl (così fantasiosa, lo so). Una volta arrivato in cima alla ciotola, attraversi per 5-10 minuti e poi cadi in una polvere molto profonda. Ho scelto la mia linea, sono entrato e amavo la vita.

Il canalone della ciotola era pieno di rulli spazzati dal vento da cui era divertente saltare. Mentre stavo navigando per incontrare il resto del gruppo con cui stavo sciando, ho distolto un po' della mia attenzione dall'attuale compito di sciare e ho iniziato a pensare alla birra fredda e all'hamburger che avevo intenzione di mangiare per pranzo. Mentre mi avvicinavo a quello che pensavo fosse un normale cumulo di polvere soffice, ho guardato in basso e ho visto la terra. Era una crepa nella neve. Ho saltato rapidamente e poi ho spinto gli sci e le gambe in avanti come se stessi facendo un salto in lungo per raggiungere l'altro lato del crepaccio.

Tonfo... ho colpito goffamente il banco di neve opposto e ho usato il mio slancio per rotolare a botte sugli sci. Ho mancato di poco di cadere nella fessura. Se fossi caduto nella fessura probabilmente mi sarei rotto gli sci e forse mi sarei pizzicato il ginocchio che, nel migliore dei casi, avrebbe concluso la mia giornata e, nel peggiore dei casi, la mia stagione. Tutto questo è successo perché non stavo prestando il 100% della mia attenzione all'attuale compito di sciare.

Ho commesso un errore simile con le mie recenti previsioni sui mercati finanziari.

Puoi vendere

Nel mio ultimo saggio, "Bouncy Castle" , ho esposto i miei pensieri sugli scenari in cui la Fed potrebbe ruotare. Ho sostenuto che avevo paura che la Fed avrebbe ruotato a causa della disfunzione del mercato. Se la Fed decidesse di premere l'interruttore "money printer go brrr", una brutta correzione di tutti i prezzi degli asset rischiosi, inclusa la criptovaluta, precederebbe tale azione.

Le mie preoccupazioni su questo potenziale esito, che molto probabilmente sarebbe accaduto più avanti nel 2023, mi hanno portato a mantenere il mio capitale di riserva in fondi del mercato monetario e buoni del tesoro statunitensi a breve scadenza. Pertanto, la parte del mio capitale liquido che intendo eventualmente utilizzare per acquistare criptovalute sta perdendo l'attuale rally mostruoso che stiamo vedendo dai minimi locali. Bitcoin è salito di quasi il 50% rispetto ai minimi di $ 16.000 che abbiamo visto durante la ricaduta FTX. Il balzo non è avvenuto nel vuoto, poiché tutti i tipi di attività ad alto rischio sono in ripresa.

Parcheggia quel pensiero per un secondo.

Un giorno della scorsa settimana, mentre mi stavo rilassando in gondola - giocando sul mio dispositivo mobile e recuperando prima della mia prossima corsa - ho avuto modo di chattare con il mio aspirante fratello di hedge fund della K-pop star. Gli ho chiesto cosa ne pensasse della recente riunione della Fed e della decisione politica. Ha pensato che fosse super accomodante e ha rivelato di essere completamente investito nei mercati. Ha preso la decisione di uscire dai Treasury a breve termine e andare lungo sulle azioni nel dicembre dello scorso anno.

Gli ho chiesto se avesse paura dei potenziali effetti della stretta quantitativa (o "QT" - cioè, la Fed che riduce l'offerta di moneta e abbassa il suo bilancio di $ 100 miliardi ogni mese). Come sappiamo, i mercati rischiosi si muovono di pari passo con i bilanci delle banche centrali, in particolare quelli della Fed.

Bilancio della Federal Reserve (bianco) vs. S&P 500 (giallo)

Ha detto di non essere preoccupato perché crede che il Treasury General Account (TGA) verrà ridotto a causa del raggiungimento del tetto del debito da parte del governo degli Stati Uniti. Non ti annoierò troppo con le minuzie tecniche di ciò che significa, ma il TL; DR è questo: il Tesoro degli Stati Uniti ha circa $ 500 miliardi seduti nel TGA (cioè, il suo conto corrente). Il Tesoro degli Stati Uniti può rinnovare il debito in scadenza, ma non può emettere nuovo debito, cioè un debito che aumenterebbe il saldo aggregato di buoni del Tesoro, banconote e obbligazioni in circolazione. Quindi, se il Tesoro vuole sostenere nuove spese, deve pagarle di tasca propria. Ciò significa che il Tesoro probabilmente spenderà tutti i 500 miliardi di dollari del TGA nell'economia statunitense, aggiungendo liquidità al sistema e aumentando i prezzi delle attività di rischio. Per una discussione più dettagliata di questo si prega di leggere“Insegnami papà” .

