( ความคิดเห็นใด ๆ ที่แสดงด้านล่างเป็นความคิดเห็นส่วนตัวของผู้เขียนและไม่ควรเป็นพื้นฐานในการตัดสินใจลงทุนและไม่สามารถตีความได้ว่าเป็นคำแนะนำหรือคำแนะนำในการทำธุรกรรมการลงทุน )

ภาพสะท้อน

เมื่อสัปดาห์ที่แล้ว ฉันได้อธิบายว่า Sam Bankman-Fried เป็นเด็กผิวขาวประเภทที่ถูกต้องอย่างไร และเขาโน้มน้าวให้สถาบันทางการเงินตะวันตกและอุตสาหกรรม crypto มองข้ามข้อบกพร่องของเขาและไม่ถามคำถามมากเกินไปได้อย่างไร นี่คือวิธีที่เขาอธิบายสิ่งที่เขาทำกับVox ด้วยคำพูดของเขาเอง :

“ย่า ฮิฮิ. ฉันต้องเป็น มันเป็นสิ่งที่สร้างชื่อเสียงในระดับหนึ่ง ฉันรู้สึกแย่แทนพวกที่ได้รับ f — ed จากเกมโง่ๆ นี้ เราปลุกชาวตะวันตกให้เล่นโดยที่เราพูดคำว่า ชิบโบเลธ ถูกต้อง และทุกคนก็ชอบเรา”

จากผลเสียที่เราเริ่มเห็นในสัปดาห์นี้จากการฉ้อโกงครั้งยิ่งใหญ่ของ SBF บางทีการสูญเสียที่สำคัญที่สุดคือการล้มละลายและการล้มละลายของผู้ให้กู้ crypto Genesis ซึ่งอาจมีขนาดใหญ่พอที่จะทำลายบริษัทแม่ ซึ่งเป็นบริษัทร่วมทุนที่โดดเด่น กลุ่มสกุลเงินดิจิทัล (DCG) เรื่องราวประโลมโลกของ Genesis/DCG ซึ่งรวมถึงบริษัทในเครือของ Genesis กองทุนสินทรัพย์ดิจิทัล Grayscale นั้นมีผลกระทบอย่างมากเนื่องจากส่งผลกระทบโดยตรงต่อผลิตภัณฑ์การลงทุน Bitcoin ที่ใหญ่ที่สุดที่จดทะเบียนในตลาดแลกเปลี่ยน GBTC เหตุผลที่ GBTC มีความสำคัญต่อนักเทรด crypto มากสำหรับเรา เนื่องจาก GBTC เป็นแหล่งเก็บ Bitcoin ที่ใหญ่ที่สุดแห่งหนึ่ง หากนักลงทุน – เต็มใจหรือไม่ – ได้รับอนุญาตให้แลกหุ้น GBTC เป็น BTC หรือ USD มันอาจจุดประกายขาที่โหดร้ายต่อไปในราคา fiat ของ Bitcoin และเหรียญอื่น ๆ

เมื่อภาพลักษณ์ที่ไร้คู่แข่งของ SBF ได้พังทลายลง นักลงทุนได้กู้คืนความสามารถในการคำนวณและอ่านแถลงการณ์สาธารณะ พวกเขาเริ่มถามคำถามกับทุกคนและไม่มีใครได้รับประโยชน์จากความสงสัยเนื่องจากเงื่อนไขทางสังคมบางประการที่ทำให้สมองที่มีเหตุผลของพวกเขาสามารถปิดสัญชาตญาณหรือสมองของกิ้งก่าได้

ประเด็นทั้งหมดของบทความนี้คือการปรับเปลี่ยนความคิดของคุณสำหรับอนาคต เมื่อมีคนต่อไปที่พูดในสิ่งที่ "ถูกต้อง" สวมเสื้อผ้าที่ "ถูกต้อง" ไปโรงเรียนที่ "ถูกต้อง" พูด / มองในแบบที่ "ถูกต้อง" ไปเที่ยวกับคนที่ "ถูกต้อง" และได้รับการเลื่อนตำแหน่ง โดยสื่อที่ "ถูกต้อง" ฉันหวังว่าคุณจะเพิกเฉยต่อสิ่งเหล่านั้นทั้งหมดและมุ่งเน้นไปที่ความจริงที่เห็นได้ชัดในคณิตศาสตร์และข้อความสาธารณะที่นำเสนอ

ในบทความนี้ ฉันจะเจาะลึกธุรกิจการจัดการเงินดิจิทัลและทำลายละคร Genesis/DCG/Grayscale … ​​GGG G-Unit! และเมื่อบทความใกล้จะจบลง ฉันจะวางเกณฑ์สำหรับการประเมินวิธีที่เป็นไปได้ในการหาประโยชน์จากการสังหารครั้งนี้

แต่ก่อนอื่น คล้ายกับที่ฉันเริ่มตอนที่หนึ่งของซีรีส์นี้ เรามาทบทวน Pax Americana อีกครั้งและตั้งทฤษฎีเกี่ยวกับเชื้อชาติให้มากขึ้นอีกนิด Barry Silbert ชายผู้อยู่บนยอดอาณาจักร DCG / Genesis / GBTC ที่สั่นคลอนนี้เป็นเพียงฉากกั้นสำหรับประเด็นที่กว้างกว่าที่ฉันพยายามทำตลอดทั้งซีรีส์นี้เกี่ยวกับวิธีที่แบบแผนขัดขวางความสามารถของนักลงทุนในการจัดการความเสี่ยงอย่างเหมาะสม ข้อมูลทั้งหมดที่นำเสนอในบทความนี้เปิดเผยต่อสาธารณะมาหลายปีแล้ว แต่ไม่มีใครใส่ใจที่จะถามคำถามเพราะ Barry Silbert เหมาะสมที่จะเป็นผู้ชายประเภทที่คุณไว้วางใจในโลกธุรกิจของ Pax American (เช่น ผู้ชายผิวขาวที่มีความมั่นใจ พูดถูกทุกอย่าง) เพื่อความชัดเจน ฉันไม่ได้บอกว่าความขาวของเขาเป็นตัวขับเคลื่อนเหตุการณ์จริงที่เกิดขึ้นกับ Genesis / DCG / Grayscale (GBTC) ในทางใดทางหนึ่ง ทั้งหมดที่ฉันพูดก็คือเพราะเขาผิวขาว เขาดูน่าเชื่อถือ และด้วยเหตุนี้ นักลงทุนจึงติดตามเขาอย่างสุ่มสี่สุ่มห้าโดยไม่เจาะลึกลงไปว่าชิ้นส่วนทั้งหมดของอาณาจักรของเขาเข้ากันได้อย่างไร นี่ไม่ใช่ข้อกล่าวหาว่าเป็นคนผิวขาว แต่เป็นข้อกล่าวหาของระบบและความเต็มใจที่จะมองข้ามข้อบกพร่องของใครบางคนเพราะพวกเขามองไปในทางที่แน่นอนและพูดในสิ่งที่ "ถูกต้อง" ฉันไม่รู้จักชายคนนั้น - เราไม่ได้รู้จักกันด้วยซ้ำ - และฉันไม่มีช่องทางทางการเงินในอาณาจักรของเขา ด้วยเหตุนี้ เรามาเริ่มต้นกันโดยดูว่าระบบที่เสียหายนี้ทำงานอย่างไร และคนบางคนสร้างความไว้วางใจจากเพื่อนร่วมงานโดยไม่ตั้งคำถามเพิ่มเติมได้อย่างไร นี่ไม่ใช่ข้อกล่าวหาของการเป็นคนผิวขาว แต่เป็นข้อกล่าวหาของระบบและความเต็มใจที่จะมองข้ามข้อบกพร่องของใครบางคนเพราะพวกเขามองไปในทางที่แน่นอนและพูดในสิ่งที่ "ถูกต้อง" ฉันไม่รู้จักชายคนนั้น - เราไม่ได้รู้จักกันด้วยซ้ำ - และฉันไม่มีช่องทางทางการเงินในอาณาจักรของเขา ด้วยเหตุนี้ เรามาเริ่มต้นกันโดยดูว่าระบบที่เสียหายนี้ทำงานอย่างไร และคนบางคนสร้างความไว้วางใจจากเพื่อนร่วมงานโดยไม่ตั้งคำถามเพิ่มเติมได้อย่างไร นี่ไม่ใช่ข้อกล่าวหาว่าเป็นคนผิวขาว แต่เป็นข้อกล่าวหาของระบบและความเต็มใจที่จะมองข้ามข้อบกพร่องของใครบางคนเพราะพวกเขามองไปในทางที่แน่นอนและพูดในสิ่งที่ "ถูกต้อง" ฉันไม่รู้จักชายคนนั้น - เราไม่ได้รู้จักกันด้วยซ้ำ - และฉันไม่มีช่องทางทางการเงินในอาณาจักรของเขา ด้วยเหตุนี้ เรามาเริ่มต้นกันโดยดูว่าระบบที่เสียหายนี้ทำงานอย่างไร และคนบางคนสร้างความไว้วางใจจากเพื่อนร่วมงานโดยไม่ตั้งคำถามเพิ่มเติมได้อย่างไร

