Múltiplos de Aquisição de SaaS em 9x

O UserTesting está sendo adquirido por Thoma Bravo, o que significa que temos outra empresa de M&A de software. Juntamente com várias empresas SaaS de capital aberto, as aquisições públicas de SaaS são algumas das mais relevantes que você pode observar para obter múltiplos de receita de SaaS. Essas transações são todas em dinheiro, as finanças são públicas e auditadas e todas são transações de controle, de modo que os dados são os mais puros possíveis. Abaixo estão os dados de todas as aquisições de empresas SaaS públicas desde 2021.

Apenas 17 saídas. Apenas 17 empresas de capital aberto foram adquiridas desde dezembro de 2020. Aquisições desse porte não acontecem com frequência. Observe que temos dados incompletos para uma dessas empresas (FireEye) porque, como parte da aquisição, uma subsidiária importante chamada Mandiant foi separada (receita de US$ 400 milhões de receita combinada de US$ 941 milhões), então não temos todos os dados para FireEye como uma subsidiária independente.

Preço limitado. O preço médio de aquisição dessas empresas foi de US$ 6,2 bilhões. Existem poucos adquirentes que podem gastar bilhões em dinheiro e/ou ações da empresa para fazer aquisições. Uma vez que você chega a $ 5 bilhões + em avaliação, o universo de adquirentes corporativos (Salesforce, Microsoft, Adobe) e empresas de private equity (Thoma Bravo, KKR, Vista, Clearlake) que podem pagar encolhe, de modo que o IPO se torna a principal opção viável. E, claro, os IPOs de SaaS não crescem em árvores; foram 40 em 2021. Não houve IPOs de SaaS em 2022, pois o mercado está congelado - os vendedores não podem concordar com a avaliação dos compradores institucionais necessários para impulsionar um IPO. Arredondamentos internos e planos estão chegando para todos aqueles "unicórnios" de merda.

8,9x receita. Os negócios medianos foram vendidos por 8,9x, com receita de US$ 789 milhões em doze meses, com crescimento anual de 19%. Embora esse crescimento possa parecer baixo, é impressionante para empresas com quase US$ 1 bilhão de receita, portanto, qualquer desconto múltiplo de crescimento mais lento deve ser compensado pelo prêmio que essas empresas recebem pelo tamanho e pelo fato de serem investimentos de controle. Outro aprendizado: é divertido levantar dinheiro de VC a 20x a receita, mas reconheça que a probabilidade de manter um múltiplo tão alto na aquisição é baixa. É preciso muito crescimento para compensar o pagamento a maior e conseguir um bom retorno. Sempre recomendamos manter a diluição baixa, pegando o dinheiro necessário com uma avaliação razoável, em vez de muito capital com uma avaliação alta.

Sem queimadura. Essas empresas não queimam, mas também não eram extremamente lucrativas. Na mediana, a margem EBITDA foi de 5%.

O capital privado está liderando o caminho. Das 17 aquisições apresentadas, apenas 3 foram feitas por um estratégico (Salesforce e Broadcom). Todo o resto foi feito por private equity, com Thoma Bravo fazendo 6 das aquisições. Novamente, existem muito poucas empresas que podem arcar com uma aquisição multibilionária. Não surpreendentemente, o maior múltiplo do grupo é o da Salesforce, pagando 33x a receita pelo Slack.

Múltiplos não SaaS. Abaixo apresentamos algumas das aquisições mais recentes de empresas de tecnologia que não são SaaS. Existem apenas 4, mas algumas observações interessantes: 3 das 4 foram compradas por um estratégico, os prêmios foram todos fortes, 3 das 4 empresas foram lucrativas, todas tiveram um excelente crescimento.

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