Snap, crackle, dan pop: memahami inflasi dan bagaimana mengukurnya

Ekonom dan komentator suka menggunakan kata-kata yang berhubungan dengan gerakan saat menjelaskan ekonomi. Apakah ekonomi melaju kencang atau melambat? Akan berhenti? Apakah inflasi semakin cepat? Apakah suku bunga berhenti atau berputar? Kata-kata seperti itu seringkali membantu dalam menyampaikan pengertian yang luas tentang dinamika, tetapi dapat membingungkan pembaca awam.

Mengapa demikian? Nah, kata-kata ini pada dasarnya dipinjam dari fisika dan matematika dan memiliki arti yang sangat tepat dalam konteks tersebut. Komplikasi lebih lanjut adalah bahwa "pertumbuhan PDB" dan "inflasi" adalah variabel yang tidak mengukur tingkat sesuatu, tetapi perubahan tingkat sesuatu. Pertumbuhan PDB adalah peningkatan tingkat output. Inflasi adalah kenaikan tingkat harga. Dan keduanya seringkali (namun tidak selalu) diukur secara tahunan, yaitu output atau harga hari ini relatif terhadap output atau harga satu tahun yang lalu. Artinya, menurut definisi, angka yang kita peroleh — pertumbuhan PDB atau inflasi — sangat bergantung pada apa yang terjadi setahun lalu, yang tidak mudah diingat.

Implikasi lebih lanjut dari semua ini adalah bahwa ketika kita berbicara tentang peningkatan inflasi, kita sudah berada pada turunan kedua dari harga relatif terhadap waktu: perubahan (ke atas) dalam tingkat perubahan (ke atas) dari tingkat harga yang mendasarinya. Inflasi yang "mempercepat", secara teknis, berarti perubahan tingkat perubahan tingkat perubahan tingkat harga yang mendasarinya. Karena akselerasi adalah turunan ke-2 dari posisi terhadap waktu, dan inflasi adalah turunan pertama dari harga terhadap waktu, percepatan inflasi akan menjadi “brengsek” dalam harga, yaitu turunan ketiga dari harga terhadap waktu. [Bagi siapa pun yang tertarik — dan saya tahu hanya sejauh ini kita dapat mengambil analogi ini — turunan keempat, kelima, dan keenam dari posisi sehubungan dengan waktu disebut snap, crackle, dan pop.]

Mengapa semua ini penting? Yah, saya pikir sifat turunan dari inflasi membuat sangat sulit untuk menjelaskan apa yang mungkin terjadi saat turun. Hampir selalu, ketika saya menyebutkan kepada orang-orang bahwa inflasi akan turun cukup tajam tahun depan, mereka merasa sulit untuk memahami alasannya (dan saya merasa sulit untuk menjelaskannya, maka posting ini!) Tentunya, kita masih akan melihat energi dan komoditas yang tinggi. harga? Bukankah itu berarti harga tinggi? Ya, memang begitu, tapi itu tidak berarti menaikkan harga.

Pasar berjangka energi memperkirakan bahwa, meskipun terus mengalami pengetatan, harga gas dan minyak akan turun (dan harga memang telah turun secara signifikan dari puncak yang dicapai awal tahun ini). Oh, jadi inflasi akan turun? Ya, tapi itu akan turun bahkan jika harga tetap sama. Harga yang stabil dan tinggi yang tidak berubah menghasilkan inflasi nol. Penurunan harga berarti bahwa inflasi akan menjadi negatif.

Bagan di atas adalah ilustrasi sederhana dari hal ini, menunjukkan tingkat harga (garis putih) dan inflasi (garis biru) secara berdampingan. Garis putus-putus didasarkan pada harga forward yang saat ini diperdagangkan; garis padat adalah harga out-turn yang sudah terdaftar. Untuk mempermudah, saya menggunakan harga energi (atau, lebih tepatnya, harga gas alam di Titik Penyeimbangan Virtual Trading Point Inggris ) sebagai variabel di sini. Jelas semua jenis harga lain juga naik (dan turun) dan muncul di indeks harga konsumen, tetapi akan sedikit rumit untuk mengilustrasikan poin dengan sekeranjang penuh barang. (Ini juga merupakan kasus bahwa harga rumah tangga tidak berubah setiap bulan sejalan dengan harga gas grosir, tetapi mari kita abaikan komplikasi lebih lanjut untuk saat ini.) Bagaimanapun, menurutONS , gas alam menyumbang 1,3%-poin dari inflasi 10,1% pada September 2022. Jadi ini merupakan pendorong penting, dan salah satu yang sangat fluktuatif.

Jadi mari kita lihat apa yang terjadi dengan harga gas alam. Ambil poin 1 di grafik, Maret 2022. Harga gas naik hingga hampir 300 p/therm dan inflasi (tahunan) benar-benar melonjak, hingga 540%. Pada Agustus 2022 (poin 2 di grafik), harga naik lebih tinggi lagi, menjadi 460 p/therm, tetapi inflasi turun secara signifikan, menjadi 260%. Bagaimana mungkin? Nah, inflasi adalah tingkat harga hari ini relatif terhadap harga tahun lalu. Pada Maret 2022, 300 p/therm dibandingkan dengan angka yang relatif rendah, sekitar 50 p/therm. Pada bulan Agustus, 460 p/therm dibandingkan dengan angka yang sudah tinggi, 130 p/therm. Jadi, harga naik, inflasi turun. Karena mekanisme perhitungan, hal ini selalu terjadi.

Bagaimana dengan Juli 2023 (poin 3 di grafik)? Melihat garis putus-putus putih, pedagang berjangka untuk gas mengantisipasi harga yang sangat tinggi, sekitar 300 p/therm. Tapi garis putus-putus biru menunjukkan bahwa dengan harga tersebut, inflasi akan menjadi negatif . Mengapa? Nah, meskipun 300 p/therm adalah harga yang sangat tinggi dibandingkan dengan, katakanlah, 10 tahun terakhir, itu masih jauh lebih rendah — bahkan 14% lebih rendah — dibandingkan harga pada Juli 2022, yaitu 350 p/therm. Inilah salah satu alasan utama Bank of England memperkirakan inflasi turun tajam pada tahun 2023. Bagi kebanyakan orang, ini tidak masuk akal, karena mereka berlabuh pada gagasan bahwa harga akan tetap tinggi. Tapi, seperti yang sudah jelas sekarang, itu tidak ada hubungannya dengan kenaikan hargaakan tinggi. [Yah, ada hubungannya dengan itu tapi itu blog lain untuk masa depan.]

Terakhir, mari kita lihat garis putus-putus biru untuk tahun 2024 dan 2025. Meskipun harga forward (garis putus-putus putih) tetap tinggi relatif terhadap rata-rata historis jangka panjang, inflasi (garis putus-putus biru) muncul sebagai negatif. Ini karena, meskipun secara absolut tinggi, harga gas secara berturut-turut semakin rendah seiring berjalannya waktu. Secara matematis, itu berarti inflasi negatif. Atau, dalam konteks yang lebih luas, mengingat gas alam hanya merupakan salah satu bagian dari keranjang indeks harga konsumen, kontribusi dari harga gas akan menjadi negatif.

Saya harap ini membantu menjelaskan beberapa pernyataan yang berlawanan dengan intuisi tentang ke mana arah inflasi di masa depan. Ini bukan proyeksi, dan sebenarnya kurva harga ke depan belum menjadi prediktor harga masa depan yang hebat secara historis. Tapi itu adalah tolok ukur yang berarti . Namun demikian, semoga ilustrasinya bermanfaat.