Pepe Village ต้องการผู้จัดการเงิน

เว้นแต่คุณต้องการเก็บความมั่งคั่งของคุณในรูปของเงินสดหรือทองคำและทำธุรกรรมทั้งหมดแบบเห็นหน้ากัน เป็นไปไม่ได้ที่จะดูแลทรัพย์สินของคุณด้วยตนเองในระบบ TradFi แบบอะนาล็อก คุณเพียงแค่ต้องมอบทรัพย์สินของคุณให้กับธนาคารและผู้จัดการเงิน ตัวกลางเหล่านี้อนุญาตให้เงินและทรัพย์สินย้ายจากจุด A ไปยังจุด B

ดังที่เราทราบ มีความไว้วางใจจำนวนมากที่เกี่ยวข้อง คุณเชื่อมั่นว่าธนาคารไม่ได้ปล่อยสินเชื่อที่ไม่ดีซึ่งจะทำให้ความสามารถในการชำระคืนเงินฝากของคุณลดลง คุณเชื่อมั่นว่าบุคคลหรือองค์กรที่จัดการเงินของคุณจะไม่เพียงแค่ขโมยเงินหรือส่งเงินไปลงทุนแบบหลบๆ ซ่อนๆ

ในแง่ของความจำเป็นในการไว้วางใจตัวกลางทางการเงินของคุณ คุณจะเลือกว่าบุคคลหรือองค์กรใดควรจัดการเงินของคุณอย่างไร มาทำแบบฝึกหัดความคิดโง่ๆ กัน

ลองนึกภาพว่ามีหมู่บ้านชื่อ Pepe Village ผู้อาศัยในหมู่บ้าน Pepe เป็นมนุษย์กบสีเขียว หมู่บ้าน Pepe ค่อนข้างโดดเดี่ยว พวกเขาไม่ได้รับแขกที่เป็นมนุษย์มากนัก แต่พวกเขาเชื่อมโยงกับอารยธรรมของเราผ่านการแลกเปลี่ยนมีมกับเรา การขายมีมเหล่านี้ให้กับมนุษย์ทำให้ Pepes มีเงินจำนวนมาก ซึ่งพวกเขาต้องการใช้เพื่อลงทุนสำหรับอนาคต

หมู่บ้านนี้ แม้ว่ามนุษย์จะไม่ได้เข้ามาเยี่ยมชมบ่อยนัก แต่ก็ดูโทรทัศน์เป็นจำนวนมาก รายการที่ออกอากาศมาจาก Pax Americana ดังนั้น Pepe Village จึงทันสมัยมากด้วยวัฒนธรรม Pax Americanan

วันหนึ่ง พนักงานขายแปดคนไปเยี่ยมชมหมู่บ้าน Pepe เป้าหมายของแต่ละคนคือการโน้มน้าวให้ Pepe Village ยอมให้พวกเขาจัดการความมั่งคั่งของหมู่บ้าน

มีพนักงานขายสองคน ชายและหญิง ที่ Pax Americana เรียกว่า "สีขาว"

มีพนักงานขายสองคน ชายและหญิง ที่ Pax Americana เรียกว่า "คนดำ"

มีพนักงานขายสองคน ชายและหญิง ที่ Pax Americana เรียกว่า “คนเอเชีย”

และมีพนักงานขายสองคน ชายและหญิง ที่ Pax Americana เรียกว่า "Hispanic"

ชื่อเล่นเหล่านี้คงจะแปลกสำหรับชาวบ้านถ้าไม่ใช่เพราะพวกเขาดูทีวีจำนวนมาก ชาวบ้านได้ดูทีวีมากพอที่จะรู้ว่าคำเหล่านี้มีความหมายอย่างไรในภาษา Pax Americana

สภาผู้สูงอายุหมู่บ้าน Pepe พบปะกันเพื่อรับพนักงานขายแต่ละคนและรับฟังความคิดเห็นของพวกเขา

แต่ละสนามเหมือนกันทุกประการ

“สวัสดี ฉันชื่อ บลา บลา บลา”

“ฉันทำงานเพื่อ บลา บลา บลา”

“คุณควรเชื่อใจฉันเพราะฉันเรียนการเงินที่ blah blah blah”

และสุดท้าย (และที่สำคัญที่สุด):

“ฉันคิดค่าธรรมเนียมการจัดการ 2% และประวัติของฉันคือ บลา บลา บลา”

หลังจากที่เสนอบุคคลที่แปด ประธาน Pepe ได้เรียกประชุมเพื่อสั่งการเพื่อให้สภาสามารถตัดสินใจว่าจะมอบความไว้วางใจให้กับบุคคลใดในการออมเงินของหมู่บ้าน

“ว้าว ฉันสับสน” ประธาน Pepe กล่าว “นอกจากเพศที่ต่างกันแล้ว พนักงานขายแต่ละคนก็มีชื่อเหมือนกัน เรียนมหาวิทยาลัยเดียวกัน เรียนที่เดียวกัน สวมเสื้อผ้าเหมือนกัน และทำผลงานต่ำกว่าตลาดด้วยจำนวนที่เท่ากัน พวกเขาคิดราคาเท่ากันหมดด้วยซ้ำ”

“เดี๋ยวก่อน คนเหล่านี้มาจากหลากหลายเชื้อชาติ” Wojak หนึ่งในสมาชิกสภาคนอื่นพูดขึ้น “นั่นคือสิ่งที่พวกเขาเรียกสิ่งนี้ในทีวี ทีวีนำเสนอแต่ละเชื้อชาติแตกต่างกัน ดังนั้นหากเราทำตามสิ่งที่ทีวีบอก เราก็สามารถเลือกคนที่น่าเชื่อถือที่สุดได้อย่างแน่นอน”

“นั่นเป็นการโทรที่ยอดเยี่ยม Wojak” ประธาน Pepe ตอบ “ฉันรู้ว่าคุณดูทีวีมากที่สุดในบรรดาคนในหมู่บ้าน คุณช่วยบอกเราได้ไหมว่าการแข่งขันใดที่ทีวีบอกว่าน่าเชื่อถือที่สุด”

“ฉันดูทีวีเยอะมากจริงๆ” Wojak กล่าว “โดยปกติแล้ว นี่คือสิ่งที่ฉันได้เรียนรู้ ผู้ชายเชื้อสายสเปนดูเหมือนจะใช้แรงงานคนอยู่เสมอ เช่น การก่อสร้างหรือการจัดสวน ผู้หญิงเป็นแม่บ้านหรือพี่เลี้ยงเด็ก เจ้านายของพวกเขามักจะเป็นคนผิวขาว สำหรับฉันไม่มีสิ่งเหล่านี้บอกว่าคนเชื้อสายสเปนรู้อะไรเกี่ยวกับการจัดการเงิน”

“ชาวเอเชียดูเหมือนจะเก่งคณิตศาสตร์และวิทยาศาสตร์ ฉันมักจะเห็นพวกเขาสวมบทบาทเป็นนักเรียนที่ดีในวิชาเหล่านี้ และฉันยังเห็นพวกเขาดำเนินธุรกิจขนาดเล็กจำนวนมากในบางส่วนของเมือง ซึ่งธุรกิจขนาดใหญ่ที่มีเจ้าของเป็นคนผิวขาวจะไม่แตะต้อง เช่น สลัมในเมืองคนผิวดำ แม้ว่าทีวีจะบอกว่าพวกเขาฉลาดและทำงานหนัก แต่ฉันไม่เห็นพวกเขาเคยจัดการเงินของคนอื่นในระดับมาก พวกเขายังถูกนำเสนอว่าอ่อนโยนและอึดอัดทางสังคมในบางครั้ง”

“คนผิวดำดูเหมือนจะยากจนอยู่เสมอ พวกเขามักจะต่อสู้ในส่วนที่ทรุดโทรมของเมือง มีความรุนแรงมากมายทุกครั้งที่ฉันดูรายการที่มีคนผิวดำ แต่บางครั้งฉันเห็นพวกเขาเลี้ยงบอลหรือขว้างปาและจับลูกบอล และคนผิวขาวดูเหมือนจะสนุกกับการดูพวกเขาเล่นกีฬา แต่ฉันไม่เคยเห็นพวกเขาบริหารเงินหรือบริหารบริษัทขนาดใหญ่ที่สำคัญเลย”

