Knacken, knistern und knallen: Inflation verstehen und wie sie gemessen wird

Nov 25 2022

Ökonomen und Kommentatoren verwenden gerne bewegungsbezogene Wörter, wenn sie die Wirtschaft beschreiben. Beschleunigt oder verlangsamt sich die Wirtschaft? Kommt es zum Stillstand? Beschleunigt sich die Inflation? Pausieren oder schwenken die Zinssätze? Solche Wörter sind oft hilfreich, um ein breites Gefühl für Dynamik zu vermitteln, können aber für Laien verblüffend sein.

Warum das? Nun, diese Wörter sind im Wesentlichen aus der Physik und Mathematik entlehnt und haben in diesen Zusammenhängen sehr genaue Bedeutungen. Eine weitere Komplikation besteht darin, dass sowohl „BIP-Wachstum“ als auch „Inflation“ Variablen sind, die nicht das Niveau von etwas messen, sondern die Veränderung des Niveaus von etwas. Das BIP-Wachstum ist ein Anstieg des Produktionsniveaus. Inflation ist ein Anstieg des Preisniveaus. Und beide werden oft (aber nicht immer) auf Jahresbasis gemessen, dh Produktion oder Preis heute relativ zu Produktion oder Preis vor einem Jahr. Das bedeutet, dass die Zahl, die wir erhalten – BIP-Wachstum oder Inflation – per Definition stark davon abhängt , was vor einem Jahr passiert ist, was nicht so leicht zu merken ist.

Eine weitere Folgerung aus all dem ist, dass wir uns, wenn wir von einem Anstieg der Inflation sprechen, bereits auf der zweiten zeitlichen Ableitung der Preise befinden: einer Änderung (nach oben) der Änderungsrate (nach oben) der zugrunde liegenden Preisniveaus. Eine „Beschleunigung“ der Inflation würde technisch gesehen eine Änderung der Änderungsrate der zugrunde liegenden Preisniveaus bedeuten. Da die Beschleunigung die 2. zeitliche Ableitung der Position und die Inflation die 1. zeitliche Ableitung der Preise ist, wäre eine Inflationsbeschleunigung ein „Ruck“ der Preise, dh die dritte zeitliche Ableitung der Preise. [Für alle Interessierten – und ich weiß, dass wir diese Analogie nur so weit nehmen können – die vierte, fünfte und sechste Ableitung der Position in Bezug auf die Zeit werden Snap, Crackle und Pop genannt.]

Warum spielt das eine Rolle? Nun, ich denke, die abgeleitete Natur der Inflation macht es wirklich schwer zu erklären, was auf dem Weg nach unten passieren könnte. Wenn ich Leuten erwähne, dass die Inflation im nächsten Jahr ziemlich stark sinken könnte, fällt es ihnen fast immer schwer zu verstehen, warum (und ich finde es schwer zu erklären, daher dieser Beitrag!). Sicherlich werden wir immer noch Hochenergie und Rohstoffe sehen Preise? Bedeutet das nicht hohe Preise? Ja, das tut es, aber es bedeutet nicht unbedingt, dass die Preise steigen .

Die Energie- Futures - Märkte prognostizieren, dass die Gas- und Ölpreise trotz anhaltender Enge sinken werden (und die Preise sind in der Tat bereits deutlich von den Anfang dieses Jahres erreichten Höchstständen zurückgegangen). Oh, die Inflation wird also sinken? Nun ja, aber es wäre auch gesunken, wenn die Preise gleich geblieben wären. Ein stabiler, hoher Preis, der sich nicht ändert, führt zu Nullinflation. Eine Senkung der Preise würde bedeuten, dass die Inflation negativ wird.