Ho ribattuto sottolineando che la carrellata del TGA sarà una cosa temporanea. A un certo punto dell'estate, il Tesoro avrà speso tutti i suoi soldi TGA, il Congresso degli Stati Uniti voterà per aumentare il tetto del debito e il Tesoro tornerà a inondare il mercato di debito. A quel punto, la Fed continuerà a ridurre il proprio bilancio tramite il QT, mantenendo chiusi i rubinetti di liquidità e compensando qualsiasi rialzo del mercato che potrebbe portare una potenziale pausa nei rialzi dei tassi.

La sua risposta è stata tagliente e puntuale. Ha sostenuto che è un problema per il futuro e che potrebbe sempre vendere. Ma in questo momento - e sono pienamente d'accordo con lui qui - la situazione del dollaro e della liquidità della banca centrale globale è positiva per gli asset rischiosi. Quindi ha detto che ha intenzione di vivere nel presente, cavalcando questa ondata potenzialmente a breve termine di politica monetaria accomodante e accumulando alcune corse sul tabellone.

Ho pensato un po' di più a quello che ha detto e ho inviato un'e-mail al mio banchiere per iniziare a prelevare denaro dai miei fondi del mercato monetario e dal portafoglio del Tesoro statunitense. La sua destinazione prevista? Tutti a bordo della SS Bitcoin, in rotta verso un porto finale a Shitcoin City.

Sono troppo tardi?

Acquistare in Bitcoin quando è già al di sopra del 50% rispetto ai minimi è pericoloso. Il mercato ha già scontato tutto l'allentamento in arrivo nei prossimi mesi?

Ricordi il marzo 2009, quando la Fed iniziò ad acquistare obbligazioni come parte della sua operazione di stampa monetaria di Quantitative Easing (QE)?

L'S&P 500 è salito del 40% rispetto ai suoi minimi. Per l'indice azionario più pesantemente scambiato a livello globale, questa è una mossa mostruosa in soli 3 mesi. Il mercato è saltato perché ha anticipato un futuro allentamento. Se ti sei rifiutato di partecipare dopo giugno 2009 perché pensavi che fosse tutto finito... beh, mi dispiace per la tua perdita.

L'indice S&P 500 ha continuato a salire del 440% da giugno 2009 a dicembre 2021. Ha continuato a salire perché la Fed ha continuato a fornire denaro gratuito al mercato (tramite QE).

Allo stesso modo, una parte del mio portafoglio ha perso i primi inning di questo recente rally di Bitcoin, anch'esso guidato dalle aspettative di un prossimo allentamento monetario, ma ciò non significa che dovrei essere ostinato e rifiutarmi di partecipare alla parte successiva del il rally, che sarà guidato dai flussi in uscita dai Reverse Repo Agreement e (come discusso in precedenza) dalla spesa del TGA. Lasciatemi spiegare.

Il mio USD Liquidity Index ha tre componenti principali (vedi il mio articolo " Teach Me Daddy " per una ripartizione completa):

Dimensioni del bilancio della Fed

Dimensione del TGA detenuto presso la Fed

Dimensioni della struttura Reverse Repo (RRP) della Fed

Sappiamo che il bilancio della Fed si ridurrà di $ 100 miliardi al mese, il che è negativo per il rischio.

Ma sappiamo anche che il Tesoro azzererà il TGA a causa del raggiungimento del tetto del debito. Il TGA è attualmente a ~ $ 500 miliardi.

Ciò significa che il ribasso del QT della Fed nei prossimi 5 mesi sarà probabilmente annullato dalla spesa del TGA nell'economia statunitense.

Prima di arrivare alla direzione prevista del prezzo consigliato, devo prima fare un'ipotesi sul sentimento del mercato riguardo agli asset rischiosi. Nell'ultima riunione della Fed, Sir Powell ha riconosciuto che le pressioni inflazionistiche si stanno attenuando e, a seconda dei dati, la Fed potrebbe continuare a rallentare il ritmo degli aumenti dei tassi o addirittura sospenderli del tutto. Il tasso di variazione degli aumenti dei tassi sta rallentando, il che, rispetto al 2022, rappresenta un notevole miglioramento per il sentiment del mercato nei confronti degli asset rischiosi. La mia ipotesi è che altri, come me, rimuoveranno denaro dai fondi del mercato monetario e andranno long su asset rischiosi, causando una riduzione del saldo RRP. E quando il saldo RRP diminuisce, aggiunge liquidità al sistema, il che è positivo per le attività rischiose.