“คนผิวขาวดูเหมือนจะเป็นผู้รับผิดชอบเสมอ ไม่สำคัญว่าสถานการณ์จะเป็นเช่นไร ตัวละครสีขาวมักจะอยู่ในตำแหน่งที่มีอำนาจ และดูเหมือนว่าทุกคนจะมองหาพวกเขา ฉันคิดว่าพวกเขาต้องรู้วิธีจัดการเงินที่ดีที่สุดและน่าเชื่อถือที่สุด”

ประธาน Pepe ดูค่อนข้างพอใจกับการวิเคราะห์ของ Wojak “เอาล่ะ คุณมีมันแล้ว เราควรเลือกพนักงานขายชายหรือหญิงผิวขาว Wojak ทีวีบอกอะไรคุณได้บ้างว่าผู้ชายหรือผู้หญิงน่าเชื่อถือมากกว่ากัน”

“เราควรไว้ใจผู้ชายมากกว่าผู้หญิงในเรื่องการเงิน” Wojak ตอบ “ฉันดูช่องบันเทิงทางการเงินเหล่านี้ และมักมีผู้หญิงหน้าตาดีสัมภาษณ์ผู้ชายที่มีอำนาจ ซึ่งดูเหมือนว่าจะทำธุรกิจการเงินรายใหญ่ทั้งหมด”

ประธาน Pepe พยักหน้าและเสริมว่า “มีใครในสภาคัดค้านการเลือกพนักงานขายชายผิวขาวเพื่อจัดการสินทรัพย์ของเราหรือไม่”

ไม่มีใครท้าทายประธาน Pepe

ABCs ของการจัดการสินทรัพย์

ด้วยความคิดเล็ก ๆ น้อย ๆ ที่ทดลองออกไป ให้ฉันกระโดดออกจากกล่องสบู่ของฉันและกระโดดลงไปในเนื้อของสถานการณ์ DCG / Genesis / GBTC (หน่วย G) นี้เกิดขึ้นได้อย่างไร

เนื่องจากเป็นไปไม่ได้ที่จะดูแลความมั่งคั่งของคุณด้วยตนเองในระบบ TradFi คุณต้องมอบความไว้วางใจให้กับผู้จัดการสินทรัพย์ ซึ่งหมายความว่าทุกคนในอุตสาหกรรมสามารถทำงานได้อย่างย่ำแย่และยังทำเงินได้ และเนื่องจากการทำงานของคุณแย่นั้นง่ายกว่ามาก ผู้จัดการสินทรัพย์จึงต้องสร้างกำแพงรอบ ๆ ธุรกิจของพวกเขาเพื่อปกป้องความสามารถในการทำงานในระดับปานกลางต่อไป

การเปิดธุรกิจบริหารสินทรัพย์นั้นยากและแพงมาก มีกฎหลายข้อที่คุณต้องปฏิบัติตาม และเพื่อให้แน่ใจว่าคุณปฏิบัติตามกฎเหล่านี้ คุณต้องจ้างผู้เชี่ยวชาญจำนวนมากซึ่งแต่ละคนจะมุ่งเน้นไปที่ด้านใดด้านหนึ่งโดยเฉพาะ ซึ่งอาจมีราคาแพงมาก

วิธีเดียวที่จะชนะเกมนี้คือการจัดการทรัพย์สินจำนวนมาก เนื่องจากสำหรับคนที่ต้องการจ้างผู้จัดการสินทรัพย์ ปัจจัยที่สร้างความแตกต่างที่ใหญ่ที่สุดมักจะเป็นค่าธรรมเนียมการจัดการ และผู้จัดการกองทุนที่มี AUM ขนาดใหญ่จะมีความยืดหยุ่นมากกว่าเมื่อต้องกำหนดค่าธรรมเนียม (โดยสรุปแล้ว คุณอาจคิดว่าผลงานที่ผ่านมาและผลงานในอดีตจะเป็นปัจจัยสร้างความแตกต่างที่ใหญ่ที่สุด — แต่ความจริงก็คือ เป็นเรื่องยากมากที่จะทำผลงานได้ดีกว่าตลาดในช่วงเวลาที่ยาวนาน ซึ่งผลงานที่ผ่านมาของผู้จัดการสินทรัพย์มักจะสูงมาก เหมือนกันจนแยกไม่ออก)

ค่าใช้จ่ายในการดำเนินธุรกิจไม่ได้เพิ่มขึ้นอย่างมากเมื่อสินทรัพย์ภายใต้การจัดการของคุณเติบโตขึ้น การดำเนินงานกองทุนที่มี AUM 1 ล้านล้านดอลลาร์นั้นไม่ได้แพงกว่าการดำเนินการกองทุนที่มี AUM 1 ล้านดอลลาร์อย่างมีนัยสำคัญ

ซึ่งหมายความว่ายิ่ง AUM ของพวกเขามีขนาดใหญ่เท่าใด ผู้จัดการก็ยิ่งสามารถลดราคาได้มากเท่านั้นและยังมีอัตรากำไรที่สูงอีกด้วย ผลที่ตามมาคือผู้ขายน้อยรายตามธรรมชาติในตลาด เนื่องจากค่าใช้จ่ายค่อนข้างคงที่โดยไม่คำนึงถึง AUM กองทุนขนาดใหญ่สามารถทำให้ผู้จัดการ AUM ขนาดเล็กออกจากธุรกิจได้อย่างง่ายดายโดยการลดค่าธรรมเนียมให้อยู่ในระดับที่ต่ำกว่าที่ผู้จัดการขนาดเล็กสามารถจ่ายได้

ดังนั้น สำหรับผู้เข้ามาใหม่ที่จะเจาะเข้าสู่เกมการจัดการสินทรัพย์ได้สำเร็จ พวกเขาจำเป็นต้องนำเสนอผลิตภัณฑ์ที่คู่แข่งจะไม่แตะต้อง โปรดจำไว้ว่าเมื่อไม่กี่ปีที่ผ่านมา crypto นั้นไม่สามารถแตะต้องได้สำหรับบริษัทอย่าง Blackrock และ Fidelity แม้ว่าจะมีความต้องการผลิตภัณฑ์ติดตาม Bitcoin อย่างมีนัยสำคัญก็ตาม

ในเวลานั้น มีหลายคนที่ต้องการเพลิดเพลินกับผลตอบแทนทางการเงินของ Bitcoin แต่ไม่ต้องการใช้เทคโนโลยีจริง การตั้งค่ากระเป๋าเงิน การจัดเก็บคีย์ส่วนตัวอย่างปลอดภัย และการค้นหาการแลกเปลี่ยนที่น่าเชื่อถือเพื่อซื้อ Bitcoin นั้นเป็นเรื่องที่ยุ่งยากมากเกินไป เช่นเดียวกับสินค้าหรือสกุลเงินอื่นๆ ส่วนใหญ่ นักลงทุนเหล่านี้ต้องการผลิตภัณฑ์ซื้อขายแลกเปลี่ยนที่พวกเขาสามารถซื้อได้ง่ายๆ ด้วยเงินในบัญชีนายหน้าซื้อขายหลักทรัพย์ และเพื่อสิทธิพิเศษนี้ พวกเขายินดีจ่ายค่าธรรมเนียมการจัดการที่สูงลิบลิ่ว

นักลงทุน Bitcoin ที่คาดหวังจะไว้วางใจใครในการจัดการความเสี่ยงของ Bitcoin? มีชายผิวขาวคนนั้นอยู่ และชื่อของเขาคือแบร์รี ซิลเบิร์ต ฉันชอบเรียกเขาด้วยความรักว่ามิสเตอร์ชิลเบิร์ต เพราะเขาเป็นผู้ส่งเสริมตัวเองและผลิตภัณฑ์ทางการเงินของเขาอย่างไร้ยางอาย เขารู้เบื้องต้น:

อยู่เสมอ

บีอี

ค.แพ้

เราเชื่อมั่นใน Bitcoin

แม้จะมีความพยายามมากมายจากกลุ่มต่างๆ มากมายในการขออนุมัติจาก SEC แต่ในที่สุดก็กลายเป็นที่ชัดเจนว่ากองทุนซื้อขายแลกเปลี่ยน (ETF) — ซึ่งผู้จัดการรับเงินสดหรือ Bitcoin จากนักลงทุนและใช้เพื่อสร้างหน่วยของ ETF ซึ่ง จากนั้นซื้อขายในตลาดหลักทรัพย์ในเมืองหลวงของ Pax Americana, New York City — ไม่อยู่ในการ์ดสำหรับนักลงทุนสหรัฐฯ เมื่อตระหนักว่าการไม่มี ETF ได้สร้างความต้องการที่ถูกกักไว้อย่างมากจากนักลงทุนที่เชี่ยวชาญด้านเทคโนโลยีน้อยที่ต้องการเข้าร่วมในการดำเนินการ BTC นาย Sillbert จึงพบวิธีที่จะสร้างสิ่งที่ดีที่สุดต่อไป