Das obige Diagramm ist eine einfache Veranschaulichung und zeigt Preisniveaus (weiße Linien) und Inflation (blaue Linien) nebeneinander. Die gestrichelten Linien basieren auf aktuell gehandelten Terminpreisen; die durchgezogenen Linien sind bereits registrierte Verkaufspreise. Der Einfachheit halber verwende ich hier die Energiepreise (genauer gesagt die Erdgaspreise am britischen National Balancing Point Virtual Trading Point ) als Variable. Natürlich steigen (und fallen) auch alle anderen Preise und tauchen im Verbraucherpreisindex auf, aber es wird ein wenig kompliziert, dies mit dem vollen Warenkorb zu veranschaulichen. (Es ist auch so, dass sich die Haushaltspreise nicht monatlich entsprechend dem Gasgroßhandelspreis ändern, aber lassen wir diese weitere Komplikation vorerst außer Acht.) Jedenfalls lautONS , Erdgas trug 1,3 %-Punkte zur Inflation von 10,1 % im September 2022 bei. Es ist also ein wichtiger Treiber, und einer, der sehr volatil war.

Schauen wir uns also an, was mit den Erdgaspreisen passiert ist. Nehmen Sie Punkt 1 in der Grafik, März 2022. Die Gaspreise stiegen auf fast 300 p/therm und die (annualisierte) Inflation schoss wirklich in die Höhe, auf 540 %. Im August 2022 (Punkt 2 in der Grafik) stiegen die Preise sogar noch höher auf 460 p/therm, aber die Inflation sank deutlich auf 260 %. Wie ist das möglich? Nun, Inflation ist das Preisniveau heute im Vergleich zu den Preisen vor einem Jahr. Im März 2022 wurden 300 p/therm mit einer relativ niedrigen Zahl von etwa 50 p/therm verglichen. Im August wurden die 460 p/therm mit einer bereits hohen Zahl von 130 p/therm verglichen. Die Preise stiegen also, die Inflation ging zurück. Aufgrund der Berechnungsmechanik passiert dies ständig.

Was ist mit Juli 2023 (Punkt 3 im Diagramm)? Betrachtet man die weiß gestrichelte Linie, rechnen Futures-Händler für Gas mit einem weiterhin sehr hohen Preis um 300 p/therm. Aber die blaue gestrichelte Linie zeigt, dass die Inflation bei diesen Preisen negativ wäre . Wieso den? Nun, während 300 p/therm ein sehr hoher Preis im Vergleich zu beispielsweise den letzten 10 Jahren ist, ist er immer noch erheblich niedriger – tatsächlich 14 % niedriger – als der Preis im Juli 2022 mit 350 p/therm. Dies ist einer der Hauptgründe, warum die Bank of England für 2023 einen starken Inflationsrückgang erwartet . Für die meisten Menschen ergibt dies keinen Sinn, weil sie in der Vorstellung verankert sind, dass die Preise immer noch hoch sein werden. Aber wie inzwischen klar ist, hat das nichts damit zu tun, ob der Preis steigtwird hoch sein. [Nun, es hat etwas damit zu tun, aber das ist ein weiterer Blog für die Zukunft.]

Schauen wir uns schließlich die blaue gestrichelte Linie für 2024 und 2025 an. Obwohl der Terminpreis (weiße gestrichelte Linie) im Vergleich zu den langfristigen historischen Durchschnitten erhöht bleibt, zeigt sich die Inflation (blaue gestrichelte Linie) negativ. Denn auch wenn die absoluten Preise hoch sind, sinken die Gaspreise im Laufe der Zeit sukzessive. Mathematisch bedeutet das negative Inflation. Oder, in einem breiteren Kontext, da Erdgas nur ein Teil des Warenkorbs des Verbraucherpreisindex ist, dass der Beitrag der Gaspreise negativ sein wird.

Ich hoffe, dies hilft, einige der kontraintuitiven Aussagen darüber zu erklären, wohin die Inflation in Zukunft gehen könnte. Dies sind keine Prognosen, und tatsächlich war die Forward-Preiskurve in der Vergangenheit kein guter Indikator für zukünftige Preise. Aber es ist ein aussagekräftiger Maßstab . Trotzdem hoffe ich, dass die Illustration nützlich ist.