Trifoglio - 2023 e oltre

Sono oltremodo entusiasta per il futuro di Clover, e soprattutto perché questa è la prima settimana con Andrew Toy come CEO. Non vedo l'ora che tutti coloro che hanno seguito Clover vedano di cosa io e altri vicini ad Andrew sappiamo che è capace, il che sta portando Clover a diventare un vincitore significativo in uno spazio vitale.

Ad oggi ho investito oltre 40 milioni di dollari in Clover. Ho una visione a lungo termine dell'azienda: il mio primo investimento in Clover è stato effettuato quasi 10 anni fa e da allora ho effettuato investimenti successivi nell'azienda. Probabilmente sono più a mio agio, rispetto alla maggior parte, nel prendere una visione estremamente lunga in circostanze in cui ritengo che il potenziale rendimento commisurato sia estremamente alto. Di seguito sono riportati alcuni dei miei pensieri come maggiore azionista di Clover.

A breve termine: Redditività

C'è, giustamente, molta attenzione sul percorso di Clover verso la redditività. Quando abbiamo fatto la nostra offerta successiva nel novembre 2021, avevamo la sensazione che le condizioni del mercato azionario potessero essere molto diverse nel 2022. Questo ci ha motivato ad aumentare il nostro bilancio un po' prima e sono felice di averlo fatto.

Personalmente mi piacerebbe vedere Clover raggiungere la redditività del flusso di cassa come un prossimo traguardo chiave. Il raggiungimento di ciò aiuta a dimostrare che è possibile creare un piano MA redditizio mentre si fa la cosa giusta per i consumatori - accesso aperto a costo zero a qualsiasi medico di base - dove un motore fondamentale della creazione di valore clinico è Clover Assistant.

Avendo trascorso molti anni lavorando a stretto contatto con Andrew e sapendo di quali cose incredibili è capace, sono estremamente fiducioso che abbia tutte le facoltà per raggiungere questo traguardo. La mia opinione personale è che sia perfettamente in grado di farlo con le nostre risorse esistenti.

Medio termine: Crescita

Dimostrare la crescita in modo differenziato è qualcosa che credo abbia Clover come parte del suo vantaggio naturale. Oggi, una quantità significativa di crescita del settore MA è correlata ai pagamenti di marketing (oltre alle commissioni) che vanno alle agenzie (sia agenzie sul campo che agenzie di e-broker) che inevitabilmente influenzano il comportamento di vendita. Non abbiamo mai partecipato in modo significativo a questo, poiché io 1) non lo considero sostenibile a lungo termine, 2) credo che distolga l'attenzione da ciò che è meglio per il consumatore.

Sono fermamente convinto che se manteniamo l'attenzione su ciò che è meglio per il consumatore, le decisioni interne sono più facili da prendere: il design del piano e la tecnologia che stai implementando creano un vantaggio più permanente. Lo vedo nelle recenti proposte di Medicare Advantage con un controllo più (appropriato) sulle pratiche di marketing. Mi aspetto che il controllo aumenti solo.

Quando Dell Computer è passato direttamente al consumatore alla fine degli anni '80 e ha evitato i centri di vendita diretti e gli specialisti delle vendite al dettaglio che risiedevano in quei luoghi fisici, è stato considerato rivoluzionario. Dell si è invece concentrata sull'investire quei risparmi in valore per il consumatore e ha consentito loro anche di avere un invidiabile ciclo di conversione in contanti con un approccio di inventario just-in-time. Erano ossessionati dal ROIC (Return on Invested Capital), che è qualcosa di cui oggi raramente si sente parlare dalle aziende.

Ci sono alcune differenze chiave e ovvie nei nostri rispettivi settori, tuttavia, ciò che personalmente mi entusiasma è il potenziale per migliorare notevolmente il ROIC di Clover a livelli invidiabili, guidando al tempo stesso un valore unico per il consumatore che diventerà sempre più differenziato dalla concorrenza nel tempo.

A lungo termine: scalare il nostro vantaggio

Quanto segue spiega la mia visione a lungo termine su Clover (dalla chiamata sugli utili di Clover del terzo trimestre del 7 novembre 2022):

“Questa sarà la mia ultima chiamata sugli utili come CEO, quindi ho pensato che sarebbe stato utile esporre alcune riflessioni sul lungo termine. In primo luogo, la transizione di Andrew a CEO sta andando molto bene e non c'è persona e leader migliore per essere al timone di Clover per i prossimi anni a venire. E parlando come il più grande azionista di Clover, sono molto fiducioso che offrirà per me e per tutti i nostri azionisti attuali e futuri in modi che saranno spettacolari e scioccanti (in senso positivo) nei prossimi anni. Ora, guardando avanti:

[1] In primo luogo, è importante ricordare che i mercati pubblico e privato devono ancora vedere un'azienda sanitaria ottenere un impatto dirompente positivo su larga scala (rispetto a solo una fetta di esso). Semplicemente non è mai successo prima. Si è verificato in altri settori: vendita al dettaglio con Amazon, telefoni con Apple, acquisizione di conoscenze con Google, intrattenimento con Netflix, auto con Tesla, viaggi nello spazio con SpaceX, viaggi a breve distanza con Uber e hotel con Airbnb. L'assistenza sanitaria, l'istruzione e la produzione di energia sono tre settori in cui l'impatto dirompente positivo su larga scala non è ancora stato dimostrato. Fino a quando ciò non accadrà, gli azionisti (attuali e futuri) dovrebbero aspettarsi e abbracciare lo scetticismo che affrontiamo. La mente umana non è orientata a credere a qualcosa che non è stato ancora dimostrato. Il nostro compito, a Clover, è dimostrare questa prova.

