Щелчок, треск и треск: понимание инфляции и способы ее измерения

Экономисты и комментаторы любят использовать слова, связанные с движением, при описании экономики. Экономика ускоряется или замедляется? Приходишь в тупик? Ускоряется ли инфляция? Процентные ставки приостанавливаются или меняются? Такие слова часто помогают передать широкий смысл динамики, но могут сбить с толку непрофессионала.

Почему это? Что ж, эти слова по существу заимствованы из физики и математики и имеют очень точное значение в этих контекстах. Еще одна сложность заключается в том, что и «рост ВВП», и «инфляция» являются переменными, которые измеряют не уровень чего-либо, а изменение уровня чего-либо. Рост ВВП – это увеличение уровня выпуска. Инфляция – это рост уровня цен. И то, и другое часто (но не всегда) измеряется в годовом исчислении, т. е. выпуск или цена сегодня по отношению к выпуску или цене год назад. То есть по определению получаемая нами цифра — рост ВВП или инфляция — во многом зависит от того, что происходило год назад, что не так-то просто запомнить.

Еще одним следствием всего этого является то, что когда мы говорим об увеличении инфляции, мы уже имеем дело со второй производной цен по времени: изменением (в сторону увеличения) скорости изменения (в сторону увеличения) базовых уровней цен. Технически «ускорение» инфляции означало бы изменение скорости изменения скорости изменения базового уровня цен. Поскольку ускорение есть 2-я производная положения по времени, а инфляция есть 1-я производная цены по времени, ускорение инфляции было бы «рывком» цен, т. е. третьей производной цены по времени. [Для всех, кто интересуется — и я знаю, что мы можем проводить эту аналогию далеко не сразу — четвертая, пятая и шестая производные положения по времени называются щелчок, треск и треск ..]

Почему все это имеет значение? Что ж, я думаю, что производная природа инфляции сильно затрудняет объяснение того, что может произойти во время падения. Почти всегда, когда я упоминаю людям, что инфляция может довольно резко снизиться в следующем году, им трудно понять почему (и мне трудно объяснить, отсюда и этот пост!). Цены? Разве это не говорит о высоких ценах? Да, это так, но это не обязательно означает повышение цен.

Рынки энергетических фьючерсов предсказывают, что, несмотря на сохраняющуюся напряженность, цены на газ и нефть вот-вот снизятся (и цены действительно уже значительно снизились по сравнению с пиковыми значениями, достигнутыми ранее в этом году). О, так инфляция снизится? Ну да, но она бы снизилась, даже если бы цены остались прежними. Стабильная, высокая цена, которая не меняется, обеспечивает нулевую инфляцию. Снижение цен будет означать , что инфляция станет отрицательной.

Диаграмма выше является простой иллюстрацией этого, показывающей уровни цен (белые линии) и инфляцию (синие линии) рядом друг с другом. Пунктирные линии основаны на текущих форвардных ценах; сплошные линии — уже зарегистрированные цены исходящего оборота. Для простоты я использую цены на энергоносители (или, точнее, цены на природный газ в Виртуальной торговой точке Национальной балансирующей точки Великобритании ) в качестве переменной здесь. Ясно, что все виды других цен также растут (и падают) и отображаются в индексе потребительских цен, но становится немного сложно проиллюстрировать это положение полной корзиной товаров. (Кроме того, цены для населения не меняются ежемесячно в соответствии с оптовой ценой на газ, но давайте пока проигнорируем это дополнительное осложнение.) В любом случае, согласноONS , природный газ внес 1,3% пункта инфляции в 10,1% в сентябре 2022 года. Так что это важный фактор, и он был очень неустойчивым.

Итак, давайте посмотрим, что происходит с ценами на природный газ. Возьмем точку 1 на графике, март 2022 года. Цены на газ выросли почти до 300 п/терм, а (в годовом исчислении) инфляция действительно подскочила, до 540%. В августе 2022 года (точка 2 на графике) цены поднялись еще выше, до 460 р/терм, но инфляция значительно снизилась, до 260%. Как это возможно? Итак, инфляция – это уровень цен сегодня по отношению к ценам годичной давности. В марте 2022 года 300 п/терм сравнивали с относительно небольшим числом, около 50 п/терм. В августе 460 п/терм сравнивали с уже высоким показателем 130 п/терм. Итак, цены выросли, инфляция снизилась. Из-за механики расчета это происходит постоянно.

А как насчет июля 2023 года (точка 3 на графике)? Глядя на белую пунктирную линию, трейдеры фьючерсами на газ ожидают сохранения очень высокой цены, около 300 п/терм. Но синяя пунктирная линия показывает, что при таких ценах инфляция была бы отрицательной . Почему? Что ж, хотя 300 п/терм — это очень высокая цена по сравнению, скажем, с последними 10 годами, она все же значительно ниже — фактически на 14% ниже — чем цена в июле 2022 года — 350 п/терм. Это одна из ключевых причин, по которой Банк Англии ожидает резкого снижения инфляции в 2023 году. Для большинства людей это не имеет никакого смысла, поскольку они зациклены на идее, что цены по-прежнему будут высокими. Но, как теперь ясно, это не имеет никакого отношения к росту цен.будет высоким. [Ну, это как-то связано с этим, но это другой блог на будущее.]

Наконец, давайте посмотрим на синюю пунктирную линию для 2024 и 2025 годов. Несмотря на то, что форвардная цена (белая пунктирная линия) остается повышенной по сравнению с долгосрочными средними историческими значениями, инфляция (синяя пунктирная линия) показывает отрицательное значение. Это связано с тем, что, даже будучи высокими в абсолютном выражении, цены на газ со временем последовательно снижаются. Математически это означает отрицательную инфляцию. Или, в более широком контексте, учитывая, что природный газ является лишь частью корзины индекса потребительских цен, вклад цен на газ будет отрицательным.

Я надеюсь, что это поможет объяснить некоторые парадоксальные заявления о том, куда инфляция может пойти в будущем. Это не прогнозы, и на самом деле кривая форвардных цен исторически не была хорошим предсказателем будущих цен. Но это значимый ориентир . Тем не менее надеюсь, что иллюстрация окажется полезной.