เขาพัฒนาทรัสต์ — Greyscale Bitcoin Trust (หรือ GBTC) — ซึ่งนักลงทุนสามารถสร้างหุ้นได้โดยการประมูล USD หรือ BTC หลังจากหกถึงสิบสองเดือน นักลงทุนสามารถเปลี่ยนหุ้นของพวกเขาในทรัสต์เป็นหลักทรัพย์ที่ซื้อขายบนแผ่นสีชมพู อ้อ ฉันลืมบอกไป ผลิตภัณฑ์นี้ค่อนข้างคล้ายกับ Hotel California เมื่อคุณเช็คอินแล้ว คุณไม่สามารถเช็คเอาท์ได้ เป็นไปไม่ได้ (และยังคง) ที่จะไถ่ถอนหุ้น GBTC ของคุณ เมื่อคุณลงทุนแล้ว ทางออกเดียวคือขาย GBTC ในราคาใดก็ตามที่ดึงมาในตลาด หากไม่มีผู้ซื้อแสดงว่าคุณติดอยู่

แม้ว่าจะไม่ได้อยู่ในกระดานหลักของ NYSE แต่ใครก็ตามที่มีจำนวนนายหน้าที่สามารถซื้อขายหุ้นสหรัฐได้สามารถซื้อ GBTC ได้ ด้วยการสร้างนี้ นักลงทุนจำนวนมากที่ต้องการเก็บเกี่ยวผลประโยชน์จากวิสัยทัศน์ของท่านลอร์ด Satoshi โดยไม่ต้องสนใจในคำสอนของเขาจริง ๆ สามารถเข้าร่วมดำเนินการได้แล้ว

บางทีสิ่งที่สำคัญที่สุดที่ต้องจำเกี่ยวกับ GBTC ก็คือมีค่าธรรมเนียมการจัดการที่สูงมากถึง 2.00% เพื่อให้สอดคล้องกับบริบท SPDR S&P 500 ETF ซึ่งเป็นหนึ่งในตราสารทางการเงินที่มีการซื้อขายมากที่สุดในโลก - คิดค่าธรรมเนียม 0.0945% นาย Shillbert สามารถเรียกเก็บเงินได้มากเนื่องจากเป็นกระบวนการที่ซับซ้อน มีราคาแพง และใช้เวลานานในการตั้งค่าความน่าเชื่อถือประเภทนี้ ไม่มีผลิตภัณฑ์ Bitcoin ETF ที่ได้รับการอนุมัติ และไม่มีผู้จัดการสินทรัพย์แบบดั้งเดิมที่ต้องการสัมผัส Bitcoin ตั้งแต่เริ่มต้น — หมายความว่าไม่มีบริษัทขนาดใหญ่ใดที่สามารถผลักเขาออกจากตลาดได้ด้วยการเสนอค่าธรรมเนียมที่ต่ำกว่า ในระยะสั้น ผู้คนยินดีจ่ายค่าธรรมเนียมเพราะไม่มีการแข่งขันใด ๆ และพวกเขาหมดหวังที่จะเปิดเผยเมื่อราคาของ Bitcoin แข็งค่าขึ้น

เป็นผลให้ GBTC เป็นเครื่องพิมพ์เงินและมงกุฎเพชรของอาณาจักร crypto ของนาย Shillbert ค่าธรรมเนียมที่ Grayscale ทุ่มให้กับการลงทุนอื่นๆ ที่คุณ Shillbert ทำในอุตสาหกรรมนี้ นายชิลล์เบิร์ตสร้างธุรกิจทั้งหมดโดยมี AUM ของ GBTC เติบโต เมื่อเงินเข้า ก็ไม่สามารถออกไปได้ และพร้อมที่จะจ่ายค่าธรรมเนียมการจัดการให้กับคุณชิลเบิร์ต

วงกลม

ฉันอยากจะขอบคุณDataFinnovation สำหรับบทความนี้ซึ่งนำเสนอเกมเล็กๆ น้อยๆ ที่คุณ Sillbert น่าจะเล่นด้วย DCG, Grayscale และ Genesis

ตามที่พวกเขาพูด นี่คือวิธีการทำงานของเกมควันและกระจกเล็ก ๆ น้อย ๆ ของคุณชิลล์เบิร์ต

เป้าหมาย:เพิ่ม AUM ของ GBTC และลดค่าธรรมเนียมการจัดการ 2% จากเงินทุนที่ติดอยู่

มาดูกันว่าแผนภูมินี้แสดงให้เห็นอะไรบ้าง

ขั้นตอนที่ 1 — รับเงินทุนเข้าสู่ Genesis

Genesis และ Gemini เข้าร่วมเป็นหุ้นส่วนโดย Gemini จะให้ยืมเงินทุนของลูกค้าแก่ Genesis โดยมีค่าธรรมเนียม สิ่งนี้เรียกว่าผลิตภัณฑ์ Gemini Earn ในฐานะผู้ใช้ราศีเมถุน คุณสามารถจำนำ BTC หรือ USD ของคุณและรับดอกเบี้ยจากราศีเมถุน Gemini นำเงินเหล่านั้นและให้ Genesis ยืมในอัตราที่สูงกว่าที่จ่ายให้กับผู้ใช้ผ่าน Earn ตอนนี้ เจเนซิสมีเงินทุนมากมายให้ยืม ข้อควรจำ — Genesis อยู่ในธุรกิจการให้กู้ยืมเงินดิจิทัล

ฉันไม่รู้ว่านี่เป็นวิธีเดียวที่ Genesis ให้ทุนกับหนังสือยืมหรือไม่ งานของผู้ให้กู้คือการยืมในราคาถูกตามการรับรู้ความแข็งแกร่งของงบดุล / ความเฉียบแหลมในการบริหารความเสี่ยง และให้ยืมในอัตราที่สูงกว่า ฉันต้องสันนิษฐานว่า Genesis สามารถกู้ยืมเงินจากบริษัทอื่น ๆ ในอัตราที่น่าสนใจ โดยพิจารณาจากการรับรู้ว่าจนกระทั่งเมื่อเร็ว ๆ นี้ บริษัทเป็นบริษัทให้กู้ยืมเงินดิจิทัลแบบรวมศูนย์ที่มีการจัดการที่ดีที่สุดและใหญ่ที่สุด

ขั้นตอนที่ 2 — สร้าง GBTC ด้วยเงินที่ยืมมา

Genesis จะให้ยืม Bitcoin แก่บริษัทต่างๆ เช่น Three Arrows Capital (3AC) และ BlockFi ที่เลิกกิจการไปแล้ว และบริษัทเหล่านั้นจะหันหลังกลับและให้ Bitcoin ที่ยืมมาแก่ Grayscale เพื่อสร้างหุ้น GBTC (เราทราบดีว่า 3AC เป็นบริษัทที่ใหญ่ที่สุดที่ทำการค้านี้ เนื่องจากพวกเขาถือหุ้นจำนวนมากจนต้องประกาศต่อ SEC)

ภาพหน้าจอของประวัติรายไตรมาสของผู้ถือ GBTC รายใหญ่ที่สุด

3AC และบริษัทอื่นๆ เข้าร่วมการซื้อขายนี้เนื่องจากหุ้น GBTC ที่พวกเขาสร้างขึ้นมีการซื้อขายในราคาระดับพรีเมียมในตลาดเปิด GBTC ซื้อขายที่ระดับพรีเมียมเนื่องจากใช้เวลาหกเดือนในการสร้างหุ้น ซึ่งหมายความว่าแม้ว่าความต้องการ GBTC จะเพิ่มขึ้นในช่วงตลาดกระทิงเมื่อเร็วๆ นี้ หุ้นที่มีให้ซื้อคือหุ้นที่สร้างขึ้นเมื่อหกเดือนก่อนหน้าเท่านั้น สิ่งนี้นำไปสู่สถานการณ์ที่มีความต้องการซื้อ GBTC มากกว่าที่มีผู้ขายเต็มใจ เป็นผลให้ผู้ซื้อพร้อมที่จะจ่ายมากกว่ามูลค่าของสินทรัพย์ Bitcoin อ้างอิงเพื่อที่จะได้รับ GBTC เพียงเล็กน้อยที่มีอยู่และได้รับความเสี่ยงโดยไม่ต้องผ่านกระบวนการซื้อ Bitcoin เอง

โดยทั่วไปกระบวนการมีลักษณะดังนี้:

1. 3AC ยืม BTC จาก Genesis
2. 3AC มอบ BTC เป็น Grayscale และสร้างหุ้น GBTC สำหรับตัวเอง
3. ในอีกหกเดือน 3AC ได้รับหุ้น GBTC และหวังว่าจะขายได้ในราคาระดับพรีเมียมในตลาด