[2] L'assistenza sanitaria è un sistema vasto e complicato: ho avuto la fortuna di partecipare alla costruzione e agli investimenti nelle imprese (in tutte le fasi del ciclo di vita) tra ambulatori, ospedali, fornitori, ciclo delle entrate, dispositivi medici, dati, tecnologia, e aree terapeutiche (nazionali e internazionali), nonché molte attività al di fuori della sanità. Questa esperienza mi fornisce un utile punto di osservazione: una prospettiva insolitamente ampia su cosa funziona, cosa no e cosa è e non è sostenibile. Molti pronostici sanitari là fuori hanno conoscenze in una o due aree, ma molto raramente in molte: quella limitazione che hanno è un vantaggio naturale per il team di Clover. Una conclusione a cui sono giunto nel corso degli anni è che la stragrande maggioranza del valore di mercato pubblico delle aziende sanitarie oggi è stata creata sulla scia dell'inflazione dei costi medici. Detto più semplicemente, l'inflazione dei costi sanitari superiore alla crescita del PIL è maturata fino al valore di mercato di massa, chiaro e semplice. Questo non è sostenibile - e stiamo colpendo il proverbiale "muro" nel prossimo decennio con quella dipendenza. Qualsiasi investitore che creda che sarà semplice per le grandi (e piccole) aziende passare da un modello di business che beneficia dell'inflazione dei costi medici a un modello che beneficia della riduzione dei costi medici, non solo ha torto, ma è anche delirante e probabilmente non ha mai provato per far ruotare un'azienda in quella moda sismica.

[3] Lo ridurrò a tre aree su come i costi possono e saranno ridotti a lungo termine, a vantaggio dei pazienti e dei contribuenti. Dal mio punto di vista, sarei molto sorpreso se tre cose che sto per descrivere non si manifestassero entro i prossimi 10 anni:

• In primo luogo, meno dell'1% dei servizi ospedalieri per acuti si svolge a domicilio. In 10 anni, quel numero sarà almeno del 10% e più probabilmente del 30% o superiore. Ciò ridurrà drasticamente la struttura dei costi dei ricoveri ospedalieri e avrà enormi implicazioni negative sulla struttura dei costi per gli ospedali stessi.
• Secondo [2] — — Una quantità significativa di tecnologia sanitaria sviluppata oggi non ha nulla a che fare con l'aiutare i medici a prendere decisioni cliniche migliori. Tuttavia, le opzioni terapeutiche mancate, l'allontanamento dai protocolli basati sull'evidenza, gli errori clinici e il sapere quando fare qualcosa e quando non farlo sono ciò che effettivamente fa aumentare i costi. Tra 10 anni, le aziende di tecnologia sanitaria di maggior valore guideranno la vera intelligenza clinica per i medici. Le aziende di tecnologia sanitaria che non stanno guidando l'impatto in questo modo saranno estremamente messe alla prova tra 10 anni.
• Infine — — Una minoranza delle terapie che arrivano oggi sul mercato sono veramente curative. Un decennio fa quel numero era vicino allo zero e tra un decennio la maggior parte sarà davvero curativa. Entreremo in un'era in cui un incremento di $ 1 di spesa terapeutica ridurrà i costi medici di oltre $ 1. Le terapie che escono oggi sono legate alle scoperte di sviluppo fatte dieci anni fa e tra dieci anni le terapie saranno legate alle scoperte sviluppate oggi.
• Esistono molte altre aree di opportunità di riduzione dei costi - automazione, normative semplificate, migliore allineamento degli incentivi, migliore accesso, ecc. - ma le tre che ho descritto avranno implicazioni enormi.

• Ciò che abbiamo costruito in Clover Home Care fino ad oggi e ciò che accadrà nei prossimi anni in Clover Home Care sarà un punto di svolta: sarebbe un eufemismo dire che sono estremamente entusiasta del nostro lungo termine piani per questa zona.
• Per la tecnologia sanitaria, un'enorme parte della nostra spesa in ricerca e sviluppo riguarda il Clover Assistant e l'intelligence clinica per i medici: i nostri progressi fino ad oggi sono stati impressionanti e, per vari motivi, accelereranno solo.
• La nostra prima incursione nella terapia è stata la nostra società derivata Character Biosciences (precedentemente Clover Therapeutics). Il personaggio si è inizialmente concentrato su AMD e ha avuto un inizio molto promettente.

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