Irrationalité, exubérance et mauvaises décisions

Irrationalité, exubérance et mauvaises décisions

Le monde peut sembler être un endroit rationnel et déductif si vous êtes un scientifique. Mais pas si vous êtes un investisseur qui tente de comprendre le fonctionnement des marchés. Les marchés financiers sont des créations humaines, et les humains sont irrationnels.

L'économie, une science sociale vraiment lamentable, est une tentative de regarder en arrière et de créer des algorithmes explicatifs sur ce qui s'est passé et pourquoi. Ils peuvent avoir un certain succès avec cela. Mais en tant que modèles prédictifs, ils sont pour la plupart inutiles. Plus souvent, ils détruisent la valeur au lieu de transmettre toute compréhension des fonctions économiques et commerciales et, par conséquent, donnent des prédictions non seulement inutiles mais affreuses et généralement destructrices de valeur.

Participer aux marchés nécessite une approche plus large, plus méthodique et disciplinée. Étant donné que l'irrationalité imprègne la plupart des activités, les marchés évoluent de manière spectaculaire avec l'incertitude et les investisseurs réagissent avec des mouvements dramatiques basés sur encore plus d'incertitude et manquent d'un niveau raisonnable de compréhension et d'une perspective à plus long terme sur ce qui se passe.

Superficialité et stupidité

Les acteurs du marché pensent qu'ils savent quelque chose qu'ils ne savent tout simplement pas. Il y a une croyance qu'à un niveau de base, ils possèdent une compréhension que la plupart des investisseurs n'ont pas et ne pourront jamais atteindre. Le succès d'un investissement nécessite de comprendre de nombreux éléments allant de l'économie mondiale, de la géopolitique, du comportement humain et même de la théorie des jeux. Tant de facteurs interdépendants compliquent la compréhension de ce qui se passe et des éléments importants. Pas ceux qui sont influents, mais ceux qui font la différence.

La valeur est influencée par de nombreux éléments, et des événements soudains peuvent avoir des impacts démesurés et amplifiés. Les exemples actuels incluent ce qui se passe en Ukraine, mais aussi les relations commerciales et géopolitiques entre la Chine et les États-Unis. D'autres impacts comprennent l'analyse concurrentielle, la compréhension au niveau micro de chaque entreprise et de ses secteurs industriels, la compréhension de la façon dont la direction peut réagir et de nombreuses autres forces agissant sur une situation spécifique. Beaucoup peuvent sembler sans rapport, mais tous peuvent avoir un impact. Comprendre les impacts relatifs et leurs interrelations est une perspective rare et précieuse.

Comprendre comment les humains se comportent et prédire les décisions basées sur les émotions échappe aux descriptions simples. Les humains ne sont pas des machines et ne se comportent pas selon des prévisions économiques ou des modèles économétriques. Une perspective objective et impartiale conduite uniquement par des acteurs rationnels est erronée.

Tous les prix sont ancrés et il n'y a pas de valeur inhérente

Comme l'a décrit Daniel Kahneman, un élément fondamental du comportement humain irrationnel est "l'ancrage des prix". C'est là que tous les prix sont considérés par rapport aux autres, mais il n'y a pas d'analyse de la valeur fondamentale. Si je vous dis qu'une voiture vaut 100 000 $ et que vous l'achetez 90 000 $, vous pensez avoir fait l'affaire. Mais ce n'est qu'une construction de la relativité. Il n'y a aucune raison pour que vous n'ayez pas payé 50 000 $ autre que l'ancrage initial. Il n'y a pas de valeur intrinsèque ou d'analyse objective pour déterminer une valeur absolue.

L'ancrage des prix est la base fondamentale des marchés financiers. Tout est tarifé par rapport à tout le reste. Lorsqu'une entreprise devient publique, elle est comparée à ses "comparables sur le marché". Il y a peu de sens de la valeur inhérente, seulement là où quelque chose s'échange en valeur par rapport à quelque chose d'autre.

Ceci est fondamental et essentiel pour comprendre que tous les marchés sont basés sur l'ancrage des prix, l'offre et la demande déterminant le prix, et que la demande est générée dans une perspective d'ancrage des prix. L'offre est volontairement limitée et un marché n'est qu'une convergence de tous ces facteurs.

Il n'y a pas de valeur inhérente à quoi que ce soit - seulement ce qu'un acheteur consentant veut payer à un vendeur consentant.

Sagesse et prédiction de l'avenir

Le succès de l'investissement dépend de la prédiction de l'avenir. Soit vous achetez aujourd'hui quelque chose dont vous vous attendez (ou espérez) qu'il prenne de la valeur, soit vous vendez parce que vous êtes convaincu que quelque chose va perdre de la valeur. Fondamentalement, vous prédisez l'avenir. Être en mesure de faire ces choix en toute confiance est le fondement fondamental de l'investissement. Souvent, un investissement vraiment réussi signifie que vous faites des choix que la majorité ne fait pas.

