На Y Combinator «премиум» (обновление 2022 г.)

Одна из самых распространенных жалоб, которые я слышу от инвесторов стартапов Y Combinator , — это их заоблачная оценка. Стартапы YC нередко привлекают капитал в 2-3 раза больше, чем их коллеги, не входящие в YC, на аналогичном этапе, что вызывает вопрос: «Действительно ли они того стоят?»

Поскольку в Rebel Fund мы инвестируем исключительно в стартапы и основателей, поддерживаемых Y Combinator, этот вопрос касается самой сути нашего инвестиционного тезиса, поэтому мы стараемся ответить на него максимально объективно и точно. Цель этого поста — поделиться некоторыми из наших выводов.

Я написал предыдущий пост о Y Combinator «премиум» в 2018 году, и этот пост по сути является обновлением. Поскольку Rebel создала самую полную базу данных стартапов и основателей YC за пределами самой YC, теперь мы можем применить более простой и прямой подход к решению этого вопроса, чем я мог несколько лет назад, но ответ таков: то же самое: стартапы YC определенно стоят премии.

На приведенной ниже диаграмме показан средний рост стоимости¹ стартапов YC с разбивкой по годам с 2012 года. Если мы предположим, что средняя оценка стартапов YC на начальной стадии в 2013–2017 годах составила 15 млн долларов, стартапы этих годов² достигли 20- кратного среднего роста валовой стоимости ³ по сравнению с посевная стадия представить.

Для контекста: медианный мультипликатор валовой доходности для портфеля из более чем 500 стартапов составляет всего ~3x (см . «Повесть о двух белках» ). Таким образом, хотя стартапы YC могут стоить инвесторам в 2-3 раза больше, чем их коллеги, не входящие в YC, они стоят в 6-7 раз больше с точки зрения ожидаемой доходности инвесторов. Так что да, они стоят премии.

¹Мы не знаем последней оценки всех стартапов YC, но можем точно оценить стоимость всех компаний из опубликованного YC списка ведущих компаний (см . « 101 Y Combinator Unicorns » ), которые обеспечивают подавляющее большинство всей стоимости стартапов YC. Мы предполагаем 1-кратный рост оценки для других компаний YC, по существу предполагая, что рост оценки и убытки не ведущих компаний компенсируют друг друга, что является консервативным предположением.

²Для этого анализа мы рассмотрели винтажи 2013–2017 годов, потому что они достаточно старые, чтобы быть довольно зрелыми, и в то же время достаточно молодые, чтобы отражать программу YC в ее нынешнем воплощении.

³Да, это означает, что теоретический «индекс» запуска YC достиг бы 20-кратной валовой прибыли за этот период времени (исключая разводнение, сборы и расходы). Однако, поскольку 1) такого индекса не существует и 2) на небольшое меньшинство стартапов YC приходится подавляющая часть роста стоимости, чтобы на самом деле получить такую ​​​​доходность, инвестор должен очень хорошо подходить к выбору стартапов и доступу.