โปรดจำไว้ว่า Genesis กำลังยืมเงิน USD จาก Gemini และผลิตภัณฑ์ Gemini Earn มันจ่ายค่าธรรมเนียมสำหรับ USD นี้ ดังนั้นจึงต้องหาคนให้ยืม USD เพื่อให้สามารถทำกำไรได้ เจเนซิสหันไปหาบริษัทอย่าง 3AC และพูดว่า "เฮ้ ขอบคุณที่สร้างหุ้น GBTC ทั้งหมดกับบริษัทน้องสาวของฉัน Grayscale! เนื่องจากพวกเขาจะไม่ทำกำไรให้คุณจนกว่าคุณจะขายได้ในอีก 6 เดือนนับจากนี้ คุณจะมอบพวกเขาให้เราเพื่อเป็นหลักประกันเพื่อแลกกับเงินกู้ USD ได้อย่างไร” 3AC ตกลงและยินดีที่จะได้รับสภาพคล่องของ USD จากกำไรที่ไม่ได้คาดหวังในทันทีอีกหกเดือน เราทราบดีว่า 3AC กู้ยืมเงินสูงถึง 2 พันล้านดอลลาร์โดยใช้วิธีการหมุนเวียนนี้ ซึ่งก่อให้เกิดค่าธรรมเนียมจำนวนมากสำหรับ Genesis คุณชิลล์เบิร์ตไม่ได้มีเพศสัมพันธ์ฟรี

และเงิน 2 พันล้านดอลลาร์นั้นทำให้ Su Zhu และ Kylie Davies ซึ่งเป็นผู้อยู่เบื้องหลัง 3AC ดำเนินชีวิตตามจินตนาการของ Big Pimpin โชคไม่ดีสำหรับพวกเขา เช่นเดียวกับความฝันส่วนใหญ่ พวกเขาตื่นขึ้นมาและล้มละลายก่อนที่จะรับมอบเรือยอทช์

ขั้นตอนที่ 4 — ตลาด โปรดอย่าลงไป

โชคไม่ดีที่เทศกาลกระตุกเป็นวงกลมทั้งหมดนี้ถูกกำหนดให้ GBTC ซื้อขายอย่างต่อเนื่องในราคาระดับพรีเมียม เนื่องจากเบี้ยประกันภัยกลายเป็นส่วนลดในปี 2564 บริษัทอย่าง 3AC และ BlockFi จึงไม่สามารถจ่ายเงินกู้ USD ที่พวกเขาถอนออกจาก Genesis ได้ เนื่องจากพวกเขาให้ GBTC แก่ Genesis เพื่อเป็นหลักประกันเงินกู้ USD เมื่อมูลค่าของ GBTC ลดลง พวกเขาจึงตกอยู่ในอันตรายที่จะต้องวางหลักประกันเพิ่มเติมเพื่อให้ครอบคลุมมูลค่าที่ GBTC สูญเสียไป

เพื่อให้เป็นไปตามเงื่อนไขของคนทั่วไป: เมื่อคุณออกเงินกู้ประเภทนี้ คุณจะให้สินทรัพย์จำนวนหนึ่งเป็นการตอบแทน ดังนั้นหากคุณไม่สามารถชำระคืนเงินกู้ได้ อย่างน้อยพวกเขาก็สามารถยึดทรัพย์สินที่คุณจำนำไว้ได้ — หรือที่รู้จักกัน เป็นหลักประกันของคุณ — และชดเชยการสูญเสียบางส่วนของพวกเขา หากสินทรัพย์ที่คุณจำนำมีมูลค่า คุณต้องจัดหาให้มากขึ้นเพื่อรักษามูลค่าหลักประกันที่ตกลงไว้ ทำไม ถ้าผู้ให้กู้ปล่อยให้มูลค่าหลักประกันของผู้กู้ตกลงต่อไปโดยที่ไม่ต้องวางเพิ่ม ก็อาจถึงศูนย์และจะลบล้างประเด็นทั้งหมดของการถือหลักประกันตั้งแต่แรก ซึ่งก็คือการประกันการสูญหาย เงินทั้งหมดที่คุณให้ยืม

การต้องเพิ่มทุนในลักษณะนี้เรียกอีกอย่างว่ามาร์จิ้นที่เรียกว่า หากหน่วยงานที่กู้ยืมเงินซึ่งเผชิญกับการเรียกหลักประกันเพิ่มไม่สามารถวางหลักประกันเพิ่มเติมได้ ก็จะผิดนัดชำระหนี้

เนื่องจากมูลค่าของสินทรัพย์อื่น ๆ ที่พวกเขาเป็นเจ้าของนั้นเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็ว — ดูที่ TerraLuna — 3AC, BlockFi และอื่น ๆ ตกอยู่ในอันตรายจากการไม่มีเงินที่จำเป็นในการชำระ Margin Call

ตามขั้นตอน DCG เจ้าของ Grayscale และ Genesis ผู้ไม่ต้องการให้ 3ACs และ BlockFis ของโลกถูกเรียกว่ามาร์จิ้น เพื่อหลีกเลี่ยงปัญหานี้ DCG พยายามที่จะหยุดราคาของ GBTC ไม่ให้ตกลงไปมากกว่านี้โดยการระดมทุนและใช้เงินสดในงบดุลเพื่อใช้แรงกดดันในการซื้อและซื้อ GBTC ในตลาดเปิด ไม่น่าแปลกใจที่พวกเขาล้มเหลว

ดังที่คุณเห็นในภาพด้านบนของการถือครอง GBTC ปัจจุบัน DCG เป็นผู้ถือครอง GBTC รายใหญ่ที่สุด โพสต์ DataFinnovation ระบุไทม์ไลน์ว่า DCG ก้าวเข้ามาเป็นผู้ซื้อทางเลือกสุดท้ายได้อย่างไร

คำถามหนึ่งที่กวนใจฉันอยู่เสมอคือ DCG จัดหาเงินทุนในการซื้อ GBTC ได้อย่างไร นาย Shillbert เป็นนักการเงินที่ช่ำชอง และในด้านการเงินคุณมักจะใช้เงินของคนอื่นเสมอ ตอนนี้ เรารู้แล้วว่า DCG ยืมเงินจาก Genesis แม้ว่าจะไม่ได้รับการยืนยันว่า DCG ใช้เงินทุนดังกล่าวเพื่ออะไร แต่ก็เป็นไปได้ว่า DCG ยืมมาจาก Genesis เพื่อซื้อ GBTC มันจะอธิบายได้ว่าทำไม DCG จำเป็นต้องยืมเงินหลายร้อยล้านจาก Genesis ในขณะที่ Grayscale ยอมทิ้งค่าธรรมเนียมการจัดการมูลค่าหลายร้อยล้านดอลลาร์

DCG สามารถยืมได้ในราคาถูกจากชื่อเสียงของ Genesis ในฐานะร้านให้ยืม crypto ที่ดีที่สุด ในฐานะบริษัทด้านการลงทุน หาก DCG ออกไปที่ตลาดด้วยตัวเองเพื่อระดมทุนนี้ คงมีคำถามมากมายว่าทำไม DCG จึงจำเป็นต้องกู้ยืมเงินและท้ายที่สุดต้องจ่ายเงินในอัตราที่สูงกว่าในขนาดที่เล็กกว่ามาก

หนี้สูญ

ในการพยายามรวบรวมเงินทุนให้มากที่สุดเท่าที่จะเป็นไปได้ใน GBTC นาย Shillbert และผู้ร่วมงานของเขาได้ทำลาย Genesis และ DCG อย่างได้ผล นั่นเป็นเพราะ 3AC, BlockFi และอื่น ๆ อีกมากมายที่ทำให้การค้านี้ผิดนัดชำระหนี้ทั้งหมด พวกเขาผิดนัดเนื่องจาก:

1. GBTC เปลี่ยนจากพรีเมี่ยมเป็นส่วนลด GBTC เป็นหลักทรัพย์ค้ำประกันเงินกู้เหล่านี้ และเมื่อ GBTC สูญเสียมูลค่า
2. การล่มสลายของ Terra ส่งผลกระทบต่อผู้กู้ของ Genesis จำนวนมาก ทำให้หลักประกันอื่น ๆ ที่จัดเตรียมไว้สำหรับเงินกู้ BTC และ USD ของพวกเขาก็อยู่ในถังขยะเช่นกัน โปรดจำไว้ว่า Bitcoin, Ether และคอมเพล็กซ์ของ Shitcoin ทั้งหมดลดลง 50% เป็น 90% ในช่วงหลายสัปดาห์หลังจากที่ระบบนิเวศของ Terra พังทลายลง
3. และการรัฐประหารที่ไร้ความปราณีคืองานต้มตุ๋นที่น่าทึ่งที่ดำเนินการจนสมบูรณ์แบบโดย SBF เด็กชายผิวขาวผู้ทำดี Alameda ยังยืมมาจาก Genesis และฉันไม่สามารถจินตนาการได้ว่าพวกเขาไม่มีการแลกเปลี่ยน GBTC แบบพรีเมียมเช่นกัน

