スナップ、パチパチ、ポップ：インフレとその測定方法を理解する

経済学者やコメンテーターは、経済を説明する際に動きに関連した言葉を好んで使用します。経済は加速していますか、それとも減速していますか？立ち往生？インフレが加速？金利は一時停止していますか、それともピボットしていますか? このような言葉は、ダイナミクスの広い意味を伝えるのに役立つことが多いですが、一般の読者には困惑する可能性があります.

何故ですか？これらの言葉は本質的に物理学や数学から借用されたものであり、それらの文脈では非常に正確な意味を持っています. さらに複雑なのは、「GDP 成長率」と「インフレ」の両方が、何かのレベルを測定する変数ではなく、何かのレベルの変化を測定する変数であることです。GDPの成長は、生産量の増加です。インフレとは物価水準の上昇です。そして、どちらも多くの場合 (必ずというわけではありません) 年率ベースで測定されます。つまり、1 年前の生産量または価格に対する今日の生産量または価格です。つまり、定義上、GDP 成長率またはインフレ率という数字は、1 年前に何が起こっていたかに大きく依存することを意味します。これを思い出すのはそれほど簡単ではありません。

これらすべてのさらなる含意は、インフレ率の上昇について話すとき、時間に対する価格の二次導関数、つまり基礎となる価格レベルの変化率 (上昇) の変化 (上昇) にすでに取り組んでいるということです。「加速する」インフレは、技術的には、基礎となる物価水準の変化率の変化率の変化を意味します。加速は時間に関するポジションの 2 次導関数であり、インフレは時間に関する価格の 1 次導関数であるため、インフレの加速は価格の「ジャーク」、つまり時間に関する価格の 3 次導関数になります。[興味のある方へ - この類推ができるのは限られていることを知っています - 時間に対する位置の 4、5、6 導関数は、スナップ、パチパチ、ポップと呼ばれます。.]

なぜこれが重要なのですか？そうですね、インフレのデリバティブな性質が、下落の過程で何が起こるかを説明するのを非常に難しくしていると思います。ほとんどの場合、来年インフレ率が大幅に低下する可能性があると人々に話すと、彼らはその理由を理解するのが難しいと感じます (そして、私はそれを説明するのが難しいので、この記事を投稿します!)価格？値段が高いということではないですか？確かにそうですが、必ずしも値上げを意味するわけではありません。

エネルギー先物市場は、引き締まりが続いているにもかかわらず、ガスと石油の価格が下落しようとしていると予測しています (実際、価格は今年初めに達したピークからすでに大幅に下落しています)。えっ、インフレが落ち着くの？ええ、そうです、でも価格が同じままだったとしても、下がっていたでしょう。変わらない安定した高価格は、ゼロインフレを実現します。物価の下落は、インフレ率がマイナスになることを意味します。

上のチャートはこれを簡単に示したもので、価格水準 (白い線) とインフレ (青い線) を並べて示しています。破線は現在の先物取引価格に基づいています。実線はすでに登録されているアウトターン価格です。簡単にするために、ここではエネルギー価格 (より正確には、英国のNational Balancing Point Virtual Trading Pointでの天然ガス価格) を変数として使用しています。明らかに、他のすべての種類の価格も上昇 (および下降) し、消費者物価指数に現れていますが、アイテムの完全なバスケットでポイントを説明するのは少し複雑になります. （家計価格が卸売ガス価格に合わせて毎月変化しないことも事実ですが、今のところ、それ以上の複雑さは無視しましょう。） いずれにせよ、ONSによると、天然ガスは 2022 年 9 月の 10.1% のインフレの 1.3% ポイントに貢献しました。

それでは、天然ガス価格で何が起こっているのかを見てみましょう。2022 年 3 月のグラフのポイント 1 を見てください。ガス価格は 300 p/therm 近くまで上昇し、(年換算の) インフレ率は 540% まで急上昇しました。2022 年 8 月 (チャートのポイント 2)、価格はさらに上昇して 460 p/therm になりましたが、インフレ率は大幅に低下して 260% になりました。そんなことがあるものか？インフレとは、1 年前の価格に対する現在の価格水準です。2022 年 3 月には、300 p/therm が比較的低い値である約 50 p/therm と比較されていました。8 月の 460 p/therm は、すでに高い数値である 130 p/therm と比較されていました。そのため、物価は上昇し、インフレは低下しました。計算の仕組みにより、これは常に発生します。

2023 年 7 月 (チャートのポイント 3) はどうですか? 白い破線を見ると、ガスの先物トレーダーは、約 300 p/therm という非常に高い価格が続くと予想しています。しかし、青い破線は、これらの価格ではインフレ率がマイナスになることを示しています。なんで？300 p/therm は、たとえば過去 10 年間と比較すると非常に高い価格ですが、2022 年 7 月の価格である 350 p/therm よりもかなり低く、実際には 14% 安くなっています。これは、イングランド銀行が2023 年にインフレ率が急激に低下すると予想している主な理由の 1 つです。ほとんどの人にとって、これは意味がありません。しかし、今では明らかなように、それは価格が上昇するかどうかとは何の関係もありません高くなります。[まあ、それはそれと関係がありますが、それは将来の別のブログです。]

最後に、2024 年と 2025 年の青い破線を見てみましょう。先物価格 (白い破線) は過去の長期平均に比べて高いままですが、インフレ率 (青い破線) はマイナスになっています。これは、ガス価格が絶対値で高くても、時間の経過とともに連続的に低下するためです。数学的には、これはマイナスのインフレを意味します。あるいは、より広い文脈では、天然ガスが消費者物価指数バスケットの一部にすぎないことを考えると、ガス価格の寄与はマイナスになる.

これが、インフレが将来どこに向かうかについての直観に反する声明のいくつかを説明するのに役立つことを願っています. これらは予測ではなく、実際、先物価格曲線は歴史的に将来の価格の優れた予測因子ではありませんでした. しかし、これは意味のあるベンチマークです。それでもイラストがお役に立てば幸いです。