Quando o banco da Primeira República faliu hoje, o que realmente aconteceu com ele?

Vamos falar sobre contabilidade bancária por um momento.

Imagine um banco com $ 100 em empréstimos, $ 90 em depósitos e $ 10 em patrimônio líquido, o que dá uma taxa de capital de 10%. Então, digamos que as taxas de juros subiram, então o valor dos empréstimos caiu para $ 85. Como o banco agora tem $ 85 de ativos e $ 90 de passivos, ele está insolvente e o banco vai à falência. O Federal Deposit Insurance Corp (FDIC) assume o controle do banco e tenta encontrar um banco saudável para comprar o falido. O comprador ideal assumiria o controle do banco, compraria $ 85 em empréstimos e assumiria $ 90 em depósitos, e os tomadores e depositantes acordariam para descobrir que agora são clientes do banco comprador, mas todo o resto é o mesmo.

Mas a matemática simples de $ 85 - $ 90 = - $ 5 não está correta.

Digamos que você pague US$ 5 negativos para adquirir um banco com US$ 85 em ativos e US$ 90 em passivos. Isso resultaria em você possuir um banco com $ 90 em ativos, $ 90 em passivos e nenhum patrimônio líquido. Esta não é uma situação viável. Este nosso banco, nos bons tempos, não tinha ativos que se igualassem aos passivos; tinha ativos que eram $ 10 a mais do que seus passivos. Os bancos são obrigados por regulamentos a ter capital, que é o patrimônio líquido, para cobrir o excesso de seus ativos sobre passivos. O banco comprador também deve ter ativos que excedam seus passivos para ter capital contra os ativos adquiridos. Se comprar US$ 85 em empréstimos, deve financiá-los com não mais do que, digamos, US$ 75 em dívidas. Se receber $ 90 em depósitos, deve pagar algo como $ 15 negativos por eles,o que significa que o FDIC dá ao comprador $ 15 para assumir o banco falido.

O FDIC geralmente vende todo o banco falido para outro banco para obter algum valor dele. Isso ocorre porque os bancos têm algum valor intangível, e o valor de um banco não é apenas seus ativos financeiros menos seus passivos, mas também o negócio real do banco. Vender todo o banco falido para outro banco por US$ 75 recapitalizará o sistema bancário, que é o objetivo. O sistema bancário precisa ser bem capitalizado novamente e, às vezes, o FDIC coloca o dinheiro.

Hoje (1º de maio de 2023), o FDIC apreendeu o First Republic Bank e o vendeu para o JPMorgan Chase & Co.

A Primeira República tinha $ 30 bilhões em títulos, empréstimos com um valor nominal de cerca de $ 173 bilhões, mas um valor de mercado de cerca de $ 150 bilhões, caixa de cerca de $ 15 bilhões e outras coisas no valor de cerca de $ 9 bilhões = somando apenas $ 204 bilhões de ativos totais em valor real.

Seu passivo consistia em US$ 92 bilhões em depósitos, US$ 28 bilhões em adiantamentos do sistema Federal Home Loan Bank e US$ 93 bilhões em empréstimos de curto prazo do Federal Reserve = somando cerca de US$ 213 bilhões em passivos totais que precisam ser pagos de volta.

O patrimônio líquido do banco era de US$ 11 bilhões em valor contábil (depois de levar em conta cerca de US$ 4 bilhões em ações preferenciais), mas o patrimônio líquido é negativo na realidade , pois o total de ativos era menor do que o passivo.

O JPMorgan comprou empréstimos (US$ 150 bilhões) e títulos (US$ 30 bilhões) da First Republic, marcando-os pelo valor de mercado, e também comprou US$ 5 bilhões em outros ativos. O banco atribuiu US$ 1 bilhão a ativos intangíveis, ou seja, relacionamentos e negócios da First Republic, por um valor total de ativos de cerca de US$ 186 bilhões.As responsabilidades que o JPMorgan assumiu totalizaram US$ 122 bilhões, incluindo depósitos e adiantamentos do FHLB, enquanto os títulos subordinados não foram assumidos.

