Il Quantitative Easing non è inflazionistico

Il più grande malinteso su Twitter finanziario è il gergo della banca centrale. Nell'ultimo decennio e mezzo i tweep hanno gridato che il QE di allentamento quantitativo causerà l'iperinflazione e la fine del dollaro USA. Nessuna di queste previsioni apocalittiche si è concretizzata. Questo perché la loro comprensione della politica monetaria è completamente sbagliata.

Il QE non è altro che un'operazione di scambio di bilanci per le principali istituzioni finanziarie. L'operazione rimuove dal sistema finanziario la stessa quantità di beni valutati in dollari che aggiunge. Pertanto è uno zero netto per l'inflazione. Le banche devono mantenere un importo minimo legale di riserve presso la Federal Reserve. Dopo le grandi crisi finanziarie, il QE è stato impiegato per vantare riserve bancarie prosciugando mutui tossici dal sistema finanziario. Ecco come funziona lo scambio. La Fed accredita il conto di riserva di un istituto finanziario Dollari in cambio di ipoteche o tesorerie di un istituto finanziario. La Fed quindi mantiene questi mutui e buoni del tesoro nel proprio bilancio fino a quando non raggiungono la scadenza e si rinnovano o li rivendono sul mercato prima di allora.

Immagina il bilancio della Fed e il bilancio di un tipico istituto finanziario. La Fed potrebbe voler deridere i mercati finanziari prosciugando mutui tossici o sottomarini come ha fatto dopo il 2008. Forse un istituto finanziario vuole rafforzare le proprie riserve durante una recessione o soddisfare i requisiti di riserva.

Nel 2008 la Fed ha introdotto un tasso di interesse sul saldo delle riserve, IORB. per incoraggiare le banche ad attutire ulteriormente il rischio. Inoltre le riserve detenute presso la Fed non possono essere utilizzate per acquistare attività di rischio come le azioni (altrimenti non sarebbero più riserve lol). Pertanto possiamo sfatare la disinformazione secondo cui il QE ha gonfiato il mercato azionario più ampio e creato disuguaglianza di ricchezza.

Il denaro viene creato attraverso la spesa fiscale tramite il Tesoro. Una politica fiscale eccessiva, spesso non mirata, può contribuire all'inflazione dal lato della domanda. Tuttavia, la maggior parte dell'inflazione è creata da noi consumatori, ogni volta che espandiamo i nostri bilanci, e dall'attività economica. Il mercato è una funzione delle nostre offerte e non della Fed che sostiene il mercato.

Infine, la base monetaria di St. Louis è in realtà solo una rappresentazione delle riserve in eccesso che le banche detengono presso la Fed aggiunte alla quantità di valuta in circolazione. Per quanto mi riguarda, trovo il calcolo della base monetaria di St. Louis privo di senso e aggiunge solo confusione per il pubblico in generale. Le riserve bancarie non circolano nell'economia rimangono parcheggiate presso la Fed guadagnando un piccolo IORB.

Per dimostrare ancora una volta che il QE non è inflazionistico, possiamo prendere esempi evidenziati testualmente nel tweet di Mark. Tutto ciò dimostra che il QE è solo uno scambio di attività tra banche centrali e istituzioni finanziarie.

Infine, l'unico effetto che il QE ha sul mercato è di pura psicologia e ideologia. La maggior parte dei trader ritiene che la Fed stia sostenendo i mercati finanziari attraverso queste operazioni. Questo può essere ricondotto al Taper Tantrum che è giunto al culmine nel 2018 quando i mercati finanziari sono stati derisicati. Questa volta l'effetto non è così significativo come sembra.