ทั้งหมดนี้คือปัญหาของ Genesis ไม่ใช่ปัญหา DCG หรือ Grayscale การแพร่กระจายของเครดิตนี้แพร่กระจายไปสู่มะเร็งเครดิตระยะที่ 4 และกลายเป็นอันตรายถึงชีวิตต่อ G-Unit ทั้งหมดได้อย่างไร คุณ Shillbert ให้เบาะแสบางอย่างในการอัปเดตล่าสุด

โปรดจำไว้ว่าคุณ Sillbert เป็นนักการเงินและนักบัญชีที่ยอดเยี่ยม ฉันเดาว่าเกิดอะไรขึ้นกับเงินกู้ระหว่างบริษัทเหล่านี้

ในภาวะวิกฤติสินเชื่อ สินเชื่อที่ไม่ดีจะรับรู้ได้ก็ต่อเมื่อผู้ให้กู้หยุดให้ยืม เงินให้กู้ยืมแก่ 3AC ในงบดุลของ Genesis ได้รับการรับประกันไม่ดีเสมอ อย่างไรก็ตาม แม้หลังจากการล้มละลายของ 3AC ก็ยังมีโอกาสที่จะฟื้นตัวได้ แต่ไม่มีใครรู้ว่าเปอร์เซ็นต์การฟื้นตัวจะเป็นเท่าใด — ดังนั้น เปอร์เซ็นต์การฟื้นตัวจึงเป็นอะไรก็ได้ที่คนเต็มใจจะซื้อขาย ตัวอย่างเช่น หาก DCG ยินดีที่จะซื้อเงินกู้ 3AC ในราคาเท่าทุน และ DCG สันนิษฐานว่าภายในระยะเวลา 10 ปี 3AC จะสามารถจ่ายคืนได้เต็มจำนวนเนื่องจากราคาคริปโตสูงขึ้น จากนั้น Genesis จะขายสินทรัพย์หนี้ 3AC ให้กับ DCG ที่ 100 เซนต์ต่อดอลลาร์ (แทนที่จะเป็น 0 หรือ 10 หรือ 20 เซนต์ต่อดอลลาร์)

คุณชิลล์เบิร์ตบอกเราว่า DCG รับเงินกู้ 3AC จากสมุดเงินกู้ของ Genesis คำถามเดียวคือ DCG จ่ายอะไรให้พวกเขาบ้าง ในแง่บัญชีล้วนๆ หาก DCG จ่ายพาร์ แสดงว่า Genesis เป็นตัวทำละลาย ก็ดี…ใช่ไหม? อย่างไรก็ตาม DCG ชำระค่าสินทรัพย์อย่างไร คุณ Sillbert บอกกับเราว่า Genesis ให้ DCG ยืมเงินเพื่อซื้อสินทรัพย์ในงบดุลของ Genesis ในราคาที่เหมาะสมที่สุดสำหรับ Genesis (ซึ่งเท่ากับพาร์) นี่เป็นธุรกรรม fugazi มือซ้ายเล็กน้อย หนี้เสียเพิ่งถูกสับเปลี่ยนจากสมาชิกคนหนึ่งของ G-Unit ไปยังอีกคนหนึ่ง แต่ถ้าคุณพยายามรักษาลักษณะที่ว่าเจเนซิสเป็นผู้ให้กู้ที่มั่นคง การดำเนินการบัญชีที่ชาญฉลาดนี้จะบรรลุเป้าหมายนั้น

ถ้าอย่างนั้น Genesis จะคิดดอกเบี้ยตามราคาตลาดจากสมาชิกในตระกูล G-Unit หรือไม่? อีกครั้ง เราไม่รู้จริงๆ เพราะคุณชิลล์เบิร์ตไม่ได้บอกเราถึงอัตราที่แน่นอน หรืออะไรก็ตามที่นอกเหนือไปจากนั้น มันคือ "การซื้อขายระยะยาว" แต่คุณชิลล์เบิร์ตมีแขนของทีเร็กซ์ ดังนั้นฉันคงไม่สบายใจนักกับคำพูดนั้น

ตรงกันข้ามกับที่เราเชื่อเมื่อหลายเดือนก่อน DCG ไม่ได้นำเงินก้อนใหม่เข้าสู่ Genesis เงินกู้ 3AC ที่มีกัมมันตภาพรังสีถูกย้ายออกไปจากสายตาและไม่สนใจจนกระทั่ง FTX / Alameda ระเบิด เจเนซิสก็เปิดเผยที่นั่นเช่นกัน

หนี้ DCG อื่น ๆ ได้แก่ :

1. ยืมเงิน 575 ล้านดอลลาร์จาก Genesis เพื่อ "ลงทุน" และซื้อหุ้น DCG คืน
2. วงเงินสินเชื่อ375 ล้านดอลลาร์

ตอนนี้ Lil Wayne บอกเราว่าจะทำอย่างไรในสถานการณ์:

พวกเขาไปโยกเยก โยกเยก โยกเยก โยกเยก โยกเยก

วาโคลงเคลงโคลงเคลง

วาง วาง เหมือนมันร้อน

เห็นได้ชัดว่าการลดลงของหลักประกัน Bitcoin, Ether และ shitcoin ควบคู่ไปกับสิ่งที่น่าจะเป็นหลุมขนาดเท่าดาวพฤหัสบดีในงบดุล Genesis หลังจากการระเบิดของ FTX / Alameda นั้นมากเกินไปสำหรับนาย Sillbert ที่จะออกแบบทางด้านการเงินของเขา หากเป็นอย่างอื่น นาย Sillbert จะใช้กลอุบายเดียวกันกับ DCG เพื่อซื้อหนี้สูญของ Genesis ด้วยการยืมเงินจาก Genesis

ฉันคาดเดาที่นี่ - แต่ฉันสงสัยว่าใครก็ตามที่จัดหาเงินทุนให้ Genesis ยืมอาจปิดก๊อก และไม่สามารถเข้าถึงแป้งแห้งภายนอกได้ เครดิตของภาพยนตร์จึงเริ่มฉายบน G-Unit

ในที่สุด คณิตศาสตร์ที่เย็นชาและเลเวอเรจที่มากเกินไปได้บีบบังคับหุ่นเชิดที่มีเงื่อนไขทางสังคมให้หลุดออกจากมัน และกลายเป็นนักลงทุนที่ชาญฉลาดอีกครั้ง มีคำถามมากมายเกี่ยวกับสิ่งที่เกิดขึ้นจริงภายใน G-Unit แต่ฉันรู้อย่างหนึ่ง การอ่านสิ่งที่ฉันได้อ่านเกี่ยวกับสถานการณ์ และการใช้แก้วเหล้า DCG และ Genesis ของฉันนั้นเป็นสิ่งที่แตะต้องไม่ได้ และเห็นได้ชัดว่าความรู้สึกของฉันมีร่วมกัน มิฉะนั้น เจเนซิสจะไม่สั่นคลอนจนถึงขั้นล้มละลาย

ผลลัพธ์ของทั้งหมดนี้ก็คือ DCG มีทางเลือกที่ยากให้ตัดสินใจ นาย Shillbert จะยอมให้เงินใหม่ตัดกระแสรายได้ค่าธรรมเนียมการจัดการ GBTC ของเขาหรือไม่? นายชิลล์เบิร์ตจะทิ้ง GBTC เข้าสู่ตลาดมากขึ้นเพื่อหาเงินมาอุดช่องโหว่ใน G-Unit หรือไม่ นาย Shillbert ใช้เงินของคนอื่นอย่างช่ำชองจนถึงตอนนี้ เขาจะยอมควักกระเป๋าตัวเองเพื่อช่วยอาณาจักรของเขาหรือไม่?

