Multiples d'acquisition SaaS à 9x

UserTesting est acquis par Thoma Bravo, ce qui signifie que nous avons un autre logiciel M&A comp. Outre les multiples de sociétés SaaS cotées en bourse, les acquisitions SaaS publiques sont parmi les plus pertinentes que vous puissiez envisager pour dériver des multiples de revenus SaaS. Ces transactions sont toutes en espèces, les états financiers sont publics et audités, et ce sont toutes des transactions de contrôle, de sorte que les données sont à peu près aussi pures que possible. Vous trouverez ci-dessous les données de toutes les acquisitions d'entreprises SaaS publiques depuis 2021.

Seulement 17 sorties. Seules 17 entreprises publiques ont été acquises depuis décembre 2020. Les acquisitions de cette taille ne se produisent pas souvent. Notez que nous avons des données incomplètes pour l'une de ces sociétés (FireEye) car dans le cadre de l'acquisition, une filiale matérielle appelée Mandiant a été scindée (400 millions de dollars de revenus sur 941 millions de dollars de revenus combinés), nous n'avons donc pas toutes les données pour FireEye en tant que filiale autonome.

Prix ​​plafonné. Le prix d'acquisition médian de ces sociétés était de 6,2 milliards de dollars. Il n'y a qu'un nombre limité d'acquéreurs qui peuvent dépenser des milliards en espèces et/ou en actions de l'entreprise pour faire des acquisitions. Une fois que vous atteignez plus de 5 milliards de dollars d'évaluation, l'univers des acquéreurs d'entreprises (Salesforce, Microsoft, Adobe) et des sociétés de capital-investissement (Thoma Bravo, KKR, Vista, Clearlake) qui peuvent vous permettre de vous rétrécir, de sorte que l'introduction en bourse devient la principale option viable. Et bien sûr, les introductions en bourse SaaS ne poussent pas sur les arbres ; il y en avait 40 en 2021. Il n'y a pas eu d'introduction en bourse de SaaS en 2022 car le marché est gelé - les vendeurs ne peuvent pas s'entendre sur l'évaluation avec les acheteurs institutionnels qui sont nécessaires pour soutenir une introduction en bourse. Les rondes internes et les plats arrivent pour toutes ces conneries de "licornes".

8,9 fois les revenus. Les entreprises sur la médiane se sont vendues pour 8,9x le chiffre d'affaires des douze derniers mois de 789 millions de dollars avec une croissance annuelle de 19%. Bien que cette croissance puisse sembler faible, elle est impressionnante pour les entreprises avec près de 1 milliard de dollars de revenus, de sorte que toute remise multiple due à une croissance plus lente devrait être compensée par la prime que ces entreprises reçoivent pour la taille et le fait qu'il s'agit d'investissements de contrôle. Autre apprentissage : il est amusant de lever des fonds auprès du capital-risque à 20 fois les revenus, mais reconnaissez que la probabilité de conserver un multiple aussi élevé lors de l'acquisition est faible. Il faut beaucoup de croissance pour compenser le trop-payé et obtenir un bon rendement. Nous recommandons toujours de maintenir une faible dilution en prenant l'argent dont vous avez besoin à une valorisation raisonnable, par opposition à trop de capital à une valorisation élevée.

Pas de brûlure. Ces entreprises ne brûlent pas, mais elles n'étaient pas non plus extrêmement rentables. En médiane, la marge d'EBITDA était de 5 %.

Le capital-investissement ouvre la voie. Sur les 17 acquisitions présentées, seules 3 ont été réalisées par un stratégique (Salesforce et Broadcom). Tout le reste a été réalisé par capital-investissement, Thoma Bravo réalisant 6 des acquisitions. Encore une fois, très peu d'entreprises peuvent se permettre une acquisition de plusieurs milliards de dollars. Sans surprise, le multiple le plus élevé du groupe est celui de Salesforce, payant 33 fois les revenus pour Slack.

Multiples non SaaS. Ci-dessous, nous présentons certaines des acquisitions les plus récentes d'entreprises technologiques qui ne sont pas SaaS. Il n'y en a que 4 mais quelques observations intéressantes : 3 des 4 ont été rachetées par un stratégique, les primes étaient toutes fortes, 3 des 4 sociétés étaient rentables, toutes avaient une excellente croissance.

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