O JPMorgan pagou ao FDIC US$ 10,6 bilhões em dinheiro e concordou em pagar outros US$ 50 bilhões em cinco anos, mais juros (presumivelmente baixos). Assim, o FDIC receberá cerca de US$ 60,6 bilhões, mais os US$ 15 bilhões em dinheiro e US$ 4 bilhões em outros ativos que ainda sobraram na First Republic, totalizando cerca de US$ 80 bilhões. O First Republic deve ao Fed cerca de US$ 93 bilhões, deixando o fundo de seguros do FDIC com uma perda de cerca de US$ 10 bilhões.

O JPMorgan pagou US$ 182,6 bilhões, no total, em dinheiro e assumiu obrigações para um banco com cerca de US$ 180 bilhões em empréstimos e títulos em seu valor justo atual. O JPMorgan está adquirindo o pacote total de ativos por menos do que eles valem para capitalizar adequadamente os ativos. Os acionistas, acionistas preferenciais e detentores de títulos da First Republic foram eliminados, enquanto o FDIC teve prejuízo no negócio. O FDIC está firmando acordos de compartilhamento de perdas com o JPMorgan, nos quais o FDIC concorda em arcar com 80% das perdas de crédito nas hipotecas e empréstimos comerciais da First Republic.

Este negócio não pode ser descrito como uma simples história de que o JPMorgan comprou os ativos de um banco falido com desconto. Os empréstimos da Primeira República tinham notoriamente boa qualidade de crédito, e o banco se meteu em problemas ao fazer hipotecas com juros baixos para pessoas ricas. O JPMorgan tinha apenas um fim de semana para revisar os empréstimos do banco e não estava confortável em assumir o risco, então exigiu que o FDIC compartilhasse o risco.

O JPMorgan precisava desse acordo de compartilhamento de perdas para ótica. Os requisitos de capital do banco são baseados em ativos ponderados pelo risco. O capital do banco age como uma almofada que protege o banco de perder todo o seu dinheiro. Os bancos precisam de mais proteção para coisas mais arriscadas, como empréstimos que podem não ser pagos. Mas se um empréstimo é segurado pelo governo (leia-se: FDIC), sua ótica é considerada menos arriscada, levando o JPMorgan a precisar de menos proteção. A grande quantidade de empréstimos da Primeira República (US$ 150 bilhões) receberá uma classificação de risco aceitável, mas se forem segurados pelo FDIC, receberão uma classificação melhor. Se o JPMorgan tivesse acabado de comprar esses empréstimos imediatamente, seus índices de capital teriam sofrido. Mas, diz, os “acordos de perda de participação do FDIC reduzem a ponderação de risco em empréstimos cobertos”, portanto, seu índice de capital de nível 1 ainda será “consistente com a meta de 13,5% do 1T24”.

Em uma chamada de analista esta manhã, o diretor financeiro do JPMorgan, Jeremy Barnum, discutiu este ponto:

“O que eu diria de maneira geral é que, dada a natureza do portfólio e da questão, acho que o First Republic é muito conhecido por sua disciplina de crédito muito boa. Como você apontou, essas são principalmente marcas de taxa. E, portanto, o benefício da parcela de perda é realmente o tipo de aprimoramento da ponderação de risco RWA [ativo ponderado pelo risco], que por sua vez é o que torna esses ativos geralmente não muito altos, em outras palavras, prime jumbo hipotecas principalmente, na verdade bastante atraentes do ponto de vista dos retornos. Portanto, os números do CET1 [capital comum de nível 1] incorporam totalmente a ponderação de risco esperada do RWA, e acho que vamos deixar por isso mesmo.”

Por fim, por que o JPMorgan precisa tomar emprestado US$ 50 bilhões do FDIC em vez de pagar antecipadamente US$ 60,6 bilhões? Não é porque eles não podem pagar agora, mas porque precisam manter muito dinheiro em mãos, caso as pessoas comecem a surtar e sacar seu dinheiro do banco (caso em questão: SVB Bank Run ) . O empréstimo do FDIC ajuda a administrar o saldo de ativos e passivos no negócio e evita que o JPMorgan gaste todo o seu caixa. A First Republic aprendeu da maneira mais difícil que depender de depósitos de curto prazo para financiar empréstimos de longo prazo é uma estratégia arriscada, então o JPMorgan usará o empréstimo do FDIC para financiar os empréstimos com empréstimos de longo prazo.