ถนนทุกสายนำไปสู่ ​​GBTC และความน่าเชื่อถือระดับสีเทา โทนสีเทาเป็นสินทรัพย์ที่ดีเพียงชนิดเดียวที่กำจัดเงินสดจำนวนมากภายใน G-Unit ส่วนลด GBTC จะกว้างขึ้นหรือไม่ เนื่องจาก DCG ถูกบังคับให้ขายหรือไม่ จะมีอะไรเกิดขึ้นกับ Grayscale ที่จะละลาย Trust ซึ่งจะทำให้ผู้ถือ GBTC สามารถใช้ประโยชน์จากส่วนลด 40% ได้หรือไม่

ตอนนี้เราเข้าใจกลไกของชายผิวขาวคนนี้แล้ว เราสามารถทำเงินได้หรือไม่? ส่วนถัดไปของบทความนี้จะเป็นการอภิปรายทางเทคนิคเกี่ยวกับวิธีการแลกเปลี่ยนความคลาดเคลื่อนนี้ในตลาด

การค้า

GBTC ลดราคา มีการซื้อขายสองรายการที่นี่ที่เราต้องประเมิน

ซื้อขาย 1 (ราคา Bitcoin / USD เป็นกลาง):

1. ขาย USD ซื้อ GBTC
2. เปิดสถานะสั้น Bitcoin / USD perpetual swap หรือสถานะสั้น Bitcoin / USD ฟิวเจอร์สเพื่อป้องกันความเสี่ยงจาก Bitcoin / USD
3. รอจนกว่าส่วนลดจะเปลี่ยนเป็นพรีเมียมหรือแลก GBTC ได้ในราคาพาร์
4. หาก GBTC แกว่งเป็นพรีเมี่ยม ให้ขาย GBTC ซื้อ USD จากนั้นปิดสถานะอนุพันธ์ระยะสั้น
5. หาก GBTC สามารถประมูลได้ทั้ง BTC หรือ USD ให้แลก GBTC หากคุณได้รับ BTC ให้ขายเป็น USD จากนั้นปิดสถานะอนุพันธ์ระยะสั้น

1. ขาย USD ซื้อ GBTC
2. รอจนกว่าส่วนลดจะเปลี่ยนเป็นพรีเมียมหรือแลก GBTC ได้ในราคาพาร์
3. หาก GBTC แกว่งเป็นพรีเมี่ยม ให้ขาย GBTC ซื้อ USD
4. หาก GBTC สามารถประมูลได้ทั้ง BTC หรือ USD ให้แลก GBTC หากคุณได้รับ BTC ให้ขายเป็น USD

ต้นทุนตราสารอนุพันธ์คือส่วนลดรายปีที่ใช้ในวันที่ 23 พฤศจิกายน 2022 ของ สัญญาซื้อขายล่วงหน้า Bitcoin / USD ของ BitMEX ในวัน ที่30 มิถุนายน 2023 XBTM23

เมื่อใดก็ตามที่เราประเมินการซื้อขายโดยอนุญาโตตุลาการ เราต้องพิจารณาการจัดหาเงินทุนและค่าเสียโอกาสของเงินทุน

GBTC จะต้องได้รับเงินเต็มจำนวน โบรกเกอร์ของคุณจะไม่ให้เลเวอเรจแก่คุณ ดังนั้น คุณต้องยืมเงิน USD หรือใช้เงินทุน USD ที่คุณเป็นเจ้าของโดยตรง ในทั้งสองกรณีมีค่าใช้จ่าย สมมติว่าคุณจะใช้ USD เพื่อซื้อ GBTC เนื่องจากฉันสามารถซื้อตั๋วเงินคลังสหรัฐอายุสองปีได้ที่ประมาณ 5% ต่อปี (PA) นั่นคือต้นทุนของฉัน (หรือค่าเสียโอกาส) ของเงินทุน

ต่อไป เราต้องพิจารณาว่าจะมีค่าใช้จ่ายเท่าใดในการป้องกันความเสี่ยง Bitcoin / USD ของเรา หากเรากำหนดราคาซื้อขาย (หรือเดลต้า) เป็นกลาง ตอนนี้สัญญาซื้อขายล่วงหน้าแบบถาวรและสัญญาซื้อขายล่วงหน้ามีการซื้อขายย้อนหลัง นั่นหมายถึงราคาฟิวเจอร์สต่ำกว่าราคาสปอต ดังนั้น ในฐานะผู้ถือสัญญาระยะสั้น เรายอมจ่ายเพื่อสิทธิพิเศษในการทำกำไรหากราคา Bitcoin / USD ลดลง

น่าเสียดายที่ไม่มีสภาพคล่องมากนักในสัญญาซื้อขายล่วงหน้าที่มีระยะเวลาครบกำหนดนานกว่าหกเดือน ซึ่งหมายความว่าต้นทุนการจัดหาตราสารอนุพันธ์ไม่สามารถทราบได้ล่วงหน้า หากใช้เวลานานกว่าที่ส่วนลด GBTC จะเปลี่ยนไปเป็นพรีเมียม หรือกว่า GBTC จะแลกได้เท่าทุน เราจะอยู่ภายใต้ราคาของสัญญาฟิวเจอร์สของเรา

หากเราระมัดระวังและคิดว่าจะใช้เวลาสองปีกว่าจะรู้ทางออกที่ยอมรับได้จากการซื้อขายนี้ ตารางด้านบนจะแสดงต้นทุนของการซื้อขายนี้ รายได้คือส่วนลด 40% (ณ วันที่ 23 พฤศจิกายน 2022) หรือระดับการดำเนินการของคุณของ GBTC ในตลาด ในระดับปัจจุบัน การเทรดนี้มี 25% ของน้ำผลไม้อยู่ในนั้น (40% รายได้จากการซื้อโดยมีส่วนลดและในที่สุดก็ขายในราคาพาร์ เทียบกับ 15% ของต้นทุนการจัดหาเงินทุนและการป้องกันความเสี่ยงตำแหน่ง)

พรีเมี่ยมหรือส่วนลดของ GBTC มีความสัมพันธ์เชิงบวกกับอัตราการเปลี่ยนแปลงของราคา Bitcoin หากราคา Bitcoin เร่งขึ้นอย่างรวดเร็ว GBTC จะซื้อขายที่ระดับพรีเมียม หากราคา Bitcoin เร่งอย่างรวดเร็วจนถึงขาลง GBTC จะซื้อขายด้วยส่วนลด สิ่งสำคัญคือต้องเข้าใจว่าราคา Bitcoin เล็กน้อยนั้นไม่เกี่ยวข้องกัน GBTC ที่ 16,000 ดอลลาร์ Bitcoin ลดราคาในวันนี้เนื่องจาก Bitcoin มีราคาสูงถึง 69,000 ดอลลาร์ GBTC ที่ $10k Bitcoin ย้อนกลับไปในปี 2020 เมื่อ Bitcoin หลุดจากระดับต่ำสุดที่ $3k-$4k อยู่ในระดับพรีเมียม นี่คือตัวแปรตามเส้นทาง

Bitcoin / USD (สีเหลือง) เทียบกับ GBTC Premium / Discount (สีขาว)

ดังนั้น หากคุณเชื่อว่าราคาของ Bitcoin ถึงจุดต่ำสุดแล้ว สิ่งที่ต้องทำก็คือให้ทิศทางของราคาเปลี่ยนแปลง และ GBTC อาจแกว่งตัวเป็นระดับพรีเมียม ดังนั้น สำหรับผู้ที่เชื่อว่าเราอยู่จุดต่ำสุดแล้ว นี่เป็นวิธีที่ดีในการทำให้การซื้อขายมีอคติมายาวนาน นั่นเป็นเพราะคุณได้รับสิทธิพิเศษจากส่วนลด GBTC ต้นทุนทางการเงินยังคงมีผลอยู่ สมมติว่าคุณเชื่อว่าความเชื่อมั่นจะเปลี่ยนไปในอีก 6 เดือนข้างหน้า โดย Bitcoin พุ่งขึ้นอย่างรวดเร็วจาก 16,000 ดอลลาร์เป็น 30,000 ดอลลาร์ และ GBTC แกว่งจากส่วนลด 40% เป็นพรีเมี่ยมเล็กน้อย

ความจริงที่ว่า Bitcoin เพิ่มขึ้นเป็นสองเท่าไม่ใช่รายได้พิเศษ นั่นเป็นเพราะคุณสามารถซื้อ Bitcoins จริงได้ทันทีโดยไม่ต้องมีส่วนร่วมในกลยุทธ์นี้ ดังนั้นรายได้พิเศษที่เพิ่มขึ้นสำหรับการเดิมพันระยะยาวใน Bitcoin คือ 63.5%

“Cryptohayes คุณกำลังทำการค้าเหล่านี้หรือไม่”

คำตอบของฉัน? ไม่ใช่ในเวลานี้ มีต้นทุนค่าเสียโอกาสอีกประเภทหนึ่งที่ประเมินค่าไม่ได้ของความเสี่ยงด้านเงินทุนซึ่งเห็นได้ชัดในทั้งสองสถานการณ์ — การล็อกเงินทุน USD ที่หายากไว้ในการซื้อขายด้วยกรอบเวลาที่ไม่แน่นอน ฉันไม่รู้ว่าเมื่อใดที่พฤติกรรมราคาของ Bitcoin จะกลับตัว และเมื่อไหร่ที่ฉันจะสามารถแลกหุ้น GBTC ของฉันในราคาพาร์ได้