Tout d'abord, un choix d'investissement doit être fait, mais plus important encore, un investisseur doit avoir le courage de s'en tenir à ses choix et de déterminer quels facteurs pourraient changer d'avis. Malheureusement, l'irrationalité et l'émotion humaine jouent un grand rôle dans la génération de mauvaises décisions. L'action a augmenté, alors réservez un profit, n'est-ce pas ? Quand était-ce une bonne idée si vous possédiez Apple ou Amazon depuis 20 ans, par exemple ?

Il y a une question plus fondamentale à se poser.

Pourquoi l'ai-je acheté en premier lieu ? Si ces raisons n'ont pas changé, même si l'opinion de tout le monde a changé, une recherche approfondie et une compréhension fondamentale peuvent donner le courage de rester avec des choix même si, à court terme, les opinions de la majorité varient.

Bien sûr, le corollaire à cela est l'erreur que de nombreux investisseurs commettent en achetant quelque chose simplement parce que tout le monde le fait. Il existe des exemples de gestionnaires de placements qui crient « transformation ! » et attirer des lemmings d'investissement vers des valeurs non durables. Donc l'autre question à se poser est, "pourquoi l'ai-je évité en premier lieu, et cette raison a-t-elle changé?"

Quoi qu'il en soit, c'est ce courage de s'en tenir ou de s'éloigner des choix que vous avez suffisamment analysés qui détermine le succès plus que tout autre élément ou combinaison de facteurs.

La prévision de l'avenir combine un large éventail d'observations dans un ensemble de connaissances qui permet à un investisseur d'utiliser efficacement ces connaissances - où sera la valeur d'un investissement, puis de prendre des décisions d'investissement basées sur cet ensemble de connaissances. C'est la sagesse de l'investissement, et c'est l'élément essentiel d'un investissement réussi.

Pas de réflexion paresseuse ou rapide

Il n'y a pas de formule simple pour déterminer la sagesse de l'investissement, ni d'algorithme facile. Les formules simplifient à l'extrême mais donnent l'impression qu'elles capturent des facteurs plus complexes et transmettent une compréhension qui n'existe tout simplement pas. Chaque investissement nécessite une analyse unique pour déterminer quels facteurs ne sont pas simplement influents, mais ce qui fait la différence.

Les influences multiples n'ont finalement aucun sens si elles ne changent pas un résultat. Le succès nécessite de comprendre, à partir d'une famille de facteurs complexes non liés, ce qui fait la différence. Ce qui change un résultat. Prédire ces résultats à partir d'une poignée de facteurs importants et la façon dont ces facteurs pourraient interagir est vraiment difficile et nécessite une réflexion approfondie et parfois une analyse multidisciplinaire. Mais cela, et rien de moins que cela, est ce qu'il faut.

Réfléchissez lentement

Pour paraphraser Daniel Kahneman, bien que nous soyons évolutivement programmés pour penser vite, c'est la "réflexion lente" qui mène au succès dans la gestion de circonstances complexes et difficiles. La lenteur de la pensée nécessite également un travail exigeant et de la réflexion, et est l'antithèse des recommandations haletantes et médiatiques qui envahissent les médias sociaux et la télévision.

Si l'un de ces experts a raison, c'est simplement par coïncidence. Leurs déclarations sont des idées superficielles, erronées et superficielles qui représentent une réflexion rapide, et ce sont les ennemis d'un investisseur prospère.

Les modèles numériques, quelle que soit la complexité de l'algorithme, ont tendance à être pour la plupart inutiles, voire destructeurs. Fondamentalement, ils adoptent une vision statique du marché pour analyser des facteurs complexes et générer un résultat. Mais tous les marchés et facteurs sont dynamiques, et ces algorithmes ne peuvent pas capturer cela et échoueront au moment où ils en auront le plus besoin.

Des facteurs complexes, approfondis et dynamiques forgés dans des formules simples et trompeuses donnent l'impression erronée qu'un outil simple mènera à un succès sans effort. Le meilleur exemple est peut-être le modèle d'évaluation des options de Black Scholes. Les grands esprits (lauréats du prix Nobel) ont développé une formule simple pour évaluer les titres complexes qui se négocient dans des environnements dynamiques et hyperactifs. Sans surprise, malgré toute sa rigueur académique et son impressionnant, une formule statique peut bien fonctionner à quelques écarts-types d'une moyenne, mais est massivement inexacte lorsque cela compte le plus. La mise en œuvre de ce modèle a considérablement mal évalué les options, ce qui a conduit à plusieurs effondrements financiers, notamment une crise à la fin des années 1990 et la crise financière en 2008.

C'est précis et irrationnel

Les formules donnent une précision réconfortante, et il faut du stress sur le marché avant que son inexactitude n'apparaisse. Malheureusement, c'est en ces temps de tension sur les marchés que l'échec de ces formules d'investissement devient catastrophique. Les formules impliquent une précision qui peut fonctionner dans des conditions moyennes sur de courtes périodes, mais lorsqu'elles sont stressées, elles s'effondrent généralement à une vitesse sans précédent.

Pourquoi continuer à s'appuyer sur des algorithmes statiques ? L'irrationalité est la réponse. Ce n'est pas que ces investisseurs ne soient pas rationnels, c'est qu'ils comprennent que le marché est irrationnel et imprévisible, et que le succès dépend de facteurs indépendants de leur volonté.