I fondi del mercato monetario costituiscono la maggioranza dei partecipanti allo schema RRP perché offre un modo privo di rischi per guadagnare rendimento. È ancora meno rischioso che possedere buoni del tesoro a breve termine. Questo perché la Fed paga giornalmente gli interessi sui saldi RRP, mentre i buoni del tesoro a breve termine sono strumenti a reddito fisso zero coupon - e c'è sempre il rischio che il governo degli Stati Uniti decida di non adempiere ai suoi obblighi. E, dato che la differenza di rendimento tra le due opzioni non è così grande, la saggezza prevalente è "perché correre più rischi del necessario?" I fondi del mercato monetario si sono quindi accumulati negli RRP - e poiché le persone come me prelevano denaro dai fondi del mercato monetario per investire nei mercati degli asset, ciò provoca una diminuzione dei saldi RRP, che quindi aumenta la liquidità nel mercato. Il numero sale!

Quindi il calo del TGA e la diminuzione del bilancio della Fed si annulleranno a vicenda, ma quando il ritmo degli aumenti della Fed inizierà a rallentare e il sentimento del mercato inizierà a diventare più rialzista, il saldo del prezzo consigliato si ridurrà, il che, a parità di condizioni, è positivo per il rischio al margine. Al momento, ci sono poco più di $ 2 trilioni parcheggiati in RRP, che è in calo di circa $ 200 miliardi da inizio anno quando si rimuove l'effetto di facciata di fine anno del 2021.

Accordi Overnight Reverse Repo della Federal Reserve di New York

La festa è iniziata

Cosa stanno facendo le altre principali banche centrali del mondo rispetto alla stampa di denaro? Bene, il grafico sottostante per NDR Research indica che dopo un triste 2022, i banchieri centrali stanno tornando al solito, ovvero stampando dat monay allargando i loro bilanci.

Ho un doozy di un articolo in lavorazione su come la Bank of Japan (BOJ) sia sulla buona strada per portare la stampa di denaro al livello successivo. Ma per ora, tutto ciò che devi sapere è che la BOJ sembra assolutamente determinata a garantire che l'iperinflazione prenda piede nella terra del sole al tramonto.

Con questo cambiamento in atto in tutto il mondo, tutti i segnali indicano "Go Go Go!" a livello globale, ma questo, come tutte le cose nell'universo, è un fenomeno temporaneo.

Il futuro spaventoso

Il TGA sarà esaurito a metà dell'anno. Immediatamente dopo il suo esaurimento, ci sarà un circo politico negli Stati Uniti attorno all'innalzamento del limite del debito. Dato che il sistema finanziario fiat guidato dall'Occidente crollerebbe da un giorno all'altro se il governo degli Stati Uniti decidesse di rinunciare all'innalzamento del tetto del debito e invece andasse in default sugli asset che sono alla base di tale sistema, è lecito ritenere che il tetto del debito verrà alzato. E una volta innalzato il limite del debito, il Tesoro degli Stati Uniti avrà del lavoro da fare.

Il Congressional Budget Office (CBO) stima che il disavanzo federale degli Stati Uniti del 2023 sarà compreso tra $ 1,1 e $ 1,2 trilioni. Il Tesoro degli Stati Uniti deve emettere obbligazioni per finanziare quel deficit. Dato che non è stato possibile farlo per la prima metà dell'anno, significa che una gigantesca quantità di debito deve essere venduta per l'anno fiscale 2023 nella metà del tempo.

Mentre il Tesoro è impegnato a vendere il debito, la politica della Fed fin da ora è di continuare a ridurre le sue disponibilità di titoli del Tesoro USA di 100 miliardi di dollari al mese. Questo è un doppio problema per le attività rischiose. Ciò significherebbe che un'enorme quantità di liquidità viene ritirata dal mercato. La domanda quindi diventa: se l'inflazione, il mercato del lavoro statunitense e l'economia statunitense in generale si stanno attenuando nella seconda metà del 2023, la Fed da un lato metterà in pausa gli aumenti dei tassi (o addirittura ridurrà i tassi), mentre allo stesso tempo inasprire le condizioni monetarie continuando a ridurre il suo bilancio tramite QT?