ฉันมีความสุขที่ได้นั่งใน US Treasuries ด้วยเงินสำรองของฉัน นั่นเป็นเพราะตลาดธนารักษ์มีสภาพคล่องมากที่สุดในโลก หากมีสินทรัพย์เข้ารหัสลับที่มีปัญหาร้ายแรงซึ่งถูกดึงออกมาจากการล้มละลายเหล่านี้ ฉันต้องการเตรียมพร้อมด้วยผงแป้งแห้ง การซื้อขาย GBTC จะมีสภาพคล่องในขณะนี้เนื่องจากความผันผวนของราคาและส่วนลดที่เพิ่มขึ้นในขาลง เมื่อฤดูหนาวของ crypto เข้ามาและความผันผวนลดลงควบคู่ไปกับปริมาณการซื้อขาย สินทรัพย์และตราสารอนุพันธ์ของ crypto ทุกประเภทจะมีสภาพคล่องต่ำ และ GBTC จะไม่ใช่ค่าผิดปกติ สรุปคือประตูใหญ่เข้าประตูเล็กออก และในฐานะเทรดเดอร์ที่มีประสบการณ์ในตลาดหุ้นเกิดใหม่ ฉันรู้ว่าควรหลีกเลี่ยงการตั้งค่าการซื้อขายเหล่านี้

เช่นเคย นั่นเป็นเพียงความคิดเห็นของฉัน ไม่ใช่คำแนะนำทางการเงิน — โปรดทำวิจัยของคุณเอง

วิธีการแลก

การไม่สามารถออกจาก GBTC roach motel นั้นเป็นสิ่งที่ดีและไม่ดีสำหรับตลาดทุน crypto เป็นเรื่องที่ดีเพราะหากมีวิธีง่ายๆ ในการแลก GBTC ในระดับที่ลดราคาอย่างมากนี้ ก็หมายความว่าจะมีการขาย BTC จริงจำนวนมหาศาล ผู้ถือ GBTC อาจทำการไถ่ถอนหุ้นของตนเพื่อรับเบี้ยประกันภัยแล้วทิ้ง BTC ที่พวกเขาได้รับ หรือ Trust จะทิ้ง BTC ในนามของพวกเขาและให้เงิน USD แก่นักลงทุนเพื่อแลกกับ GBTC ของพวกเขา ทั้งสองวิธีคือ Bad News Bears

เนื่องจากโดยพื้นฐานแล้วมันเป็นไปไม่ได้ที่จะแลก GBTC ทุนนี้จึงสุกงอมสำหรับเครื่องเก็บค่าธรรมเนียมการจัดการของ Mr. Sillbert ฉันได้ดูรายละเอียดหนังสือชี้ชวนของ GBTC เพื่อทดสอบสมมติฐานนี้ นี่คือสิ่งที่ฉันค้นพบเกี่ยวกับช่องทางที่สามารถแลก GBTC ได้:

เส้นทางการไถ่ถอน 1: 75% หรือมากกว่าของผู้ถือหุ้นลงคะแนนให้เลิกทรัสต์

นี่เป็นอุปสรรค์ที่สูงมากในการบังคับปิด ดังนั้น ข้าพเจ้าจึงเห็นว่าไม่น่าเป็นไปได้อย่างยิ่งที่ผู้ถือหุ้นจำนวนไม่ต่างกันจะโน้มน้าวใจให้ลงคะแนนเสียงเพื่อไถ่ถอนทรัสต์ เนื่องจากไม่ใช่หุ้นทั้งหมดที่มีการซื้อขายต่อสาธารณะใน Trust แม้ว่าคุณต้องการซื้อ GBTC ทั้งหมดที่เปิดเผยต่อสาธารณะและลงคะแนนให้เลิกกิจการ คุณก็ยังไม่สามารถสะสมได้มากพอถึงเกณฑ์ 75%

หาก DCG ไม่ได้เข้าร่วม เนื่องจากพวกเขาถือหุ้นประมาณ 10% ของจำนวนหุ้นที่จำหน่ายได้แล้ว คุณจะต้องมีผู้ถือหุ้น 83.33% ที่เหลือจึงจะลงคะแนนเสียงว่า ใช่ สิ่งนี้ทำให้ยากยิ่งขึ้นที่จะชนะ

เส้นทางการไถ่ถอน 2: ผู้สนับสนุนเลือกที่จะยุบทรัสต์

ณ วันที่ 23 พฤศจิกายน พ.ศ. 2565 ทรัสต์มีสินทรัพย์มูลค่าประมาณ 10.2 พันล้านดอลลาร์ นั่นหมายความว่า Grayscale — และขยายออกไปคือ Mr. Sillbert — ลดค่าธรรมเนียมการจัดการ 204 ล้านเหรียญต่อปี ปริมาณงานที่ต้องใช้เพื่อรับเงินนั้นใกล้เคียงกับศูนย์ ดังนั้นทำไมคุณถึงตัดสินใจทำลายความเชื่อใจโดยสมัครใจ? แน่นอนคุณจะไม่

เส้นทางการไถ่ถอน 3: ก.ล.ต. ให้ข้อยกเว้น M กฎระเบียบ

โดยทั่วไปการยกเว้นนี้อนุญาตให้ผู้ถือ GBTC แลกเป็น NAV ของกองทุนได้ เกรย์สเกลกำลังฟ้อง ก.ล.ต. เพื่อรับการยกเว้นสำหรับทรัสต์ ข้อโต้แย้งนั้นเป็นเพียงเพราะว่า SEC ไม่อนุญาตให้ GBTC แปลงเป็น ETF ดังนั้น SEC ควรให้การยกเว้น ฉันไม่สามารถทำให้โอกาสที่คดีนี้จะชนะคดีได้ แต่อย่างไรก็ตาม เราจะไม่ได้รับความชัดเจนมากขึ้นเกี่ยวกับความคิดของศาลจนกว่าจะถึงไตรมาสที่ 1 ปี 2023 ดังนั้นจึงเป็นไปไม่ได้ที่จะทราบแนวโน้มที่จะประสบความสำเร็จของถนนสายนี้ และหากสำเร็จ จะใช้เวลานานแค่ไหน

แต่สมมติว่ามีโอกาสสำเร็จ 50% ภายในหนึ่งปีข้างหน้า นั่นหมายความว่ามีโอกาส 50% ที่คุณจะจ่ายค่าธรรมเนียมทางการเงินและการจัดการเต็มจำนวนเป็นเวลาหนึ่งปีและสามารถไถ่ถอนได้ และในทางกลับกัน มีโอกาส 50% ที่คุณจะจ่ายค่าธรรมเนียมทางการเงินและการจัดการเต็มจำนวนเป็นเวลาหนึ่งปีแต่ไม่สามารถ ไถ่ถอน.

All that work and risk for 12.45%. This is far from a slam dunk trade, but it might be worth a nibble. That said, I still wouldn’t do this trade as my scarce fiat capital would be locked up for 1 year and unable to participate in other unknown distressed crypto opportunities.

Maturity

Our cucumber munching do-gooder little white boy is just a boy because his con was too flagrant. As a parasite, you don’t want to kill the host. It is better if the host lives and you bleed them slowly.

The white man was a boy once, but he learned the value of patience. The GBTC management fee scheme is a much better operation than blatantly stealing $10 billion dollars of your customers’ money. It is much better to earn your daily bread from willing participants. Mr. Shillbert never forced anyone to invest in GBTC. Every owner of this product did so willingly. And while they might hoot and holler about why it’s against the best interests of the investors of GBTC to retard the redemption process, when it comes down to it, everyone who owns this product knew they couldn’t get out when they purchased it. Furthermore, if they want to get out, they have a public market they can turn to where there are buyers, albeit at a very lower price, willing to buy GBTC should they wish to sell.

หากคุณพบว่าเรื่องราวนี้ค่อนข้างสั้น แปลก และตลก ให้คว่ำบาตรตลาดการเงินกาฝาก TradFi ที่อนุญาตให้มีพฤติกรรมเช่นนี้ หากคุณต้องการ crypto ให้ไปที่การแลกเปลี่ยนที่คุณชื่นชอบและซื้อ Bitcoin หรือ cryptos อื่น ๆ แล้วถอนออกทันทีไปยังกระเป๋าเงินฮาร์ดแวร์ของคุณเช่นบัญชีแยกประเภท หยุดซื้อผลิตภัณฑ์ทางการเงิน fugazi เช่น GBTC อย่าเปิดใช้ตัวดำเนินการที่ราบรื่นเช่น Mr. Shillbert ต่อไป ลอร์ด Satoshi ให้ทุกคนมีเครื่องมือในการเป็นสถาบันการเงินของตนเอง หากคุณปฏิเสธที่จะชื่นชมยินดีในแสงสว่างของพระเจ้า อย่าอารมณ์เสียเมื่อคุณต้องรับประทานอาหารร่วมกับปีศาจ