Speranza sull'esperienza

L'inflazione e l'arte delle cattive notizie

Molte previsioni prevedono che l'inflazione diminuisca rapidamente. L'ultima proiezione della Fed prevedeva che l'inflazione annua scendesse da oltre il 5% alla fine del 2022 a circa il 2,5% entro la fine del 2023.

A questo punto, non stiamo prendendo sul serio le proiezioni della Fed, e per una buona ragione. Si sbagliavano in modo spettacolare quando era essenziale una profonda comprensione e intuizione di eventi futuri critici. In altre parole, la comprensione di come funziona l'economia, la capacità della Fed di prevedere gli effetti degli shock economici e le sue azioni politiche non sono migliorate negli ultimi 50 anni.

È il giorno opposto

Una scommessa migliore è che qualunque cosa la Fed stia dicendo ora, conta sul fatto che accada qualcos'altro.

Una valutazione più accurata dell'inflazione consiste nel comprendere le aspettative. Più specificamente, la stabilità dei prezzi non sembra arrivare presto perché le persone semplicemente non pensano che accadrà. Se guardiamo alla combinazione di aumento dei salari e aspettative di inflazione sia per i consumatori che per le imprese, sono queste aspettative che guidano le pressioni inflazionistiche più della politica della banca centrale.

La psicologia inflazionistica ha un modo sgradevole di permeare le decisioni di spesa personale e aziendale, diventando più radicata di quanto creda qualsiasi banca centrale.

In altre parole, l'inflazione è una profezia che si autoavvera tanto quanto qualsiasi altra cosa.

Il buono, il cattivo e la fede

Come se questo punto dovesse essere dimostrato, le cattive notizie continuano ad arrivare. Attualmente, l'inflazione è superiore al 9% annuo (livelli che non si vedevano dagli anni '80) e continuiamo ad avere costantemente "sorprese di inflazione". Dopo un po', dobbiamo renderci conto che se veniamo "sorpresi" regolarmente, non dovrebbero più essere considerati sorprese.

I consumatori hanno recepito questo messaggio in modo più chiaro rispetto alle banche centrali. La fiducia dei consumatori è bassa, le aspettative di inflazione sono elevate e gli indicatori che vanno dall'edilizia residenziale alla produzione manifatturiera suggeriscono che la crescita economica sta rallentando bruscamente mentre i prezzi continuano a rimanere a livelli inaccettabili.

Analisi rigorose, politiche illuminate e intuizioni informate - tutte cose che presumibilmente possiedono la Fed e le altre banche centrali - sono scomparse e l'economia globale sta soffrendo di conseguenza. Non sembra che la sofferenza finirà presto.

Le aspettative portano

I lavoratori stanno iniziando a contrattare per salari più alti, facendo pressioni su ulteriori aumenti dei prezzi mentre le aziende trasferiscono questi costi aggiuntivi. I salari vengono indicizzati all'inflazione, e al 9% annuo, questo è un brutto conto che alla fine pagheranno i consumatori. Tutto ciò riflette le aspettative di prezzi più alti, e questa spirale è molto più appiccicosa della natura "transitoria" che le banche centrali stavano pianificando (e sperando) si sarebbe verificata.

Le aspettative di inflazione delle imprese sono coerenti con le aspettative dei consumatori di prezzi più elevati nel lungo periodo. Questa è un'altra base alla base di un'inflazione più elevata e più sostenibile, quasi indipendente dalla politica della banca centrale. A questo punto, mentre i clienti potrebbero essere meno disposti a tollerare aumenti di prezzo, alcuni di questi costi elevati verranno trasferiti.

Quindi, non è che l'inflazione al consumo verrà ridotta perché le imprese assorbiranno semplicemente gli aumenti dei prezzi. La combinazione complessiva indica uno scenario estremamente poco attraente: la stagflazione.

Stagnazione, chiunque?

Le interruzioni della catena di approvvigionamento hanno certamente creato eccessi in alcune aree. Ci sono state alcune analisi che dicono che potrebbero esserci pressioni deflazionistiche più che pressioni inflazionistiche. Mentre le interruzioni della catena di approvvigionamento, la reazione eccessiva e l'eccesso di offerta hanno un impatto sulle tasche dell'attività manifatturiera e dei consumatori, i livelli complessivi di inflazione, la minore crescita economica, le richieste salariali più elevate e i costi più elevati saranno trasferiti ai consumatori. L'effetto complessivo si tradurrà in una spirale di pressione inflazionistica che le sacche di eccesso di offerta semplicemente non possono controbilanciare.

Speranza sull'esperienza

La speranza di un'inflazione più bassa è collegata alle interruzioni della catena di approvvigionamento che hanno guidato l'iniziale impennata inflazionistica nel 2021. Sebbene vi siano alcune prove di un'inversione di tendenza: il costo della spedizione è diminuito del 25% negli ultimi tre mesi, i rivenditori che hanno speso eccessivamente per costruire le scorte stanno ora tagliando i prezzi per spostare le scorte e le case automobilistiche hanno aumentato la produzione attenuando alcuni dei picchi di prezzo dei veicoli usati osservati lo scorso anno: questo è incoraggiante, non è sufficiente per mitigare una travolgente tendenza inflazionistica.

Questi esempi di calo dei prezzi potrebbero controbilanciare le pressioni inflazionistiche e dare alle banche centrali un po' di tempo per essere più metodiche e ponderate. Forse i mercati finanziari possono rimbalzare se le aspettative cambiano. Ma troppi indicatori e aspettative inflazionistiche puntano dall'altra parte.

I livelli di inflazione saranno più vischiosi di quanto inizialmente teorizzato dalla Fed, e il tempo per la risoluzione sarà probabilmente più lungo. Aspettatevi altre "sorprese" che non saranno sorprese.