Ho chiesto a Danielle DiMartino Booth (DDM) e al team di Quill Intelligence cosa pensavano che Powell avrebbe fatto in questo scenario. DDM era un ex membro dello staff della Fed ed è abbastanza coinvolto nel modo in cui la Fed sta pensando al mercato. Mi ha detto che crede che Powell taglierebbe contemporaneamente i tassi mentre continua il QT. Se ciò accade, diventa poco chiaro cosa avrebbe un effetto maggiore sulla liquidità in USD: il prezzo del denaro (che diminuirebbe a causa del rallentamento degli aumenti dei tassi e sarebbe liquidità positiva) o la quantità di denaro (che diminuirebbe a causa della contrazione del bilancio della Fed e la liquidità sarebbe negativa). Sono nel campo che crede che la quantità di denaro sia più importante, ma non lo sapremo con certezza fino a quando Sir Powell non metterà effettivamente in moto questo scenario.

Ho anche inviato un ping al mio papà macro Felix Zulauf con la stessa domanda. Ha riconosciuto che le condizioni finanziarie si stanno allentando e continueranno ad allentarsi a causa della riduzione del TGA. A suo avviso, se Powell fosse un vero accolito di Paul Volcker e volesse continuare a inasprire le condizioni finanziarie, dovrebbe aumentare il ritmo del QT per compensare la riduzione del TGA e del RRP. Ma non ha alterato il ritmo del QT della Fed, né ha indicato che eventuali modifiche al ritmo del QT sono nelle carte. (Se Powell decidesse di voler allentare le condizioni finanziarie e aumentare il ritmo del QT alla prossima riunione della Fed, però, il mio rialzo svanirebbe.)

In ogni caso, con il Tesoro che inonda il mercato di debito e la Fed che parla apertamente, direi che questo futuro è negativo al margine per gli asset rischiosi. Ciò significa che, se stai pianificando di acquistare attività rischiose ora, devi essere pronto a osservare il mercato molto da vicino ed essere pronto a premere il pulsante di vendita non appena il TGA è stato completamente ridotto a zero ma prima del tetto del debito viene sollevato.

Prossimi passi

Passaggio 1: pensiero corretto

Non posso sempre aspettare la configurazione perfetta. È ora di entrare mentre l'acquisizione è buona.

Passaggio 2: raccogliere denaro

Ho spostato la parte del mio denaro fiat liquido che mi sento a mio agio a rischiare dai fondi del mercato monetario/buoni del tesoro statunitensi a breve termine e in contanti in USD, che posso quindi distribuire rapidamente nelle attività di rischio di mia scelta.

Passaggio 3: acquista Bitcoin

Mi schiererò nei prossimi giorni. Vorrei che le mie dimensioni fossero davvero importanti, ma non è così, quindi per favore non pensare che quando ciò accadrà, avrà un effetto visibile sul prezzo della moneta arancione.

Passaggio 4: andiamo a cagare

Credo che al momento ci sia una narrativa che sta prendendo piede che sta ispirando un sacco di mucchi di merda copia-incolla da lanciare. Vi darò un aggiornamento sulla mia tesi su questo settore della merda di cane una volta che avrò fatto un po' più di ricerche, ma se Bitcoin ed Ether continuano a salire, ci sarà sicuramente un verticale di shitcoin che impazzirà nei prossimi mesi.

La chiave per lo shitcoining è capire che salgono e scendono a ondate. In primo luogo, le risorse di riserva crittografiche si sono rafforzate, ovvero Bitcoin ed Ether. Il rally di questi sostenitori alla fine si ferma e poi i prezzi scendono leggermente. Allo stesso tempo, il complesso shitcoin mette in scena un rally aggressivo. Quindi gli shitcoin riscoprono la gravità e l'interesse torna su Bitcoin ed Ether. E questo processo graduale continua fino alla fine del mercato rialzista secolare.

Passaggio 5: lo svolgimento

Quando il TGA raggiunge lo zero, esci dal mercato. A questo punto, devo vendere tutto quello che ho comprato da adesso fino ad allora, senza fare domande. Devo evitare di innamorarmi dei mucchi di merda che possiedo, e invece essere un operatore di mercato freddo e duro.

Naturalmente, potrebbe esserci qualche evento politico globale che potrebbe innescare un movimento di avversione al rischio. Ne ho alcuni in mente, e al momento sto studiando l'impatto significativo che potrebbero avere sul prezzo di Bitcoin se dovessero venire a pesare. Quando li avrò pensati fino in fondo, aspettati un saggio dettagliato che riporti le mie scoperte.

Per ora, sono molto consapevole del fatto che nulla va mai secondo i piani e che devo mantenere una mentalità flessibile. Siamo tutti bayesiani adesso!