Les formules impliquent un niveau de contrôle et de prévisibilité dans un monde irrationnel et imprévisible. Nous ne sommes pas à l'aise avec l'incertitude, alors nous cherchons des moyens de compenser cela. Ceux-ci peuvent fonctionner la plupart du temps mais échouent tragiquement en cas de besoin. Mais cela ne signifie pas que nous cédons à l'irrationalité.

C'est pourquoi la compréhension du comportement humain est si essentielle au succès des investissements.

Une formule ne peut prédire l'iPhone, Amazon Web Services, la vidéo à la demande de Netflix, le développement de Microsoft Office ou même le système d'exploitation Windows. En d'autres termes, cette approche de l'investissement passe généralement à côté des développements les plus importants en matière de création de valeur.

Une approche multifactorielle réussie comprend que les marchés sont complexes et dynamiques, que l'innovation, le progrès technologique, la transformation et la perturbation créent plus de valeur et ne peuvent être prédits avec aucun algorithme.

À propos du reste du monde

"La mondialisation est morte" crient certaines des plus grandes sociétés d'investissement et des politiciens influents. Bien sûr, en regardant les relations géopolitiques et économiques entre l'Ukraine, la Chine et les États-Unis, et les interruptions de la chaîne d'approvisionnement mondiale, il est facile de conclure que le monde sera plus fragmenté et n'interagira plus de manière significative à l'échelle mondiale.

Peut-être. Mais, plus précisément, les règles peuvent changer, mais parier contre la mondialisation pourrait être une course de dupe. Soyons clairs, une économie mineure avec une grande armée et une réserve d'énergie encore plus grande (la Russie) ne change pas le monde à long terme. Les actions de la Russie perturbent certainement le monde en ce moment, mais ce n'est pas durable.

Le leadership, la politique budgétaire et monétaire et la discorde politique définissent les États-Unis en ce moment, mais les facteurs qui déterminent le succès ne proviennent pas des manuels d'économie. Ainsi, ces facteurs peuvent jouer un rôle influent, mais la véritable performance vient de la compréhension qu'il existe de nombreux éléments au niveau macro et micro qui influencent les choix d'investissement. La mondialisation, pour le dire en termes économiques, n'est qu'un avantage comparatif — et cela ne disparaît pas. Bien que certaines voies et infrastructures puissent changer, l'interaction mondiale ne le sera pas.

L'innovation continuera à créer le plus de valeur, le courage captera cette valeur pour les investisseurs réfléchis et « lents à réfléchir », et la convergence dynamique de l'innovation technologique avec des modèles commerciaux réfléchis déterminera toujours les modèles commerciaux les plus transformateurs, les plus perturbateurs et les plus performants. Cela créera la valeur la plus substantielle pour quiconque y prête attention.

Le facteur X

Les grands leaders formant de grandes équipes et motivant ces équipes à réussir sont les facteurs les plus sous-estimés et peut-être les plus précieux. Dépendre de grandes équipes n'apparaît dans aucun manuel d'économie, pourtant, aussi irrationnel que cela puisse paraître, comprendre le leadership et son efficacité peut être le facteur le plus crucial pour déterminer la valeur économique.

Le leadership détermine la valeur. De nombreuses décisions peuvent être prises avec une compréhension de base, des données raisonnables et une analyse simple. Mais les décisions qui créent le plus de valeur nécessitent du jugement. Les entreprises distinctives de valeur ont, à la base, des équipes de direction qui font preuve d'un excellent jugement. Un bon leadership rassemble des équipes qui peuvent agir efficacement pour travailler ensemble.

Les décisions clés nécessitant du jugement sont celles qui ne sont pas facilement renversées. La plupart des décisions peuvent être annulées. Comme l'a dit Jeff Bezos, presque chaque décision a une porte réversible. Si cela ne fonctionne pas, cela peut être annulé. Mais, les décisions critiques qui créent de la valeur et nécessitent un jugement aigu ne peuvent pas être facilement inversées, nécessitent un capital important et un engagement de l'entreprise et, plus que tout, déterminent le succès et l'échec.

Les grandes entreprises sont dynamiques et évoluent dans des environnements hautement concurrentiels. Les décisions importantes nécessitant un jugement éclairé sont essentielles. Ces facteurs restent dynamiques et ne peuvent pas être inversés rapidement.

Ces composants ne peuvent pas être capturés dans un algorithme ou une déclaration générale.

Le monde est maintenant plus dynamique, instable, incertain et imprévisible. L'irrationalité motive la plupart des décisions de marché et s'élever au-dessus du bruit pour être plus réfléchi, réfléchir profondément et lentement pour comprendre ce qui se passe et identifier la poignée de facteurs (généralement très peu nombreux) qui font toute la différence pour le succès de l'investissement est le véritable défi auquel nous sommes confrontés aujourd'hui .

Ce défi demande du travail et des stratégies réfléchies dans notre monde irrationnel. Ce monde restera désormais fondamentalement irrationnel, et des stratégies réfléchies sont le seul moyen de réussir dans cet environnement irrationnel.